[Fijo] Análisis Bankinter

??BCE: Tipos de referencia sin cambios. Tipo Director 0,0%; Tipo Depósito -0,5%; Tipo Marginal Crédito 0,25%. Mantienen sin cambio el  ritmo de compras del PEPP (programa de compras de emergencia con fecha de fin marzo 2022), que ya redujeron en septiembre. El programa regular APP también sin cambios en el ritmo de compras (20.000M€/mes), con reinversión de vencimientos y durante el tiempo que sea necesario. Sin impacto relevante en mercado. EuroStoxx-50: +0,25%; TIR Bund: -0,16%

??BCE primeras impresiones: Lagarde anuncia "inesperadamente" que el PEPP finalizará definitivamente en marzo 2022. Este paquete podría extenderse si fuese necesario, pero da a entender que no será así (lo confirmarán en la reunión de diciembre). Esta es la parte más hawkish e inesperada de la comparecencia. Lagarde insiste en que la inflación será temporal y creen que el IPC acelerará más de lo esperado durante este año, desacelerando en 2022. Como principal riesgo para 2022 ven los cuellos de botella globales. Continúa la rueda de prensa. El impacto en mercado es ligeramente negativo por este mensaje inesperadamente hawkish: EuroStoxx-50: retrocede hasta -0,05% desde +0,25% durante la mañana. El Bund se vende con un aumento de TIR de +7 p.b. Perspectivas hawkish del mercado. Una de las comparecencias más incómodas para Lagarde.

PIB 3T americano menos flojo de lo que parece (+2,0% vs +2,6%) y el Consumo Privado (+1,6% vs +0,9%) y el Paro Semanal reducirán el impacto negativo.– Consumo Privado e Inversión Empresarial aguantan bien y el Deflactor de Precios o PCE repunta dentro de un margen de tolerancia razonable y esperable: +4,5% a/a. Las componentes más débiles son la Inversión en Vivienda y Exportaciones. No es tan malo, como lo demuestra que los futuros sobre la bolsa americana vengan rebotando ligeramente.

Ayer: "Nuevos máximos al calor de los beneficios empresariales"

Nuevos máximos en EE.UU. (S&P500 +0,98%, Nasdaq100 +1,15%), Europa más tibia (ES50 +0,31%) a pesar del tono más contundente de Lagarde y un menor dato de PIB 2T 2021 en EE.UU. Como esperado, el BCE no toca tipos e insiste en la transitoriedad de la inflación, pero Lagarde anuncia con más contundencia que en anteriores ocasiones el fin del programa de emergencia de compras de bonos (PEPP) en marzo 2022 como estipulado. Esto presiona sobre todo a los bonos periféricos (Italia +10,7 pb, Grecia +6,9pb, España +4,5 pb, Portugal +4,8 pb vs Bund +4,3 pb) e impulsa al € (1,168 €/$, +0,67%). El PIB 2T 2021 de EE.UU. desacelera más de lo esperado (+2% vs 2,6% esperado) pero el freno parece temporal e indicadores más recientes apuntan a una reactivación de la actividad económica como las Peticiones Semanales de Desempleo que ayer sorprendieron positivamente y marcaron mínimos desde el inicio de la pandemia. La fuerza motora del mercado, los resultados empresariales, siguen impulsando las bolsas que cerrarán hoy un saldo mensual nada desdeñable (ES50 +4,6%, S&P500 +6,7%, Nasdaq100 +7,4%). Ayer destacaban Anheuser-Busch (+10,3%), Airbus (+1,8%) en Europa, Caterpillar (+4,1%), Merck (+6,1%) y Ford (8,7%) tras sorprender positivamente y presentar buenas perspectivas.

Hoy: "Acaba un mes muy positivo. Hoy, toma de beneficios."

Hoy tendremos indicadores de precios en Europa y EE.UU. Repuntarán, pero no deberían tener un impacto relevante pues la narrativa de inflación transitoria parece haber calado y los bancos centrales advierten que hasta comienzos de 2022 permanecerán tensionados. Tras un saldo francamente bueno en el mes y en la antesala de la reunión de la Fed la próxima semana, es tentadora una toma de beneficios hoy. Resultados decepcionantes de Apple y Amazon tras el cierre (-3,5% y -4% en el after hours) empañan el sentimiento hoy. Prosigue la publicación de beneficios (23 del Stoxx600, 17 del S&P500) y aunque todo apunta a que seguirán arrojando un saldo positivo (BBVA, Ferrovial, AENA, Cellnex, Daimler ya conocidos y buenos, Pharmamar en línea), hoy toca una pausa. A medio plazo, la demanda insatisfecha ahora por cuellos de botella y desequilibrio entre oferta y demanda traslada el crecimiento a trimestres futuros y alarga un ciclo económico expansivo. El riesgo sigue siendo una inflación más persistente y estructural que fuerce un mayor endurecimiento monetario y modere unos márgenes que en el S&P500 están en máximos.

SESIÓN: Ayer aguantaron el rebote hasta el final, incluso NY (S&P500 +1%; ES-50 +0,3%). Y eso a pesar de la tensión por un BCE (Lagarde) que quiso mostrarse algo más hawkish (ahora tiene espacio tras la dimisión de Wiedmann), pero que en algunos momentos rozó la inseguridad, lo que no es bueno para la credibilidad del BCE. Asia bien esta madrugada (JPN +0,3%; China +0,7%), pero los futuros americanos y europeos vienen cayendo un poco y la toma de beneficios es lo más probable. Apple cumplió con las cifras anoche, pero admitiendo que los famosos cuellos de botella en suministros le hacen y harán perder ventas. Y Amazon directamente quedó por debajo de expectativas (BPA 6,12$ vs 8,955$ esperados). Por eso, porque hoy publican pocas compañías clave (Colgate, BPA esperado 0,798$; Chevron 2,218$; Exxon 1,559$) y porque S&P500 y DJI marcaron sus últimos MÁXIMOS HISTÓRICOS tan cerca como el martes pasado, lo lógico es tener hoy un descanso sano. Demasiado bien va el mercado en un contexto de reducción de estímulos monetarios y revisión a la baja del programa de estímulos fiscales en EE.UU.: Biden quería 3,5Bn$, pero ya solo puede aspirar a 1,75Bn$ y negocia ahora un paquete parcial de solo 0,55Bn$. Los buenos resultados corporativos son el factor que tira del mercado: con 263 compañías publicadas, el BPA 3T medio del S&P500 arroja +36,1% vs +28,4% esperado. Esa es la clave de bóveda ahora... y estructural de medio y largo plazo, como siempre. Si los beneficios funcionan, el mercado funciona. Cerraremos otra semana buena (S&P500 +0,7%; ES-50 +0,8%), aunque sea tomando ligeros beneficios. VIX 16,5% (-45pb). Bund -0,116%. T-Note 1,605%. B10A ESP 0,55%. USD 1,167. JPY 132,6. Oro 1.795$. Brent 84,4$. WTI 82,7$. Bitcoin +3,8% (61.245$). Ether +8,3% (4.344$). FIN.

?? ESPAÑA: PIB del 3T 2021 preliminar recupera un +2,7% a/a y +2% t/t. Link a la nota del INE OPINIÓN: Las cifras muestran el segundo trimestre de crecimiento intertrimestral (+2% t/t desde +1,1% t/t revisado en el 2T 2021). Sin embargo, son inferiores a las expectativas tanto de consenso (+3,9% a/a Bloomberg), como de nuestras estimaciones (+4,2% a/a), mostrando que la velocidad de la recuperación pierde impulso en la Demanda Interna y será más lenta a la anticipada en 2021.

Hoy: "Tras máximos históricos ayer en EEUU y un saldo muy bueno en octubre, hoy las bolsas tomarán beneficios."

?? ALEMANIA.- El PIB crece en línea con lo esperado: +2,5% en 3T21 (a/a) vs +2,5% esperado y +9,8% anterior (revisado desde +9,4%). En términos intertrimestrales, crece +1,8% en 3T21 frente a +2,2% esperado y +1,9% anterior (revisado desde +1,6%). ?? ITALIA- El PIB crece por encima de lo esperado: +3,8% en 3T21 (a/a) vs +3,0% esperado y +17,0% anterior (revisado desde +17,3%). En términos intertrimestrales, crece +2,6% en 3T21 frente a +2,0% esperado y +2,7% anterior. OPINIÓN:  Buenos datos de PIB en Alemania e Italia, reflejando un movimiento de recuperación en la zona euro debido a la caída de los contagios, las menores restricciones impuestas en los meses de verano y a la reapertura generalizada de las economías. A las 11.00h conoceremos el PIB del conjunto de la UEM. ES-50: -0,53% EUR: 1,66 (-0,12%).

?? UEM: IPC preliminar de octubre por encima de lo esperado en +4,1% (a/a) (vs +3,7% esperado y +3,4% ant.) y supone la tasa más elevada en 13 años. La tasa subyacente estuvo también por encima de las expectativas, elevándose al +2,1% a/a (vs +1,9% esp. y ant.). OPINIÓN: La inflación en la zona Euro sigue aumentando de forma significativa, aunque también esperada. Mientras estas presiones se produzcan en un entorno de crecimiento económico fuerte como el actual no creemos que resulten preocupantes ni que vayan a tener un impacto negativo en mercado.  ES-50: -0,54% Eur: 1,164 (-0,27%)

?? UEM.- PIB del 3T21: +3,7% vs +3,5% esperado y +14,2% anterior (revisado desde 14,3%). OPINIÓN: Buen dato de crecimiento en la UEM apoyado en la caída de los contagios, las menores restricciones impuestas en los meses de verano y a la reapertura generalizada de las economías.  ES-50: -0,54% Eur: 1,164 (-0,27%)

Análisis de los resultados de Apple y Amazon: Amazon y Apple presentaron anoche sus resultados y el recibimiento de los mercados en preapertura no está siendo del todo bueno. En concreto, las acciones de Apple ceden un 3,5% en preapertura, mientras que Amazon desciende un 4,5%. 

?? EEUU: El Deflactor del Consumo Privado (PCE) de septiembre sube dos décimas al +4,4% (a/a), en línea con lo esperado. La Subyacente alcanza +3,6% a/a se mantiene estable por  cuarto mes consecutivo. Los Ingresos Personales recortan -1,0% m/m, vs -0,3% esperado y +0,2% anterior. La moderación en los Ingresos era esperada tras la finalización de los programas extraordinarios de ayuda al desempleo por la pandemia a partir del 6 de septiembre. Los Gastos Personales +0,6% m/m, en línea con lo esperado, tras revisar al alza +1,0% el dato de julio (vs +0,8% anunciado anteriormente). OPINIÓN: La estabilidad en el PCE Subyacente en el +3,6% por cuarto mes consecutivo, sigue apoyando el mensaje de transitoriedad de la presión en precios de la Fed (dado que es ésta referencia la que utiliza para medir los precios).  Futuros S&P-500: -0,37% EUR/USD: 1,162 (-0,4%)

?? EE.UU.- El PMI de Gerentes de Compras de Chicago de octubre sorprende positivamente: 68,4 vs 63,7 esperado y vs 64,7 anterior. OPINIÓN: El indicador sube respecto al mes anterior y rompe una racha de tres meses seguidos de recortes. Pese a encontrarse por debajo de los máximos que alcanzara en el mes de mayo (75,2) el dato es positivo (zona de expansión: >50) y sigue reflejando unas buenas expectativas respecto a la economía norteamericana por parte de los empresarios. S&P-500: -0,31% EUR/USD: 1,162 (-0,48%)

?? EE.UU.- Confianza de la Universidad de Michigan (dato final): 71,7 en octubre vs 71,4 preliminar y esperado y 72,8 ant. Las perspectivas de inflación a 1 Año se sitúan en +4,8% confirmando la cifra preliminar y repitiendo en mismo dato que el mes anterior. Finalmente, las expectativas de inflación entre 5 y 10 Años pasan al +2,9% vs +2,8% el mes anterior. OPINIÓN: La revisión al alza del dato respecto a la cifra preliminar es positiva, si bien el indicador sigue bajo respecto a los niveles previos a la pandemia (media del año 2019: 96,0). S&P-500: -0,19% EUR/USD: 1,160 (-0,63%)

SESIÓN: Despertamos con Asia floja (China -1,2%; JPN -0,4%) después de que China recomiende acumular alimentos para el invierno por si hay escasez (lo que parece surrealista) y reaparición de contagios que han llevado al cierre de algunas escuelas. Ayer las bolsas rebotaron otro poco más, pero hoy tomarán algunos beneficios sin causa específica. Como buena noticia tenemos la eliminación de aranceles UE/USA en acero y aluminio y como mala noticia que el paquete de Biden, ahora reducido a 1,75Bn$ desde 3,5Bn$, queda en “suspenso para reflexión” por el Congreso. Aunque hoy tengamos una suave toma de beneficios nada cambia en el fondo de unas bolsas sólidamente soportadas por unos excelentes resultados corporativos: con 295 compañías publicadas el incremento medio del BPA del S&P500 es +37,9% vs +28,4% esperado y baten expectativas el 82,0%. Las referencias más relevantes de esta semana son el BoE, la Fed y el empleo americano. Miércoles y viernes el empleo americano saldrá bueno o normal y está descontado. La Fed debería concretar el miércoles 19h si empieza el tapering en noviembre o diciembre y si no concretase el mercado lo encajaría mal. Pero concretará. Lo determinante es el BoE del jueves xq su primer movimiento, cuando sea que lo realice, será directamente subir tipos (¿+10 p.b., hasta 0,20%?). Y eso puede suceder antes de que termine 2021, así que no es descartable en absoluto que, por ejemplo, el jueves lo transmita y en su siguiente reunión del 16 Dic. lo ejecute. Y el mercado no lo tiene 100% descontado. Eso es con lo único a vigilar seriamente esta semana. VIX 16,4%. Bund -0,131%. T-Note 1,55%. B10A ESP 0,62%. USD 1,160. JPY 132,0. Oro 1.795$. Brent 85,1$. WTI 84,3$. Bitcoin +1,8% (61.781$). Ether +1,6% (4.380$). FIN.

Ayer: "La Fed debería concretar el miércoles y el BoE podría cambiar algo el jueves. Cuidado con esto"

Nuevos máximos en EE.UU. (S&P500 +0,98%, Nasdaq100 +1,15%), Europa más tibia (ES50 +0,31%) a pesar del tono más contundente de Lagarde y un menor dato de PIB 3T 2021 en EE.UU. Como esperado, el BCE no toca tipos e insiste en la transitoriedad de la inflación, pero Lagarde anuncia con más contundencia que en anteriores ocasiones el fin del programa de emergencia de compras de bonos (PEPP) en marzo 2022 como estipulado. Esto presiona sobre todo a los bonos periféricos (Italia +10,7 pb, Grecia +6,9pb, España +4,5 pb, Portugal +4,8 pb vs Bund +4,3 pb) e impulsa al € (1,168 €/$, +0,67%). El PIB 3T 2021 de EE.UU. desacelera más de lo esperado (+2% vs 2,6% esperado) pero el freno parece temporal e indicadores más recientes apuntan a una reactivación de la actividad económica como las Peticiones Semanales de Desempleo que ayer sorprendieron positivamente y marcaron mínimos desde el inicio de la pandemia. La fuerza motora del mercado, los resultados empresariales, siguen impulsando las bolsas que cerrarán hoy un saldo mensual nada desdeñable (ES50 +4,6%, S&P500 +6,7%, Nasdaq100 +7,4%). Ayer destacaban Anheuser-Busch (+10,3%), Airbus(+1,8%) en Europa, Caterpillar (+4,1%), Merck (+6,1%) y Ford (8,7%) tras sorprender positivamente y presentar buenas perspectivas.

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Hoy: "La Fed debería concretar el miércoles y el BoE podría cambiar algo el jueves. Cuidado con esto"

Semana de concreción americana y… ¿también de sorpresa inglesa?.- Aunque el flujo de resultados corporativos continuará, perderá atractivo porque ya han publicado las principales tecnológicas y financieras americanas. El mercado está tranquilo con el saldo provisional: con 295 compañías publicadas el incremento medio del BPA del S&P500 es +37,9% vs +28,4% esperado y baten expectativas el 82,0%. Eso es lo que realmente da soporte a las bolsas. Las referencias más relevantes de esta semana son el BoE, la Fed y el empleo americano. Hay más cosas, pero quedan en segundo plano. El empleo americano (miércoles y viernes) será bueno o normal, pero improbablemente decepcionará. Lo malo es que el mercado lo acogerá con indiferencia porque ya lo tiene descontado. En cuanto a la reunión de la Fed del miércoles (19h), debería concretar cuándo - si en noviembre o en diciembre - empezará a reducir su programa de compras puesto que, si el mercado lo encajara sin alterarse lo más mínimo (cosa que ya veremos), debería expirar hacia julio 2022. Así que debería empezar ya a reducir y es precisamente esta confirmación, esta concreción, la que el mercado espera para el miércoles o, de lo contrario, podría reaccionar mal. Pero lo más importante, sin duda, puede ser el BoE del jueves porque es el único de los bancos centrales de 1ª línea que no tiene en marcha un programa constante de compra de activos, sino que introdujo un total de 895.000M GBP en su momento, redujo su tipo director hasta 0,10%... y, por tanto, su primer movimiento, cuando sea que lo realice, será directamente una subida de tipos (¿+10 p.b., hasta 0,20%?). Y eso puede suceder antes de que termine 2021, así que no es descartable en absoluto que, por ejemplo, el jueves lo transmita y en su siguiente reunión del 16 Dic. lo ejecute. De esto se habla poco, tal vez demasiado poco, y el mercado no lo tiene descontado. Cuando el BoE mueva, la presión sobre el BCE aumentará. Conviene tener cuidado con esto porque las bolsas pueden asustarse, aunque sea transitoriamente. Y eso puede suceder esta misma semana.

??El PMI Manufacturero (dato final), afloja más de lo esperado en octubre tras situarse en 58,3 puntos vs 58,5 (esperado & preliminar) vs 58,6 anterior. OPINIÓN: El PMI desacelera así por quinto mes consecutivo, aunque se mantiene en zona de clara expansión. Los cuellos de botella en la cadena de suministros y el aumento en los precios de producción pasan factura a los índices de actividad. Sin impacto en mercado que está pendiente de los bancos centrales.

SESIÓN: Ayer nuevos máximos históricos de S&P500, DJI, Nasdaq100 y Stoxx600. The trend is your friend. El riesgo de una inflación persistente no neutraliza ni neutralizará el resto de factores pro-mercado. Ciclo expansivo extenso y beneficios corporativos buenos los más importantes. Hoy la Fed (19h) deberá concretar si empieza el tapering en Nov. o Dic. Si no concretase, decepcionaría. Pero concretará… el momento de arranque, pero improbablemente ritmo o reducción de importes. Los futuros vienen ligeramente bajistas, pero se trata de un “por si acaso la Fed y los máximos de ayer”. Si hay toma de beneficios, será testimonial. Cuidado con el BoE de mañana porque puede subir tipo director +10pb, hasta 0,20% o, al menos, anunciarlo. Eso puede dejar desorientado a una parte del mercado, a la más despistada porque lo normal es que el BoE suba +10pb antes de cerrar este año y que no pase nada, más allá del shock de los peor informados. China empieza a admitir que su ciclo se debilita, pero eso ya se sabe y lo que sucede en China afecta solo a China. Incluso puede ser bueno para abaratar algo las materias primas, lo que indirectamente sería bueno porque suavizaría la inflación. Otros asuntos positivos son el reenfoque dovish del RBA (b.c. Australia) y las presiones americanas para que la OPEP+, que se reúne mañana, aumente producción. Todo sigue bien y solo hay que prepararse por si el impacto del BoE mañana. VIX 16,0% (-47pb). Bund -0,162%. T-Note 1,553%. B10A ESP 0,54%. USD 1,158. JPY 132,0. Oro 1.780$. Brent 83,9$. WTI 82,7$. Bitcoin +3,1% (63.125$). Ether +5,2% (4.570$). FIN.

?? ESPAÑA.- El número de parados permanece estable en octubre en 3,257M (-0,02% m/m; -734 parados) vs +20.000 esperados por el consenso (Bloomberg). Los ERTE caen -43.329 trabajadores hasta 190.718. Total parados + ERTE + Autónomos = 3,5M.

El número de afiliados a la SS asciende a 19,66M en datos desestacionalizados (+102.500; +0,52% m/m).

SESIÓN: Pues de toma de beneficios ayer, nada (excepto Ibex-35: -0,8%). Nuevos máximos en NY. Rebote casi generoso, sobre todo después de la Fed, a partir de las 19h, cuando concretó no solo el inicio del tapering (a finales de Nov.), sino también el ritmo deseado (luego ya veremos si puede). Y se mostró menos segura con respecto a la transitoriedad de la inflación, lo que es una demostración de pragmatismo que el mercado encaja bien. Y hoy tono de subida otra vez, recogiendo la tranquilidad que aporta el desenlace de la Fed de ayer, como si el BoE no fuera a hacer nada hoy (13h), ni nada más fuera a cruzarse en el camino. El FT publicó ayer un artículo editorial diciéndole al BoE que en lugar de subir tipos ahora, debería retrasarlo y limitarse a no reinvertir todos los vencimientos. Es una presión directa sobre el BoE que improbablemente influirá en su decisión de hoy. Porque hay 50/50 de probabilidad de que hoy haga algo con enfoque hawkish: anunciar no reinversión de vencimientos, anunciar próxima subida de tipos (0,10% ahora) o bien subir directamente. Este es el riesgo hoy. Pero el fondo del mercado sigue siendo tan bueno por los factores estructurales (beneficios, ciclo…), que difícilmente virará a peor aún en el caso de que el BoE haga algo. Incluso eso puede interpretarse ahora en positivo por considerarse coherente y conveniente. Mañana Empleo americano, que será bueno porque la Encuesta ADP del miércoles lo fue. Nada importante se interpone. Cuidemos el BoE de hoy, pero ahora con un enfoque más sereno. Rebotillo probable casi ante cualquier desenlace del BoE, aunque a más de uno le cogerá por sorpresa. VIX 15,1% (-93pb). Bund -0,163%. T-Note 1,594%. B10A ESP 0,52%. USD 1,158. JPY 132,3. Oro 1.774$. Brent 81,5$. WTI 80,2$. Bitcoin -0,9% (62.575$). Ether +0,2% (4.578$). FIN.

Las bolsas ganan visibilidad y seguirán apoyadas en fuertes resultados empresariales. Hoy turno del BoE, que podría avisar de una inminente subida de tipos.

Ayer: "La Fed cumple con las expectativas, fija un calendario para el tapering y mejora la visibilidad de las bolsas"

Como era de esperar, la Fed mantiene el tipo de interés de referencia (Fed Funds Rate) sin cambios en el rango 0,00%/0,25%. Si bien, anuncia el inicio del tapering (reducción del programa de compras de activos) a finales de noviembre a un ritmo de 15.000 M$/mes (10.000 M$ en bonos y 5.000 M$ en MBS). Por tanto, se confirman los plazos indicados en la reunión previa, que implicarían finalizar el tapering en junio 2022 y comenzar con posible subidas de tipos en la segunda mitad de 2022. La Fed dibuja un panorama económico benigno, con menores tensiones en las cadenas de suministro e inflación moderándose a partir de 2T/3T 2022. A este lado del Atlántico, Lagarde (presidenta del BCE) dijo que considera improbable que se den las condiciones para una subida de tipos en la Eurozona en 2022, lo que permite mantener la expectativa de subidas en 2023. Mejora de esta forma la visibilidad de las bolsas, lo que llevó al S&P500 a revalorizarse +0,65%, marcando nuevos máximos históricos, y el EuroStoxx50 +0,31%. La TIR del T-Note se incrementó en 5p.b. hasta 1,60% y el dólar cerró sin cambios significativos en 1,158/€. El petróleo se deja más de un 3% antes de la reunión de la OPEP de hoy.

Hoy: "Turno del BoE (13:00h). Podría avisar de posibles subidas de tipos este mismo año"

Hoy las bolsas abrirán previsiblemente alza en Europa, al menos hasta la Reunión del BoE (Banco de Inglaterra), que acapara toda la atención. Previsiblemente mantendrá tipos, aunque podría avisar de una inminente subida. Bailey (gobernador del BoE) ha venido insistiendo en las últimas semanas que tendrán que actuar frente a la inflación, y previsiblemente el primer paso será subir tipos. Es el único de los principales bancos centrales que no tiene un programa constante de compra de activos, sino que introdujo un total de 895.000M GBP en un momento concreto. Por tanto, la cuestión no es si lo hará sino cuando lo hará… ¿a principios de 2022 o incluso este mismo año? La segunda opción podría generar cierta volatilidad con repunte de rentabilidad de los bonos (precios a la baja) y frenando algo a las bolsas. En tal caso, será un efecto puntual y las bolsas seguirán subiendo lideradas por unos resultados empresariales francamente buenos. El saldo actual del S&P500 es un crecimiento del +40% a/a 3T 2021 vs +28% estimado al comienzo de la temporada de resultado, habiendo publicado ya 390 compañías. Como principales novedades: (i) Qualcomm bate estimaciones y sube +7% en el “aftermarket”; (ii) Toyota bate estimaciones y mejora guidance; (ii) y en Europa, baten estimaciones ING y Telefónica, mientras que Endesa y Deutsche Post cumplen con las previsiones.

Ayer: "El BoE sorprende al decir que subirá tipos en los próximos meses, pero no concreta nada. Otro rebote inercial."

Las bolsas celebraron el tono dovish de los bancos centrales marcando nuevos máximos. La Fedconfirmó el miércoles su tapering desde noviembre, Lagarde (BCE) considera improbable una subida de tipos en 2022 (la emplaza a 2023) y ayer el BoE fue menos duro de lo esperado al repetir en 0,10% y limitarse a decir que subirá en los próximos meses, pero sin concretar. Según Bailey, su gobernador, la evolución de corto plazo del empleo determinará los plazos y dimensión de la respuesta del BoE. Ese reenfoque provocó una depreciación de la libra(-0,9% frente al euro, -1,5% frente al dólar).

En otro orden de cosas, la OPEP+ ignoró ayer las presiones de Biden para aumentar producción más rápidamente de lo programado (400.000b/d al mes), pero contradictoriamente el petróleo WTI cayó por debajo de 80$/b ante la posibilidad de que EE.UU. ponga en mercado parte de sus reservas estratégicas. Eso redujo algo las expectativas de inflación y permitió que las bolsas rebotaran de nuevo un poco más, marcando nuevos máximos históricos S&P500, Nasdaq-100 y Stoxx-600.

Hoy: "Nuevo impago en China y empleo americano como claves. Probable lateralidad o ligera toma de beneficios"

Hoy las bolsas abrirán previsiblemente a la baja,con un descanso tras la tendencia positiva de la semana (EuroStoxx-50 +2,0%, Nasdaq-100 +3,1%, S&P500 +1,6%...) gracias, sobre todo, a los buenos resultados empresariales: con 439 compañías publicadas, el BPA medio del S&P500 se expande +40% vs +28,4% esperado.

Ha impagado otra inmobiliaria china (Kaisa Group) y por eso la noche asiática ha sido floja (CSI-300 -0,5%; Nikkei-225 -0,6%). Pero los problemas de China están descontados y se limitarán a China. La referencia hoy es el paro americano a las 13:30h, pero será bueno o decente (Payrolls 400k y Tasa 4,7% vs 4,8%) y está descontado. La Encuesta ADP de Empleo Privado salió buena el miércoles, así que no deberíamos tener sorpresas.

Los b.c. tienen miedo a equivocarse, así que, ante la duda, “dovish” o suaves. Lo comprobamos ayer con el BoE. Eso tiende a ser bueno para bolsas, siempre que la situación no se les vaya de las manos (inflación y/o bolsas excesivas). Todo marcha casi mejor de lo esperado, pero hoy la sesión viene lateral o incluso algo floja después de unos días previos muy buenos. Es natural, el S&P500 lleva 6 sesiones consecutivas subiendo....

Hoy: "Con todo a favor, no se detienen ni para tomar aire. Esta semana inflación americana, pero no afectará."

La tensión por alguna hipotética subida de tipos próxima se ha reducido tras la concreción del timing para el tapering por parte de la Fed y su actitud más bien reactiva con respecto a cualquier futura subida de tipos, pero también, y sobre todo, por el reenfoque menos agresivo expresado el jueves pasado por el BoE, que es el más adelantado en este frente. Una inflación no de demanda, sino de oferta, como la actual, no puede combartirse con éxito mediante subidas de tipos y eso los principales bancos centrales lo saben y, lo que es más importante para el mercado, empiezan a reconocerlo. Por eso la volatilidad baja aún más (VIX aprox. 15%), reforzando la direccionalidad inercialmente alcista de las bolsas. Y esto no cambiará esta semana, siendo cada vez menos probables las tomas de beneficios. Las bolsas surfean una ola que no se rompe ni parece llegar nunca a la orilla, sostenida por los resultados empresariales y la fiabilidad del actual ciclo expansivo.

Esta semana debemos fijarnos, sobre todo, en 2 referencias: el repunte de la inflación americana el miércoles (+5,8% esperado desde +5,4%) y las ventas el Día del Soltero en China el jueves, aunque en este último caso es improbable que las cifras comparativas sean homogéneas, así que su interpretación será confusa. Pero no importa porque si parecen buenas, mejor para el mercado; y si son flojas, no importará casi nada porque el mercado ya tiene interiorizado que “lo que sucede en China, afecta sólo a China”. Y, ¿puede hacer daño una inflación americana tan elevada?. Poco, si alguno. El enfoque extremadamente tranquilo de la Fed el miércoles pasado, incluyendo su implícito “ya veremos” con respecto a la primera subida de tipos, permite pensar que el mercado ha entregado una dosis de confianza extra, una prórroga, a los bancos centrales con respecto a la transitoriedad de la inflación. Por eso el la TIR del T-Note vuelve a ser inferior a 1,50%...

En paralelo, la campaña de resultados americanos entra en fase de agotamiento porque ya han publicado aprox. el 90%, así que pierde capacidad de influencia. Pero no importa, porque lo entregado es muy bueno y seguirá actuando como soporte fiable: el BPA medio del S&P500 se expande +40% vs +28,4% esperado.

La inercia alcista permanece, la actual complacencia tiene sentido porque los pilares que la soportan son sólidos (beneficios y ciclo económico, sobre todo) y las tomas de beneficios serán tan infrecuentes como superficiales.

SESIÓN: Rebotará una vez más porque la inercia alcista es imparable (por ahora), pero también influyen un empleo americano estupendo el viernes y la aprobación de los 0,55Bn$ del Plan Biden para infraestructuras en 5 años por el Congreso. Esta semana, 2 referencias: el repunte de la inflación americana el miércoles (+5,8% esperado desde +5,4%) y las ventas el Día del Soltero en China el jueves, aunque en este último caso es improbable que las cifras comparativas sean homogéneas, así que su interpretación será confusa. Pero no importa porque si parecen buenas, mejor para el mercado; y si son flojas, no importará casi nada porque el mercado ya tiene interiorizado que “lo que sucede en China, afecta sólo a China”. ¿Puede hacer daño una inflación americana tan alta?. Poco, si alguno. El enfoque extremadamente tranquilo de la Fed el miércoles pasado, incluyendo su implícito “ya veremos” con respecto a la primera subida de tipos, permite pensar que el mercado ha entregado una dosis de confianza extra, una prórroga, a los bancos centrales en lo que se refiere a la transitoriedad de la inflación. Y la mejor prueba de esto es que las posiciones apalancadas sobre el bono americano a 2 años han pasado a ser netamente positivas por primera vez desde principios de 2018, lo que podría interpretarse como un indicio de que las TIR de los bonos americanos van a elevarse mucho más despacio a partir de ahora (la del T-Note ha regresado a aprox. 1,50% en las últimas horas.). No hay mucha más sustancia en un mercado que sigue siendo claramente pro-bolsas (nuevos máximos históricos el viernes en S&P500, Nasdaq-100 y DJI) y que podría dejar de ser tan anti-bonos desde ahora. Todo bueno o mejor. VIX 16,5% (+104pb). Bund -0,274%. T-Note 1,463%. B10A ESP 0,41%. USD 1,156. JPY 131,3. Oro 1.816$. Brent 83,6$. WTI 82,2$. Bitcoin +5,9% (66.050$). Ether +3,8% (4.425$). FIN.

Con todo a favor, las bolsas no se detienen ni para tomar aire. Esta semana inflación americana, pero no afectará.