[Fijo] Análisis Bankinter

SESIÓN: Recordatorio: el miedo y los nervios llevan a vender mal y recomprar tarde. Susto importante el viernes, probablemente excesivo. Las bolsas tenían ganas de encontrar un motivo para tomar beneficios desde máximos y la nueva variante surafricana proporcionó la razón perfecta para hacerlo, pero Europa sobrereaccionó (ES-50 -4,7%). NY lo encajó mejor, como siempre. 

En un desenlace normal, no extremo, el rebote no debería tardar. Hoy mismo, probablemente. Esta variante se expande con facilidad, pero su daño es suave. 

El fondo del mercado es excelente apoyado en los 3 pilares convencionales: ciclo económico, beneficios empresariales y flujo de fondos. Pero estamos en unos máximos históricos (NY) cuya sostenibilidad depende de 2 factores no convencionales e imprevisibles: la variante surafricana y la geoestrategia (Rusia, China). 

Desenlaces más probables: (i) La nueva variante tal vez exija modificar vacunas, pero resulta gestionable. Daños limitados. Sobrerreacción el viernes. (ii) Rusia amenaza, pero no invade Ucrania y, (iii) China intensifica su aislamiento del resto del mundo y presiona más para controlar sus compañías tecnológicas. 

De todo eso, lo determinante ahora es el alcance del daño de la variante surafricana. La lógica dice que lo más probable es que las vacunas modificadas funcionen en poco tiempo (en caso de que las actuales no funcionen, que ya veremos) y que, mientras tanto, las limitaciones a la movilidad tengan un alcance moderado y asumible en términos de actividad económica. Esta variante se expande rápidamente, pero su daño es suave, parece. 

Los eventos de esta semana (incluso las cifras de ventas por Holiday Season) quedan eclipsados por un desenlace sobre la variante surafricana que será menos malo de lo que el viernes descontaron las bolsas europeas y que el rebote no tardará en llegar (¿hoy mismo?), favoreciendo a las tecnológicas, una vez más.  

VIX 28,6%. Bund -0,322%. T-Note 1,516%. B10A ESP 0,42%. USD 1,128. JPY 127,9. Oro 1.795$. Brent 75,5$. WTI 71,3$. Bitcoin -0,2% (57.495$). Ether -1,6% (4.340$). FIN

SESIÓN: Rebote. Fin del sell-off. Lo que ahora vemos es bueno en su conjunto. 

Que la Fed no cambie sus planes y continúe acelerando el tapering es más bueno que malo. Si lo hubiera suspendido o ralentizado por si acaso, el mercado hubiera pensado que Ómicron frustra el ciclo económico y eso hubiera sido peor. Aunque a muy corto plazo las bolsas hubieran rebotado, habría sido peor más allá de las 48/72h. 

Pues ahí estamos: con despiste desde que apareció Ómicron, más precaución, subidas y bajadas, niveles de entrada más atractivos… y la noche asiática bien: Nikkei +0,4%, CSI-300 +0,1%... Los futuros vienen rebotando con cierta alegría (en comparación con los últimos días), el petróleo rebota (bueno de cara a la percepción sobre el ciclo), hoy & mañana se reúne la OPEP y el USD se ancla algo por encima de 1,13/€. Eso es apreciatorio para €, lo que indica que se cree que la Fed subirá tipos en 2022 más despacio de lo descontado antes, lo que es bueno. 

Parece que el sell-off por Ómicrom ha terminado y el saldo es que el S&P500 está un 2,9% por debajo del día previo a su aparición (4.567 vs 4.701,5). Eso es lo que ha costado este susto/sell-off. No parece mucho. Ese es el precio pagado para que el mercado se inmunice contra siguientes variantes, que surgirán sin duda, y que serán cada vez menos agresivas, como históricamente ha sucedido con los virus. Las píldoras que reducen hospitalizaciones y síntomas empezarán a venderse enseguida en USA: la de Merck con efectividad del 30%, pero la de Pfizer del 89%.  

Esto es ir a mejor, no a peor. Con el virus, con la economía y con el mercado. Esta es la idea importante a retener, más allá del ruido del día a día. 

Hoy 14:15h Encuesta de Empleo ADP y 16h ISM Manufacturero en USA, ambos más bien buenos. Y el viernes empleo americano también bueno (paro 4,5% vs 4,6%). Desde el principio defendimos que el mercado sobrerreaccionó ante Ómicron, como efectivamente ha sucedido, así que aún estamos delante de una oportunidad.

VIX 27,2% (+423pb). Bund -0,35%. T-Note 1,46%. B10A ESP 0,40%. USD 1,133. JPY 128,4. Oro 1.788$. Brent 71,5$. WTI 68,2$. Bitcoin +0,9% (56.928$). Ether +7,6% (4.733$). 

FIN.

“Hoy rebote. Aún es una oportunidad.”

SESIÓN: Volatilidad en sesión hoy de menos a más y mejor en Wall St. NY arrancó rebotando ayer, pero cayó al final en cuanto se supo que hay un caso de Ómicron en USA, en típica reacción exagerada ante un evento absolutamente previsible. ¿O alguien esperaba que no hubiera ningún caso en USA? Por eso el S&P500 cerró -1,2% vs +2,9% ES-50 y hoy tendremos contrarreacción espontánea e inercial: los futuros europeos vienen cayendo (aprox. -1%) mientras que los americanos subiendo (aprox. +0,7%). Típica volatilidad en aumento tratando de perseguir eventos de rabioso corto plazo y casi irrelevantes, actitud que no sirve para nada serio. Ni las subidas europeas de ayer, ni el repentino retroceso americano están bien ponderados, ni son fiables. 

Hoy puede tomar cualquier dirección, pero lo normal sería tener caídas inferiores a -1% en Europa y después rebote tímido en Wall St., de manera que la sesión debería evolucionar de menos a más. 

Salen a 11h Paro UEM (7,3% vs 7,4%) y 14:30h Paro Semanal americano (240k vs 199k), ambos datos previsibles y sin capacidad para mover casi nada. 

Positivo: carga aérea mundial +9,4% Oct. vs Oct.’19 (no Oct.’20). 

Incierto: OPV hoy de Grab (food delivery) en Nasdaq; veremos si sube o decepciona. 

Mañana paro USA mejorando (4,5% vs 4,6%), pero el miedo a Ómicron manda… y este susto es muy probablemente una oportunidad. 

VIX 31,1% (+393pb). Bund -0,353%. T-Note 1,436%. B10A ESP 0,40%. USD 1,132. JPY 128,0. Oro 1.777$. Brent 69,8$. WTI 66,5$. Bitcoin -0,6% (56.570$). Ether -4,6% (4.515$).  FIN.

Hoy: “Sesión de menos a más. ¿La OPEP+ tomará represalias?

SESIÓN: Tras el retroceso de ayer por el temor a restricciones en UK ante los rebrotes y a la crisis de gobierno, hoy toca rebote inercial y algo inseguro hasta saber si mañana la Fed se atreve a acelerar su tapering y qué dice el BCE el jueves sobre sus 2 programas de compras (PEPP & APP). 

Lo que sale hoy no tiene fuerza para mover el mercado. A las 8AM paro británico en 4,2% vs 4,3%, bueno y como esperado. A 11h Producción Industrial UEM algo mejor (+1,2% esperado vs -0,2%), 14:30h Precios Industriales USA altos pero ya descontados (+9,2% vs +8,6%) y 14:55h Redbook americano (ventas semanales grandes superficies) que seguirán en un excelente doble dígito bajo pero desacelerando un poco (¿+15%?). 

Sufrimos una combinación de temor (probablemente exagerado) a Ómicron y a una actitud algo más hawkish de la Fed. Lo normal es tener una sesión de rebote vulnerable con tendencia a aplanar a medida que avance el día, a la espera de la Fed mañana y BCE pasado. Y no olvidemos los riesgos geoestratégicos (Rusia/Ucrania y China/Taiwán) que en cualquier momento pueden dar un susto. 

Pero las bolsas no podrían ir mejor, ni tendría sentido que aceleraran más: diciembre hasta ayer +2,2% S&P500 y +3% EuroStoxx-50… a pesar de todos los obstáculos. Y está justificado que evolucionen así. Por cierto, cuidado con las cryptos porque puede estar empezando a ponerse de manifiesto el riesgo especulativo que representan. 

VIX 20,3% (+162pb). Bund -0,38%. T-Note 1,426%. B10A ESP 0,31%. USD 1,128. JPY 128,1. Oro 1.787$. Brent 74,7$. WTI 71,5$. Bitcoin -4,5% (46.643$). Ether -6,9% (3.3726$). FIN.

Ligero rebote en bolsas antes de las múltiples reuniones de bancos centrales en próximos días

SESIÓN: Ayer se frustró el rebote porque la esperada tendencia a perder impulso cogió fuerza y terminó llevando las bolsas a negativo. El mercado está algo cansado y, sobre todo, tiene mucho respeto a los bancos centrales de esta semana, porque lo que hagan/digan tendrá vigencia hasta entrado 2022. Además, este viernes es “Hora Bruja”, lo que siempre influye. 

Hoy 20h Fed, que debería acelerar el tapering para evitar preocupar al mercado sobre el ciclo económico y la importancia de Ómicron. Si no acelerase, malo. Mañana BoE, BCE y SNB (Suiza). El viernes BoJ. El BoE no puede subir tipos ahora por el lío político en UK, pero lo hará en cuanto pase: la inflación publicada 8AM ha sido +5,1% vs +4,7% esperado y el FMI le anima a subir tipos. El BCE deberá aclarar con qué importe se queda de su QE total, compuesto por APP (habitual; 20.000M€/mes) + PEPP (emergencia; ahora 40/50.000M€/mes, pero reduciendo), una vez expire el PEPP en marzo. Lo lógico es que amplíe la APP hasta 30/40.000M€/mes, pero es una incógnita. SNB y BoJ no harán nada. 

A 14:30h Ventas Minoristas americanas, que serán aceptables o buenas: +0,8% intermensual esperado vs +1,7%, pero la interanual marcha a un ritmo de +16%... 

Lo lógico sería tener hoy ligeros retrocesos o, en el mejor de los casos, mercado plano porque no sabremos nada de la Fed hasta las 20h. Así que, aunque haga lo previsto, el mercado no reaccionará hasta comprobarlo. 

Seguramente el tono mejorará muy al final de la semana, cuando ya tengamos la información sobre todos los bancos centrales y la renovación de contratos de futuros y opciones en la Hora Bruja se vuelva algo alcista. 

VIX 21,9% (+158pb). Bund -0,375%. T-Note 1,425%. B10A ESP 0,32%. USD 1,126. JPY 128,1. Oro 1.768$. Brent 72,8$. WTI 69,6$. Bitcoin +3,1% (48.080$). Ether +3,4% (3.854$). 

FIN.

Federal Reserve issues FOMC statement

The Federal Reserve is committed to using its full range of tools to support the U.S. economy in this challenging time, thereby promoting its maximum employmen

?? EE.UU.: La Fed mantiene el tipo de interés de referencia (Fed Funds) sin cambios en el rango 0,00%/0,25%, en línea con lo esperado. Anuncia una aceleración del tapering (reducción del ritmo de compras) desde 15.000M$ hasta 30.000M$, repartidos en 20.000M$ en bonos y 10.000M$ en MBS, a partir de enero y finalizaría en marzo/abril de 2022. Las decisiones han sido votadas a favor por unanimidad. Rueda de prensa de Powell a las 20:30h. Link del comunicado: https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20211215a.htm

?? EE.UU.: DIAGRAMA DE PUNTOS (perspectivas de evolución del tipo director) : Anticipa tres subidas de tipos en 2022 hasta el rango 0,75%/1,00%. Para 2023 apunta a tres subidas adicionales hasta 1,50%/1,75%. En 2024 el tipo director se situaría en el rango 2,00%/2,25%. Supone una subida más acelerada y mayor que en septiembre.

?? EE.UU.: CUADRO MACRO. Revisión al alza de la Inflación, mejora del empleo y ligera revisión a la baja del crecimiento:

-PIB: 2021 +5,5% (vs +5,9% ant.); 2022 +4,0% (vs +3,8% ant.); 2023: +2,2% (vs +2,5% ant.).

-Tasa de Paro: 2021 4,3% (vs 4,8% ant.), 2022 3,5% (vs 3,8% ant.), 2023 3,5% sin cambios.

-Inflación (PCE): 2021 +5,3% (vs +4,2% ant.), 2022 +2,6% (vs +2,2% ant.), 2023 +2,3% (vs +2,2% ant.).

?? EE.UU.: CONCLUSIÓN TRAS EL COMUNICADO. El repunte de la inflación en intensidad y duración por encima de estimaciones junto a la solidez del mercado laboral y las presiones salariales justifican la aceleración en el ritmo de retirada de estímulos a partir de enero 2022. Tapering finalizado en marzo/abril 2022 vs junio/julio 2022 anteriormente. Anticipan tres subidas de tipos en 2022 hasta el rango 0,75%/1,00%; otras tres adicionales en 2023 hasta el rango 1,50%/1,75% y dos más en 2024 hasta finalizar en el rango 2,00%/2,25%. Por el lado positivo, el rango previsto para 2024 sólo es 25 p.b. superior al estimado en septiembre y todavía por debajo de la estimación para el largo plazo (2,50%). El mercado reacciona con una subida de la TIR del T-Note hasta 1,463% (+1,7 p.b.), fortalecimiento del dólar (EURUSD 1,1236 vs 1,1252 anterior) y S&P 500 +0,1%. Rueda de prensa de Powell a las 20:30h.

SESIÓN: Tendremos rebote notable en Europa gracias a una Fed más hawkish/dura de lo esperado anoche, provocando rebotes fuertes de última hora en NY. Lo único que no aborda por ahora (Powell dijo que lo hará en siguientes reuniones) es de reducir balance, que es lo más arriesgado. Pero el resto ya lo hace: más rápido con su tapering y subiendo tipos… aunque ya veremos si después la reacción del mercado le permite ejecutar esto último o sucede como en 2015, que entre la primera y la segunda subida tuvieron que esperar 1 año. Como dijo Schwarzkopf: “Ninguna estrategia resiste el primer contacto con el enemigo”. 

El caso es que esta madrugada Asia ha replicado los rebotes americanos y hoy Europa rebotará como +1,5%. Si la Fed se hubiera mostrado más temerosa a actuar, habría transmitido inseguridad al mercado y ahora estaríamos enfrentando caídas. Lo que puede salir bien, va saliendo bien. 

Hoy más bancos centrales: BoE y BCE, pero también Suiza (repetir -0,75%), Noruega (+25pb, hasta 0,50%) y Turquía (-100pb, hasta 14%; surrealista). Improbable que el BoE suba tipos, aunque debería, por el lío político interno. Lo interesante es ver cómo el BCE/Lagarde sale de esta porque sigue siendo el más dovish/blando de todos y va quedándose descolocado. Su programa de compras de emergencia (PEPP) terminará en marzo y el de compras normales (APP) será insuficiente (20.000M€/mes), así que tendrá que inventar algo. Pero puede que no necesariamente hoy porque le queda tiempo hasta marzo y preferirá esperar a que salga Weidmann del Consejo en enero y disponer de más datos macro para analizar. 

El caso es que la Fed ha arreglado el tono de la semana, que hoy los rebotes serán apreciables y que mañana tocará consolidar. Todo lo que podía salir bien, va saliendo bien. 

VIX 19,3% (-260pb). Bund -0,365%. T-Note 1,455%. B10A ESP 0,33%. USD 1,129. JPY 128,8. Oro 1.785$. Brent 74,7$. WTI 71,7$. Bitcoin +1,8% (48.950$). Ether +4,4% (4.025$).  FIN.

Hoy: "Rebote en bolsas al calor de la Fed y la sesión americana de ayer. La clave del día el BCE con proyecciones macro y fin del PEPP en marzo'22"

SESIÓN: Arrancamos la semana con un aspecto repentinamente duro por 3 motivos: 

(i) China baja tipos (-5 p.b.) por sorpresa, lo que hace sospechar que inflación real es superior a las cifras oficiales (+2,3% Nov.) y recuerda un poco a la equivocada estrategia de Turquía (la lira ha caído esta madrugada -5,7%, hasta 17,4/$ tras defender Erdogan su política de tipos bajos a pesar de la inflación). 

(ii) El Plan Biden de estímulos (1,75Bn$) encalla inesperadamente en el Senado, lo que puede complicar mucho las cosas para sacarlo finalmente adelante y forzar revisiones a la baja de las estimaciones sobre el PIB. 

(iii) Restricciones más severas de lo esperado en Europa por el rebrote de la última variante del virus. 

Este cocktail significa TIR de los bonos a la baja (precios al alza), oro y USD fortalecidos (1.800$ y 1,124/€, respectivamente) y bolsas retrocediendo en un ajuste que podría extenderse a lo largo de esta semana. Semana delicada, por tanto. Sensación de que, salvo que suceda algo muy raro, la coincidencia de estos 3 factores negativos proporciona la excusa perfecta para tomas de beneficios de cierto calado hoy (-2%) y menos durante el resto de la semana, algo intencionadas para dejar niveles más atractivos de cara a reposicionarse más abajo ya en enero. 

Por cierto, que mañana publicamos Estrategia 2022 y no es pesimista. 

VIX 21,6% (+97pb). Bund -0,40%. T-Note 1,34%. B10A ESP 0,31%. USD 1,125. JPY 127,8. Oro 1.800$. Brent 71,1$. WTI 68,3$. Bitcoin -2,4% (46.337$). Ether -3% (3.820$). FIN.

"Peor aspecto por China (tipos), bloqueo al programa de Biden y virus en Europa. Delicada antesala de Navidad."

SESIÓN: Al final los retrocesos ayer fueron de lo más normalito, típicos de un día flojo, sin más drama. Hoy rebote desde la apertura y con ciertas ganas. Los derrotistas no se atreven a penalizar al mercado ni un par de días más para colocar las bolsas en niveles más atractivos de cara a 2022… por si acaso se “pillan”. Eso es bueno. USD, JPY y oro comienzan a depreciarse, lo que significa que el miedo ya está en retirada. Se repite la pauta y nuestra recomendación en estas situaciones, también: comprar en la debilidad algo más barato. 

Hoy 16h tenemos Confianza del Consumidor UEM, que retrocederá un poco por el miedo a Ómicron (-8,0 vs -6,8). Pero casi pasará desapercibida. Mejor porque será peor de lo esperado. Mañana 16h ídem en USA, pero en este caso mejorará (110,5 vs 109,5)… como casi toda la macro americana, que va un paso por delante. El Indicador Adelantado de ayer fue un claro ejemplo de que esto es así: +1,1% vs +1,0% esperado y +0,9% anterior. 

Aunque ya no sea tan evidente que las bolsas estén “baratas”, es improbable que estén “caras”, como defenderemos hoy en nuestra Estrategia 2022 que publicaremos por la tarde. Nadie se atreve a ponerse frente a ellas, como demostró el retroceso fugaz de ayer. Siguen siendo el activo más atractivo. 

Los rebotes de hoy podrían ser equivalentes o casi a los retrocesos de ayer y el resto de la semana más tranquilo, incluso con saldo neto modestamente positivo. 

VIX 22,9% (+130pb). Bund -0,354%. T-Note 1,432%. B10A ESP 0,35%. USD 1,127. JPY 128,2. Oro 1.791$. Brent 72,2$. WTI 69,5$. Bitcoin +4,7% (48.508$). Ether +4,9% (4.007$). FIN.

Hoy: ”El aspecto mejora. Rebotes en Europa y EE.UU. ”

Me gusta este optimismo. 

Respondido por: @jose-luis-lopez

Me gusta este optimismo. 

 

jeje, a mi también. A ver si seguimos así toda la semana.

SESIÓN: Se cumple el patrón histórico que venimos repitiendo como un mantra: Ómicron pierde capacidad de hacer daño. La experiencia en Sudáfrica, epicentro de la variante, y varios estudios (entre ellos Imperial College London) muestran que es más contagiosa que Delta, pero menos severa y ocasiona menos hospitalizaciones. Y la FDA aprueba el medicamento oral de Pfizer contra el virus. La macro sigue brillando. La Confianza del Consumidor de diciembre en EE.UU. bate ampliamente las expectativas (115,8 vs 111,0 esperado y 111,9 anterior); la National Retail Federation mejora las perspectivas de ventas para la campaña de Navidad (desde +8,5%/+10,5% hasta 11,5%) y anticipa menos problemas de suministro como posteriormente corroboraba Biden tras una reunión con las mayores cadenas de distribución del país (los inventarios están al 90%). Japón eleva su previsión de PIB para su año fiscal 2022 (que comienza en abril) desde +2,2% hasta +3,2%. Hoy será el último día de actividad efectiva antes de Navidad. Mañana cierran EE.UU., Alemania, España e Italia y abren medio día Francia, R. Unido y Portugal. Sin referencias macro por la mañana, las bolsas mantendrán la inercia alcista hasta el dato clave, el Deflactor del Consumo Privado (PCE) en EE.UU. de noviembre, a las 14.30h. Si no se desvía demasiado del +5,7% esperado no debería hacer daño. El IPC está en +6,8% y ya están descontadas lecturas elevadas hasta al menos 2T 2022. El resto de los indicadores en EE.UU. (Pedidos Duraderos, Ventas de Viviendas Nuevas, Peticiones Semanales de Desempleo, Gastos e Ingresos Personales) serán buenos pero quedarán en un segundo plano. Así hoy, volúmenes bajos, inercia alcista en bolsas y bonos, como ayer, prácticamente planos. VIX 18,6. Bund -0,30%. T-Note 1,45%. B10A ESP 0,46%. USD 1,133. JPY 129,2. Oro 1.804$. Brent 75,3$. WTI 72,8$. Bitcoin -0,1% (49.074$). Ether -0,3% (4.016$). FIN.

Apertura alcista y a la espera de la macro EE.UU.

?? EE.UU.: Pedidos de Bienes Duraderos fuertes: +2,5% m/m vs +0,1% anterior. También el Deflactor del PCE, que asciende a +5,7% a/a vs +5,0% anterior lo que refleja presiones inflacionistas. Además aumenta la tasa subyacente, más de lo esperado, hasta +4,7% a/a vs +4,2% anterior y +4,5% esperado. Sesión de bolsas al alza (EuroStoxx-50 +0,5% e Ibex 35+1,0%). Los futuros americanos cotizan con ligeras subidas. El dólar se refuerza hasta 1,1313 y el T Note repunta hasta 1,46% (+1,2 p.b.).

SESIÓN: Entramos en la última semana del año, que se caracterizará por bajos volúmenes y escasez de noticias. El objetivo será consolidar niveles próximos a máximos históricos (S&P-500 y StoxxEurope-600). El incremento de casos del virus a nivel global contrasta con la mejora de expectativas por: (i) la evidente descorrelación entre casos de Ómicron y hospitalizaciones, las vacunas son efectivas frente a la nueva variante y ya se han aprobado medicamentos eficaces frente al virus. Hoy tendremos bolsas prácticamente planas, en una sesión sin datos macro de relevancia. Ligeras caídas en Asia (NIKKEI -0,4% y China -0,2%), a pesar de un buen dato de Ventas Minoristas en Japón (+1,9% noviembre vs +1,7% estimado y +0,9% anterior) y que el PBOC dijo el sábado que seguirá dando soporte a la economía china y al sector inmobiliario. Los futuros vienen planos o ligeramente a la baja en EE.UU. y Europa. ES-50 -0,25%. VIX 17,96% (-3,6pb). Bund -0,257%. T-Note 1,476%. B10A ESP 0,503%. USD 1,132. JPY 129,6. Oro 1.809$. Brent 75,96$. WTI 72,91$. Bitcoin +0,03% (50.977$). Ether -0,6% (4.070$). FIN