ALEMANIA (08:30h): El Bundesbank revisa al alza sus previsiones para 2021 y 22. PIB esperado para 2021 del +3,7% a/a (vs 3% anterior, realizada en dic-20), +5,1% a/a en 2022e (vs +4,4% ant.) y +1,6% a/a 2023e (vs +1,6% ant.); IPC armonizado +2,6% 2021e (vs +1,8% ant.), +1,8% 2022e (vs +1,3% ant.), +1,7% a/a 2023e (vs +1,6% ant.); respecto al IPC armomizado subyacente proyectan +1,6%, +1,5% y +1,7% para 2021e, 22e y 23e respectivamente (vs +1,5%, +1,3% y +1,5% ant.). Link a la publicación. OPINIÓN: Fuerte revisión al alza del PIB para 2021e y 22e (en +0,7pp), en la misma línea (aunque algo más fuerte) que la revisión anunciada ayer en el Cuadro macro del BCE (que anunciaba ayer +0,6pp para estos dos años). Respecto a la inflación, a pesar la fuerte revisión al alza para este año y algo menos en 2022, la del 2023 sólo se revisa una décima al alza. Cabe recordar que entre los efectos base de inflación pendientes la rebaja del IVA que se produjo en Alemania a partir de julio de 2020. En este sentido, cabe destacar la evolución esperada de la subyacente que se revisa moderadamente, entre 0,1pp-0,2pp en el período de proyección.

EE.UU. (ayer). - El IPC de mayo sube por encima de lo esperado. El IPC de mayo rebota hasta +5,0% a/a vs +4,7% esperado y +4,2% en abril (y +2,6% en marzo). La tasa subyacente también acelera hasta +3,8% vs +3,5% esperado y +3,0% en abril (+1,6% en marzo). Por componentes, los Transportes es la partida que más impulsa los precios (tercer mes consecutivo), con una aceleración de +2,1% m/m (+20,0% a/a), seguido de Materias Primas con un aumento de +1,1% m/m (+8,3% a/a). Las variaciones reflejan el aumento del precio del petróleo (+56,2% a/a)o. Link al informe. OPINIÓN: Valoramos el dato como negativo: (i) aunque pensamos que es un incremento temporal por un efecto base respecto a los meses más impactados de 2020 y una recuperación del consumo, ya encadena tres meses de incrementos elevados y marca un nuevo máximo desde 2008, (ii) este rebote es algo superior a lo esperado y alimenta los temores a una reducción de estímulos por parte de la Fed (aumento Tipo Director y reducción de QE, en este orden). No obstante, estimamos que es un riesgo poco probable porque (a) incluso con aumentos recurrentes de precios durante 2021, estimamos que el IPC Subyacente cerrará 2021 en torno a +2,0% a/a. Y como esta tasa subyacente es una aproximación del PCE (referencia real de precios para la Fed), estará dentro del objetivo flexible de la Fed (+2% deseable); y (b) la Fed solo reducirá estímulos monetarios si, además de este rebote de precios, le acompaña una caída drástica de la Tasa de Paro (¿4% s/p.a.?) que actualmente está en el 5,8%. Además, las Peticiones Semanales de Desempleo se mantienen a niveles de las semanas recientes. Mantenemos nuestras perspectivas de volatilidad hasta julio, pero estabilización en el 2º semestre 21.

BCE (ayer) .- El BCE Mantiene sin cambios las herramientas de política monetaria: (i) Tipos Director 0,0%, Depósito -0,5% y Marginal de Crédito +0,25%; (ii) Mantiene el PEPP en 1,85 Bn€. Plazos del programa sin cambios: hasta marzo 2022 y reinversión hasta, al menos, finales de 2023; (iii) TLTRO-III sin cambios y (iv) También mantiene sin cambios el Programas de Compras de Bonos regular (APP) en 20.000M€/mes durante el periodo de tiempo que sea necesario y espera que finalicen poco antes de que comience a subir los tipos de interés oficiales.

PEPP: Además de mantenerlo sin cambios, el BCE vuelve a reiterar que "el Consejo de Gobierno espera que el ritmo de las compras en el marco del PEPP durante el próximo trimestre continúen a un ritmo significativamente más elevado que en los primeros meses de este año". Actualización del Cuadro Macroeconómico: El BCE señala que sus previsiones de largo plazo sobre la economía de la Eurozona mejoran apoyadas por la recuperación que permite el importante avance en las vacunaciones. Respecto a la inflación las previsiones se incrementan y el BCE señala que las presiones en precios actuales se deben a factores transitorios y están afectadas por el repunte de los precios de la energía y por otros factores que se pueden considerar transitorios. Revisión de las perspectivas macroeconómicas: PIB: 2021 +4,6% (vs +4,0% previsto en marzo), 2022 +4,7% (vs +4,1% anterior) y 2023 +2,1% (vs +2,1% anterior). En cuanto a la inflación se establecen las siguientes perspectivas para el IPC: 2021 +1,9% (vs +1,5% previsto en marzo), 2022 +1,5% (vs +1,2% anterior) y 2023 +1,4% (vs +1,4% anterior).

OPINIÓN: Los mensajes lanzados hoy por el BCE reflejan una situación de clara recuperación económica de la Eurozona en 2021 y 2022, sin excesivas presiones inflacionistas y que seguirá de momento apoyada por los estímulos del banco central. El mensaje del BCE así como sus previsiones macro, son claramente positivos para bolsas y respalda nuestra visión estratégica positiva en el sector bancario en Europa (Índice EuroStoxx Banks +0,7%), así como nuestra apuesta por valores cíclicos. Link al informe.

La Bolsa de Hong Kong no opera hoy por ser festivo

Agenda Semanal llena de eventos:

¿Qué podemos esperar de las bolsas esta semana?

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Bonos: “Tras el BCE… llega el turno de la Fed”

La Inflación americana sube +5,0% en mayo y el BCE revisa al alza las previsiones macro, pero lanza un mensaje dovish/suave - Inflación pasajera, tipos bajos & flexibilidad en la gestión del balance -. La TIR de los bonos afloja (subidas de precio) porque el mercado asimila que hay que vivir un tiempo con IPCs altos. ¿Qué hacemos? No es buena idea ponerse en contra de un banco central – el BCE mantiene un ritmo de compras elevado -, pero sin ignorar los riesgos. Finales de agosto/septiembre es la fecha más probable para que la Fed empiece a debatir el temido tapering (retirada de compras). Los niveles de TIR actuales no compensan el riesgo (duración & volatilidad en verano), por eso nos centramos en el tramo intermedio de la curva (2/7A) y en bonos corporativos. Esta semana, la Fed acapara el protagonismo (miércoles). Rango (semanal) estimado T-Note: 1,40%/1,50%. Rango (semanal) estimado TIR del Bund: -0,20%/-0,30%.

REUNIÓN G7: Impulso a la “revolución verde.” Los jefes de Estado y Gobierno del G7 se comprometen a cero emisiones netas en 2050 como muy tarde, reduciendo a la mitad las emisiones contaminantes de aquí a 2030. En el lado climático, además ellos planes de estímulo puestos en marcha duanta la pandemia (10 Bn de €), habilitarán sistemas de financiación a países más desfavorecidos (como en África), para movilizar 100.000M$/año hasta 2025. OPINIÓN. Los pases del G7 representan el 20%de las emisiones globales de carbono. El medio ambiente se convierte en un eje principal para reactivar la economía. Sin embargo, hay que tener en cuenta que estos objetivos no suponen ninguna novedad relevante, ya que estos países de manera individual ya habían anunciado este compromiso de “cero emisiones para 2050” con anterioridad a la Cumbre.

EE.UU. (viernes): El índice de Confianza de la Universidad de Michigan mejoró en junio hasta 86,4 (dato preliminar) desde 82,9 anterior y por encima de lo esperado (84,2). El de Situación Actual mejoró hasta 90,6 desde 89,4 anterior, ligeramente por debajo del 91,3 esperado. Mientras las Expectativas mejoraron hasta 83,8 desde 78,8 anterior y superaron ampliamente el 78,7 esperado. Por el lado de la Inflación, la Expectativa de Inflación a 1 Año se moderó al 4% desde el 4,6% anterior y frente a una estimación de 4,7%. La Expectativa de Inflación a 5-10 Años también se moderó al 2,8% desde 3% anterior. OPINIÓN: Buenas noticias. El índice mejora tanto en Situación Actual como especialmente en Expectativas. De hecho, el índice general recuperó dos tercios de lo perdido en mayo. Además, la preocupación sobre la inflación se modera con una reducción de las expectativas a un año al 4% (seis décimas a la baja) y 2,8% (dos décimas a la baja) a 5-10 años.

MAXIMOS HISTÓRICOS DEL ÍNDICE NASDAQ     14.064,12      LUNES 14 DE JUNIO 2021

FRANCIA (08:45h).- El IPC final de mayo confirma el dato preliminar al avanzar +1,4% desde +1,2% anterior. OPINIÓN: El indicador cumple lo estimado y avanza, al igual que en el caso alemán, influido por una base anormalmente baja y por el repunte de los precios de la energía.

ALEMANIA (08:00h).- El IPC final de mayo +2,5%, en línea con el dato preliminar y vs. +2,0% en abril. OPNIÓN: Dato sin sorpresas que confirma el avance de la inflación en mayo en gran medida por una baja base comparativa y por el importante repunte de la energía.

REINO UNIDO (08:00h).- (i) La Tasa de Paro ILO (3 meses móviles) cumple las expectativas y queda en 4,7% en abril vs. 4,8% en marzo. Por su parte, las Peticiones de Subsidio de Desempleo caen hasta -92.600 en mayo vs. -55.600 anterior (revisado desde -15.100). OPINIÓN: Buenos datos del mercado laboral que evidencian de nuevo la recuperación de la economía británica. Las peticiones de ayuda por desempleo experimentan la mayor caída desde que se inició la pandemia y la Tasa de Paro continúa moderándose de manera progresiva pero constante (5,0% en enero, 4,9% en febrero, 4,8% en marzo y 4,7% en abril). (ii) Extiende las restricciones 1 mes hasta el 19 de julio. El gobierno británico ha retrasado un mes el levantamiento de las restricciones por el coronavirus ante la preocupación por el rápido aumento de los casos de la variante delta, más infecciosa y que fue detectada por primera vez en India. Extiende la última fase de la desescalada hasta el 19 de julio (vs 21 de junio previsto inicialmente), por lo que pubs, restaurantes, clubes nocturnos y otros espacios no podrán abrir aún completamente. OPINIÓN: Malas noticias, que retrasan la recuperación del sector servicios en Reino Unido. Además, es altamente probable que afecte a las restricciones al turismo, lo que afectará a países europeos como España, Italia, Grecia o Portugal.

EEUU (ayer)-. El Índice de Expectativas de Inflación a medio plazo de la Fed de Nueva York en nivel máximo de ocho años. La encuesta sobre expectativas de inflación a tres años muestra un registro de 3,6% en mayo, subiendo desde 3,1% en abril, lo que le coloca en el nivel más alto desde agosto de 2013. La encuesta sobre expectativas de inflación a un año subió hasta 4,0% en mayo vs 3,4% en abril. OPINIÓN: La evolución de las expectativas de inflación a medio plazo son clave para determinar el ritmo de retirada de estímulos monetarios por parte de la Fed. El IPC subió hasta +5,0% en mayo, el nivel más alto desde 2008. El banco central americano insiste en que este repunte de inflación e 2021 es transitorio provocado por factores no-recurrentes tales como la reapertura de la economía, los cuellos de botella en determinados procesos productivos (semiconductores) y el alza de las materias primas. Por eso es importante que las expectativas de inflación se mantengan en niveles moderados. Otros indicadores de expectativas de inflación que monitoriza la Fed son la encuesta de la Universidad de Michigan y la evolución de los breakevende inflación en el mercado. La encuesta de la Universidad de Michigan muestra que las expectativas de inflación a 5-10 años se moderaron hasta 2,8% desde 3,0% en el mes anterior. El breakven de inflación a 10 años se sitúa en 2,35% desde un máximo de 2,56% a mediados de marzo. A parte del control de precios, la Fed también tiene como objetivo el máximo empleo. Todavía quedan más de 7 mn de puestos de trabajo que recuperar para alcanzar los niveles de empleo previos a la pandemia . La Reserva Federal está lista para iniciar las conversaciones sobre la reducción de su programa de compras mensuales de activos por 120.000M$. Se prevé que las discusiones sobre la retirada de estímulos comiencen en la reunión de esta semana (15-16 junio) y que se prolonguen durante los próximos meses mientras las autoridades sopesan la fortaleza de la recuperación económica y los datos de inflación más altos. Jerome Powell, el presidente de la Fed, ha señalado que procederá con cuidado y avisará del plan del Banco Central de EEUU para “reducir paulatinamente” las compras de bonos.

Lectura ordenes MOC y cierre de Wall Street 15 Junio 2021

Hoy (por ayer) al cierre de Wall street,  en las ordenes MOC otro día muy bonito con un saldo comprador de 1.2B frente a 310.8M en saldo vendedor.  Las ordenes MOC llevan días danto lectura positiva eso si también hay que decir que el vencimiento de derivados se aproxima y pueden estar manipulando el mercado al alza.

Hoy la sesión del mercado va empezar a las 20h, cita importante con la FED, no se espera ningún tipo de sorpresa pero quien sabe..

SPX, NASDAQ, RUSSELL2000 y A50

Hoy en el panel de los futuros todos rojos, cosa muy normal el mercado esta tomando beneficios por lo que pueda pasar mañana, a juzgar por las MOC y la lectura de mercados oscuros, parece ser que solo ha estado vendiendo el particular, «me hace pensar que mañana el mercado volverá a sorprender al alza.» 

Índice chino que vuelve a soportes claves, hoy cayendo un -1.24%, alcanzo el primero objetivo fibo 0.38 y el segundo fibo en 0.5%, si empieza a meterse por debajo de las medias móviles va ser mala señal, posible rebote de gato muerto tras haber caído durante todo este tiempo. resistencia clave 16836P

REINO UNIDO (08:00h).- La Inflación sorprende negativamente al repuntar más de lo esperado en mayo. El IPC sube +2,1% (vs +1,8% esperado vs +1,5% anterior) y la Tasa Subyacente (menos volátil) repunta +2,0% (vs +1,5% esperado vs +1,3% anterior). OPINÓN: La reapertura de la economía, los cuellos de botella en la cadena de suministros y una política monetaria laxa conllevan repuntes en todos los indicadores de precios. El RPI (Retail Price Index) crece a un ritmo aún más elevado (+3,3% vs +2,9% ant.) y el incremento en los Precios de Importación se acelera hasta +10,7% (vs +9,9% ant.).

JAPON (01:50h).- Las Exportaciones suben en mayo al mayor ritmo desde 1980. La subida de las Exportaciones alcanza +49,6% (vs +51,3% esperado vs +38,0% anterior) y las Importaciones +27,9% (vs +26,6% esperado vs +12,8% ant.). OPINIÓN: Es una buena noticia, aunque las cifras están desvirtuadas por el impacto del CV19 en 2020. La reapertura de la economía global se refleja en las cifras del sector exterior japonés – principal motor del crecimiento - ya que el Consumo Privado está lejos de niveles pre-CV19. De hecho, todavía hay bastantes limitaciones a la actividad por el CV19 en Tokio y las principales ciudades del país. Cabe destacar además el buen comportamiento de las exportaciones hacia los principales mercados (+28,3% hacia China y +87,9% a EE.UU).

UEM/ESPAÑA (ayer).- Primera colocación de deuda del Fondo de Recuperación NGEU, con fuerte demanda. Ayer la Comisión Europea realizó ayer la primera colocación de deuda por 20.000M€, con una demanda que superó 140.000M€. La Presidenta de la Comisión Europea Ursula Von der Leyen visita hoy España entre otros países europeos. OPINIÓN: Buenas noticias sobre en el interés en la primera colocación para la financiación del NGEU.La Presidenta de la Comisión Europea podría anunciar la aprobación de los Fondos de Recuperación y Resiliencia en la visita hoy a España (entre otros países) y de confirmarse esta aprobación se abriría un plazo de cuatro semanas,en línea con lo previsto, para la aprobación por parte del Consejo. Tras ello, el primer desembolso que se recibiría sería el anticipo de la financiación(13% del total de las subvenciones, en el caso de España unos 9.000M€). Los desembolsos (los PGE contemplan la solicitud de 27.000M€ en 2021) estarán vinculados al cumplimiento de hitos y revisiones bianuales. Nuestras estimaciones contemplan un impacto en crecimiento en torno a +1pp (unos 10.800M€) en 2021e y que éste se acelere en 2022 (+1,8pp). Link al informe trimestral

EE.UU. (ayer).- (i) Las Ventas Minoristas defraudan al caer -1,3% en mayo vs. -0,8% estimado. La parte positiva es la revisión al alza del dato anterior: +0,9% vs. 0,0% previo. OPNIÓN: El consumo continúa redirigiéndose hacia los servicios. Por eso, los Servicios de Restauración avanzan +1,8% en mayo tras subir +4,5% en abril y +13,9% en marzo. La campaña de vacunación es un éxito en EE.UU. y favorece una reactivación progresiva de todo lo relacionado con el ocio. A futuro el consumo continuará soportado gracias a unos elevados niveles de confianza, una tasa alta de ahorro acumulado por parte de las familias y unos costes de financiación reducidos. (ii) El Empire Manufacturing, muestra una moderación de la actividad manufacturera en la zona de Nueva York mayor a lo estimado en junio, 17,4 vs, 22,7 estimado y 24,3 previo. (iii) Los Precios de Producción avanzan con más fuerza de lo estimado en mayo, +6,6% a/a vs. +6,2% estimado y anterior, impulsados por los precios de las materias primas y los cuellos de botella en el suministro de bienes. En términos subyacentes, el indicador queda en +4,8% en línea con lo estimado y vs. +4,1% previo. Link a la nota completa en el Bróker. (iv) La Producción Industrial acelera en mayo hasta +0,9% m/m y +16,3% a/a. Supera expectativas e implica el tercer mes consecutivo que mejora en términos interanuales. Aunque es importante destacar la revisión a la baja de abril hasta +0,1% m/m desde +0,7% registrado inicialmente. También bate expectativas la Utilización de Capacidad, aumentando hasta 75,2% vs 75,1% esperado y 74,6% anterior (revisado a la baja desde 74,9%). OPINIÓN: Buenos datos, que baten las estimaciones del consenso y muestran la recuperación industrial en EE.UU.

La mejora de la Producción de mayo viene explicada por tres factores (i) la mejora indudable del Sector Industrial respecto al mismo periodo de 2020; (ii) la desaparición progresiva de los cuellos de botella generados durante abril y (iii) el efecto base que genera la revisión a la baja de abril (hace que compare mejor el mes actual). Link a la nota completa en el Bróker.

UEM (ayer).- La Balanza Comercial reduce su superávit más de lo estimado en abril: 9.400M€ vs. 15.000M€ estimado. La cifra anterior se revisa con fuerza al alza hasta 18.300M€ desde 13.000M€. OPINIÓN: Este saldo se produce porque las Exportaciones caen -2,3% probablemente influidas por la fortaleza del euro, mientras las Importaciones avanzan +2,4%, señal de la recuperación de la demanda interna.

EE.UU/UE (ayer): Acuerdo para extender la suspensión de aranceles, derivados de la disputa Airbus-Boeing, durante cinco años.EE.UU.y la UE acordaron ayer extender la suspensión de aranceles que se habían impuesto mutuamente, como consecuencia de las disputas sobre subsidios a Airbus y Boeing. Los arenceles se habían impuesto sobre otros productos desde ambos lados. La extensión de la suspensión es por cinco años, a patir de su vencimiento el 11 de julio. OPINIÓN: Las disputas por subsidios se llevan produciendo ante la OMC desde 2004 y por ambas partes.

Como consecuencia EE.UU. había impuesto aranceles por 7.500M$ sobre productos europeos y la UE por 4.000M$. En el caso de España, ha afectado especialmente a productos vinculados al vino, aceite y cítricos. La extensión por cinco años de la suspensión de los mismos permite tiempo para alcanzar una solución definitiva.

Análisis sobre el discurso de la FED

Personalmente el mercado sigue comprando la narrativa de la FED, Powell ha conseguido calmar el mercado, pero ha dejado muy claro que va avisar con mucha antelación el tapering y que si la inflación se les va de la mano van tomar medidas.  La inflación realmente empieza a dar miedo, creo que hasta ellos mismos no saben exactamente cual es el nivel de inflación real en el pais.. pero bueno. Ellos prevén una inflación del 3.4% para finales de año… su estimación previa era del 2.4% y temporal. Mucho ojo por que como se equivoque la FE Dy no puedan controlar la inflación a tiempo va ser una catástrofe para los mercados y la renta variable lo va hacer fatal da igual los fundamentales estimaciones etc etc…

Vencimiento de derivados y opciones

Hay bastante probabilidad que la mano fuerte este manipulando el mercado al alza. La exposición gamma en el SPX500 empieza a subir conforme se aproximan los vencimientos y esto no es nada bueno. es posible que luego vengan caídas o accidentes de volatilidad en el mercado.

Los índices de referencia

Todos los índices parecen que van a cerrar ligeramente a la baja, excepto el A50 que empieza a preocupar.
Hay que empezar a tener especial atención con el índice chino por que si no empieza a rebotar y pierde mínimos anteriores puede continuar las caídas y eso podría afectar negativamente a las acciones chinas como vimos anteriormente…. pero perder la SMA200 en diario y en un índice no es tarea fácil.

SECTOR AUTOMÓVIL EUROPEO (08:00h).-Las ventas de vehículos aceleran +53,4% a/a en mayo. Con ello, el acumulado anual avanza +29,4%. El número de vehículos hasta mayo alcanza los 4,3M de unidades. OPINIÓN: Dato positivo,pero distorsionado por una base comparativa extraordinariamente débil. De hecho, en mayo de este año aún se vendieron 1,2M de vehículos menos que en mayo de 2019. En próximos meses este efecto base seguirá siendo positivo, aunque menos potente. Lo realmente relevante es que las previsiones de diferentes fabricantes apuntan a una normalización importante de los volúmenes. La retirada progresiva de las medidas de aislamiento social y las vacunas serán claves para propiciar esta evolución.
CHINA (03:30h)-. Los Precios de Vivienda se sitúan en mayo en 0,52% vs 0,48% anterior. Es el nivel más elevado desde agosto de 2020 (0,56%). Como referencia, en las Viviendas Nuevas los precios suben en 61 ciudades y retroceden en 8. En las Viviendas Usadas, aumentan en 53 y se reduce en 16. OPINIÓN.- Dato fuerte que refleja el buen rumbo de su economía, favorecida por menor impacto del COVID-19, por el despliegue de estímulos fiscales a nivel global y por la fortaleza del Sector Industrial. Además, no existen presiones inflacionistas (IPC +1,3% en mayo) y los principales indicadores macro reflejan solidez (Paro, Inversión, etc.). Todo ello ha permitido que la economía crezca en 1T21 +18,3%.
EE.UU (ayer).- (i)La Fed abre la puerta a la reducción de compra de activos y señala dos subidas de tipos para 2023. La Fed mantiene el tipo de interés de referencia (Fed Funds Rates) sin cambios en el rango 0,00%/0,25. Mantiene el ritmo de compras en al menos 80.000M$ en bonos y 40.000M$ en MBS (ritmo actual) hasta que se consiga un progreso sustancial adicional hacia los objetivos del Comité de máximo empleo y estabilidad de precios. En el cuadro marco, se revisan al alza las perspectivas de crecimiento en 2021 (+7,0% vs +6,5% anterior) y 2023 (+2,4% vs +2,2% anterior). En 2022 se mantiene el crecimiento en +3,3%. Las proyecciones de PCE se elevan: +3,4% vs +2,4% ant . en 2021, +2,1% vs +2,0% ant. en 2022 y +2,2% vs +2,1% ant. en 2023. El diagrama de puntos introduce cambios en las perspectivas del Tipo Director. En 2021 y 2022 permanece estable en el rango 0%/0,25% en una mayoría de los miembros del Comité. Sin embargo, en 2023 anticipan una doble subida de tipos hasta el rango 0,50%/0,75%. OPINIÓN: Powell reconoce que en esta reunión han comenzado las deliberaciones sobre la reducción de compra de activos (tapering). El timing dependerá de la evolución de los datos. La Fed comenzará a valorar los progresos hacia sus objetivos de empleo e inflación “reunión a reunión”. El tapering será ordenado, metódico y transparente y será anunciando con antelación al mercado. Hasta aquí en línea con el consenso. La sorpresa “hawkish” se centra en las dos subidas de tipos señaladas en el diagrama de puntos para 2023 desde ninguna en la anterior revisión de marzo. En el nuevo cuadro macro se revisa al alza la estimación de crecimiento y de PCE para 2021, pero se mantiene la visión de que el repunte de inflación en 2021 es transitorio. El mercado reaccionó con un fuerte repunte en la rentabilidad del T-Note (+8 p.b. hasta +1,57%) y fortalecimiento del dólar(EUR/USD 1,199; -1,0%). El S&P llegó a caer un -1,0% pero luego mitigó las caídas hasta -0,54%. Por un lado, en la rueda de prensa Powell restó importancia a la subida de tipos señaladas en el diagrama de puntos. Insistió en que el principal foco en la actualidad en cuanto a herramientas de política monetaria son las compras de activos, no los tipos y que las estimaciones incluidas en el diagrama de puntos no representan ningún plan o compromiso para la Fed y hay que tomarlas con mucha precaución. Además, la sitúan lo suficientemente lejos (2023) para ir preparando al mercado a un ajuste progresivo en vez de inmediato y brusco. Link a nota completa
(ii)El inmobiliario residencial está en buena forma. El número de Viviendas Iniciadas sube hasta 1.572 k en mayo vs 1.630 k esperado vs 1.517 k anterior (revisado desde 1.569k) y los Permisos de Construcción – proxy al ritmo de actividad de los próximos meses –continúan en niveles históricamente altos (1.681 k vs 1.730 k e vs 1.733 k anterior). OPINIÓN: Los fundamentales del sector son sólidos: (1) el número de Viviendas Iniciadas se sitúa en niveles similares a 2003 cuando el crecimiento medio de la economía rondaba +4,3% (+6,4% en 1T21), (2) el índice que mide la Confianza de los promotores inmobiliarios (81 puntos en junio) se mantiene en niveles históricamente altos. Como referencia, el indicador alcanzó máximos en nov. 2020 (90 puntos) vs 76 puntos antes de la pandemia (dic. 2019), (3) el Precio Medio de la Vivienda Case-Shiller en las 20 principales ciudades sube +13,3% en marzo – un ritmo no visto desde 2013 - (4) las condiciones de financiación son atractivas – el tipo medio hipotecario se sitúa en 3,1% (vs 3,36% en abril) y (5) los Salarios crecen a un ritmo +2,4% en mayo) y la tasa de paro afloja hasta 5,8% en mayo (vs 6,1% anterior). Link al informe completo en el bróker.
UEM-ESPAÑA (ayer).- Primer paso en la aprobación del Plan de Recuperación de España. La presidenta de la Comisión Europea, Ursula Von der Leyen, dio luz verde ayer en Madrid al plan de España. Avanzó que una vez que el plan reciba el visto bueno del Consejo Europeo podrán desembolsar los primeros fondos en el mes de julio (prefinanciación 9.000M€). Von del Leyen señaló que el plan tiene el potencial de transformar la economía española para pasar a una más digital. El 40% se destinará a Transición Ecológica y el 28% a digitalización.
OPINIÓN: En línea con el calendario previsto, ahora se abre un plazo de cuatro semanas para la aprobación por parte del Consejo. Tras ello, el primer desembolso que se recibiría sería el anticipo de la financiación (13% del total de las subvenciones, en el caso de España unos 9.000M€). Posteriormente, los desembolsos semestrales hasta 2026 estarán vinculados al cumplimiento de hitos y revisiones bianuales (los PGE contemplan la solicitud de 27.000M€ en 2021). Nuestras estimaciones contemplan un impacto en crecimiento en torno a +1pp (unos 10.800M€) en 2021e y que éste se acelere en 2022 (+1,8pp). Link al informe trimestral
BRASIL (ayer).- El Banco Central cumplió las estimaciones al subir el tipo director hasta 4,25%desde 3,50% anterior. OPINIÓN: Decisión esperada y lógica. La inflación se sitúa ampliamente por encima del objetivo del Banco Central. En mayo aceleró hasta 8,1% superando el umbral máximo del rango objetivo 2,25%/5,25%. En este contexto el ciclo de subidas de tipos que arrancó el pasado marzo continuará en próximos meses. El mensaje lanzado ayer es más hawkish (duro) de lo esperado. El propio banco central anticipa un nuevo movimiento de esta misma magnitud (subida de 75 p.b.) o incluso superior en su próxima reunión. Aluden a la necesidad de alcanzar un nivel “neutral” para el tipo director. Dicho nivel podría situarse en torno al 6,5%, lo que supera claramente las estimaciones del consenso que anticipaban una tasa de 5,5% a cierre de este año.
CHINA (ayer): (i) La Producción Industrial pierde inercia en mayo, aunque mantiene un ritmo de crecimiento elevado. La Producción sube +8,8% (vs +9,2% esperado vs +9,8% ant.). OPINIÓN: Las cifras confirman el buen momento por el que atraviesa la demanda global, pero también los cuellos de botella en la cadena de suministros. Como referencia, la Producción alcanzó el pico de crecimiento en febrero (+35,1%) y ha ido normalizándose, pero se mantiene en niveles históricamente altos. Cabe recordar que antes de la pandemia, la Producción crecía a un ritmo de +6,9% (dic. 2019), (ii) Las Ventas Minoristas suben +12,4% (vs +14,0% esperado vs +17,7% ant.) OPINIÓN: Continúa la normalización en las cifras de crecimiento. El pico en las ventas se alcanzó en marzo (+34,2%) pero antes de la pandemia subía a un ritmo notablemente inferior al actual (+8,0% en dic.2019).

Agenda Semanal:

Las bolsas europeas caían el lunes, ante el castigo que sufrían los valores mineros y bancarios por el sorpresivo cambio de postura de la Reserva Federal de Estados Unidos sobre su política monetaria de la semana pasada.