[Fijo] Análisis Bankinter

Ayer: "Octava sesión consecutiva con el S&P500 al alza. Toma de beneficios milimétrica en Europa."

Las bolsas continúan al alza en EE.UU. y se toman un respiro en Europa. La sesión estuvo marcada por la ausencia de referencias macro y por la reanudación de las comparecencias de los miembros de los Bancos Centrales. La Fed cumplió el guión la semana pasada y ahora es el turno, de nuevo, para el tira y afloja entre sus consejeros. Bullard, uno de los más hawkish, aboga por dos subidas de tipos en 2022 mientras que Clarida y Evans mantienen un tono más dovish situando las subidas de tipos en 2023 o a finales de 2022 como pronto. En Europa, Lagarde insiste en que la inflación es transitoria… Sin novedades que puedan mover un mercado favorable para las bolsas. Sigue el sentimiento positivo en el sector semiconductores (Sox +1,3%; +10% en el mes), el DJI se beneficia de la aprobación del plan de infraestructuras y Tesla cae ya que E. Musk podría vender un 10% de su participación en la compañía. Mientras tanto, los bonos tratan de encontrar equilibrio tras el rally de la última semana (T-Note 1,49%, Bund -0,25%). En conclusión, las bolsas siguen avanzando paso a paso y, en caso de retroceder, es de forma milimétrica.

Hoy: "Inercia alcista de fondo. Hoy las bolsas no tienen ningún catalizador. Lo lógico sería descansar, pero…"

Las bolsas avanzan con una fuerte inercia alcista desde la segunda mitad de octubre (S&P500 14/16 días en positivo) debido, principalmente, a unos resultados que baten expectativas. La temporada llega a su fin (451/500 publicadas) y dejan de ser un catalizador para convertirse en un sólido soporte. Hoy solo tenemos una referencia importante en el plano macro. El Zew alemán retrocederá por sexto mes consecutivo debido a los cuellos de botella y las presiones inflacionistas. Ganan peso las comparecencias (habla Lagarde, Powell, Bailey…) ya que el mercado busca nuevas pistas tras unas reuniones de los B.C. en un tono más dovish de lo inicialmente esperado. Biden se reúne con Brainard, postulada para la presidencia de la Fed. Sin embargo, una rotación, por sorpresa, de la presidencia no cambiaría nada ya que mantiene tono dovish. En resumen, la ausencia de catalizadores en la sesión nos invita a pensar en un sano descanso a la espera de la inflación americana (mañana) y los datos de consumo del Día del Soltero (jueves), pero las bolsas están muy soportadas y tratarán de rebotar.

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SESIÓN: Las bolsas avanzan con una fuerte inercia alcista desde la segunda mitad de octubre (S&P500 14/16 días en positivo) debido, principalmente, a unos resultados que baten expectativas. Ayer el S&P500 de nuevo en máximos históricos y en Europa bolsas prácticamente planas. Destaca  el sector semiconductores (Sox +1,3%; +10% en el mes). La temporada llega a su fin (451/500 publicadas) y dejan de ser un catalizador para convertirse en un sólido soporte. Las comparecencias de los miembros de la Fed y el BCE de ayer no añaden novedades como para influir en un mercado favorable para bolsas.  Hoy solo tenemos una referencia importante en el plano macro. El Zew alemán retrocederá por sexto mes consecutivo debido a los cuellos de botella y las presiones inflacionistas. Ganan peso las comparecencias (habla Lagarde, Powell, Bailey…) ya que el mercado busca nuevas pistas tras unas reuniones de los B.C. en un tono más dovish de lo inicialmente esperado. Biden se reúne con Brainard, postulada para la presidencia de la Fed. Sin embargo, una rotación, por sorpresa, de la presidencia no cambiaría nada ya que mantiene tono dovish. Por tanto, lo lógico sería que las bolsas se tomaran un descanso. A la espera de la inflación americana de mañana y los datos de consumo del Día del Soltero de jueves/viernes. Sin embargo, las bolsas están muy soportadas  y tratarán de rebotar. VIX 17,2%. Bund -0,28%. T-Note 1,49%. B10A ESP 0,43%. USD 1,159. JPY 131,2. Oro 1.824$. Brent 83,4$. WTI 81,9$. Bitcoin +8,5% (66.139$). Ether +7,2% (4.773$). FIN.

"Inercia alcista de fondo. Hoy las bolsas no tienen ningún catalizador. Lo lógico sería descansar, pero…"

?? ALEMANIA: Sorpresa positiva en la encuesta ZEW de Expectativas que sube con fuerza en noviembre y supera ampliamente las expectativas (31,7 vs 20,0 esp y 22,3 anterior), tras cinco meses cayendo. Por otro lado, la Situación Actual empeora por segundo mes consecutivo (12,5 vs 18,3 esp y 21,6 anterior). El fuerte aumento de la componente de Expectativas nos hace prever un impacto ligeramente positivo en bolsas. En estos momentos: EuroStoxx50 +0,03%, EUR/USD 1,1595 (+0,07%).

SESIÓN: Parece haberse roto la imparable inercia alcista dominante hasta el viernes pasado. Todavía aguantó mixta y por los pelos el lunes, pero ayer martes ya no. Y los futuros vienen retrocediendo hoy un poco. La inflación americana de 14:30h erosionará la sesión: +5,9% esperado desde +5,4%. Por mucho que el mercado haya concedido una prórroga a los bancos centrales y a la propia inflación, esto pone nervioso inevitablemente al mercado. Lo mismo en China esta madrugada: IPC +1,5% desde +0,7%, aunque todo el mundo duda de una cifra tan baja viendo que los Precios Industriales suben +13,5%. La otra referencia de hoy es el Paro Semanal americano, también a 14:30h, que se espera muy bueno: 260k, que supondría regresar a niveles pre-pandemia. Ha publicado Infineon cifras muy buenas (¿a quién se le ocurrió esa idea peregrina de salir de tecnología?), le han subido el rating a Deutsche Bank (lo recomendamos desde hace meses) y el viernes saldrá una Confianza Univ. Michigan mejorando más (72,5 vs 71,7). Además del excelente ZEW alemán de ayer (31,7 desde 22,3). Por todo esto, la toma de beneficios será minúscula… si es, al final. Mañana es el Día del Soltero en China y el mercado de bonos americano está cerrado, lo que añadirá algo de volatilidad. Pero China solo entregará cifras que puedan interpretarse en positivo, sea cual sea la realidad de fondo… VIX 17,8% (+0,7pb). Bund -0,30%. T-Note 1,462%. B10A ESP 0,385%. USD 1,158. JPY 130,8. Oro 1.826$. Brent 85,4$. WTI 84,5$. Bitcoin +0,7% (66.544$). Ether +0,3% (4.741$). FIN.

"Sesión de más a menos por la inflación americana."

Ayer: "Caídas en Europa a pesar de un excelente ZEW. ¡Al fin descansa un poco el S&P 500!"

Sesión de caídas en bolsa. En Europa el EuroStoxx-50 cerró -0,2%, a pesar del sorprendente dato positivo del ZEW alemán (31,7 vs 20,0 esperado y 22,3 anterior). En EE.UU. las bolsas descansaron tras ocho máximos históricos consecutivos del S&P 500 y retrocedió -0,35%. Al igual que el Nasdaq-100 (-0,60%). Destacan GE por la escisión anunciada en tres compañías independientes y las fuertes caídas de Tesla (-12,0%) y Paypal (-10,5%). En renta fija, las TIR de los principales bonos soberanos se estrehcharon apreciablemente (T-Note 1,438% -5,2 p.b. y Bund -0,300% -5,5 p.b.). Por un lado, la reunión entre Biden y Brainard parece que posiciona a ésta como seria candidata a la Fed, con un perfil más dovish que Powell, cuyo mandato expira en febrero. Por otro, Bullard sigue insistiendo en dos subidas de tipos en 2022 y Daly espera que la Inflación disminuya en 2022, al igual que los cuellos de botella. En materias primas destaca el anuncio de Gazprom (Rusia) sobre el aumento de suministro de gas a Europa este mismo mes, lo que provocó caídas en los precios del mismo (Dutch TTF -9,8%). Por último, tanto Bitcoin como Ethereum alcanzaron nuevos máximos históricos.

Hoy: "Sesión de más a menos por la inflación americana."

Sesión asiática débil (Nikkei -0,6%, CSI 300 -0,5%) tras una inflación china al alza (+1,5% desde +0,7%), que genera escepticismo al contrastar con unos Precios Industriales muy superiores y más creíbles (+13,5%; máx. desde 1995). Ha vuelto a cotizar la inmobiliaria china Fantasía, después de un mes, con fuertes caídas (-40%). En una línea similar, Evergrande enfrenta el pago de cupones de 3 emisiones de bonos de desenlace incierto. Todo esto pesa…

En el plano europeo, S&P ha subido el rating a Deutsche Bank (lo recomendamos desde Dic.2020; +22,8% en 2021) y aumenta el flujo de resultados: Allianz, Infineon, Naturgy, Adidas… Éstos - sobre todo Infineon, que han sido muy buenos - animarán las bolsas a primera hora, pero el repunte de la inflación americana a las 14:30h (+5,9% desde +5,4%) podría hacer que giraran a la baja… a pesar de que el Paro Semanal a esa misma hora saldrá tan bueno como era antes de la pandemia (260K esperados).

Por lo tanto, creemos que la sesión irá de más a menos, para terminar con ligeros retrocesos. Mañana, Día del Soltero en China... así que, tal vez mejor.

SESIÓN: Rebote inseguro, pero es probable. Ayer NY sufrió bastante (S&P500 -0,8%; Nq-100 -1,4%) por la inflación americana (+6,2%), pero Europa rebotó ingenuamente, como ignorando el asunto. USD arriba, claro. Hoy es el Día del Soltero en China y las cifras saldrán buenas o bien se ocuparán de que parezcan buenas. Alibaba dirá algo en unas horas. A las 11h la CE publicará estimaciones macro actualizadas, probablemente algo menos de PIB y algo más de IPC. Como es algo esperado, influirá poco. Holzmann (Austria, BCE) dice que las compras de bonos del BCE mediante la APP terminarán tan pronto como en sept.2022 si la inflación se estabiliza en +2%, como tanto él como el BCE estiman. Ya sabemos que el PEPP terminará en marzo 2022. Lo del fin de la APP ya le gustaría a Holzmann, que es hawkish, pero improbablemente sucederá. Pero debilitará hoy algo los bonos europeos. Parece probable que NY rebote un poco en cuanto salgan las primeras cifras de ventas de Alibaba, aunque poco, y que mañana mejore la Confianza Univ. Michigan (72,5 vs 71,7), lo que daría algo de continuidad a ese rebotillo para cerrar la semana. Lo único que puede ocurrir en contrario, dentro de lo razonable, es que Wall St. flaquee hoy por baja actividad porque es festivo por el Día del Veterano y los bonos están cerrados, aunque la bolsa abre. Eso podría frustrar el rebotillo esta tarde, pero por poco tiempo. En cualquier caso, el mercado descansa en torno a máximos históricos y decir lo anterior tal vez sea hilar demasiado fino. VIX 18,7% (+95pb). Bund -0,24%. T-Note 1,569%. B10A ESP 0,46%. USD 1,147. JPY 130,6. Oro 1.854$. Brent 82,8$. WTI 81,5$. Bitcoin -2,0% (65.225$). Ether -1,1% (4.690$). FIN.

"Ligeras tomas de beneficios tras el IPC de EE.UU."

??UEM.- La Comisión Europea revisa sus previsiones de PIB para la Zona euro: para 2021 las sube hasta +5,0% en 2021 (vs +4,8% en la previsión anterior del pasado mes de julio), y las de 2022 las recorta +4,3% (vs +4,5% anterior). Da por primera vez previsiones 2023: +2,4%. Por otra parte, la CE prevé un entorno de mayor inflación en 2021 (+2,4% vs +1,9% esperado en julio) y 2022 (+2,2% vs +1,4% esperado en julio). Para el 2023 la CE espera: +1,4%. 

Con respecto a España, la CE revisa las previsiones de PIB a la baja para ambos años: 2021 +4,6% (vs +6,2% anterior), 2022 +5,5% (vs +6,3%). Para el 2023 la previsión es de +4,4%. La previsión de inflación se sitúa para 2021 en +2,8% (vs +2,1% ant) y para 2022 +2,1% (vs 1,4% ant). Para el 2023 la previsión es de +0,7%. 

OPINIÓN: El recorte del crecimiento estimado de la UEM en 2022 refleja que los rebrotes del virus en algunos países (variante Delta) y los cuellos de botella en las cadenas de suministro podrían estar lastrando la fortaleza de la recuperación de la UEM de cara al próximo año. Las previsiones de crecimiento de la Comisión para la UEM se sitúan bastante en línea con las del consenso de mercado (BBG) (+5,1% en 2021 y +4,3% en 2022). Eurostoxx-50: +0,1% EUR/USD: 1,147 (-0,05%).

SESIÓN: Ayer arriba y hoy parece que también. La Confianza Univ. Michigan (16h) mejorará algo (72,5 vs 71,7) y eso podría respaldar otro suave rebote que, con suerte, lleve a nuevos máximos en NY. Ayer estuvo cerrado el mercado americano de bonos (Día del Veterano), así que hoy probablemente sufrirán un poco. Alibaba dice preliminarmente que sus ventas del Día del Soltero +8,5% (aunque resulta que son ventas de los primeros 11 días de noviembre) y JD.com +28,6%. No está mal, pero tampoco se sabe cómo interpretarlas correctamente. Lo de China se queda en China y la inflación no tiene capacidad, por ahora, de hacer descarrilar las bolsas porque el mercado le ha otorgado una prórroga de meses (¿hasta primavera?) y de niveles. La elevada inflación americana (+6,2%) del miércoles queda olvidada… de momento. ¿Algún riesgo serio? Pues un cisne negro al estilo de Nassim Taleb: geoestrategia inesperada: conflicto con Rusia en serio si, tras presionar a Polonia utilizando a Bielorrusia y emplear el gas como arma de guerra, invadiera Ucrania. Ya invadió Crimea en 2014 para testear las defensas europeas, que resultaron ser cero. La apreciación del USD puede incorporar algo de este riesgo geoestratégico y no solo el repunte de la inflación. Y algo parecido puede decirse de la ligera apreciación del yen. Pero, ignorando los cisnes negros, lo más probable es hoy otro modesto rebote. VIX 17,8% (-107pb). Bund -0,23%. T-Note 1,565%. B10A ESP 0,46%. USD 1,145. JPY 130,6. Oro 1.857$. Brent 82,2$. WTI 81,0$. Bitcoin -1,2% (64.450$). Ether +0,4% (4.710$). FIN.

"Ligeras subidas en bolsas soportadas por los buenos datos de confianza en EEUU, las positivas ventas del Día del Soltero y los resultados empresariales "

Ayer: "Modestos avances en bolsas. Dólar y gas al alza"

Sesión de ligeras subidas en las bolsas europeas (ES-50 +0,21%) soportadas por la positiva temporada de resultados. Los rumores de ayuda del Gobierno chino para suavizar las condiciones financieras en para el sector inmobiliario ayudó en la sesión. Las bolsas americanas recuperan (S&P +0,1%, Nasdaq-100 +0,5%) parte de la caída del miércolesmotivada por el fuerte repunte de la inflación. Energía, materiales, bancos y tecnología lideran los avances.

En renta fija, los comentarios de Holzmann- el BCE podría terminar su programa de compras de bonos en sept. 2022 si la inflación regresa de forma sostenible y estable a su objetivo –tuvieron un impacto muy limitado en el mercado. La rentabilidad del Bund subió solo ligeramente (-0,235% +1,7p.b.) y sin apenas cambios en el spread de los periféricos.

El dólar se mantiene al alza (EURUSD 1,145). El mercado adelanta la subida de tipos de la Fed (primera en julio 2022 y otra adicional en diciembre). Las expectativas de inflación alcanzan nuevos máximos (5A en 3,1%).

En materias primas, el precio del gas sube con fuerza en Europa (+6,7% hasta 74,8€/MWh) ante la amenaza del presidente de Bielorrusia de cerrar el gaseoducto que conecta Rusia y Europa por las sanciones desde la UE.

Hoy: "Ligeras subidas en bolsas soportadas por los buenos datos de confianza en EEUU y los resultados empresariales."

En el frente macro, la principal referencia es la Confianza del Consumidor de la Universidad de Michigan, donde el consenso apunta a un repunte hasta 72,5 vs 71,7 ant. La mejora de expectativas de ingresos (avances en empleo y salarios) y el control sobre la Covid 19 explican la subida. Estos factores superan las preocupaciones por las presiones inflacionistas, las subidas de tipos y la falta de progreso en la agenda fiscal de Biden. También conoceremos en EE.UU los empleos disponibiles (10,3 mn) que superan ampliamente (1,25x) la cifra de desempleados, lo que da una idea de la solidez del mercado labora. En Europa se publica la Producción Industrial (sept), con un nuevo retroceso mensual (-0,5%) debido a la escasez de algunos componentes y la subida del precio de las materias primas. La tasa anual desacelera hasta +4,1% (desde +5,1% ant.).

Por el lado micro, la temporada de resultados va llegando a su fin y pierde intensidad . En Europa es el turno de Deutsche Telekom, Astra Zeneca y en el Ibex de Colonial y Merlin Prop. En EEUU, el 93% de las empresas del S&P ya ha publicado con un crecimiento en BPA de +40% (+28% inicialmente estimado). Las cifras de ventas de Alibaba(+8,5% vs 2020) en el Día del Soltero (11/11) permiten anticipar una buena campaña para Navidades.

Para hoy esperamos una sesión de ligeros avances en bolsas. Los datos macro de EEUU tienen sesgo positivo y los resultados empresariales y los buenos datos de las ventas del Día del Soltero seguirán dando soporte. En cualquier caso, el saldo de la semana será ligeramente negativo tras cinco semanas en positivo.

Hoy: "Con un ojo en Rusia y otro ya puesto en el Black Friday de la semana próxima. Prórroga a la inflación."

 Un mercado más tolerante con la inflación cuyo centro de gravedad se desplaza a las primeras cifras de ventas de la campaña de Navidad.-

El jueves 25 de la semana próxima será Acción de Gracias en Estados Unidos y el viernes 26 Black Friday, de manera que el centro de atención se mueve hacia las primeras cifras que se publiquen. Previsiblemente, salgan como salgan, serán de interpretación menos confusa que las del Día del Soltero en China. Se espera (National Retail Federation) un rango +8,5%/+10% vs +4,4% de media de los 5 últimos años. Si se cumple, será un modesto factor de impulso para Wall St. de cara a fin de año, después de unos resultados 3T 2021 buenos y batiendo expectativas (BPA S&P500 +40% vs +28,4% esperado), que son el pilar en que se apoyan los recientes máximos históricos.

Pero, aunque el Black Friday sea la siguiente referencia potente, antes que eso esta semana tenemos macro de intensidad media/alta que, sobre todo desde el frente americano, ofrece aspecto de construir antes que destruir. Hoy Empire Manufacturing mejorando (22,0 vs 19,8). Mañana día potente americano: Producción Industrial (+0,8% vs -1,3%), Grado de Utilización de Capacidad Productiva (75,9% vs 75,2%) y Ventas Minoristas (+1,3% vs +0,7%). El miércoles se confirmará la inflación europea en +4,1% y el jueves Indicador Adelantado americano bueno (+0,8% vs +0,2%). El viernes nada relevante. Mientras todo eso se publica, hablarán varios consejeros de la Fed (Bostic, Evans y Mestner) probablemente con enfoque más bien “hawkish” o duro, pero no importará porque el mercado ha decidido conceder una prórroga a la inflación, tanto en niveles como en tiempos. Prórroga que puede extenderse todo el 1T 2022 o incluso más. Iremos viéndolo porque esta inflación es de oferta, no de demanda, por lo que no se resolvería subiendo tipos. Por eso los bancos centrales irán extremadamente despacio. Y por eso las bolsas siguen subiendo y los bonos no sufren demasiado.

Esta semana probable saldo neto testimonialmente positivo.. salvo que la geoestrategia se precipite, algo imposible de predecir… y de eludir, si sucede. Sería un “cisne negro” al estilo de Nassim Taleb: conflicto con Rusia en serio si, tras presionar a Polonia utilizando a Bielorrusia y emplear el gas como arma de guerra, invadiera Ucrania. Ya invadió Crimea en 2014 para testear las defensas europeas, que resultaron ser cero. Pero si eso no ocurre, todo bien a la espera de las cifras del Black Friday, que serán buenas.

SESIÓN: Aspecto mixto después de rebotar el viernes, pero se publica 14:30h el Empire Manufacturing y, como parece que será bueno (22,0 vs 19,8), es probable que la sesión americana consiga aplanar o incluso rebotar milimétricamente. BBVA OPA al turco Garanti (tiene 49,9%) con prima del 15% sobre el cierre del viernes, que es relutivo... pero también aumenta el perfil de riesgo de BBVA. Hoy hablan Biden y Xi Jinping, pero será un diálogo de sordos: tecnología vs Taiwan. China ha publicado esta madrugada cifras buenas para una economía normal, pero que parecen escasas para lo que se espera del crecimiento chino (Ventas Minoristas +4,9%; Prod. Industrial +3,5%...) y con síntomas de problemas en el inmobiliario (Precios Casas -0,25%), como ya es bien sabido. El mercado ha concedido una prórroga a la inflación, tanto en niveles como en tiempos. Prórroga que puede extenderse todo el 1T 2022 o incluso más. Iremos viéndolo porque esta inflación es de oferta, no de demanda, por lo que no se resolvería subiendo tipos. Por eso los bancos centrales irán extremadamente despacio. Y por eso las bolsas siguen subiendo y los bonos no sufren demasiado. Solo un hipotético deterioro del conflicto con Rusia podría hacer que el mercado girara repentinamente a peor, pero eso sería un “cisne negro” al estilo de Taleb y no se puede condicionar la estrategia de inversión a lo imprevisible.  VIX 16,3% (-137pb). Bund -0,26%. T-Note 1,556%. B10A ESP 0,45%. USD 1,145. JPY 130,4. Oro 1.857$. Brent 81,3$. WTI 80,3$. Bitcoin +1,9% (65.680$). Ether -0,3% (4.697$). FIN.

Con un ojo en Rusia y otro ya puesto en el Black Friday de la semana próxima. Prórroga a la inflación.

?? EE.UU.- El Empire Manufacturing de Nueva York (noviembre) bate ampliamente expectativas y repunta hasta 30,9 vs 22,0 esperado y 19,8 anterior. Este índice mide la evolución del sector manufacturero en el estado de Nueva York. Una lectura por encima de 0 indica expansión de la actividad manufacturera. El dato es muy positivo, fruto del aumento de los pedidos y la aceleración en la creación de empleo. Se sitúa en niveles históricamente altos. En este momento los futuros del S&P 500 al alza +0,38% y el T-Note 1,572% . El EURUSD estable en 1,1444 (-0,01%)

SESIÓN: Aunque la preapertura viene mixta, como ayer, igual termina rebotando un poco. Ayer siguió ese patrón en Europa, aunque Wall St. estuvo más débil. La geoestrategia sobre la que avisábamos ayer es la principal responsable de esta falta de consistencia: ¿Rusia entrará en Ucrania? No hay forma de saberlo, pero no tiene buena pinta después de que le saliera bien lo de Crimea, está utilizando el gas como arma de guerra y testeando la frontera polaca sirviéndose de Bielorrusia, que es su estado vasallo. Este es el riesgo principal ahora. Pero dejando a un lado los “cisnes negros”, hoy es día de macro americana potente: 14:30h Ventas Minoristas (+1,2% vs +0,7%), 15:15h Producción Industrial (+0,7% vs -1,3%) y Grado de Utilización de la Capacidad Productiva (75,8% vs 75,2%). Todo con buen aspecto. Y a las 8AM el paro UK ha bajado 2 décimas, hasta 4,3%. Noche asiática mixta (Nikkei +0,1%; CSI-300 plano), pero no mala. La toma de contacto entre Biden y Xi Jinping esta madrugada ha sido cordial, evitando conflictos. Han subido algo las TIR de los bonos americanos, favoreciendo bancos y penalizando tech. Lagarde (BCE) “dovish” ayer, enfriando cualquier subida de tipos futura. Publican Walmart y Home Depot, probablemente ofreciendo cifras más bien buenas, como la macro americana de hoy. Eso debería llevarnos a un suave rebote en Wall St. esta tarde, que será más fácil por la debilidad que presentó ayer frente a Europa. VIX 16,5% (+20pb). Bund -0,23%. T-Note 1,61%. B10A ESP 0,49%. USD 1,137. JPY 129,8. Oro 1.862$. Brent 82,9$. WTI 81,5$. Bitcoin -7,4% (60.813$). Ether -7,8% (4.332$).  FIN.

Toma de pulso al consumo en EE.UU. de cara a la campaña de Navidad con las Ventas Minoristas de octubre y los resultados y perspectivas de Walmart y Home Depot.

??UEM: el PIB final del 3T confirma el crecimiento en +3,7% a/a y el Número de Personas Empleadas en el mismo trimestre acelera hasta +2,0% a/a vs +1,8% en el 2T21. OPINIÓN: datos positivos pero sin impacto en mercado porque el PIB es dato final y solo confirma la "normalización" de crecimiento económico tras el CV19 (positivo pero ya conocido) y unos datos de empleo mejores que el trimestre anterior pero sin fuerza para mover el mercado. Ahora mismo EuroStoxx-50 +0,2% y TIR del Bund -0,23%.

SESIÓN: Ayer 2 nuevos máximos: Stoxx600 y SOX (semiconductores). Que lo tengan presente quienes dijeron que había que salir de tech. En las 12 sesiones que llevamos de Nov., el Stoxx600 ha retrocedido solo una, 2 ES-50, 3 S&P500 y SOX, 4 Nasdaq-100 y 6 (el 50%) Ibex. Lógico que nuestra estrategia deje de lado España. Hoy la preapertura vuelve a venir mixta, pero eso también sucedió ayer y al final rebotó NY por la tarde gracias a una macro excelente (Ventas Minoristas, Prod. Ind. y Capacidad Prod.). Y eso es especialmente bueno porque últimamente el mercado no reaccionaba a la macro, dando por sentado que debe ser buena a la fuerza. También ayudan la aparente ausencia de beligerancia por parte de Rusia en las últimas horas y entre Biden/Jinping. Pero ambos factores siguen siendo bombas activas que pueden explotar en cualquier momento. Noche asiática floja, con Nikkei -0,4% y CSI-300 plano. China vuelve a permitir que las promotoras inmobiliarias “de calidad” emitan ABS para financiarse (lo prohibió en agosto), lo que suavizará el problema a corto plazo pero engrandecerá aún más su bola de nieve de deuda inmobiliaria de dudosa solvencia. Lo malo de una macro americana tan buena ayer es que sube las TIR de los bonos americanos y aprecia el USD, reforzando la expectativa de que la Fed suba tipos y eso dificultará el avance de las bolsas. Y el techo de la deuda americana debe elevarse antes del 15 Dic. o bloqueo. Publican Target y Nvidia, pero sin macro realmente relevante. Tono indefinido, pero en estos casos suele rebotar al final. VIX 16,4% (-12pb). Bund -0,24%. T-Note 1,637%. B10A ESP 0,48%. USD 1,131. JPY 129,9. Oro 1.855$. Brent 81,9$. WTI 80,2$. Bitcoin -2,2% (59.450$). Ether -3,7% (4.171$). FIN.

Ayer: "Las Ventas Minoristas anticiparon una buena Navidad."

La sesión de ayer fue tranquila y casi calcada tanto en Europa como EE.UU., y con el S&P500 a las puertas de un nuevo máximo histórico (EuroStoxx-50: +0,3%; S&P500 +0,4%). Las bolsas estuvieron soportadas por tres factores:

(i) referencias macro potentes en EE.UU. con un rebote mayor de lo esperado de las Ventas Minoristas, Producción Industrial y Utilización de Capacidad Productiva (ver Entorno Económico). Fueron datos positivos porque adelantaron una buena campaña navideña y la reactivación industrial tras la semi- paralización en agosto/septiembre por el huracán Ida;

(ii) los resultados empresariales de consumo americano (Walmart y Home Depot) muy por encima de lo esperado;

y (iii) reducción de tensiones geopolíticas entre EE.UU. y China tras el aparente acercamiento comercial (y que a ambos países les interesa).

Por último, todas las criptomonedas se desplomaron (entre -5% y -12%) por posible regulación y sanciones por su uso desde EE.UU. y China respectivamente. Una muestra más del riesgo intrínseco y regulatorio que tienen, con una capitalización global de casi 3bn$ y donde no recomendamos estar. Y, el precio del gas rebotó un +17% por el retraso de la aprobación de un gaseoducto entre Alemania y Rusia.

Hoy: "El patrón se cumple: avances lentos pero constantes."

Pensamos la sesión de hoy mantendrá la inercia de los últimos 5 días: avances lentos pero constantes (≈ +0,2% EuroStoxx-50 cada día). El cierre de año está cumpliendo el patrón que adelantamos y que se puede explicar incluso con la fábula de “La Liebre y la Tortuga”: no por ir más rápido se llega más lejos. Porque, a este ritmo, el EuroStoxx-50 ya acumula un +3,5% en el mes.

Durante el día tendremos pocas referencias macro: por la mañana (11h) solo tendremos el IPC final de la UEM confirmando el rebote de +4,1% a/a en octubre. Irrelevante porque es dato final y los precios parecen importar poco. Tanto al mercado como al BCE, al menos de momento. Y, por la tarde (14:30h), batería de datos inmobiliarios americanos mejorando en todos los casos (Permisos Construcción, Viviendas Iniciadas, Solicitud Hipotecas, …).

Así que pensamos que la sesión estará en manos de dos catalizadores más importantes: (i) a partir de las 15h tendremos muchas comparecencias de miembros de la Fed. Aunque son de perfil bajo sí que podrían mover las bolsas si hablan sobre la retirada de estímulos o incluso la elección del próximo Gobernador de la Fed (Powell o Brainard). En ambos casos positivo porque reducen incertidumbre; y (ii) los últimos coletazos de la temporada de resultados americanos. Hoy con Nvidia y Target (previsiblemente buenos), referencias para el S. Tecnológico y Consumo respectivamente.

Si todo se cumple podríamos ver no solo las bolsas “en verde” sino un nuevo máximo histórico del S&P500.