[Fijo] Análisis Bankinter

SESIÓN: Ayer las bolsas aguantaron bien, incluso algo mejor de lo esperado aunque moviéndose en rangos muy estrechos (S&P500 +0,2%), pero los bonos se resintieron algo (es decir, elevaron algo sus TIR: Bund -0,42% & T-Note 1,33%). Esto último por 3 razones: (i) Powell tendrá que orientar en algo mañana 16h y todo el mundo tiene claro que la Fed será el primer b.c. de los principales en ir retirando estímulos. (ii) De Guindos dijo que el BCE revisará al alza sus estimaciones sobre la economía europea. (iii) Se espera ligera revisión al alza del PIB 2T americano (14 +6,7% vs +6,5% preliminar. Son 3 factores pro-bolsas y contra-bonos, por decirlo rápido. Pero hasta que no sepamos el enfoque de Powell (o de alguien más) en Jackson Hole el viernes, las bolsas se quedarán bloqueadas y tendentes a tomar beneficios. Así que no reaccionarán positivamente a esos 3 factores. Tendremos jueves y viernes bolsas tímidas y bonos tal vez ganando algo de TIR (es decir, cayendo en precio), pero poco y solo por si acaso. La realidad es que hoy el mercado pasará olímpicamente de las actas del BCE (13:30h) y casi ignorará el PIB y Paro Semanal (350k esperados) americanos (14:30h), moviéndose poco y permaneciendo a la espera de cualquier comentario relevante desde Jackson Hole… algo que no recibirá antes del viernes a mediodía, más o menos. Esperar y ver. VIX 16,8%. Bund -0,421%. T-Note 1,334%. B10A ESP 0,314%. USD 1,176. JPY 129,4. Oro 1.786$. Brent 72,0$. WTI 68,0$. Bitcoin -3% (47.102$). Ether -3% (3.117$). FIN.

“Los bonos ganan protagonismo. Ligera toma de beneficios con Wall St. en máximos y a la espera de lo que suceda mañana en Jackson Hole.”

??EE.UU.- PIB 2T21 (1ª revisión): +6,6% vs +6,7% esperado y +6,4% preliminar.   El PIB del 2T21 (1ª revisión) defrauda ligeramente las expectativas, aunque confirma la fuerte recuperación de la economía gracias a: (i) la aceleración en el ritmo de vacunación, (ii) los estímulos fiscales. En cuanto al dato del Deflactor del PIB –proxy a la Inflación- sube hasta +6,1% vs +6,0% preliminar y +4,3% anterior, confirmando así que la presión en los precios se mantiene elevada (si bien esto no supone sorpresa alguna). ES-50 -0,33%. Futuros de S&P-500: -0,017%. EUR/USD: 1,177 (-0,02%)

SESIÓN: Hoy es un día fácil, lo cual no significa que vaya a ser tranquilo. Powell habla a 16h en Jackson Hole y el desenlace más probable es el convencional: insinuará la reducción de estímulos (es decir, del QE de 120Bn$/mes), pero expresado en términos tímidos y diciendo que está sometido a la evolución de los indicadores (sobre todo empleo antes que inflación). Debería insistir en la idea de que, según la Fed, la inflación es transitoria… aunque esté en +5,4%, pero también es cierto que el PCE subyacente (que es la inflación tendencial por la que se guía la Fed) está en +3,5%. Hoy tenemos alguna macro, pero en la práctica solo importa el PCE americano (14:30h) porque si sale superior a +3,6% los bonos pueden sufrir y las bolsas bloquearse. Pero en 2º plano porque importa mucho más Powell y punto. Si cumple con el guión, a las bolsas se les pasará el miedo enseguida, volviendo a rebotar milimétricamente desde el entorno de máximos en que actualmente está Wall St: el S&P500 marcó su último máximo el miércoles en 4.496,2. Los consejeros de la Fed más hawkish y que podrían dar problemas con sus declaraciones son Bullard (St Louis), Kaplan (Dallas) y George (Kansas)… pero ninguno de ellos tiene voto en el comité de política monetaria este año, así que en esas circunstancias es fácil ser hawkish. Si se cumple el patrón estimado, bolsas bloqueadas hasta última hora europea (17h) y NY rebotando milimétricamente al final de la sesión, con los bonos flojeando algo y a continuación volviendo a donde estaban. VIX 18,8% (+200pb). Bund -0,416%. T-Note 1,341%. B10A ESP 0,31%. USD 1,175. JPY 129,3. Oro 1.801$. Brent 72,1$. WTI 68,4$. Bitcoin +0,5% (47.250$). Ether 0% (3.117$). FIN.

“Mercados en pausa hasta la comparecencia de Powell en Jackson Hole (16:00h). Todo lo demás pasa a segundo plano”

??Powell en Jackson Hole: apunta a que, dado el progreso en la consecución de los objetivos de pleno empleo y estabilidad de precios, sería apropiado iniciar la reducción de las compras de bonos (tapering) a finales de este año. Pero insiste en disociar este movimiento con el inicio en las subidas de tipos y además supedita el tapering a la evolución de la variante Delta. La reacción de mercado es positiva. La TIR del T-Note apenas varía (1,33%; -1,9 pb), €/$ 1,179, S&P500 acelera la subida (+0,7%).

SESIÓN: Hoy tendremos rebote tras Jackson Hole, que salió exactamente como se esperaba. El Nasdaq-100 volvió a marcar otro máximo histórico el viernes… después de que el S&P500 hiciera lo propio el miércoles, a pesar de la incertidumbre, y rebotara +0,9% el viernes. Esta semana tendremos resaca suave tras Jackson Hole, empleo americano el viernes y más continuismo benigno. Las siguientes fechas clave son el 9 y el 22 de sept., cuando se reúnen BCE y Fed respectivamente. Del BCE no debemos esperar nada nuevo. Y nada específicamente sobre su estrategia de salida. Pero lo lógico es que la Fed precise de alguna manera ritmo e importes el día 22, aunque sea de manera orientativa. Y, con ello, volverá a ajustarse al patrón esperado, lo que se traducirá en más confianza para un mercado muy soportado tanto por el lado de bolsas, como de bonos, que prácticamente no se resienten a pesar de que la Fed va definiendo su estrategia de salida. La Fed reaccionará el 22 en función de cómo salgan los registros de agosto de empleo (este viernes) y de inflación (el día 14). Pero, ante la duda, será más prudente que agresiva; más dovish que hawkish. Como el viernes. Mientras tanto, lo más probable es que sigamos disfrutando de este continuismo benigno que, de momento, se traducirá en otro rebotillo agradable hoy post-estrés por Jackson Hole. VIX 16,4% (-220pb). Bund -0,427%. T-Note 1,303%. B10A ESP 0,30%. USD 1,180. JPY 129,5. Oro 1.818$. Brent 72,9$. WTI 68,6$. Bitcoin -2% (47.250$). Ether -3% (3.175$). FIN.

Bolsas bien soportadas si la estrategia de salida de los b.c. es tan progresiva como parece. Bonos vulnerables. Continuismo benigno, afortunadamente.

Ayer: “Consolidación en bolsas y bonos débiles por el IPC.”
Sesión de final de mes en Europa, de más a menos. Las bolsas cerraron en
negativo (EuroStoxx-50 -0,3%) tras las declaraciones de Holzmann y Knot
(BCE) sobre un posible inicio del debate en torno a la reducción del ritmo de
compra de bonos (PEPP) en la reunión del BCE del 9 septiembre. Wall St. Más
bien consolidó (S&P 500 -0,1%; Nasdaq 100 -0,1%) tras los máximos del
lunes. Los retrocesos tanto de la Confianza del Consumidor (113,8 vs 125,1)
como del PMI de Chicago (66,8 vs 73,4), junto al temor a la desaceleración
del crecimiento en China, fueron responsables de ese tono débil.
En renta fija, repuntes generalizados en las TIRes de los bonos soberanos. En
Europa con más fuerza (Bund -0,385%, +5,6 p.b.) que en EE.UU. (T-Note
+1,329%; +1,9 p.b.) tras las declaraciones de Holzmann y Knot , sobre todo,
por un repunte mayor de lo esperado de la inflación europea (+3,0%). El euro
siguió fortaleciéndose por tercer día consecutivo (1,1809/$). Por último, el
petróleo cayó (Brent -0,6%; WTI -1,0%) por problemas de la reapertura de
refinerías en EE.UU. tras el huracán Ida. Sesión débil, pero sin drama.

Hoy: ”La Encuesta ADP en EE.UU. marca la sesión.”
Buena noche asiática (Nikkei +1,1%; CSI 300 +1,1%), a pesar de los retrocesos
de PMIs Manufactureros en China e India, situándose el primero por debajo del
nivel de expansión (50). Pero arrancamos el día con unas flojas Ventas
Minoristas en Alemania (-0,3% vs +3,6% esperado), lo que, unido al repunte de
la inflación europea ayer hasta +3%, hace vulnerable la intención de rebote que
ofrecen los futuros para la sesión europea.
La Encuesta ADP de Empleo Privado americano (638K esperado vs +330K julio)
a las 14:15h será la principal referencia del día. La expansión de la variante Delta
y la retirada definitiva de las ayudas extraordinarias de desempleo podrían dar
como resultado una cifra inferior a lo esperado. Ese es el riesgo de hoy. También
se publican el ISM Manufacturero (58,5 esperado vs 59,5) en EE.UU. y la Tasa
de Paro (7,6% esperado vs 7,7%) en Europa, pero quedarán en 2º plano.
En definitiva, creemos que la apertura europea será algo alcista, pero el tono
final de las bolsas dependerá de la Encuesta ADP de empleo en EE.UU. y la
reacción de Wall St. a la misma

SESIÓN: Tono incierto, aunque la preapertura viene en positivo. Incierto porque esa predisposición al rebote sorprende después del repunte de la inflación europea ayer y de las flojas Ventas Por Menor alemanas de esta mañana (-0,3% vs +3,7% esperado vs +6,2% julio). No encaja. Que la inflación europea saliera ayer +3% vs +2,7% esperado vs +2,2% julio hizo que la sesión virara hacia negativo, tanto bolsas como por una elevación de TIR de los bonos (Bund -0,44% vs -0,38%). Y lo de los bonos se nota. Con ese +3% el BCE está más presionado de lo esperado para decir algo sobre su QE en su reunión del día 9. Ayer el consejero austríaco hizo algunas declaraciones hawkish. No es una figura de 1ª línea en el BCE, pero cuidado. Por eso es mejor desconfiar un poco de la sesión de hoy. Puede que la apertura europea sea de rebotillo, pero vulnerable. Que aguante o no dependerá de la calidad de la Encuesta de Empleo ADP en EEUU (14:15h), precursora de la Tasa de Paro y Payrolls del viernes. El empleo americano decidirá la semana. Entre lunes y martes S&P500 +0,3% y ES-50 +0,1%, así que cualquier saldo final es posible. Para la ADP ahora se espera 613k vs 330k julio, pero la estimación ha venido revisándose a la baja desde aprox. 700k. Cuidado con esto. Si decepcionase, las bolsas virarían ligeramente a negativo, pero si batiera aguantarían un rebotillo. Es binomial. Hoy y lo que resta de semana. Retengamos 2 referencias: Empleo americano ahora y BCE el 9. Esto es lo que puede poner en riesgo el tono de las bolsas estos días. VIX 16,5% (+30pb). Bund -0,38%. T-Note 1,33%. B10A ESP 0,34%. USD 1,180. JPY 130,0. Oro 1.813$. Brent 72,1$. WTI 69,0$. Bitcoin +0,8% (47.370$). Ether +3,5% (3.508$). FIN.

La Encuesta ADP en EE.UU. marca la sesión

??UEM.- Tasa de Paro (julio) 7,6% vs 7,6% esperado y 7,8% anterior (revisado desde 7,7%). Desciende en Europa por tercer mes consecutivo. La mejora del empleo es notoria (máximo 8,6% en agosto de 2020) y se acerca progresivamente a niveles pre-CV19 (~7,4%). Lo mismo ha sucedido en Italia (9,3% vs 9,7% esperado). En paralelo, se ha revisado el PMI Manufacturero de agosto hasta 61,4 vs 61,5 preliminar. Bolsas al alza Ibex: +2,3%; EuroStoxx-50 +1,2%

?? EE.UU.- Encuesta de Empleo ADP (agosto) 374k vs 625k esperado y 330k anterior. Decepciona y refuerza el tono dovish de Powell. El empleo es la principal variable a seguir por la Fed. El mercado se lo tomará con cierta prudencia a la espera de lo que suceda con los datos de empleo del viernes (Tasa de Paro y Creación de Empleo No Agrícola). El T-Note aguanta en la zona de 1,31/1,32%. Futuros S&P500 +0,3%

?? EE.UU.-  ISM Manufacturero (agosto) 59,9 vs 58,5 esperado y 59,5 anterior. Bate expectativas y avanza frente al registro anterior. Buen dato que contrarresta parcialmente las cifras ofrecidas por la Encuesta ADP.  El T-Note se sitúa en 1,30%. Wall St. avanza ligeramente (S&P 500 +0,1%, Nasdaq-100 +0,5%)

Ayer: "Positivo arranque de mes para las bolsas."
Subidas en bolsas (ES-50 +0,7%, Nasdaq 100 +0,3%) impulsadas por la posibilidad de que la Fed retrase más de lo previsto el comienzo del tapering tras el débil registro de creación de empleo ADP (374k vs 625k est.), una esperada revisión al alza del crecimiento en Europa por el BCE y posibles nuevos estímulos en China para relanzar su economía. El mercado olvidó la inflación y el frenazo del crecimiento en China. Nuevos máximos históricos para el S&P y el Nasdaq 100 durante la sesión. Buen arranque de las bolsas en septiembre, un mes con un comportamiento tradicionalmente bajista.

En renta fija, vimos rentabilidades ligeramente al alza en el Bund (+1,0 p.b. hasta -0,376%). Weidmann (BCE) reiteró su tradicional tono hawkishalertando del riesgo de despreciar una aceleración en la inflación. En divisas, destaca la debilidad en el dólar (EURUSD 1,184) ante el bajo registro de la ADP que supone una menor presión para la retirada de estímulos de la Fed.

En resumen, sesión positiva para bolsas con nuevos máximos en Wall Street durante la sesión y debilidad en el dólar.

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Hoy: "Sesión de transición a la espera de los datos de empleo americanos de mañana."

La sesión se presenta sin importantes referencias macro. Conoceremos las Peticiones Semanales de Desempleo (nuevo mínimo desde comienzo de la pandemia:345k vs 353k ant.) y los Pedidos a Fábrica (+0,3% vs +1,5% ant.) en EE.UU.

La atención se desplaza a mañana con la publicación del informe mensual del mercado laboral americano, la gran cita de la semana. Con el IPC sobrepasando -de manera transitoria- el objetivo de la Fed, los avances en empleo son la clave para marcar el ritmo de la retirada de estímulos. Quedan por recuperar 5,7mn de empleos de los 22,4mn perdidos en la pandemia. El consenso estima una creación de empleo de 748k (943k ant) y una tasa de paro de 5,2% (5,4% ant.). El débil registro de ADP de ayer siembra dudas sobre alcanzar estos niveles. Powell quiere eliminar toda la capacidad ociosa, por lo que el foco estará también en la tasa de participación(porcentaje de adultos que están trabajando o buscan trabajo) y en el desempleo en los segmentos más desfavorecidos (salarios más bajos, afroamericanos, hispanos,..) o de larga duración. La Fed contempla un escenario de progreso hacia el pleno empleo con el IPC volviendo a niveles consistentes con el objetivo del promedio del 2%. En este escenario, comenzaría a reducir el ritmo de compras de activos (120.000M$/mes) este año. Veremos.

Para hoy esperamos una sesión de transición, con ligeros retrocesos en las bolsas europeas tras los avances de ayer. El mercado asume que los estímulos podrían mantenerse por más tiempo y los beneficios empresariales baten expectativas, lo que favorece el avance de las bolsas. Sin embargo, las valoraciones comienzan a ser exigentes y cualquier decepción podría llevar a una corrección. A nivel micro, destacan BBVA y Stellantis que entrarán en el ES-50 (a partir del 20 de Sept.) en sustitución de Engie y Amadeus.

SESIÓN: Hoy toca transición y espera hasta el empleo americano de mañana. Wall St fue perdiendo ganas anoche, hasta reducir su rebote a algo testimonial (S&P500 +0,03%) y eso deja las bolsas europeas al descubierto de cara a la sesión de hoy porque ayer rebotaron más de lo que debían (ES-50 +0,7%). Así que lo lógico sería tener una modesta toma de beneficios que, al fin y al cabo, hacia eso mismo se dirigió ayer NY a última hora. Tenemos un par de datos americanos: 14:30h Paro Semanal (345k vs 353k) y 16h Factory Orders (+0,3% vs +1,5%). Después de la floja cifra de Empleo Privado de la Encuesta ADP de ayer (374k vs 613k esperado) no deberían salir buenos ni el Paro Semanal de hoy, ni los Payrolls ni la Tasa de Paro de mañana. Pero, si salieran también flojos, tendría la ventaja de que la Fed mantendría una predisposición más dovish de lo esperado de cara a su reunión del 22 sept. y eso sería más bien bueno para bolsas durante las próximas semanas. Si nos concentramos solamente en la sesión de hoy no hay que darle muchas vueltas: “flojera en la espera” hasta el empleo americano de mañana. Por estimar algo: -0,1%/-0,3% sería razonable. Y es más probable que, si hace algo distinto, sea para intentar rebotar que para caer más. VIX 16,1% (-40pb). Bund -0,37%. T-Note 1,3%. B10A ESP 0,34%. USD 1,184. JPY 130,2. Oro 1.813$. Brent 71,4$. WTI 68,3$. Bitcoin +2,7% (49.553$). Ether +1,0% (3.760$). FIN.

"Sesión de transición, con ligeros retrocesos, a la espera de los datos de empleo americano de mañana"

SESIÓN: Apertura ligeramente alcista y después dependerá del empleo americano, pero probablemente aguantará rebotando casi cualquiera que sea el desenlace del empleo porque el mercado tiene una cobertura de teflón intraspasable. Suga (Primer Mº JPN) se retira y NIkkei +2% porque no lo ha hecho nada bien con el CV-19 y le falta liderazgo. Por eso la noche asiática empuja un poco hacia arriba. China introducirá más estímulos (crédito fácil y liquidez) en cualquier momento, pero ya está descontado. Europa rebotará con inseguridad hasta las 14:30h, cuando sale el empleo americano: Payrolls 750k esperados vs 943k julio y Tasa de Paro 5,2% desde 5,4%, acompañados de algún otro dato interesante pero que no suele captar la atención del público en general. Como las Ganancias Personales Medias, que consolidarían nada menos que +4% a/a, casi compensando una inflación de +5,4%... pero que, en cuanto ésta empiece a aflojar, permitirá que los americanos vuelvan a disfrutar de ganancias reales positivas (es decir, más ricos cada año). Esto es importante, aunque hoy pase desapercibido. El caso es que el desenlace más probable vuelve a ser benigno en este mercado protegido por teflón: NY aguantará el rebotillo europeo de la mañana si los Payrolls superan esos 750k esperados porque se interpretará que el contexto de empleo sigue mejorando y, por extensión, el ciclo en su conjunto y que la Fed concretará algo su tapering en su reunión del 22; y si sale flojo (probable después de una encuesta ADP floja anteayer), también aguantará porque eso forzará que la Fed sea algo más dovish de lo que se descuenta ahora mismo. No parece que hoy vaya a hacer otra cosa que volver a rebotar. Ya veremos cuánto. Tal vez poco. Y el jueves próximo, BCE… pero cuidará mucho no asustar al mercado. VIX 16,4% (+30pb). Bund -0,38%. T-Note 1,296%. B10A ESP 0,31%. USD 1,187. JPY 130,6. Oro 1.811$. Brent 73,0$. WTI 69,8$. Bitcoin -0,1% (49.515$). Ether -0,2% (3.801$). FIN.

"A la espera del dato de paro en EE.UU."

?? EEUU-. Débil registro de Creación de Empleo No Agrícola en agosto, defraudando expectativas. Los Payrolls totalizan 235k vs 733 est. y 1.053k ant. Nivel más bajo desde enero 2021. Tasa de Paro 5,2% (vs 5,2% est. y 5,4% ant). La expansión de la variante delta y el hecho de que agosto sea el último mes antes del fin de los subsidios de desempleo explica este débil registro en el mes, algo que ya anticipaba la ADP del miércoles. Con el IPC sobrepasando  -de manera transitoria-  el objetivo de la Fed, los avances en empleo son la clave para marcar el ritmo de la retirada de estímulos. Esta debilidad en la creación de empleo en agosto proporciona argumentos a la Fed para retrasar el tapering. EURUSD 1,1872 (+0,05%), T-Note 1,317% (+3,2p.b.) y Futuro del S&P  (+0,04%)

?? EEUU-. Débil registro de Creación de Empleo No Agrícola en agosto, defraudando expectativas. Los Payrolls totalizan 235k vs 733 est. y 1.053k ant. Nivel más bajo desde enero 2021. Tasa de Paro 5,2% (vs 5,2% est. y 5,4% ant). La expansión de la variante delta y el hecho de que agosto sea el último mes antes del fin de los subsidios de desempleo explica este débil registro en el mes, algo que ya anticipaba la ADP del miércoles. Con el IPC sobrepasando  -de manera transitoria-  el objetivo de la Fed, los avances en empleo son la clave para marcar el ritmo de la retirada de estímulos. Esta debilidad en la creación de empleo en agosto proporciona argumentos a la Fed para retrasar el tapering. EURUSD 1,1872 (+0,05%), T-Note 1,317% (+3,2p.b.) y Futuro del S&P  (+0,04%)

SESIÓN: Noche asiática con rebotes notables (Nikkei y CSI aprox. +2%) y arrancaremos Europa con cierta inercia alcista, pero tal vez poco sólida porque NY está cerrado y es inusual que las bolsas europeas tomen riesgos en solitario. El flojo empleo americano del viernes (Payrolls 235k vs 733k esperados) deja la sensación (¿o esperanza?) de que la Fed el 22 y tal vez también el BCE este jueves ofrezcan enfoques algo más dovish o suaves de lo esperado. Tengamos en cuenta que lo único que tensa ahora al mercado es la posibilidad, más bien elevada, de que la Fed oriente sobre su reducción de estímulos (tiempos y/o importes) el día 22… pero también que el BCE indique algo en ese mismo sentido este mismo jueves, aunque en este caso la probabilidad de que suceda es inferior. Si el mercado deduce que el débil empleo americano del viernes ralentizará este proceso de retirada, mejor para bolsas y bonos. Pues eso es lo que tenemos hoy para arrancar la semana. Eso y unos Pedidos a Fábrica estupendos en Alemania (+24,4%). La volatilidad sigue bajísima, señal de que la probabilidad de un cambio de dirección de las bolsas es muy reducida, las divisas refugio (JPY, CHF) casi no se alteran y las TIR de los bonos repuntan, pero milimétricamente. Solo podemos esperar al BCE del jueves, inmersos en una inercia alcista que tenderá a debilitarse a medida que nos acerquemos a ese día, para que el viernes, si el BCE no asusta con nada, cerremos la semana con un rebotillo. VIX 16,4% (0pb). Bund -0,365%. T-Note 1,325%. B10A ESP 0,33%. USD 1,187. JPY 130,3. Oro 1.826$. Brent 71,7$. WTI 68,5$. Bitcoin +3% (51.770$). Ether 0% (3.920$). FIN.

Mercado de teflón. Complacencia inercial y más continuismo benigno. BCE el jueves… ¿sin sorpresa?.

Hoy: "Mercado de teflón. Complacencia inercial y más continuismo benigno. BCE el jueves… ¿sin sorpresa?."

Bolsas: "El jueves es el Día D, pero no solo por el BCE".
Debemos memorizar 2 fechas de sept.: jueves 9 reunión del BCE y miércoles 22 de la Fed. Y ambas por el mismo motivo: la posibilidad (más probable en la Fed que en el BCE) de que insinúen o directamente precisen cuándo y/o en qué grado empezarán a reducir estímulos monetarios. Actualmente el BCE compra unos 110.000M€/mes y la Fed 120.000M$, principalmente en bonos. Esos importes podrían empezar a disminuir en no mucho tiempo, incluso este mismo año. Eso es lo que ahora mantiene tenso al mercado. No es una tensión grave que pueda llevar a cambiar su actual tono complaciente y benigno, pero sí podría detener el avance de las bolsas y hacer que las TIR de los bonos se elevaran un poco en caso de que el/los mensajes fueran más agresivos o “hawkish” de lo esperado. Sin embargo, es improbable que esto suceda porque los principales bancos centrales del mundo, pero especialmente Fed y BCE, temen tanto equivocarse y frustrar el ciclo económico que ignoran el repunte de la inflación para así poder ejecutar una retirada extremadamente lenta, suave y progresiva que proteja los actuales niveles de precios de los activos (bolsas y bonos, principalmente). No están dispuestos a tomar ninguna decisión que ponga en riesgo crecimiento económico, empleo… o bolsas y bonos.
Por eso esta semana deberíamos estar atentos, pero no preocupados ante el BCE del jueves. Cualquier desenlace razonable (es decir, indique algo o no sobre los estímulos) será continuista para el mercado, tal y como lo conocemos hoy. Sí es probable que arranquemos hoy lunes con alguna inercia alcista, pero poco sólida porque NY está cerrado. Mañana saldrán el ZEW alemán (sentimiento económico) y la revisión del PIB 2T 2021 de la UEM pero, aunque flojeen un poco (lo cual es probable, sobre todo el ZEW), lo más grave que sucederá será una toma de beneficios perfectamente encajable, similar a la del viernes pasado. Después, el jueves, actividad al mínimo y nervios hasta el BCE de las 14:30h (rueda de prensa, aunque comunicado a las 13:45h), cuyo desenlace improbablemente será dañino. Por la tarde aprovecharán para hablar nada menos que 5 consejeros de la Fed porque la semana próxima ya estarán sometidos a “blackout” o silencio previo a la reunión de la Fed del 22, así que debemos estar preparados para cierto ruido mediático en medio del cual tratarán de llamar la atención los “hawkish”. Una vez superado todo eso, el mercado se estabilizará y probablemente recuperará niveles similares (bolsas y bonos) a los previos. Por eso el viernes debería traer ligeros rebotes para normalizar la situación.
Salvo desenlaces extraños que siempre son tan imprevisibles como improbables, dentro de una semana estaremos más o menos donde estábamos antes de todo esto, disfrutando de más continuismo benigno, protegidos por una especie de capa de teflón y a la espera de lo que transmita la Fed el 22.

SESIÓN: Viernes con mejor tono, como esperado desde el lunes: ir a menos y confusión hasta el BCE del jueves y después rebote si todo salía normal. El BCE hizo ayer lo esperado por quienes estimábamos un enfoque dovish, pero aludiendo de alguna manera a su QE: Lagarde empleó el término “recalibrar” el ritmo del PEPP (QE de emergencia) y nada más hasta su reunión de Dic. Con eso Europa plana y NY reaccionó gélidamente, retrocediendo algo. Esta mañana Asia rebota +1% gracias a las tech porque (i) ahora la prensa china dice que su Gob. ralentizará pero no congelará las aprobaciones de nuevos juegos de consolas y online (surrealista, claro) y (ii) Biden y Xi Jinping han hablado por teléfono para reconducir relaciones. Pero, en realidad, lo que mejor soporta el rebote que disfrutaremos hoy es el alivio al temor de que los b.c. ralenticen el crecimiento global poniéndose algo hawkish, cosa que vimos ayer el BCE no tiene intención de hacer. Ahora lo importante es saber si estamos entrando en un fin de ciclo para bolsas/bonos o si se trata de una lógica pausa de ajuste para continuar… subiendo bolsas y más o menos aguantando bonos. Y, más probablemente, sucede lo segundo. Esa es la sensación para este viernes en que solo tendremos el arranque del Eurogrupo & EcoFin que se extenderá hasta mañana y que importa casi cero, más una intervención de Mester (Fed Cleveland) sobre política monetaria, pero tarde (19h). No hay referencias que puedan desviar al mercado de su intención de rebotar hoy, ya más tranquilo tras el BCE. VIX 18,8% (+80pb). Bund -0,363%. T-Note 1,307%. B10A ESP 0,30%. USD 1,183. JPY 129,9. Oro 1.801$. Brent 72,0$. WTI 68,6$. Bitcoin +0,9% (46.600$). Ether -1,3% (3.444$). FIN.

Hoy retomamos la tendencia alcista en bolsas, en un entorno de menor incertidumbre acerca del tapering en Europa y con mejora del tono en las conversaciones entre EEUU y China.