[Fijo] Análisis Bankinter

SESIÓN: Intentará rebotar, pero es improbable que lo consiga. Ayer rebotes, después de un martes de caídas fuertes. Y esta madrugada Asia mixta y con miedo (Nikkei +0,7%; CSI -0,6%). Bolsas desorientadas. Imposible que las subidas sean fiables mientras esté abierta la invasión rusa de Ucrania, cuyas consecuencias colaterales pueden ser inimaginables. Con demasiada serenidad están encajando esto. 

El Beige Book de la Fed publicado anoche no menciona a Ucrania y su enfoque sigue siendo positivo en crecimiento y actividad, aunque avisa de problemas por parte de las empresas para conseguir empleados cualificados. Esto último encaja con la visión bullish de la Fed y particularmente de Powell ayer sobre el empleo, lo que es un argumento en favor del inicio de las subidas de tipos ya el 16 de marzo. 

Ayer Canadá subió tipo director hasta 0,50% vs 0,25%, como esperado. Moody’s y Fitch se unen a S&P y ponen a Rusia en bono basura, como es lógico. La UE estudia cómo limitar el uso de cryptos a Rusia puesto que representan una vía de escape a las sanciones (ya dijimos ayer que por eso subían con el riesgo de mercado aumentando). 

Tasa de Paro UEM 11h, que podría bajar hasta 6,9% vs 7,0%, pero no moverá mercado. Actas de la última reunión del BCE 13:30h , pero es improbable que sirvan para algo porque la reunión fue previa a la invasión de Ucrania (3 vs 24 Feb). Paro Semanal USA 14:30h, que saldrá bueno (225k vs 232k), pero nadie duda sobre la solidez del empleo americano. 16h Pedidos a Fábrica, también buenos (+0,7% vs -0,4%), y Powell en el Senado, pero lo importante ya lo dijo ayer. Mañana empleo americano, pero saldrá bueno, así que la clave seguirá siendo Rusia/Ucrania, que se enquistará y no tendrá desenlace bueno. 

Debemos continuar refugiados y exponernos solo a petroleras, infraestructuras, defensa y ciberseguridad. 

S&P500 +1,9%; Nq-100 +1,7%; ES-50 +1,5%. VIX 30,7% (-260pb). Bund 0,01%. T-Note 1,85%. B10A ESP 0,99%. USD 1,11. JPY 128,4. Oro 1.929$. Brent 116,8$. WTI 114,4$. Bitcoin -1,6% (43.379$). Ether -0,2% (2.911$). FIN.

La hoja de ruta de la Fed gusta. Hoy: Subidas endebles en bolsa

?? UEM.- La Tasa de Paro en el mes de enero se situó en 6,8% vs 6,9% esperado y vs 7,0% del mes anterior. OPINIÓN: Dato positivo. La Tasa de Paro sigue mejorando por noveno mes consecutivo y vuelve a quedar por debajo del mínimo de 7,1% previo a la pandemia. También se han conocido los Precios de Producción que se han quedado muy por encima de lo esperado: +30,6% a/a vs +27,3% esperado. En estos momentos ES-50 -0,42% y EUR/USD -0,16%.

SESIÓN: Mercado roto. Hoy nuevos retrocesos. Menos duro en Wall St., porque está menos afectado, pero también caídas. USA intenta que Polonia entregue sus cazas a Ucrania para defender su espacio aéreo, pero Rusia dice que consideraría eso como declaración de guerra y sigue bombardeando centrales nucleares de forma suicida. USA también intenta que las petroleras internacionales no compren petróleo ruso, pero se resisten porque ahora, claro, es baratísimo. Moody’s baja la deuda rusa a impago (CA desde B3 ó basura). 

La TIR del Bund regresa a negativo (-0,075%), la volatilidad sube, las cryptos (el mejor indicador de riesgo especulativo del s.XXI) caen con fuerza, el USD se aprecia hasta 1,09 y el yen hasta 125, pero, sobre todo, el petróleo por encima de 130$. 

Todo esto provocará una inflación global francamente elevada que los bancos centrales no podrían reducir mediante política monetaria al tratarse de inflación de oferta y no de demanda. Y revisiones a la baja del crecimiento económico en todo el mundo, pero particularmente en Europa. La primera prueba de menor crecimiento es el nuevo objetivo de PIB en China: +5,5%, el más reducido en 30 años. Veremos qué hace el BCE este jueves xq tiene un panorama francamente complicado. 

Todo esto coloca a las bolsas en una situación extremadamente vulnerable, de riesgos seriamente al alza. Llegados a este punto cualquier desenlace en Rusia/Ucrania será malo, afectando a geoestrategia y mercados durante cierto tiempo, así que bajamos exposición más rotundamente que el lunes pasado: 40% (-30%) Agresivo / 25% Dinámico (-30%) / 15% Moderado (-25%) / 0% Conservador (-25%) / 0% Defensivo (-15%) y recomendamos concentrarse en el mercado americano. Aplicamos hoy mismo estos cambios a todas nuestras carteras modelo. Y la sesión será mala: ¿-2% ES-50 y -1% S&P500?. 

S&P500 -0,8%; Nq-100 -1,4%; ES-50 -5%. VIX 32% (+150pb). Bund -0,075%. T-Note 1,706%. B10A ESP 0,963%. USD 1,09. JPY 125,2. Oro 1.983$. Brent 130$. WTI 126$. Bitcoin -7,7% (38.176$). Ether -6,8% (2.537$). FIN.

“Mercado roto. Bajamos exposición de nuevo, con rotundidad, ante el deterioro de la situación. Proteger es la prioridad.”

SESIÓN: Viene otro día flojo: ¿-1%-2%?. NY volverá a aguantar algo mejor que Europa, pero poco mejor. El oro supera la frontera psicológica de 2.000$ y la volatilidad ya está más cerca de 40% que de 30%. 

Esta madrugada desaceleración notable de las Ventas Por Menor UK (+2,7% vs +8,1%; feb.) y del Indicador Adelantado japonés (-1,0 vs +0,9; enero). Pueden ser los primeros síntomas del daño por Rusia/Ucrania. Sin embargo, la Producción Industrial alemana (8AM) bien: +2,7% vs -0,3% anterior vs +0,5% esperado. Pero tiene truco: el registro es de enero, cuando nada importante había ocurrido aún. A 11h la OCDE publica sus estimaciones macro actualizadas y ya veremos qué revisión aplica… Tb a esa hora el PIB 4T’21 revisado de la UEM (preliminar +4,6%), pero ahora a nadie le preocupa cómo fue el último trimestre del año pasado. A 14:55h USA Redbook (ventas retailers semanales), que estaba en enero c.+19%, la semana pasada +13,4% y que deberíamos esperar que siga desacelerando hacia un ritmo más sostenible, sin que debamos alarmarnos por ello. Y ya está lo de hoy. 

Mañana IPC chino, que ellos dicen que está en +0,9%, así que la fiabilidad del dato es cero. El jueves lo importante: BCE en su laberinto debido al cambio de entorno con lo de Ucrania. A ver qué hace/dice. 

Lo único cierto, por verificable, es que nuestro proceso de reducción de exposición es acertado, incluso el movimiento más brusco y definitivo de ayer. Cuando la situación mejore entraremos a precios más atractivos. Ahora hay que protegerse. Viene inflación aún más alta y crecimiento a la baja. Las bolsas seguirán cayendo hasta que termine la guerra en Europa. 

S&P500 -3%; Nq-100 -3,8%; ES-50 -1,2%. VIX 36,5% (+450pb). Bund -0,01%. T-Note 1,79%. B10A ESP 1,01%. USD 1,085. JPY 125,2. Oro 2.009$. Brent 127,2$. WTI 122,8$. Bitcoin 0,0% (38.166$). Ether -1,1% (2.510$). FIN.

Las bolsas seguirán cayendo. Es poco probable que el conflicto se resuelva en los próximos días y las principales economías empiezan a sufrir las consecuencias.

SESIÓN: Aspecto de tímido rebote, pero ayer también parecía que rebotaría por la entrada de los cazadores de gangas, pero se desinfló. El patrón de las bolsas y hasta que la guerra termine es: secuencias de 2/4 días seguidos de caídas y a continuación 1/2 subidas puntuales de los cazadores de gangas. Pero cuidado xq  funciona solo en el trading y con suerte, no para quien ahorra e invierte. Vaya por delante este aviso. Tanto S&P500 como ES-50 llevan 4 días de caídas, así que hoy toca un rebotillo de gato muerto o “dead cat bounce”, que parece que suena más elegante. 

Esta madrugada China ha publicado un IPC que repite en +0,9%, así que resulta increíble en el sentido más literal de este epíteto. Y no se publica nada más que sea relevante. Mañana lo importante: BCE en su laberinto debido al cambio de entorno con lo de Ucrania. A ver qué hace/dice. Fed y BCE no pueden alterar demasiado sus planes para no transmitir a Rusia indicios de vulnerabilidad política, pero tampoco pueden continuar como si nada sucediera. Por eso  lo más probable es que Lagarde ofrezca un mensaje de soporte político a la situación (no enfoque técnico), pero sin anular el final del PEPP (programa excepcional de compra de bonos) ahora en marzo… dejándose las manos libres para ampliar la APP (el programa convencional) cuanto sea necesario según circunstancias. Y de tipos, ni mencionarlos por ahora. Haciendo eso probablemente acertaría. 

Los activos refugio no están en modo pánico y eso es bueno, pero las bolsas solo pueden retroceder mientras la guerra siga. Ahora enfrentamos, bien un escenario de negociación Rusia/Ucrania en 4/8 semanas, bien un equistamiento en una guerra de guerrillas y desgaste durante más tiempo, tal vez años. Por eso protegerse sigue siendo lo más inteligente. 

S&P500 -0,7%; Nq-100 -0,4%; ES-50 -0,2%. VIX 35,1% (-140pb). Bund 0,13%. T-Note 1,85%. B10A ESP 1,05%. USD 1,09. JPY 126,2. Oro 2.050$. Brent 131,5$. WTI 126,5$. Bitcoin +8,9% (41.563$). Ether +8,2% (2.717$). FIN.

Hoy: “Posibles rebotes, aunque el mercado seguirá extremadamente vulnerable.”

SESIÓN: Espectacular rebote ayer tras decir Zelenski que está dispuesto a hablar sobre Crimea y el Donbás y enfriar su expectativa sobre la entrada de Ucrania en la OTAN. Después de un mercado roto durante días, los cazadores de gangas entraron como si todo estuviera solucionado, pero no es así. Ucrania puede ganar esta guerra si deriva en una guerra de guerrillas prolongada en el tiempo, lo que no es descartable. La guerra de la comunicación ya la ha ganado y eso es una parte importante de la victoria. Pero Rusia necesita algún tipo de victoria propia para detenerse y negociar, así que lo de ayer probablemente solo fue el rebote del gato muerto o “dead cat bounce”. De hecho, parece que Ucrania podría haber recuperado Jarsón (sur) y la realidad es que Rusia no ha conseguido tomar y controlar ninguna ciudad importante hasta ahora. Eso hace improbable cualquier negociación a corto plazo. Llegará un momento en que negociarán, pero para que eso sea posible Rusia deberá tener una posición más cómoda, algo que ofrecer y aún no lo tiene. Por eso el rebote de ayer probablemente será efímero y entramos en una etapa de retrocesos más suaves, pero sin que las bolsas tengan oportunidad de recuperarse, así que podrían lateralizar en el mejor de los casos. 

Hoy los futuros americanos vienen retrocediendo un poco (-0,1%/-0,2%) y las cryptos vuelven a caer, indicando que el rebote se ha agotado. Tenemos BCE 13:45h y lo más probable es que Lagarde ofrezca un mensaje de soporte político a la situación (no enfoque técnico), pero sin anular el final del PEPP (programa excepcional de compra de bonos) ahora en marzo… dejándose las manos libres para ampliar la APP (el programa convencional) cuanto sea necesario según circunstancias. Y de tipos, ni mencionarlos por ahora. Haciendo eso probablemente acertaría, como ya comentamos ayer. Hoy toca gotear un poco y observar al BCE. 

S&P500 +2,6%; Nq-100 +3,6%; ES-50 +7,4%. VIX 32,5% (-260pb). Bund 0,20%. T-Note 1,93%. B10A ESP 1,13%. USD 1,106. JPY 128,3. Oro 1.985$. Brent 113,2$. WTI 109,8$. Bitcoin -5,4% (39.300$). Ether -4,6% (2.591$). FIN.

El frente convencional se reactiva, pero la clave sigue en Ucrania. Lo lógico es que las bolsas se paren a la espera de noticias.

SESIÓN: Rebote testimonial. Después de bruscas subidas provocadas por los cazadores de gangas el jueves, en una acción más imprudente que valiente, ayer volvieron las caídas y la noche asiática ha sido muy floja (JPN -2,1%; CH +0,3%), pero moviéndose de “mal a menos mal”. Lo único interesante hoy es la Confianza Univ. Michigan 16h, que se espera casi plana porque ya está en niveles muy buenos (61,4 vs 62,8). Digerimos el BCE de ayer, que no solo no suavizó, sino que se mostró más decidido a ser progresivamente más duro, anticipando la reducción de sus compras de bonos. Eso explica en parte el -3% del EuroStoxx-50 ayer. Pero lo que hace el BCE es necesario para evitar transmitir a Rusia que Europa está afectada por la invasión de Ucrania y por el encarecimiento de las materias primas, lo que hubiera sido un síntoma de debilidad político-estratégica. Además, será mejor así también para el mercado porque mantener indefinidamente medidas artificiales y/o tipo de depósito en negativo (-0,50%) tiene serias contraindicaciones estructurales. 

Aunque la sesión arrancará floja, es probable que mejore a medida que avance el día, especialmente en NY. Hoy tocaría rebotar un poco, inercialmente y sin sustancia, después de la fuerte caída de ayer en Europa. El mercado seguirá errático pero con saldo neto negativo en periodos semanales, por ejemplo, lo que implica aceptar bajadas seguidas de rebotes no fiables según sean los partes de guerra. No busquemos explicaciones a las reacciones de corto plazo. Solo tengamos claro que el saldo neto será negativo mientras dure la invasión… y lo más probable es que se complique cada vez más para los rusos. 

Enfrentamos superinflación e inminentes revisiones a la baja de PIB y beneficios empresariales: el FMI adelanta que su revisión de abril será a la baja para el crecimiento. Podríamos cerrar esta semana con un rebote testimonial, sin que eso signifique nada. 

S&P500 -0,4%; Nq-100 -1,1%; ES-50 -3,0%. VIX 30,2% (-230pb). Bund 0,25%. T-Note 1,98%. B10A ESP 1,25%. USD 1,098. JPY 128,0. Oro 1.983$. Brent 110,9$. WTI 107,3$. Bitcoin -0,6% (39.055$). Ether +0,1% (2.593$). FIN.

"Ayer Lagarde dio la sorpresa. Hoy las bolsas intentarán rebotar tras la corrección sobre todo en Europa. Pero lo lógico sería un nuevo goteo a la baja por prudencia ante el fin de semana entre Rusia/Ucrania y semana que viene de volatilidad por bancos centrales."

SESIÓN: Los futuros rebotan algo en NY (Nasdaq +0,2%) pero caen en Europa (-0,8%). Asia retrocede por 2 razones que afectan a China: rebrote de virus y posibilidad de que atienda la solicitud rusa (no reconocida oficialmente) de ayuda en la invasión de Ucrania. Es probable que la sesión sea algo bajista, pero no demasiado. 

Tenemos ZEW (Sentimiento Económico) 11h, que retrocederá mucho (10,0 desde 54,3) porque Alemania está directamente afectada por la guerra. Y a esa misma hora Producción Industrial UEM floja (-0,5% vs +1,6%), pero al ser de enero pierde relevancia. A 13:30h Precios Producción americanos subiendo un poco más (+10,0% vs +9,7%) y nadie se sorprenderá, e Índice de Actividad Manufacturera en NY bueno (7,0 vs 3,1). 

De todo eso, lo que realmente importa, que es el ZEW, que no ayudará nada a las bolsas. Y subirán tipos mañana la Fed y pasado el BoE. Eso tensa. Todo esto confirma la impresión de que la sesión de hoy será floja e indefinida, pero más en Europa que en EE.UU. El S&P500 lleva 3 sesiones seguidas cayendo (-0,4%; -1,3%; -0,7%), así que debería rebotar algo hoy o mañana. Más probablemente mañana porque hoy no tiene excusas para conseguirlo y también porque la subida de tipos de la Fed de mañana aportará autoconfianza al mercado, ya que realizar ese movimiento a pesar de la guerra transmite autoconfianza. Probablemente +25pb (hasta 0,25/0,50%), pero si fuera +50pb tal vez sería incluso mejor recibida. Eso sí, las posteriores podrían espaciarse algo y/o profundizar menos. Pero la más importante es la de mañana, momento en que tal vez NY rebote algo si no lo consiguiese hoy milimétricamente. 

No se puede decir nada más concreto porque cualquier noticia sobre la invasión de Ucrania podría cambiarlo todo inmediatamente. 

S&P500 -0,7%; Nq-100 -1,9%; ES-50 +1,5%. VIX 31,8% (+100pb). Bund 0,368%. T-Note 2,12%. B10A ESP 1,35%. USD 1,095. JPY 129,5. Oro 1.930$. Brent 101,6$. WTI 97,8$. Bitcoin +0,5% (38.800$). Ether -0,9% (2.550$). FIN.

"Bolsas flojas e indefinidas. EE.UU. algo mejor"

?? ALEMANIA: El ZEW empeora en marzo : Expectativas cae con fuerza y mucho peor de lo esperado: -39,3 puntos (vs +5,0 esperado vs +54,3 anterior). Situación Actual (-21,4 vs -22,5 esp. vs -8,1 ant.). La guerra en Ucrania impacta negativamente sobre los indicadores. Hoy ES-50 -1,8%, DAX -1,7%. TIR Bund 0,33% (-2,7 p.b.), EURUSD 1,10 (+0,6%).

SESIÓN: Mejor tono con respecto a la guerra, apoyo de China a su bolsa y la Fed subirá tipos. Todo esto favorece un rebote hoy (¿+0,5%/+1%?), tal vez sincronizado NY/Europa en lugar de descoordinado como estos últimos días. 

Ucrania dice que las conversaciones con Rusia “suenan más realistas” e insinúa que la guerra podría terminar hacia mayo, que coincide con el desenlace que consideramos como el menos malo y más probable: entre 4 y 12 semanas contando desde el 7 de marzo para un acuerdo de paz, siendo el 2º más probable el enquistamiento en guerra de guerrillas. 

Asia rebota con fuerza porque, después de caer ayer también con fuerza por rebrotes del virus, China ha dicho que dará respaldo a su mercado (se supone que interviniendo, directamente, lo que no tiene nada de sano). 

Tenemos 2 referencias americanas, una “media” y otra “fuerte”: 13:30h Ventas Por Menor (impacto “medio”; +0,4% vs +3,8%) y 19h subida de tipos de la Fed (“fuerte”), que probablemente será +25pb, hasta 0,25/0,50%... pero podría buscar un golpe de efecto y subir +50pb, lo cual no sería necesariamente malo para el mercado. Lo más probable es que la subida de tipos refuerce la autoconfianza de las bolsas y facilite un rebote en Wall St. Y la subida de tipos del BoE mañana (+25pb, hasta 0,75%) tendrá un efecto parecido. 

Rusia abandona el Consejo de Europa, así que no aplicará el Convenio de derechos Humanos y elude ser juzgada en Estrasburgo en el futuro por crímenes de guerra. En la práctica significa que, si ya venía aplicando cualquier medio de guerra, desde ahora lo hará con toda libertad al quedar formalmente al margen de la legalidad internacional. Otro indicio de que pierde la guerra. 

Cifras flojas de Inditex, así que el Ibex podría rebotar algo menos que el ES-50. Pero mejor tono, en cualquier caso. 

S&P500 +2,1%; Nq-100 +3,2%; ES-50 -0,1%. VIX 29,8% (-200pb). Bund 0,325%. T-Note 2,18%. B10A ESP 1,33%. USD 1,097. JPY 129,7. Oro 1.915$. Brent 102,8$. WTI 98,6$. Bitcoin +1,9% (39.555$). Ether +3,6% (2.643$). FIN.

"Mejor tono con respecto a la guerra, apoyo de China a su bolsa y la Fed subirá tipos. Probable rebote"

SESIÓN: Preapertura titubeante pero con tendencia a rebotar ligeramente. Asia sube con fuerza (HK +5,7%; Nikkei +3,5%) después de que NY también lo hiciera anoche (S&P500 +2,2%) gracias a que Powell (Fed) transmitió una visión muy sólida sobre la economía americana, expresando poca o ninguna preocupación por el impacto derivado de la invasión de Ucrania (a pesar de lo cual redujo su estimación de PIB’22 desde +4,0% hasta +2,8%, que es bastante). También contribuye la intervención artificial china en ayuda del mercado. La Fed subió 25pb, como esperado, hasta 0,25/0,50%, y no +50pb, pero transmitió un mensaje muy sólido, que es lo que viene dando soporte a las bolsas desde anoche. 

Hoy 13h el BoE subirá +25pb, hasta 0,75% y el resto de la macro, toda americana, saldrá normal: 13:30h Philly o Índice de Actividad Fed Filadelfia 15 vs 16, Paro Semanal 220k vs 227k, Permisos Construcción 1,85M vs 1,895M, 14:15h Capacidad Productiva 77,8% vs 77,6% y Producción Industrial +0,5% vs +1,4%. Las cryptos suben, la volatilidad baja y el euro se fortalece un poco, así que tenemos una mejor aceptación del riesgo. Veremos si dura. Lo lógico sería que hoy virase hacia una toma de beneficios tras las fuertes subidas de 2 días consecutivos en NY (solo ayer en Europa), seguramente por la tarde, después de la macro americana. 

Deberíamos continuar priorizando proteger en lugar de dar por seguro el final de la guerra por 2 razones: (i) Las negociaciones llevarán tiempo, caso de tener éxito, y mientras tanto los combates continuarán. (ii) Las consecuencias ya son inevitables: en grandes números, doble inflación y mitad de crecimiento, con beneficios empresariales revisándose a la baja por primera vez desde la llegada del virus en el 1T 2020 y bancos centrales subiendo tipos, lo cual implica revisar a la baja las valoraciones. En esas condiciones no existen estímulos para una subida sostenida de las bolsas; solo rebotes de corto plazo. Por eso, lo más razonable es mantener niveles de exposición inferiores a los de 2020/21. 

S&P500 +2,2%; Nq-100 +3,7%; ES-50 +4,1%. VIX 26,7% (-310pb). Bund 0,384%. T-Note 2,145%. B10A ESP 1,31%. USD 1,103. JPY 131,0. Oro 1.933$. Brent 101,1$. WTI 96,8$. Bitcoin +3,4% (40.917$). Ether +4,4% (2.759$). FIN.

Rusia/Ucrania acaparan la atención. Turno del BoE.

??UEM: El IPC final de febrero avanza hasta +5,9%, por encima de +5,8% preliminar y +5,1% anterior. La tasa subyacente confirma el +2,7% preliminar, que compara con  +2,3% en enero.

El encarecimiento de la energía sigue siendo el principal motivo tras este repunte. En concreto, sube +32% a/a.

Este registro refuerza la posición del BCE, que en su reunión de la semana pasada se mostró más hawkish (duro) de lo estimado pese a las incertidumbres derivadas de la guerra entre Rusia/Ucrania.

En este momento el Euro Stoxx 50 cae -0,2%, el eurodólar cotiza alrededor de 1,103 y la Tir del Bund en torno a 0,356%.

?? REINO UNIDO: El Banco de Inglaterra (BoE) eleva el tipo de interés a +0,75% (+25 p.b.), tal y como se esperaba. Es la tercera subida consecutiva tras subir a +0,50% (+25 p.b). en febrero y a +0,25% (+15 p.b.) en diciembre. Advierten que una nueva subida de tipos “podría ser” apropiada en próximos meses mientras en febrero afirmaban que una subida en marzo era “probable”. Por tanto, suavizan el tono de su mensaje respecto a tipos. En esta ocasión no modifican el programa de compra de bonos soberanos (875.000M GBP). Ya anunció que dejaría de reinvertir vencimientos en su reunión anterior. La reacción en mercado ha sido depreciatoria para la libra, que cotiza alrededor de 0,842 vs. 0,837 previo y bajista para la TIR del 10 años, que se sitúa en 1,540% vs. 1,615% anterior. Link al comunicado.

SESIÓN: Europa viene alternando subidas y bajadas, pero NY consiguió ayer su 3ª subida consecutiva. Es una prueba del desacoplamiento favorable a EE.UU. vs Europa, tanto en economía como en bolsas. Debería tocar hoy un ligero retroceso, como muestran los futuros americanos (S&P500 -0,4%). Puede que Europa tenga mejores intenciones, pero es improbable que las materialice porque tenemos Cuádruple Hora Bruja (vencimiento de futuros y opciones sobre índices y acciones) desde 12h en Europa y 14:30h Wall St. y eso tensará al mercado, especialmente en este contexto. 

La semana ha sido estupenda (S&P500 +4,9%; ES-50 +5,4%) ante la expectativa (ingenua) de un inminente final de la guerra y la confianza transmitida por la Fed el miércoles, así que eso refuerza la lógica de una toma de beneficios hoy. 

El BoJ ha mantenido tipo director en -0,10% y su objetivo de TIR para su bono a 10 años en 0% (0,20% ahora en mercado), como esperado, pero transmite una visión menos optimista sobre la economía japonesa y advierte de una incertidumbre muy elevada por la invasión de Ucrania. El petróleo sube un poco y la noche asiática ha sido casi neutral. Tenemos Leading americano 15h, tirando a bueno: +0,3% vs -0,3%. 

Las fuerzas rusas se agotan y las advertencias a China para que no ayude en la invasión son cada vez más claras, así que China tratará de eludir posicionarse recurriendo al silencio. Las negociaciones se enfrían, lo que también enfriará las bolsas. No solo hoy, sino los próximos días. La semana próxima hay cierta macro (tipos en China, PMIs, Duraderos…), pero ya ha pasado la Fed, el avance ruso se estancará y las negociaciones también. Eso enfriará las bolsas, que podrían estancarse igualmente y empezar a recibir revisiones a la baja de estimaciones macro y de resultados empresariales. Sin drama, pero el tono empeorará. Seguramente hoy ligeros retrocesos. Por eso, al bajar exposición no nos estamos perdiendo nada, pero sí reduciendo riesgos, lo que parece bastante sensato. 

S&P500 +1,2%; Nq-100 +1,2%; ES-50 -1,1%. VIX 25,7% (-100pb). Bund 0,392%. T-Note 2,173%. B10A ESP 1,34%. USD 1,109. JPY 131,6. Oro 1.934$. Brent 109,3$. WTI 105,9$. Bitcoin -0,4% (40.766$). Ether +1,5% (2.800$). FIN.

Las negociaciones entre Ucrania y Rusia seguirán condicionan el mercado. Hoy se reúnen virtualmente Biden y Xi Jinping. Cuádruple hora bruja añade volatilidad al cierre. Lateralizar y consolidar los avances de la semana sería un buen saldo.

SESIÓN: Tono bajista porque el fin de la guerra no parece próximo, lo que supone una decepción después de la (ingenua) expectativa positiva al respecto que el mercado dio por válida la semana pasada. Semana en que las subidas fueron generosas, demasiado: S&P500 +6,2%; ES-50 +5,8%... La volatilidad cae un poco, pero el oro sube y el aluminio +5% en cuanto Australia ha dejado de exportar alúmina a Rusia. Es un buen recordatorio del proceso inflacionista que vamos a enfrentar. China repite tipos en 3,70% el 12m y 4,60% el 5 años, pero iniciará enseguida un proceso de bajadas xq su economía está casi bloqueada (para los estándares chinos). A ver cómo gestiona la necesidad de bajar tipos para reactivar su economía con una inflación de doble dígito… porque su +0,9% oficial carece de credibilidad. 

Esto no es el fin del mundo, pero si un mundo algo distinto, menos cómodo. Todo pasará. Esta guerra también. Pero hasta que eso suceda, el tono empeorará progresivamente. En la macro y en los beneficios. No de golpe. El viernes pasado tal vez tuvimos algo de esto: las Ventas de Casas Usadas en EE.UU. salieron 6,02M vs 6,10M esperados, retrocediendo -7,2%. De un único indicador no se pueden extraer conclusiones, pero la sensación de que el ciclo se ha vuelto vulnerable en ciertos frentes, como inmobiliario o bolsas, empieza a tomar forma si consideramos la herencia que dejará la guerra. No significa necesariamente que vayamos a enfrentar correcciones graves, pero sí que un estancamiento en torno a los niveles actuales parece probable. O modestos retrocesos, al menos durante un tiempo. ¿Cuánto? Depende de la duración y del desenlace de la guerra. 

Bullard dijo el viernes que quiere que la Fed suba tipos más rápidamente, hasta 3% este año. Cuidado con la excesiva confianza y con los posibles errores de los b.c. 

Hoy no sale nada importante. El miércoles la Confianza del Consumidor europeo, ya de marzo, y el retroceso podría ser grave. Los PMIs europeos y americano del jueves empezarán a resentirse, porque también son de marzo. Y más el IFO alemán del viernes. 

Hoy viene retrocediendo un poco, lógico tras la ingenua confianza de la semana pasada. 

S&P500 +1,2%; Nq-100 +2,1%; ES-50 +0,4%. VIX 23,9% (-180pb). Bund 0,37%. T-Note 2,15%. B10A ESP 1,31%. USD 1,105. JPY 131,7. Oro 1.924$. Brent 111,3$. WTI 108,3$. Bitcoin +0,4% (40.931$). Ether +2,3% (2.865$). FIN.

“Continuismo inestable y poco fiable. Mercado sujeto a los partes de guerra. Sin estímulos claros. Sigue siendo adecuado anteponer la protección a la ambición.”