[Fijo] Análisis Bankinter

Hoy: "El patrón se cumple. Avances lentos pero constantes. Hoy nuevos avances en bolsas, quizás con el S&P500 marcando nuevo máximo histórico."

?Target: Sus resultados del 3T21 baten expectativas y mejoran perspectivas; es una de las referencias más importantes del día por su peso dentro del S. Distribución. Las ventas rebotan hasta +13% a/a vs +8% esperado. Pero lo más importante es que han aumentado sus inventarios un +20% a/a para afrontar la campaña de Navidad (vs aumento de +10% el año pasado). Esto implica que, si todo va bien, sus ventas en el último trimestre del año podrían rebotar en torno a +15%/+20% a/a. Ahora mismo el EuroStoxx-50 +0,1%, Futuros del S&P500 +0,0%; Futuros del Nasdaq100 +0,15%. Esta referencia debería ayudar en la apertura americana.

SESIÓN: Ayer al final no consiguió rebotar (S&P500 -0,3%), así que lo hará hoy que tendremos macro americana buena: 14:30h Philly (24,0 vs 23,8) y Paro Semanal (260k vs 267k) + 16h Leading Indicator (+0,8% vs +0,2%). Asia floja (Nikkei -0,4%), pero el petróleo ha perdido los 80$/b xq China dice que va a ir vendiendo parte de sus reservas estratégicas, parece que coordinadamente con USA, y eso reduce algo la tensión sobre la inflación al tiempo que transmite un mensaje pacífico con respecto a las relaciones US/CH. Más estímulos de lo esperado en Japón, lo que también es bueno: 55,7Bn JPY (0,49Bn$) vs 40Bn JPY esperados, aunque se anunciará mañana. Y en cualquier momento sabremos si Biden sigue en la Fed o si le sustituye Brainard (consejera permanente e incluso algo más “dovish” que Powell) y si efectivamente la Fed ha reducido en Nov. -15.000M$ sus compras de bonos… porque si está haciéndolo, no se ha notado nada y eso sería también bueno para seguir adelante con su plan de retirada. El único punto negro es el -19% en la OPV de One 97, una compañía de comunicaciones y pagos digitales, pero parece algo aislado que no influirá. Y mañana no habrá nada importante. Por eso tiene pinta de rebotar hoy un poco y mañana lateral. No olvidemos que estamos batiendo máximos históricos que se encadenan... 

VIX 17,1% (+74pb). Bund -0,26%. T-Note 1,59%. B10A ESP 0,48%. USD 1,132. JPY 129,2. Oro 1.864$. Brent 79,9$. WTI 77,7$. Bitcoin +0,5% (59.725$). Ether +1,9% (4.250$). FIN.

Ayer: "Un descanso, nada más. Europa sigue cerca de máximos."

Sesión de impasse en Europa (-0,05% el ES-50; +0,02% el DAX) y leves caídas en EE.UU. (-0,3% en el S&P 500) en una sesión de baja intensidad macro. La subida del IPC en la UEM (dato final) no pilla a nadie por sorpresa (+4,1% en oct. vs 3,4% ant) y el guidance de las empresas para el 4T 2021 es positivo (Nvidia, Target, Wall Mart, Home Depot…).

Ayer, los índices de actividad inmobiliaria en EE.UU. fueron algo más flojos de lo esperado (Viv. Iniciadas y Permisos de Construcción), pero la macro importante (Ventas Minoristas, Prod. Industrial, Capacidad Productiva…) publicada el martes cambia a mejor. Esto es lo más importante porque confirma la solidez del ciclo en un contexto marcado por el miedo al impacto de la Inflación en los márgenes empresariales, el Consumo y el Empleo.

La TIR del T-Note (B10A) americano aguanta en torno a 1,60% (+4,0 p.b./semana) con el Bund alemán en -0,25% (-1,4 p.b./semana), pero los bonos son vulnerables porque la reducción de las compras/tapering de los bancos centrales y la Inflación, presionan las TIR al alza.

.

Hoy: "Con buen tono en la antesala de la campaña de Navidad, que comienza el próximo jueves 25 nov."

Hay muchos frentes abiertos - Inflación, CV19 en Europa Central y Geopolítica en Rusia y China/Taiwán – pero el fondo del mercado es bueno porque: (i) los márgenes empresariales continúan en niveles históricamente altos a pesar de los cuellos de botella, (ii) los beneficios baten ampliamente las expectativas (BPA 3T del S&P 500 +40,0% vs +28,4% esperado) y (iii) hay pocas alternativas de inversión interesantes con tipos reales negativos...

Asia viene con caídas (-0,9% CSI-300 y -0,3% Nikkei) y el flujo de noticias es mixto (bien Nvidia, pero mal Cisco que publicaron ayer tras el cierre), pero la macro de hoy apunta en la buena dirección: Paro Semanal a la baja (+260k vs 267k) e Indicador Adelantado al alza (+0,8% vs +0,2%)en EE.UU. El B.C. de Turquía bajará tipos (12h), aunque la Inflación ronda +20,0% y ese contraste sin sentido introducirá volatilidad en la Lira y en BBVA, que celebra el Investor Day (14:30h). En definitiva, sesión de menos a más en bolsa gracias a la macro americana en la antesala de la campaña navideña (25 nov.).

SESIÓN: Asia rebota tras confirmar Japón su paquete de estímulos (0,49Bn$ ampliable hasta 0,69Bn$) y gracias al efecto arrastre de NY ayer, con nuevos máximos históricos en S&P500 y Nq-100 apoyados en la excelente macro publicada: Leading +0,9% vs +0,8% esperado vs +0,2% anterior, Philly 39,0 vs 24,0 vs 23,8 y Paro Semanal 268k vs 260k vs 269k. La macro reciente americana no es buena, sino excelente. Hoy no hay ninguna referencia relevante y los rebrotes CV19 en Europa hacen un daño limitado, así que toca rebotar por inercia para cerrar la semana. Regla de oro: nunca te enfrentes a un banco central, ni a un mercado inercialmente alcista si viene respaldado por realidades tangibles. Los descansos serán breves y representarán oportunidades para comprar algo mejor. Pues en esa situación estamos. Podría perder fuerza al final de la sesión americana, pero ese sería el peor escenario en otro día bueno. Siguientes referencias: Confianza del Consumidor americano, IFO, Duraderos y cifras del Black Friday la semana próxima. Éstas últimas sorprenderán positivamente (+8,5%/+10,5% esperado para toda la Holiday Season). Cuidado con las cryptos porque puede estar extendiéndose un arranque de sensatez y reconocer que carecen de soporte sólido y real: no hay que invertir nunca en lo que no se comprende y/o no puede justificarse. Extenderse sin motivo es de mal gusto, así que lo dejamos aquí. VIX 17,6% (+48pb). Bund -0,27%. T-Note 1,598%. B10A ESP 0,43%. USD 1,136. JPY 129,9. Oro 1.859$. Brent 81,2$. WTI 79,8$. Bitcoin -5,9% (56.200$). Ether -4,5% (4.060$). FIN.

Ayer: "El S&P 500 y el Nasdaq coronan nuevos máximos."

Los índices vivieron una jornada indecisa. Europa acabó cerrando en negativo, pero en EE.UU. el S&P 500 y el Nasdaq 100 cerraron en nuevos máximos. Fue un día de nombres propios. Alibaba (-11,1%) recortó previsiones para 2022 ante la mayor presión regulatoria y la ralentización de la economía china. Cisco sufrió (-5,5%) tras publicar unas cifras débiles. Por el lado positivo Nvidia (+8,2%) lideró las subidas tras publicar unos resultados y unas guías anuales mejores a lo estimado.

En renta fija predominaron los avances de precio (caídas de TIR), que fueron especialmente intensas en periféricos. Bund -3,8 p.b. vs. -5,5 p.b. el 10 años italiano y -4,8 p.b. el español.

La lira turca fue otro protagonista. El banco central turco cumplió lo estimado y bajó 100 p.b. el tipo director, hasta 15,0%, pese a que la inflación roza el 20%. Con ello, la lira acabó cediendo -4,4% vs. euro y -3,9% vs. dólar.

En resumen, vaivenes y toma de beneficio en bolsas europeas mientras la tecnología impulsa a los índices americanos a nuevos máximos.

Hoy: "Continuará la inercia alcista".

La sesión viene huérfana de referencias. Asia cotiza mixta. La caída de Alibaba no sienta bien a las tecnológicas chinas, pero el Nikkei celebra la confirmación de un nuevo paquete de estímulos fiscales por 56 Bn JPY (490.000M$).

En este entorno lo lógico sería que las bolsas lateralicen a la espera de nuevos catalizadores. Pero los futuros apuntan a una sesión alcista. Los índices parecen anticiparse a una campaña de compras de Navidad en EE.UU. que arranca la próxima semana y será positiva. Las previsiones de la NRF apuntan a un avance de +8,5%/+10,5% vs. +4,4% de media en los últimos 5 años. Además, la macro ganará intensidad. Se publicará una avalancha de PMIs Manufactureros, el Índice IFO de Clima Empresarial en Alemania, los Pedidos de Bienes Duraderos y el PCE en EE.UU. Sin olvidar las Actas de la Fed y el BCE. Los indicadores de actividad se moderarán, pero manteniendo niveles elevados. Los precios mostrarán un nuevo y esperado avance. Resumiendo, sin grandes cambios y cumpliendo el patrón reciente.

En definitiva, el flujo de fondo es positivo y las bolsas lo reflejan.

SESIÓN: Los futuros vienen subiendo un poco pero dudosamente las bolsas aguantarán en positivo aunque tenemos un par de OPAs con primas importantes y eso es bueno (inflacionista para las cotizaciones), pero también 3 asuntos en negativo: (i) probable atentado con muertos en USA (desfile en Wisconsin, que tiene aspecto de atentado), (ii) el aviso de EEUU a la OTAN sobre el despliegue de tropas y artillería rusa a gran escala en la frontera con Ucrania para invadir en cualquier momento, y (iii) Clarida (vice-gobernador de la Fed) dijo tarde el viernes que en la reunión del 15 Dic. podrían decidir ir más rápido con el tapering si la macro mejora como hasta ahora y la inflación no remite (por tanto, USD arriba, oro abajo y TIR B2A USA ampliándose). KKR OPA 100% de Telecom Italia con prima del 45,7% y Ericsson compra una compañía de servicios en la nube llamada Vonage con prima del 28%. El tono de Asia es mixto, seguramente porque China ha repetido tipos, pero su b.c. insinúa más estímulos para impulsar el crecimiento. Biden puede anunciar en cualquier momento si sigue Powell o si le sustituye Brainard, algo más dovish aún… lo cual es otra incertidumbre abierta. Aunque esta es la semana del Black Friday, no tendremos datos de ventas hasta avanzado el viernes y hoy no sale nada relevante. La semana podría ir moviéndose a mejor si Rusia no hace nada, pero el aspecto para hoy es francamente confuso. Las incertidumbres deberían dar como resultado una sesión algo bajista. Cuidado con la geoestrategia… VIX 17,9% (+32pb). Bund -0,345%. T-Note 1,56%. B10A ESP 0,37%. USD 1,127. JPY 128,7. Oro 1.842$. Brent 78,7$. WTI 75,8$. Bitcoin +2,2% (57.450$). Ether +3,4% (4.200$). FIN.

Telefónica sube +3,9% hasta 4,12€ tras la OPA lanzada por KKR sobre Telecom Italia.  El precio ofrecido por KKR representa una prima del 45,7% sobre el cierre del viernes. Noticia positiva para el sector que impulsará la cotización de los valores del sector y, en concreto, Telefónica. La operación aflora el valor subyacente de los activos de red de banda ancha de las principales telecos europeas. La oferta implica un EV/EBITDA 21E de 5,3x y un PER 21E de 22,4x que comparan con 3,7x y 11,2x de Telefónica respectivamente, cuando ésta tiene un ROE superior (11% vs 3% Telecom Italia). Mantenemos la recomendación de Neutral y P. Objetivo de 4,5€. Link al Informe Semanal

Hoy: ¡Por fin Black Friday!... pero sin información hasta el fin de semana y riesgos al alza en Europa. Más flojo.
:: Semana importante en teoría, pero probablemente irrelevante y errática en la práctica.- Esta semana debería ser muy importante por el Black Friday, pero en realidad puede que no dispongamos de las primeras cifras de ventas hasta el fin de semana… de manera que el tono de los próximos días vendrá determinado por la calidad de la relativamente abundante macro que se publica martes y miércoles y/o por la evolución de los 3 principales riesgos que ahora pesan sobre Europa: energía (suministro y precios), contagios/confinamientos y la absolutamente imprevisible Rusia, cuyos recientes movimientos son preocupantes. Hipotéticamente y en paralelo, en cualquier momento Biden anunciará si renueva a Powell en la Fed más allá de febrero, o si designa a Brainard (miembro del Consejo de Gobernadores de la Fed), quien es aún algo más “dovish” o suave. Y Clarida (vice-gobernador) dijo el viernes que podrían decidir en su reunión del día 15 ir más rápido con el “tapering”. Esto dará juego a una semana deficitaria de referencias potentes porque no conoceremos las primeras cifras de las ventas de la Holiday Season hasta avanzado el viernes. Se espera un incremento dentro del rango +8,5%+10,5% y parece difícil que decepcionen considerando la reciente fortaleza de la macro americana. Y el lunes 29, Cybermonday… todas esas cifras sí son realmente importantes para continuar empujando Wall St. Pero, mientras llegan, tendremos erraticidad, desorientación y cautela al alza, sobre todo en Europa por los riesgos aludidos. Por eso, no debemos esperar demasiado de esta semana (un desenlace bueno sería lateralizar), pero sí prepararnos para un último estirón antes de cerrar 2021 gracias a las cifras de la Holiday Season americana… siempre y cuando la geoestrategia y los rebrotes del virus lo permitan.

Ayer: "Bolsas a la baja por fuerte repunte en TIR de bonos".

IAyer las bolsas cerraron a la baja (S&P500 -0,3% y Eurostoxx50 -0,4%), tras cotizar buena parte de la sesión en positivo. Se vieron arrastradas por el sector tecnológico(Nasdaq -1,2%), penalizado por el fuerte repunte de TIR en bonos soberanos. La rentabilidad del T-Note se incrementó en +8p.b. hasta 1,63% y la del Bund +4p.b. hasta -0,301%. Las claves de estos movimientos las encontramos en la reelección de Powell al frente de la Fed por 4 años más (Brainard sustituirá a Clarida como vicepresidenta). Las bolsas lo interpretaron inicialmente como un factor menor incertidumbre y reaccionaron al alza, mientras que el mercado de bonos descontó una posible aceleración en el “Tapering”, con posibles subidas de tipos en junio de 2022, y terminaron por llevar a las bolsas a terreno negativo. También contribuyeron negativamente la concentración de emisiones de bonos por parte del Tesoro americano, antes de la celebración de “Thanksgiving” y Villeroy (BCE) avisó que “van en serio” con la retirada del plan de compras de emergencia (PEPP) en marzo y que podría no ser necesario ampliar el programa regular. El dólar sigue apreciándose +0,4% hasta 1,125/€.

Hoy: "¡Aprovechemos las correcciones para tomar posiciones. Los PMIs prueban el desacoplamiento EE.UU. vs UEM."Hoy las bolsas podrían continuar ligeramente a la baja, presionadas por las TIR de los bonos soberanos, que podrían seguir repuntando porque el Tesoro americano emite a 2 y 7 años. Hoy tenemos PMIs, que aguantan en niveles sorprendentemente elevados en EE.UU., a pesar de los problemas en las cadenas de suministro y el encarecimiento de la energía. Pero en Europa podrían aflojar, afectados por unos rebrotes del virus que amenazan con frenar la recuperación económica. Tiene lugar un nuevo desacoplamiento entre EE.UU. y Europa, que podría agudizarse algo en los próximos meses. Por otra parte, continúan las tensiones geoestratégicas: EE.UU. podría enviar apoyo militar a Ucrania para hacer frente a una posible invasión de Rusia.

En definitiva, hoy las bolsas podrían continuar a la baja, en fase de reajuste ante la mayor rentabilidad de los bonos. Más probablemente estas situaciones representanoportunidades de entrada a mejores precios. Al menos mientras la geoestrategia (Rusia) no se precipite. Es probable que unas buenas ventas en “Holiday Season” (+8,5%/+10,5% esperado) impulsen algo más las bolsas.

.

SESIÓN: Powell in, Brainard out: S&P500 rebota al principio pero cierra -0,3% y los bonos americanos 2A – 10A subieron sus TIR aprox. +5p.b. a la vista de que la Fed acelerará el tapering. Brainard vicegobernadora sustituyendo a Clarida, quien este fin de semana dijo que la Fed podría decidir acelerar su tapering en la reunión del 15 Dic. Así que la conclusión sobre las consecuencias de estos cambios es confusa. No se sabe con seguridad si son algo más hawkish o dovish, pero el mercado teme que un Powell re-nominado se vuelva más hawkish. Continúan las operaciones corporativas y OPVs: spin-off de renovables de ENI para OPV en 2022. Este flujo es pro-bolsas y típico de un ciclo expansivo seguro de sí mismo al que le queda recorrido. La noche asiática más bien alcista, aunque poco. Los futuros vienen cayendo un poco. Hoy es el día de los PMIs. Los Manufactureros mejorarán algo en USA (59,1 vs 58,4) y retrocederán en UEM (57,4 vs 58,3). Poca cosa para mover las bolsas. La volatilidad lleva varios días subiendo, el USD se aprecia algo más y las TIR de los bonos aumentaron ayer apreciablemente en general, reacción natural a la posibilidad de un Powell más hawkish y al convencimiento de que el BoE subirá tipos enseguida (¿16 Dic.)… así que el BCE tendrá que cambiar su enfoque, a pesar de la oposición de Lagarde. Un escenario menos dovish sobre los tipos, el rebrote del CV19 en Europa y la tensión por la geoestrategia Rusia-Ucrania llevarán hoy a un modesto retroceso. 

VIX 19,2% (+126pb). Bund -0,30%. T-Note 1,64%. B10A ESP 0,42%. USD 1,123. JPY 129,4. Oro 1.802$. Brent 79,1$. WTI 75,9$. Bitcoin -1,8% (56.390$). Ether -1,3% (4.147$). 

?? El PMI Compuesto (dato preliminar) sorprende positivamente al repuntar en noviembre hasta 52,8 puntos vs 51,0 esperado vs 52,0 ant. OPINIÓN: El sector servicios (53,4 puntos vs 51,0 e vs 52,4 ant.) no refleja el repunte en contagios por CV19 y las restricciones previstas para Navidad. El PMI Manufacturero continúa en un nivel históricamente alto, pero afloja hasta 57,6 puntos vs 56,9 e vs 57,8 ant. Impacto positivo para bolsas (ahora en -1,6% el SX50) y neutral para bonos (TIR del Bund en -0,28%; +3,0pb).

??El PMI Compuesto (dato preliminar) continúa en zona de expansión (>50 puntos) y mejora contra pronóstico hasta 55,8 puntos en nov. vs 53,0 esperado vs 54,2 anterior. OPINIÓN: El PMI Manufacturero sube a 58,6 (vs 57,4 e vs 58,3 ant.) a pesar de los cuellos de botella y el incremento en los costes de producción. El PMI del sector servicios sube a 56,6 vs 53,5 e vs 54,6 ant.) en un entorno marcado por el repunte en contagios por CV19. Las bolsas están preocupadas por la reacción de los bancos centrales a la Inflación y apenas reaccionan a los PMI´s (-1,5% el SX50) .

??El PMI Compuesto (dato preliminar), afloja en noviembre hasta 56,5 puntos (vs 57,6 ant.) pero la economía atraviesa por un buen momento. OPINIÓN: El indicador continúa en niveles históricamente altos y los fundamentales son sólidos (Consumo, exceso de liquidez/ahorro y condiciones financieras atractivas). El sector manufacturero - clave para el mercado - capea los cuellos de botella (PMI en 59,1 vs 59,1 e vs 58,4 ant.) aunque el sector servicios afloja hasta 57,0 vs 59,0 e vs 58,7 ant. No hay que preocuparse demasiado porque la macro americana va mejor de lo esperado (Empleo, Indicador Adelantado, Ventas Minoristas, …). La sesión de hoy viene marcada por el miedo a la Inflación y la reacción de los bancos centrales. SX50 -0,3% y TIR del Bund en -0,24% (+6,2 pb).

Ayer: "Nuevos repuntes de TIRes en bonos. Wall Street vive una jornada de menos a más y el S&P-500 cierra con ligeras subidas".

Ayer se cumplió el guión y vimos una nueva jornada de recortes en Europa (EuroStoxx-50: -1,26%), mientras EEUU cerraba mixto (S&P-500: +0,17%, Dow Jones: +0,55% y Nasdaq-100: -0,45%). El mercado sigue afectado por: (i) una posible aceleración en el Tapering en EEUU y subidas de tipos en junio-2022, (ii) tensiones geopolíticas Rusia-Ucrania y (iii) nuevos confinamientos en Europa por aumento de la incidencia del Covid.
Por el lado macro, el protagonismo estuvo centrado en los PMIs (Alemania, Europa y EEUU) que en casi todos los casos fueron mejores de lo esperado.

En renta fija, nueva jornada de repunte de TIRes en Europa y en EE.UU., con la TIR del Bund subiendo +8,6pb hasta -0,224% y el T-Note haciendo lo propio hasta +1,665%. En Divisas, el dólar aflojó su tendencia apreciatoria de los últimos días y recortó levemente hasta 1,125€/$ (-0,10%) y destacar la caída de la lira turca hasta 12,82/$ (-12,6%) En petróleo, fuerte subida del Brent (82,3$/b; +3,3%) tras anunciar EEUU (junto con China, Japón e India entre otros) una liberación de reservas estratégicas menor de lo esperado.

Hoy: "Sesión cargada de referencias macro. Esperamos cierta recuperación tras dos días de debilidad."La jornada de hoy viene con varias referencias macro relevantes que marcarán la evolución de los mercados. Esta madrugada ha habido reunión del b.c. de Nueva Zelanda donde han subido tipos hasta 0,75% (en línea con lo esperado) y Japón ha publicado PMI Manufacturero. bueno (54,2 vs 53,2 ant). Aparte, hoy en Europa tenemos a las 10:00h el IFO alemán (se espera que afloje hasta 96,7 desde 97,7 ant) y por la tarde en EEUU a las 14:30h se publica la primera revisión del PIB 3T21 (+2,2% esp. vs +2,0% prel.) y a las 16:00h los Duraderos (+0,2% esp vs -0,3% ant) y el Deflactor del PCE (+5,1% esp vs +4,4% ant). Por último, a las 20:00h conoceremos las actas de la pasada reunión de la Fed.

Aparte de esto, afrontamos una parte final de la semana que será atípica (EEUU cerrado mañana y abierto media sesión el viernes). La principal (y casi única) referencia a monitorizar serán las primeras cifras de las ventas del Black Friday, (si bien no se conocerán hasta final del viernes o el sábado). Recordamos que para toda la Holiday Season se espera un rango +8,5%/+10,5%.

Hoy ,si las referencias macro acompañan, deberíamos vivir una sesión de cierta recuperación después de dos días de debilidad. Si miramos más allá, unas cifras de Black Friday y Cybermonday mejores de lo esperado, podrían suponer la excusa perfecta para que las bolsas continúen subiendo la semana próxima.

.

SESIÓN: No trae mal aspecto a pesar de que Asia ofrece una evolución mixta porque Japón reabre con caídas (-1,6%) tras un festivo para recoger el mercado débil de la sesión anterior. Pero el PMI Manufacturero japonés (01:30AM) ha salido bueno (54,2 vs 53,2), como también lo fueron ayer el americano (59,1 vs 58,4) e incluso el europeo (58,6 vs 58,3). NZ ha subido tipos esta madrugada, como esperado: +25 pb, hasta 0,75%. Y hoy tenemos muchas referencias: 10h IFO alemán (96,6 vs 97,7) y en EE.UU. 14:30h Pedidos de Bienes Duraderos (+0,2% vs -0,3%), PIB 3T revisado (+2,2% esperado vs +2,0% preliminar), Paro Semanal (260k vs 268k) y 16h Deflactor del Consumo (PCE) (+5,1% vs +4,4%) e Ingresos Personales (+0,2% vs -1,0%) y Gastos Personales (+1,0% vs +0,6%). Todo ello parece normal o tirando a bueno. Los precios (PCE) no preocupan porque ya se sabe que la inflación americana está en +6,2%. No va a ser una sesión rotundamente alcista, pero sí más probablemente alcista, de rebote suave… siempre  que Rusia no monte un lío. Lo siguiente serán las primeras cifras de ventas de la Holiday Season el viernes a última hora o durante el fin de semana, que probablemente serán buenas (rango esperado +8,5%/+10,5%). Europa estará algo floja por los contagios, pero la sesión mejorará en la tarde americana. 

VIX 19,4% (+21pb). Bund -0,22%. T-Note 1,635%. B10A ESP 0,50%. USD 1,124. JPY 129,4. Oro 1.794$. Brent 82,6$. WTI 78,9$. Bitcoin +0,1% (56.425$). Ether +2,1% (4.236$). FIN.

?? ALEMANIA.- El Índice IFO de Clima Empresarial se ralentiza de nuevo en noviembre: 96,5 vs. 96,7 esperado y 97,7 anterior. Es el quinto mes consecutivo de retrocesos. Ligeramente peor de lo esperado. Es normal que retroceda ya que las compañías se enfrentan a problemas en la cadena de suministro, encarecimiento de materias primas y coste de transporte en niveles históricamente altos. Además, los casos de Cv-19 repuntan en Alemania que podrían conducir a nuevas restricciones afectan especialmente al sentimiento en el sector servicios. Esto se refleja principalmente en la componente Expectativas 94,2 vs 99,0 situación actual.  Impacto negativo. Las bolsas rebotan en Europa (EuroStoxx-50 +0,1%, Ibex-35 +0,4%) con la excepción de Alemania. El DAX acusa el dato y retrocede. Link al informe

??ALEMANIA.- A las 15:00h Olaf Scholz dará una rueda de prensa para, probablemente, anunciar la nueva coalición de Gobierno y su próximo nombramiento como Canciller. La coalición estará formada por su partido, SPD (socialdemócratas) junto con Grüne (verdes) y FDP (liberales-centro). Los 3 partidos comparten objetivos comunes en torno al impulso de la digitalización y descarbonización del país, y el compromiso con la UE. Este es el escenario esperado con lo que tendrá escaso impacto inmediato, aunque la presencia del FDP, tradicionalmente conservador desde el punto de vista del gasto público, enfriará las expectativas en este frente.  A medio plazo, es un escenario favorable para la renta variable (especialmente los sectores de Energías Renovables (fabricantes y operadoras), Vehículos eléctricos, Semiconductores e Industria). En Renta Fija, un posible mayor déficit público tendrá escaso impacto en la rentabilidad de los bonos dado el apoyo del programa de compras del BCE y una emisión neta que seguirá moderada. En cuanto al Euro, cualquier escenario orientado al crecimiento y la cohesión interna será beneficioso, pero el menor diferencial de tipos de interés con otras divisas evitará una apreciación significativa y sostenida del Euro por este motivo. EU50 -0,28%, DAX -0,50%, €/$ 1,1213 (-0,29%).

??EE.UU.- Batería de datos macro americanos BUENOS (mañana bolsas  cerradas por Acción de Gracias): (i) PIB 3T revisado hasta +2,1% vs +2,2% esperado vs +2,0% preliminar, (ii) Pedidos Bienes Duraderos -0,5% vs +0,2% esperado vs -0,3% anterior, pero ex-transporte +0,5%, y (iii) Paro Semanal 199k vs 260k esperado vs 268k anterior, mínimo desde 1969 vs 218k de media en 2019 (pre-pandemia). Ahora retroceden los futuros de Wall St. (S&P 500 -0,2%, Nasdaq-100 -0,3%) pero probablemente virarán a positivo con estos datos. Link a la nota macro

??EE.UU.- (i) Deflactor del PCE (octubre;a/a) +5,0% vs +5,1% esperado y +4,4% anterior. (ii) Deflactor del PCE subyacente +4,1% vs +4,1% esperado y +3,7% anterior, (iii) Ingresos Personales +0,5% vs +0,2% esperado y -1,0% anterior y (iv) Gastos Personales +1,3% vs +1,0% esperado y +0,6% anterior. El PCE repunta menos de lo esperado y la subyacente se sitúa en línea con las expectativas. No sorprende ya que el IPC se sitúo en +6,2% en octubre. La atención se centra en la actualización del cuadro macro por parte de la Fed (15 de diciembre). El mercado especula con una aceleración del tapering (reducción de las compras de bonos) y sitúa la primera subida de tipos en junio mientras que La Fed afirma que las condiciones necesarias para subir tipos no se darán hasta el 4T 2022. Impacto positivo. S&P500 -0,6% Link a la nota macro

Ayer: "Rebote en EE.UU. tras buenos datos macro".

La sesión acabó en positivo en EE.UU. tras la gran cantidad de datos macro y las correcciones de inicio de semana influidas por la lectura inicial más hawkish del nuevo mandato de J. Powell en la Fed. El S&P500 cerraba +0,23% y el Nasdaq-100 +0,37% (tras -1,6% de principios de semana). El EuroStoxx50 terminaba en -0,18%, mientras el Euro sigue en mínimos del año vs dólar (1,1215EUR/USD). En EE.UU. entre la gran cantidad de indicadores publicados destacaron la revisión al alza del PIB del 3T 2021 con un Deflactor del PCE que aumentó menos de lo esperado. Mientras en Europa, el IFO Alemán continuó moderándose, lo que parece lógico ante los problemas en las cadenas de suministro, el incremento de costes de MM.PP. y la nueva evolución al alza del Covid-19.

Finalmente, ayer Alemania anunciaba el Gobierno de coalición entre Socialdemócratas, Verdes y Liberales. La política económica estará en manos de los liberales (Lidner) más partidarios de menos impuestos, austeridad de gasto y respeto a las reglas de déficit y deuda.

Hoy: "Jornada de transición, con festividad en EE.UU."Hoy anticipamos una jornada de transición, con un fondo ligeramente positivo tras la avalancha de datos macro de la jornada de ayer, las escasas referencias hoy en Europa y el mercado americano cerrado (Día de Acción de Gracias) hoy y con media sesión mañana viernes (Black Friday).

La atención sigue en la evolución de las políticas monetarias. La última referencia que nos dejó el mercado americano (con los mercados europeos ya cerrados) fueron las Actas de la FED, correspondientes a la reunión de comienzos de noviembre, en la que se anunció el inicio de la reducción de las compras de activos (15.000M$/mes), pero se mantuvo la flexibilidad para ajustar las medidas si la situación lo requiriese.

Por otra parte, esta madrugada el BC de Corea del Sur se unía a los que han comenzado a retirar estímulos (como había hecho justo antes Nueva Zelanda, +25pb al 0,75%) y elevaba su tipo repo en 25pb (al 1%).

Hoy en el lado europeo, atención a las Actas de la reunión del BCE de finales de octubre. Ayer Panetta (miembro del Consejo de Gobierno) lanzó un mensaje dovish en la que señalaba la “valentía” de mantener las compras ante un repunte de inflación por un “shock de oferta”.

Antes de la apertura la Confianza del Consumidor alemana de diciembre volvía a negativo (peor de lo esperado), tras dos meses en positivo, lo que refleja el deterioro ante los nuevos brotes del virus.

En resumen, jornada de transición con interés en los mensajes de política monetaria, hasta que a final de semana (y comienzos de la próxima) tengamos datos del inicio de la campaña “navideña”. En este sentido, las proyecciones de gasto online para el Cyber Monday siguen apuntando en la misma senda al alza de años anteriores (+11,8Bn$ +9,26% a/a según Adobe Analytics).

.

Ayer: "Buen tono en Europa gracias a la macro americana".

Con el mercado americano cerrado debido al festivo de Acción de Gracias, el protagonismo fue de Europa (ES-50 +0,4%). Se contagió de los buenos datos macro americanos publicados el miércoles, que ya animaron Wall Street en la jornada previa. Destacan las ganancias en sectores defensivos (Utilities +1,6%), en un entorno de aumento de los casos de CV19.

La sesión no tuvo referencias macro importantes. El Riksbank (B.C. de Suecia) mantuvo los tipos y las Actas del BCE de la reunión de octubre no aportaron novedades. Por el lado micro, la publicación de buenos resultados de Remy Cointreau ayudó al buen sentimiento.

Las TIRes de los bonos soberanos cayeron de forma generalizada (Bund -2pb) dando un respiro a la tecnología. El euro frenó su depreciación frente al dólar (+0,1%) tras haber tocado mínimos anuales el miércoles (1,1189).

En definitiva, se mantuvo el buen tono de la sesión americana anterior, con Europa recuperándose parcialmente de las caídas del inicio de la semana.

.
Hoy: "Sesión lastrada por nueva variante del CV19. Puntual."Se ha detectado una nueva variante del CV19, cuya resistencia a las vacunas es todavía desconocida. Esta noticia ha provocado fuertes caídas en la sesión asiática y también en los futuros europeos, que caen en torno a -2,0%. En una sesión sin referencias macro y con la bolsa americana abierta media jornada, esta noticia deberá guiar el rumbo de la sesión, con caídas en Europa y EE.UU. No obstante, puede ser una oportunidad para entrar a precios más reducidos, tras los fuertes ascensos de este año.La próxima semana ya se conocerán las primeras cifras de la holiday season, que comienza hoy con el Black Friday y que deberá ser el catalizador del mercado hasta final de año. Las estimaciones apuntan a un aumento de las ventas en el rango +8,5% / +10,5% durante este periodo. Sin embargo, esto depende ahora de la evolución del CV19.