[Fijo] Análisis Bankinter

Ayer: "Tercer día consecutivo de avances en Europa en una sesión marcada por una encuesta ADP floja."

Sesión marcada por la primera referencia de empleo americano de la semana y las declaraciones de varios miembros de la Fed (Clarida, Kaplan, Bullard). La principal referencia de la sesión era la Encuesta de Empleo Privado ADP y decepcionó. Se sitúo en 330k empleos (peor registro desde febrero) frente a un consenso de 690k. Sin embargo, el ISM de servicios en EE.UU. (avanza con fuerza en julio hasta 64,1; máximo histórico) y las declaraciones de Clarida en tono hawkish (afirma que las condiciones necesarias para subir tipos podrían alcanzarse a finales de 2022) contrarrestaron el mal dato de empleo. En consecuencia, movimiento de ida y vuelta en la TIR del T-Note que llegó a tocar niveles no vistos desde principios de febrero (1,126%) y volatilidad en el dólar que termina la sesión apreciándose frente al euro tras tocar el nivel de 1,19/€. Las bolsas avanzan en Europa por tercer día consecutivo (EuroStoxx-50 +0,7%) lideradas por el Dax (+0,9%) mientras que en EE.UU. el S&P500 descansa tras los máximos vistos el martes. La tecnología se beneficia de la baja rentabilidad de los bonos a largo plazo y destaca en todos los índices (Nasdaq-100 +0,2%).

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Hoy: "Sesión de transición. Reunión del BoE y antesala de la principal referencia de la semana."

Asia mixta ante la extensión de la variable delta en China y el aumento de restricciones. Hoy tenemos pocas referencias que puedan guiar la sesión. En el plano macro, se espera que la reunión del BoE no aporte novedades en lo que respecta a los tipos y el ritmo de compra de activos. Aunque, algunos de sus miembros muestran un tono más hawkish por lo que la decisión sobre el mantenimiento del ritmo de compras no será unánime. Por tanto, no afectará a las bolsas. También continuara la publicación de datos de empleo americano (hoy Peticiones Semanales de Desempleo 383k esp.) en la antesala de la principal referencia de la semana (Creación de Empleo No Agrícola y Tasa de Paro). Los resultados vuelven a ser protagonistas. La temporada va llegando a su fin con un saldo positivo que da soporte a las bolsas. En Europa ganan protagonismo las compañías alemanas: D. Post, Siemens, Adidas… baten expectativas. Aunque algunas compañías como Uber o Lufthansa decepcionan, el conjunto es muy bueno. En este contexto, sesión de menos a más tras una apertura floja en Europa. El foco está puesto en los datos de empleo de mañana.

SESIÓN: Hoy vuelven a tomar protagonismo los resultados empresariales, con tono positivo. Deutsche Post, Adidas, Siemens y Credit Agricole bate estimaciones, aunque Uber y Lufthansa decepcionan. Por el lado de los bancos centrales hoy tendremos reunión del BoE, aunque no esperamos novedades en lo que respecta a tipos y ritmo de compra de activos. En cuanto a la Fed, cada vez son más los miembros que apuntan a un "tapering" en la segunda mitad del año, aunque no esperamos que tenga impacto significativo en bolsas, que ya tienen puesto el foco en la reunión de banqueros centrales en Jackson Hole, a finales de agosto. Prevemos sesión de menos a más en bolsas tras una apertura prácticamente plana en Europa, y que podría cerrar con ligeras subidas en EE.UU., a la espera de los datos de empleo americano de mañana. VIX 17,97%. Bund -0,495%. T-Note 1,195%; USD 1,1835; JPY 129,8; Oro 1,810$. Brent 70,3$. WTI 68,1$. Bitcoin (39.231$, -0,7%). FIN

Sesión de transición. Reunión del BoE - no aporta novedades - y antesala de la principal referencia de la semana - Creación de Empleo No Agrícola y Tasa de Paro en EE.UU. -.

?? Intesa: Exceso de capital y rentabilidad por dividendo del 7,3%. Todos los detalles en https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=PVAL&subs=EURO&nombre=Intesa_05082021.pdf

?? Reino Unido.- El BoE mantiene tipos (+0,1%) y el programa de recompra de activos (895.000M GBP) sin cambios (como se esperaba). Sin impacto en mercados

Ayer: "Otra sesión positiva para bolsas."Sesión de nuevo positiva en bolsas. Ayudaron las Peticiones Iniciales de Desempleo, que cayeron en línea con lo estimado, y el Paro de Larga Duración, que se situó por debajo de 3M marcando un nuevo mínimo desde inicio de la pandemia. Sin embargo, el gran catalizador de la sesión fueron los resultados empresariales. Novo Nordisk (+5,2%) o Merck (+6,0%) capitalizaban con subidas sus buenas cifras mientras que Zalando (-4,8%), Bayer (-7,6%) o Adidas (-6,0%) caían tras decepcionar las estimaciones del consenso. En divisas la reunión del Banco de Inglaterra tuvo poco impacto en la libra. Mantuvo sin cambios su política monetaria, pero avanzó que podría ser necesario un “endurecimiento modesto” para combatir el ascenso de la inflación. Eso sí, en los próximos tres años… En renta fija la TIR del T-Note avanzó +4 p.b. hasta situarse en 1,22% mientras el Bund se mantuvo plano alrededor de -0,50%. En definitiva, buen día para bolsas que acumulan un saldo semanal positivo gracias al impulso de los resultados empresariales.

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Hoy: "En manos del empleo americano."

Llegó el día. Hoy tomaremos el pulso al mercado laboral americano. Su tendencia de fondo es indudablemente sólida. Actualmente los JOLTs Job Openings (vacantes) superan los 9M frente a los 6,3M de parados aún por recuperar tras la crisis sanitaria. Sin embargo, siguen existiendo factores que ralentizan su recuperación. Algo que quedó patente con la Encuesta ADP de empleo el miércoles. Entre otros, el miedo a los contagios, el tiempo necesario para encontrar un nuevo empleo, el cuidado de menores o las ayudas al desempleo aún vigentes que desincentivan la búsqueda de trabajo. Son factores que acabarán disipándose, pero que la Fed monitoriza para comprobar que se produce un avance sustancial hacia el pleno empleo. Éste es un requisito necesario antes de comenzar a reducir el programa de compra de activos (tapering). Por eso la Creación de Empleo No Agrícola de hoy es especialmente importante. Un registro superior a lo esperado (858k) daría más argumentos a los miembros más hawkish de la Fed para acelerar la normalización de la política monetaria. Con ello, la TIR del T-Note avanzaría, el dólar se apreciaría y las bolsas podrían sufrir. Si el dato defrauda, sucedería exactamente lo contrario. En definitiva, estamos en manos del empleo. Especialmente en un contexto de bajo volumen negociado y tras una semana de avances en los principales índices.

SESIÓN: Ayer día con avances en prácticamente todas las bolsas y cuarto día consecutivo en verde del EuroStoxx-50 (+1,8% en la semana). Los resultados empresariales impulsaron la sesión (Novo Nordisk +5,2%, Siemens +2,6%, …) y vamos camino de cerrar uno de los mejores trimestres de la historia (+93% a/a BPA S&P500). En EE.UU. las Peticiones Iniciales de Desempleo y el Paro de Larga Duración también ayudaron con una caída mayor de la esperada. Pero hoy es el día más importante de la semana porque tomaremos el pulso al mercado laboral americano: Tasa de Paro y Creación de Empleo no Agrícola (14:30h ambos). Sin duda la mejora del empleo es tan necesaria como positiva, pero unos datos mejores de lo esperado (+858K empleos creados y 5,7% Tasa de Paro desde 5,9%) serían echar más leña al fuego de los consejeros más hawkish de la Fed. Es decir, la dirección de las bolsas estará a merced de estos datos y deberemos aplicar el patrón contraintuitivo “cuanto peor, mejor”: un mal dato de empleo animaría el cierre de semana, mientras que una recuperación acelerada sería un jarro de agua fría para la apertura americana. Todo ello en un mes de verano con poco volumen negociado y más volatilidad en bolsas. VIX 17,3%. Bund -0,50%. T-Note 1,24%. USD 1,182. JPY 129,8. Oro 1.798$. Brent 71,3$ (+0,1%). WTI 69,1$ (+0,2%). Bitcoin 40.462$ (-1,1%). Ethereum 2.775$ (-1,3%). FIN.

Semana positiva para bolsas. El cierre vendrá marcado por el empleo americano.

Hoy: "La inercia sigue siendo alcista y el volumen reducido. Inflación y Plan de Infraestructuras."

ESTA SEMANA está marcada por: (i) La inflación americana. La clave es si pierde algo de inercia con respecto a +5,4% que marcó en julio, que es lo que se espera. Por eso, probablemente el impacto sea positivo. Mester (Fed) comparece sobre riesgos inflacionarios. (ii) Macro relevante pero no generosa: en EE.UU. se publican datos deConfianza de la Universidad de Michigan y Productividad No Agrícola. Lo razonable sería que, tras los ascensos recientes, asistiéramos a una moderación. En Europa lo más importante es el ZEW alemán, aunque está en niveles elevados (63,3 en julio) ha perdido algo de inercia con respecto a los 84,4 que llegó a tocar en mayo (máximo en 21 años). (iii) El Plan de Infraestructuras alcanza los 1,0Bn$ que se invertirían en ocho años, de los cuales en torno a 550M$ son fondos nuevos. Este fin de semana el Senado acordó avanzar hacia la votación final, lo que en la práctica significa allanar el camino para su acuerdo definitivo. Algo que podría suceder entre hoy y mañana. El impacto es positivo porque supone nuevos estímulos fiscales para la economía. (iv) La temporada de resultados está prácticamente finalizada, pero todavía tienen que presentar sus cuentas compañías como eBay, Eon, RWE o Walt Disney. Hasta la fecha, han publicado 443 compañías y el incremento de BPA es +93,9% vs 65,9% esperado al inicio y baten el 86,5%. Inmejorable. (v)Comparecen varios miembros de la Fed, entre ellos Bostic, Barkin, Mester y Esther George. Importantes sus declaraciones, especialmente tras los datos de Empleo del viernes. Kaplan expuso que estaría a favor de ajustar las compras de activos pronto, aunque de una manera gradual.

En coherencia, probablemente la inercia se mantendrá alcista en una semana marcada por reducidos volúmenes de contratación y quizás algo de volatilidad. El fondo de mercado es bueno y eso es lo importante. Se ve impulsado por la reactivación económica, el apoyo de los bancos centrales y los resultados empresariales. Todo ello ha propiciado varios máximos históricos en los índices que se combinan con múltiplos de valoración todavía atractivos en términos relativos (Bonos e Inmobiliario). La renta variable es la protagonista y este verano está siendo una buena muestra de ello.

Ayer: "Bolsas sin rumbo definido."

Las bolsas cerraron sin cambios significativos(S&P500 -0,1% y Eurostoxx50 +0,1%) en una sesión sin apenas referencias macro. Se vieron lastradas por la expansión de la variante Delta y el temor a que impacte en la reactivación económica global, que penaliza especialmente a compañías cíclicas. También afecta al petróleo, que se sitúa en el nivel más reducido en 3 semanas.

Por otra parte, Bostic (Fed) endurece el tono “hawkish” de sus declaraciones y defiende empezar con el “tapering” ya en septiembre e ir relativamente rápido. Su colega Rosengren también aboga por una rápida retirada de estímulos monetarios si los datos de empleo se mantienen tan fuertes. Considera que ya no ayudan a la creación de empleo y están presionando los precios al alza. En este sentido, los JOLTS (empleos abiertos) vuelven a mostrar la fuerte recuperación del mercado laboral en EE.UU. Con todo ello, la TIR del T-Note repunta +3p.b. hasta 1,32%, el dólar se mantiene sin cambios significativos en 1,174/€ y activos refugio como el oro siguen sin mostrar tensiones (-2% ayer).

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Hoy: "Sesión de transición a la espera del IPC americano."

Hoy tendremos una sesión de escasa volatilidad en bolsas, que podría cerrar ligeramente a la baja, sin referencias empresariales relevantes y con datos macro mediocres. Hoy la principal referencia macro es el ZEW alemán (Expectativas), que podría retroceder hasta 55,0 desde 63,3 anterior. Nada preocupante, dado que todavía está muy por encima de niveles previos al virus (inferiores a cero en 2019), aunque mostrando la preocupación acerca de la variante Delta. Además, se publica la Productividad No Agrícola y los Costes Laborales Unitarios en EE.UU. que se espera se moderen ligeramente tras los ascensos recientes. Por otra parte, comparece Mester (Fed) sobre riesgos inflacionarios. Lo hace el día previo de la publicación del IPC en EE.UU., que será el plato fuerte de la semana. Cualquier declaración será importante, ya que junto al empleo son las claves que marcarán los próximos pasos de la Fed. La principal noticia positiva podría venir de la votación del Plan de Infraestructuras por parte del Senado americano, como paso previo a la votación del Congreso, aunque su impacto en bolsas será limitado al estar ya en gran medida descontado. Recordemos que el Plan previstoalcanza los 1,0Bn$ que se invertirían en ocho años, de los cuales en torno a 550M$ son fondos nuevos. En definitiva, prevemos un día de escasa volatilidad en bolsas, que podrían cerrar ligeramente a la baja a la espera del IPC americano, que conoceremos mañana.

Ayer: "Macro algo más débil, sin impacto significativo."

Las principales referencias macro a ambos lados del Atlántico fueron más débiles de lo esperado.Sin embargo, no tuvieron un impacto significativo en los mercados ya que siguen mostrando un entorno de recuperación, aunque más moderado que en meses anteriores, que mantiene en la evolución del Covid-19 su principal incertidumbre. Por el lado europeo, la Confianza de los Inversores alemanes ZEW continuó con la convergencia entre Expectativas, moderándose tras haber alcanzado máximos de dos décadas en mayo, y la Situación Actual, que mejoró por sexto mes consecutivo. En el lado americano, la Productividad siguió mejorando en el 2T 2021 (+2,3%), pero a menor ritmo que el trimestre anterior.

De nuevo ayer asistimos a nuevos máximos en el EuroStoxx-50 (+0,26% en 4.187,8), el S&P500 +0,1% (4.436,7) y DJ +0,46% (35.264,6). El Nasdaq-100 tuvo un comportamiento inferior (-0,5%; 15.054) ante el repunte de la TIR del T-Note (1,35%, +2,6 p.b.). El dólar bastante estable, con una recuperación en la semana (1,172 EURUSD vs 1,1762 el pasado viernes) tras el mensaje hawkish el lunes de Rosengren y Bostic (Fed) y las de ayer de Mester, que aludía a que es “vital” entender si la dinámica de la inflación está cambiando”. En resumen, jornada de baja volatilidad con nuevos máximos en el EuroStoxx50, S&P500 y DJ a la espera de la inflación de hoy.

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Hoy: "La inflación americana podría tomar un respiro en julio."

La atención estará hoy en la evolución del IPC americano del mes de julio que podría moderarsetras varios meses de repuntes. Las expectativas apuntan a un ligero descenso tanto de la Tasa General que podría situarse en 5,3% a/a, una décima por debajo del mes anterior, como en la Tasa Subyacente +4,3% a/a, que supondría un descenso de dos décimas. Esta evolución podría mitigar ligeramente el tomo más hawkish de las últimas declaraciones de miembros de la Fed, comoRosengren, Bostic o ayer Mester (alertó sobre la dinámica de la inflación y la posibilidad de que unos precios más altos, con la reapertura y las interrupciones de suministro, conduzcan a un aumento continuo de la inflación).

Por otro lado, respecto a los estímulos fiscales, la aprobación de los 550 miles M$ del Plan de Infraestructuras por el Senado, deja ya su paso al Congreso. Aunque la noticia es positiva, no esperamos una reacción significativa del mercado que ya esperaba el avance en el proceso de aprobación. El total del Plan ascendía a 1Bn$ a invertir en el período de ocho años.

En el lado empresarial, los últimos coletazos de la temporada de resultados, con saldo netamente positivo. En la jornada de hoy destaca la publicación de ABN Amro, E.ON y Ahold, que superaron expectativas. También publicará esta tarde en el lado americano, eBay.

En resumen, si la inflación cumple con las previsiones de un ligero respiro en su evolución en julio, mitigaría el tono de las últimas declaraciones más hawkish. Esto podría dejar un mercado con baja volatilidad durante el verano y trasladar el debate sobre la política monetaria de la Fed hasta la reunión de Jackson Hole a finales de agosto.

Ayer: "El IPC americano podría haber tocado techo."

Octava sesión consecutiva con avances en el EuroStoxx-50 y nuevo máximo histórico del S&P500 (EuroStoxx-50: +0,4%; S&P500: 4.447 puntos y +0,2%). Todo con el permiso del IPC americano: el índice general fue peor de lo esperado (+5,4% a/a vs +5,3% esp. y +5,4% en junio) pero nos dejó tres lecturas positivas y que impulsaron las bolsas: (i) el IPC general frena su aceleración por primera vez en 7 meses, (ii) el IPC intermensual tuvo la mayor desaceleración desde el impacto del CV-19 (+0,5% m/m vs +0,9% anterior) y (iii) el IPC subyacente, referencia más relevante para la Fed, sí desacelera por primera vez desde febrero (+4,3% a/a vs +4,5% anterior). Es decir, el IPC americano podría haber tocado techo. En términos prácticos aleja la posibilidad de una sobrerreacción de la Fed retirando estímulos este mismo año y así lo interpretó el mercado: las bolsas europeas rebotaron con el dato y la TIR del T-Note cayó -2 p.b. (1,335%). Además, tuvimos comparecencia de Barkin (Fed de Richmond). Es uno de los consejeros más hawkish de la Fed, sin embargo ayer su tono fue más complaciente: (a) atribuyó los últimos rebotes del IPC a una disrupción industrial temporal; e (b) insistió en que el mercado laboral es la máxima referencia para la Fed, y aún quedan meses para alcanzar el nivel de empleo necesario para reducir la política monetaria. En definitiva, ayer superamos el último momento crítico del mes con nuevos avances en bolsas e incluso una caída de la volatilidad (VIX -4,4%).

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Hoy: "Bolsas anestesiadas pero constantes controladas."

Estimamos que hoy mantendremos la inercia alcista con un goteo lento pero constante. Es más de lo que podíamos pedir al mes con menos volumen negociado del año y con la incertidumbre sobre la dirección de la Fed después del verano. Durante el día solo tendremos dos referencias con escaso impacto en bolsas: (i) en Europa, la Producción Industrial de la UEM (11:00h) aún en niveles históricamente altos (+10,3% a/a esperado) pero lógicamente desacelerando porque comienza a comparar con meses de 2020 más normalizados; y (ii) en EE.UU. las Peticiones Nuevas de Desempleo(14:30h), manteniéndose por debajo de la barrera psicológica de las 400K nuevas solicitudes. Positivo porque la recuperación del mercado laboral americano progresa, pero sin aportar nada nuevo respecto a los últimos registros.

A partir de ahora y hasta Jackson Hole (26-28 agosto) las bolsas estarán “anestesiadas”: las referencias macro serán de segundo nivel, la temporada de resultados ha terminado y los bancos centrales estarán ausentes hasta final de mes. Lo importante es que las bolsas consolidan los extraordinarios avances de la primera mitad de año: (a) EuroStoxx-50 y S&P500 con avances todos los meses desde febrero, (b) el S&P500 marcando máximos históricos recurrentemente, (c) el 2T21 ha sido la mejor temporada de resultados de la historia (BPA S&P500 +95% a/a), (d) todos los indicadores adelantados de confianza en niveles de expansión o boom económico (p. ej. PMIs o IFO alemán) y (e) menos volatilidad en bolsas (VIX -30% en el año).

En definitiva, hoy esperamos tener una nueva sesión de consolidación con las bolsas “anestesiadas”, pero “las constantes” suficientemente controladas.

Ayer: "Impera el buen tono en las Bolsas y el S&P alcanza nuevos máximos"Las bolsas tienden a subir y alcanzan nuevos máximos porque el flujo de noticias en el frente empresarial es muy bueno y la macro apunta en la buena dirección. Aviva (+3,8%) anuncia el reparto de 4.000 MGB entre los accionistas – equivalente al 25% de la capitalización bursátil -, Deutsche Telekom (+2,9%) y Walt Disney (+0,7%) baten expectativas y el tour-operador TUI (-0,9%) mejora previsiones para este verano.

En el plano macro, la Producción Industrial en la UEM pierde tracción, pero crece a un ritmo elevado (+9,7% en junio) y las Peticiones por Desempleo Semanal en EE.UU. confirman la rápida recuperación del Empleo.

En bonos, la TIR del T-Note americano a 10 A se estabiliza en 1,35% (+2,3 pb en la semana) a pesar del tono hawkish/duro de los consejeros de la Fed.Bostic (Atlanta), Barkin (Richmond), Evans (Chicago), Clarida (vicepresidente)… En definitiva, sesión con sesgo positivo en bolsas y de tranquilidad en bonos.

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Hoy: "Sesión de transición. Lo más importante es que el fondo del mercado es bueno porque los fundamentales son sólidos"

Las cifras empresariales son muy buenas - el BPA del S&P 500 sube +95,0% en 2T 2021 vs +65,9% esperado - y las condiciones de financiación son atractivas (tipos reales negativos). Por eso los principales índices de referencia (S&P 500, EuroStoxx 50, DAX …) rondan máximos. La campaña de resultados llega a su fin y el flujo de noticias pierde intensidad, pero el binomiorentabilidad/riesgo de la bolsa es atractivo (vs bonos vs inmobiliario). Esto es lo realmente importante.

La volatilidad está contenida (VIX < 20 puntos) a pesar del descenso habitual en los volúmenes de contratación en verano y la variante delta. Lo más probable ahora, es que el mercado despliegue un movimiento lateral hasta la reunión de banqueros centrales en Jackson Hole (26-28 agosto). Esta es la cita más importante del mes porque el mercado espera conseguir pistas sobre el plan de retirada de compras de bonos/tapering de la Fed ¿finales de 2021 o 2022?

Hoy, el tono asiático es mixto y la única referencia macro importante es la Confianza de la Universidad de Michigan en EEUU (16:00h) donde no se esperan grandes cambios así que esperamos una sesión tranquila ¿+0,1%/+0,3%?

Hoy: Bolsas “Goteo alcista al menos hasta Jackson Hole. ”

Entramos ahora en una semana que podríamos calificar de verano intenso, en la que los volúmenes de negociación se reducirán incluso en mayor medida. Sin embargo, el frente micro permanecerá más activo de lo que cabría esperar. En EE.UU. publicarán sus cifras grandes retailers como Walmart, Target o Lowe’s mientras que Nvidia o Applied Materials cerrarán la campaña de resultados del sector tecnológico. Ambas son compañías de semiconductores, el nicho del sector que más nos gusta y que seguimos recomendando. En conjunto el BPA medio del S&P500 avanza +94,6% vs. +65,9% anticipado a inicio de la temporada. Y más importante aún, este avance supone que el BPA supera en casi un +24% el registrado en el 2T 2019. Por tanto, se sitúa ampliamente por encima de niveles previos a la pandemia.

El frente macro también se mantendrá activo. Se publicará el PIB final del 2T de la UEM y en EE.UU. las Ventas Minoristas, la Producción Industrial, el Indicador Adelantado y las Actas de la Fed de la reunión del pasado 28 de julio. Son indicadores importantes y que en conjunto presentan buen aspecto.

Por todo ello, las bolsas deberían prolongar su reciente inercia positiva con movimientos ligeros, pero al alza, que mantendrán a los índices alrededor de máximos históricos tanto en Europa como en EE.UU. Esta debería ser la tendencia hasta Jackson Hole (26/28 de agosto) cuando Powell tendrá la oportunidad de ofrecer más pistas sobre su estrategia de salida del programa de compra de activos (tapering). Tras unos datos de empleo sólidos y unos registros de inflación elevados muchos miembros de la Fed (Daly, Bullard, Rosengren, Mester, Bostic, Waller) presionan por acelerar la retirada de estímulos. Por eso pensamos que Powell aprovechará para lanzar un mensaje informal que posteriormente formalizará en la reunión de septiembre de la Fed. Veremos.

De momento, en el inmediato corto plazo, no identificamos grandes riesgos para bolsas en un entorno con escasas alternativas de inversión. Habrá sesiones como la que esperamos para hoy, de ligeros retrocesos. Las preocupaciones por la variante Delta y el temor a que se amplíe el estado de alarma a nuevas zonas dentro de Japón imponen las caídas en Asia. En una sesión sin referencias lo lógico es que se imponga una ligera toma de beneficios también en EE.UU. y Europa. Un respiro es normal después de las subidas recientes. Nada alarmante. El verano seguirá siendo como estimábamos, tranquilo, sin grandes sobresaltos, al menos hasta Jackson Hole.

Ayer: "Respiro en Europa, Wall Street resiste"Las bolsas europeas corrigen (ES-50 -0,64%) pero Wall St. aguanta: DJI (+0,3%) y S&P500 (+0,3%) y alcanza nuevos máximos. El sentimiento fue negativo durante toda la sesión, excepto en el cierre americano, algo justificado en un día en el que no hay indicadores macro ni resultados relevantes que den soporte. Tan solo el Empire Manufacturing en EE.UU.: 18,3 vs 43,0 anterior, que se reduce más de lo esperado pero sigue en niveles elevados. En China, las Ventas Minoristas y la Producción Industrial decepcionan, lo que eleva el temor a una desaceleración del crecimiento del país, en un contexto en el que su Banco Central endurece la política monetaria. Adicionalmente, persisten los temores a la expansión de la variante Delta, especialmente en China, ya que pequeños brotes implican el cierre de puertos, lo que afecta a las cadenas de suministro globales y commodities como el petróleo (Brent -1,5%, WTI -1,7%). La tensión geopolítica derivada de Afganistán también afecta al mercado. Estos factores propician un alza de los activos refugio: el dólar se aprecia ligeramente (1,177), el yen 128,7 y el franco suizo 1,075. La TIR del T-Note cae hasta 1,248% y el Bund -0,47%. Volatilidad al alza, VIX 16,12 (+4,3%).

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Hoy: “Powell e importantes referencias macro. Sesión de menos a más, si todo sale bien. China eleva la regulación”

Las bolsas chinas caen con fuerza (CSI -2,4%) porque el país emite un borrador para elevar la regulación a las empresas de internet. Malo para la apertura.

Hoy es un día de varias referencias. A las 11h se publica el PIB 2T 2021 en la UEM. Se espera +13,7% vs -1,3% anterior. Posteriormente, en EE.UU. (i) se publican Ventas Minoristas (14:30h) y Producción Industrial (15:15h). El saldo será probablemente mixto y no servirá de dinamizador. (ii) Powell vuelve a ser protagonista (19:30h). El mercado está expectante por si adelanta alguna pista sobre la dirección de la política monetaria tras los buenos datos de Empleo. Sin embargo, será en Jackson Hole cuando la Fed podrá dar más claridad sobre el futuro de los estímulos monetarios. Por tanto, hoy no esperamos declaraciones relevantes. (iii) Publican Walmart y Home Depot, en la recta final de una campaña de resultados excelente, pero que en estos momentos ya tiene una capacidad limitada para impulsar al mercado.

Esperamos una apertura bajista. La sesión podrá ir de menos a más si todo sale bien. Es decir, si la macro supera expectativas y el mercado hace una lectura positiva de la comparecencia de Powell. En cualquier caso, movimientos ligeros, propios de una sesión tranquila y con poco volumen de contratación.

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Ayer: "La falta de catalizadores enfría la sesión."Varios factores contribuían ayer a enfriar el ánimo de los inversores. China amenazaba de nuevo con aumentar la regulación de las tecnológicas lo que propició una mala sesión asiática y pesó sobre los ADRs de Alibaba (-4,9%), Baidu (-2,9%) o JD.com (-3,6%). La variante Delta avanza y se extienden los rebrotes a nuevas regiones (Nueva Zelanda). La macro en conjunto decepcionaba. El dato final del PIB del 2T 2021 de la UEM aflojaba más de lo previsto (+13,6% vs. +13,7% estimado) y las Ventas Minoristas en EE.UU. caían con fuerza penalizadas por el giro hacia los servicios y la debilidad de las ventas de autos. Estas últimas, a su vez, distorsionadas por la escasez de semis. Ni siquiera un buen dato de Producción Industrial (+0,9% vs. +0,5% estimado) lograba animar la sesión. Hasta el frente micro mostraba un saldo mixto. Las ventas comparables de Home Depot defraudaban las estimaciones del consenso y el valor caía -4,3%. Sin embargo, Walmart (0%) batía estimaciones y mejoraba guidance para el año.

Con todo ello, las bolsas retrocedían, aunque con movimientos ligeros mientras los activos refugio (oro, franco o yen) seguían soportados, pero no transmitían sensación de alerta.

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Hoy: “Recuperación en bolsas tras dos jornadas flojas.”

Tras dos días flojos, hoy todo apunta a una sesión positiva en bolsas. Asia viene rebotando, los futuros anticipan una apertura alcista y la agenda del día parece constructiva. Tenemos tanto macro como micro. En EE.UU. se publicarán datos del mercado inmobiliario (Viviendas Iniciadas y Permisos de Construcción) que volverán a evidenciar la fortaleza del sector. Las Actas de la Feddarán más detalle sobre el debate interno entre distintos miembros en la última reunión (27/28 de julio). No esperamos grandes novedades. En esa ocasión el único cambio relevante fue un matiz ligeramente más hawkish (duro) en el comunicado. La Fed afirmaba que la economía ha progresado hacia los objetivos necesarios para considerar el inicio del tapering (reducción del programa de compras). Ahora bien, se esforzaba en matizar que el Comité monitorizará estos progresos en próximas reuniones. En definitiva, nada nuevo bajo el sol. La Fed quiere ser lo más transparente posible respecto a sus futuros movimientos. La comparecencia de Bullard (Fed de St Louis) sobre política monetaria (18:00h) será más tensa, aunque no sorprenderá a nadie. Su posición hawkish (dura) es bien conocida.

Por el lado micro, publicarán cifras retailers como Lowe’s o Target y Nvidia y Cisco, dentro del sector tecnológico. Darán buenas noticias y serán otro catalizador para la sesión.

En definitiva, tras un arranque de semana débil, hoy la inercia positiva volverá a las bolsas.

Ayer: "Continúa la toma de beneficios en bolsas."
Nueva sesión de recogida de beneficios, que fueron moderadas en Europa (Eurostoxx 50 -0,2%), y se aceleraron en la sesión americana (S&P500 -1,1%), sobre todo tras publicarse al Actas de la última reunión de la Fed (26/27 de julio). Muestran cierto consenso entre los miembros del Consejo en cuanto a la posibilidad de comenzar a reducir el programa de compra de activos (tapering) este mismo año. Aunque todavía no hay acuerdo con respecto a los plazos, sí parece probable que la reducción de los programas será proporcional entre bonos y MBS. Por otra parte, los datos del Sector Inmobiliario en EE.UU. (Viviendas Iniciadas y Permisos de Construcción) vuelven a mostrar una gran fortaleza, que prevemos continúe en los próximos meses, en un entorno de recuperación económica y bajos costes de financiación. En el frente empresarial, los resultados de retailers como Lowe’s batieron estimaciones y mejoran sus previsiones para el año completo. Las acciones de Lowe’s se apreciaron +10% ayer.

En bonos no se produjeron cambios significativos (T Note en 1,26%), al igual que en divisas (1,179$/€). El petróleo se dejó un -1,7% (WTI).

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Hoy: “Sesión de menos a más. Últimos coletazos de la temporada de resultados empresariales.”

La sesión europea comenzará con ligeras caídas en Europa y tenderá a mejorar por la tarde, pudiendo incluso cerrar EE.UU. en positivo. Los resultados empresariales y datos macro sigue dando soporte a las bosas. La temporada de resultados empresariales da sus últimos coletazos. Hoy cotizarán los resultados de las tecnológicas NVIDIA y Cisco, que conocimos ayer tras el cierre de mercado. Ambas baten estimaciones, aunque cabe destacar los de NVIDIA, que sube 3,2% en mercado after hours. Se vuelven a poner de manifiesto los buenos fundamentales del negocio de semiconductores, una de nuestras temáticas preferidas y que, dicho sea de paso, acumula una revalorización del +15% en lo que va de año (índice SOX). Hoy de madrugada hemos conocido los resultados de Adyen, compañía europea de medios de pago, que también baten estimaciones y en EE.UU. publicarán Applied Materials y Estee Lauder.

Por el lado macro, hoy cabe destacar el Indicador Adelantado de EE.UU., que se espera que anticipe un sólido crecimiento intermensual del +0,7% en el mes de julio (igual que el mes anterior). También en EE.UU. tendremos datos de Desempleo Semanal, que debería mantenerse estable con respecto a las últimas semanas, y el “Philly” mostrará una nueva mejora en la actividad manufacturera.

En definitiva, hoy prevemos una sesión de menos a más en bolsas, que abrirá con ligeras caídas en la sesión europea y tratará de rebotar en la sesión americana, apoyada en buenos resultados empresariales y con la macro dando soporte.

Ayer: "Las Bolsas sufren por China y la variante Delta."
Sesión de menos a más en Europa y EE.UU. El consenso mostrado por los miembros del Consejo de la Fed en su última reunión ante la posibilidad del inicio del tapering este mismo año afectó a las Bolsas en Europa (Eurostoxx 50 -1,5%). Sufrieron especialmente el sector del Lujo (LVMH -6,4%: Kering -9,5%) ante posibles retrasos en las reapertura de tiendas por la variante Delta y Petroleras(TotalEnergies -3,8%, BP -4,9%) tras las fuertes caídas del crudo (WTI -2,7%; Brent -2,6%) por la desaceleración china.

Sin embargo, en EE.UU. los buenos datos macro(Indicador Adelantado +0,9%, Petic. Semanales de Desempleo 348K) revirtieron las caídas iniciales (S&P 500 +0,1%; Nasdaq 100 +0,5%).

Fruto de lo anterior, y unido a la incertidumbre por Afganistán, el flujo de fondos se dirigió hacia la renta fija de elevada calidad, propiciando caídas en la TIR del T-Note (+1,244% (-1,6 p.b.)) y Bund (-0,491% (-0,8 p.b.)). En este contexto, el dólar coge fuerza y alcanza niveles no vistos desde noviembre 2020 (EURUSD 1,1675 -0,3%). Volatilidad al alza, 21,67.

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Hoy: “Sesión tranquila, con ligeras caídas. Sin referencias importantes.”

El PBoC (Banco Central de China) mantiene sin cambios sus tipos de interés de referencia a 1 y 5 años en 3,85% y 4,65% respectivamente. La institución decide mantener el nivel actual en un contexto de pérdida de inercia de la macro – lo vimos esta semana con las Ventas Minoristas y la Producción Industrial – y de amenaza constante de alza de la regulación. Esta misma semana hacia el sector tecnológico, provocando que las bolsas asiáticas sufran fuertes caídas esta madrugada (Nikkei -0,8%; CSI 300 -2,6%).

Aparte de China, es un día huérfano de referencias macro y micro y los volúmenes de contratación serán muy reducidos, como es habitual en esta época del año.

En coherencia, esperamos una sesión más tranquila, aunque con claro sesgo a la baja. Los inversores optarán por la cautela antes de la reunión de Jackson Hole que se celebrará la semana próxima (26 al 28 de agosto) y en la que esperan algún comentario informal sobre los futuros movimientos de la Fed en Política Monetaria.

Pausa a la espera de Powell en Jackson Hole el viernes, tras nuevos máximos en EE.UU.

SESIÓN: Hoy tenemos IFO alemán (10h) y Pedidos de Bienes Duraderos en EE.UU. (14:30h), indicadores que deberían asentarse en lugar de continuar mejorando. Sería lo lógico. La noche asiática ha ido aplanando poco a poco (Nikkei plano y CSI-300 +0,2%), lo que también es lógico. Estamos en la antesala de Jackson Hole, que este año al final será 100% virtual de nuevo y, por eso, las intervenciones se concentrarán el viernes en lugar de extenderse de jueves a sábado. Powell interviene a 16h y es probable que sea algo menos hawkish o algo más dovish de lo esperado hace unas semanas. La extensión de la variante Delta y su impacto sobre las cadenas de suministro de las compañías, la presión político-regulatoria en China sobre sus tecnológicas y el fin de las ayudas extra al desempleo el 6 de septiembre en EE.UU. podrían influirle para que modere su enfoque. Pero, en cualquier caso, debería orientar sobre ritmo/importe de retirada de estímulos que se espera se inicie entre noviembre y enero o el mercado se decepcionará. Su equilibrio no es fácil, pero teniendo en cuenta que Jackson Hole será menos informal de lo habitual, sus probabilidades de conseguirlo son elevadas. Powell se desenvuelve mejor en la formalidad que en la informalidad. Tenemos por delante 2 días laterales de espera a Jackson Hole durante los cuales las bolsas no harán nada especial, lateralizando probablemente, porque la macro que se irá publicando no influirá mucho, a pesar de ser de 1ª línea, como hoy. VIX 18,0%. Bund -0,469%. T-Note 1,290%. B10A ESP 0,240%. USD 1,174. JPY 128,9. Oro 1.793$. Brent 71,0$. WTI 67,4$. Bitcoin -0,3% (48.185$). Ether -1% (3.184$). FIN.

?? ALEMANIA.- El IFO alemán se modera de nuevo en agosto hasta 99,4 desde 100,7 anterior y se sitúa por debajo de expectativas: 100,4. Por componentes destaca la mejora en la Situación Actual al 101,4 desde 100,4 anterior, y supera las estimaciones 100,8. Sin embargo, las Expectativas se moderan hasta 97,5 desde 101,0 anterior (revisado desde 101,2). Por tanto, la Confianza Empresarial se modera en agosto, pero sigue siendo elevada desde una perspectiva histórica. Esta moderación es razonable tras los fuertes ascensos recientes y en un contexto de expansión de la variante Delta que inevitablemente tiene repercusión en la confianza de los empresarios. En resumen, datos algo más débiles de lo esperado, lo que puede tener una lectura ligeramente negativa para bolsas y Euro. EuroStoxx-50 +0,21%; EUR/USD 1,1754.