[Fijo] Análisis Bankinter

?? EE.UU./Fed: "We will take the necessary steps to ensure a return to price stability. In particular, if we conclude that it is appropriate to move more aggressively by raising the federal funds rate by more than 25 basis points at a meeting or meetings, we will do so. And if we determine that we need to tighten beyond common measures of neutral and into a more restrictive stance, we will do that as well". A los pocos días de la reunión de la Fed, Powell endurece el tono y no descarta subidas de 50 pb en alguna reunión para frenar las crecientes presiones inflacionistas a pesar del impacto en crecimiento. S&P500 -0,44%, €/S 1,1033 (-0,13%).

https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/powell20220321a.htm

SESIÓN: Tono ligeramente flojo (-0,2%/-0,3%). Asia bien, demasiado bien (Nikkei +1,5%). Ayer en la tarde europea Powell (Fed) inesperadamente hawkish/duro y Wall St. entró claramente en negativo pero terminó cerrando muy decentemente, con el S&P casi plano. No tiene mucho sentido porque Biden dice que Rusia ha empleado misiles hipersónicos sobre viviendas en Kiev y que podría emplear armas químicas en cualquier momento, mientras que Rusia amenaza con ruptura diplomática con USA porque Biden y el Secretario de Defensa le han llamado criminal de guerra. Además, parece que a Rusia le queda intendencia/suministros para solo 3 días, lo que explica (no justifica) su salto cualitativo en crueldad contra ciudades/civiles: necesita terminar cuanto antes. Por eso la esperanza de una paz negociada es poco probable. 

Los riesgos de las últimas horas se han movido al alza (agresividad de la Fed y evolución de la invasión), por lo que no tiene sentido que las bolsas no se vean casi afectadas. Mañana empieza a publicarse una macro ya de marzo (Confianza UEM mañana, PMIs jueves e IFO viernes) que probablemente mostrará los primeros daños serios, daños que, resumidamente, serán sobre el crecimiento (la mitad), la inflación (el doble) y los beneficios empresariales (revisiones a la baja), en un entorno de tipos al alza cada vez más agresivo, con el riesgo de error por autoconfianza que ello implica. Las bolsas aún no tienen esto en consideración de forma seria, por lo que mucho cuidado con autoconfiarse. Tengamos en cuenta que aguantan globalmente por el apoyo de las compañías vinculadas a materias primas, lo cual no es necesariamente una buena interpretación porque dificulta ver el contexto en su conjunto de forma objetiva. 

Buen golpe sobre los bonos en las últimas 24h (precios abajo, TIR arriba), llegando el T-Note hasta 2,33%. Cuidado con la posible entrada en negativo del spread 2-10 años en los bonos americanos, porque está a punto de materializarse (14 pb vs c.20pb ayer) y siempre que sucede eso las bolsas han caído significativamente. 

Hoy podríamos tener ligeros retrocesos en las bolsas y estabilización de bonos en unas TIR bastante ampliadas en los últimos días, pero eso no nos muestra la realidad de fondo de lo que puede estar sucediendo. 

S&P500 -0,04%; Nq-100 -0,3%; ES-50 -0,5%. VIX 23,5% (-40pb). Bund 0,47%. T-Note 2,33%. B10A ESP 1,44%. USD 1,10. JPY 132,0. Oro 1.935$. Brent 118,6$. WTI 114,9$. Bitcoin +3,4% (42.303$). Ether +4,4% (2.991$). FIN.

"Powell centra el interés en los bonos, seguirán las tomas de beneficios"

SESIÓN: Viene con intención de rebotar, tras haberlo hecho ayer con cierta generosidad. Veremos, porque debería corregir un poco. A 16h Confianza del Consumidor europeo de marzo, que debería retroceder más de lo que el consenso espera (-12,9 vs -8,8). Eso podría volver las bolsas europeas a negativo. Recordemos que el ZEW publicado la semana pasada fue terrible: -90 puntos de golpe, desde aprox. +54 hst casi -40. Eso es lo lógico en este contexto. 

En Europa tenemos la guerra y sus consecuencias inmediatas (menos crecimiento, más inflación, debilitamiento de los resultados empresariales, más prima de riesgo…) y en USA una Fed que tiene prisa por subir tipos y que va a sorprender por su agresividad, lo cual tiene un riesgo no despreciable. Varios consejeros de la Fed (Bullard, Mester, Daly) han insistido en las últimas 24h en ir rápido y más lejos subiendo  tipos. Sería bueno sentir respeto por esta complacencia del mercado, aun que solo sea por si acaso. Está construyéndose un consenso cada vez más sólido (BoA, MStanley, Goldman…) con respecto a la inexplicable incoherencia entre la insistencia de las bolsas en subir y una realidad que se deteriora. El fin de los QE (Fed en marzo y BCE en junio) restará presión de liquidez al mercado y se notará. El spread 2-10 años en los bonos americanos está en 22,3pb (2,401%-2,178%), demasiado estrecho y amenazando con entrar en negativo. Este es el semáforo a seguir ahora xq históricamente siempre que ha entrado en negativo, el S&P500 ha retrocedido apreciablemente porque anticipa un agotamiento del ciclo. 

Si hoy vuelve a rebotar puede que sea “más malo que bueno”… o puede que muchos estemos completamente equivocados. 

S&P500 +1,1%; Nq-100 +1,9%; ES-50 +1,1%. VIX 22,9% (-60pb). Bund 0,514%. T-Note 2,40%. B10A ESP 1,435%. USD 1,103. JPY 133,4. Oro 1.918$. Brent 115,3$. WTI 109,1$. Bitcoin -0,3% (42.196$). Ether -1,1% (2.959$). FIN.

Hoy: " Ligeros retrocesos en bolsas: Deterioro de la confianza del consumidor en la UEM, impacto del ajuste en bonos y sin mejoras en Ucrania"

SESIÓN: Sensación mixta para hoy. Futuros rebotando testimonialmente (c.+0,3%), pero con tendencia a caerse. Ayer retrocesos relevantes justo cuando dijimos que las bolsas se debilitarían porque empezarían a salir datos macro de marzo ya con daños por la guerra: Confianza Consumidor UEM (-18,7 vs -12,9 esperado vs -8,8 anterior) y Ventas Casas Nuevas USA (-6,2%; las Usadas publicadas la semana pasada -7,2%), aunque el retroceso en casas americanas probablemente responda más a las subidas de tipos de la Fed (tipo hipotecario ya en 4,50%). Y se pondrá más interesante entre hoy y mañana: PMIs europeos hoy a lo largo de la mañana, de marzo y perdiendo fuelle; americano 14:45h, también aflojando, pero menos; y mañana IFO Clima empresarial alemán que debería retroceder sustancialmente, como el ZEW de la semana pasada. 

Entre la guerra y los tipos, el racional no puede ser de subidas. Cuidado con la complacencia. Vamos a empezar a recibir ya revisiones a la baja de estimaciones macro y de resultados empresariales, con una inflación seriamente alcista (en absoluto es descartable el doble dígito en Europa antes de junio). La Fed dejará de comprar bonos tan pronto como a finales de la próxima semana y el BCE hacia junio. Esa disminución del flujo monetario tendrá que notarse, indirectamente sobre las bolsas. Es inevitable. 

Noche asiática de goteo bajista (-0,2%/-0,4%). Reabre parcialmente la bolsa de Moscú: veremos si consiguen sujetarla desde su b.c. Hoy Biden en Europa para asistir a reuniones de OTAN, EU y G7. Advertencias a China por colaboracionista con Rusia. Ya nadie le pide que medie porque queda claro que no es neutral. Los avances rusos se estancan. Ucrania ha matado a 5 generales rusos, lo cual es sorprendente desde la perspectiva militar, así que parece más probable nuestra hipótesis de una guerra de desgaste y larga (para lo que son los estándares del s.XXI). 

Tiene pinta que hoy irá de más a menos y que mañana será flojo. 

S&P500 -1,2%; Nq-100 -1,4%; ES-50 -1,5%. VIX 23,6% (+70pb). Bund 0,45%. T-Note 2,34%. B10A ESP 1,38%. USD 1,10. JPY 133,4. Oro 1.940$. Brent 121,4$. WTI 114,2$. Bitcoin +2,4% (43.207$). Ether +3,3% (3.058$). FIN.

Hoy: "Prudencia en bolsas repitiendo las correcciones de ayer. Tendremos más tensión geopolítica por G7 + OTAN + Comisión Europea. También PMIs empeorando y comparecencias de la Fed (quizás postura hawkish). Las bolsas empiezan a interiorizar la prolongación del conflicto y su impacto económico."

??SUIZA.- El SNB mantiene el tipo de interés de depósito en -0,75%, en línea con lo estimado. Sin sorpresas. A pesar de las mayores presiones inflacionistas, prevén un IPC del 2,1% en 2022, en línea con el objetivo del 2%, que moderará en 2023 hasta 0,9%. Por ello, no prevemos cambios en tipos en los próximos trimestres. Con respecto al franco, insisten en que intervendrán si es necesario, aunque se muestran flexibles.  No olvidemos que la apreciación del franco mitiga parcialmente las presiones inflacionistas provenientes del exterior. Link al comunicado.

??NORUEGA.- El Norges Bank sube tipos +25p.b. hasta 0,75% desde 0,50% anterior. En línea con lo estimado. Link al comunicado. Seguirá subiendo en próximas reuniones e incrementa sus previsiones de tipos hasta el 2,5% a diciembre de 2023 (vs. 2,0% anterior).

??UEM: Los PMIs retroceden en marzo: PMI Manufacturero 57,0 vs 56,0 esperado y 58,2 anterior. PMI Servicios 54,8 vs 54,2 esperado y 55,5 anterior. Adjuntamos comentario incluido en el propio informe: “The survey data underscore how the Russia-Ukraine war is having an immediate and material impact on the eurozone economy, and highlights the risk of the eurozone failing into decline in the second quarter” OPINIÓN: Las cifras pueden llevar a la confusión. La encuesta no recoge los riesgos actuales. El aumento de precios, las disrupciones en las cadenas de suministro y una menor demanda, impactarán en el crecimiento el resto del año. De hecho, "las firmas ya se están preparando para una reducción del crecimiento económico y las expectativas de actividad total futura (en mínimo desde octubre de 2020) se desplomaron en marzo". Impacto negativo en bolsas. Link al informe

SESIÓN: La preapertura viene rebotando milimétricamente, pero debería terminar retrocediendo algo porque el IFO alemán de 10AM saldrá malo. Racionalmente debería ser peor que los 94,2 puntos esperados vs 98,9 anterior porque ese retroceso parece poca cosa considerando que es de marzo y ya recoge el impacto de la guerra. A 8AM han salido una Ventas Por Menor UK flojas y eso que eran de febrero: -0,3% vs +0,6% esperado. Y la madrugada asiática muy floja: -1,8% CSI-300 y +0,1% Nikkei. 

La TIR del Bund ya supera claramente 0,50% y la del T-Note a punto está de batir 2,50%. Dimon, de JPMorgan, dice ahora informalmente que estima 12/15 subidas de la Fed, hasta 3,00/3,75%, que coincide con esa mayor profundidad y rapidez que cogerá al mercado por sorpresa y que expresamos nosotros en nuestra Estrategia abril/junio 2022 publicada ayer. Y Barclays retira su recomendación de comprar bolsa, tras 7 trimestres seguidos manteniéndola. 

Ayer Noruega volvió a subir tipos (0,75% vs 0,50%) y NY rebotó más de la cuenta, apoyado en un PMI americano inesperada y extraordinariamente bueno a pesar de ser de marzo (58,5 vs 56,6 esperado) y en un Paro Semanal muy bajo (187k vs 212k esperados), que compensaron unos Pedidos de Bienes Duraderos de febrero flojos (-2,2% vs -0,5% esperado). Al contrario Europa, que retrocedió porque sus PMIs fueron estéticamente decentes, pero con una realidad de fondo mala, como claramente expresaba el informe del propio Markit. Ese mix es IMPORTANTE porque pone de manifiesto el desacoplamiento entre USA y Europa por la guerra, favorable a USA, claro. 

Lo dicho: hoy de más a menos a lo largo de la sesión, sobre todo en cuanto salga el IFO. 

S&P500 +1,5%; Nq-100 +2,2%; ES-50 -0,2%. VIX 21,7% (+70pb). Bund 0,523%. T-Note 2,371%. B10A ESP 1,41%. USD 1,10. JPY 134,4. Oro 1.956$. Brent 119,2$. WTI 112,3$. Bitcoin +2,1% (44.135$). Ether +2,8% (3.145$). FIN.

Sesión volátil y ligeramente bajista. El IFO de Clima Empresarial caerá más de lo estimado.

?? ALEMANIA.- El IFO alemán entra en zona de contracción desde boom económico en un sólo mes (marzo). El IFO defrauda las expectativas y baja en marzo hasta niveles no vistos desde julio 2020. Se sitúa en 90,8 puntos vs 94,2 e vs 98,5 ant. (revisado desde 98,9). La componente que mide la percepción sobre la Situación Actual afloja hasta 97,0 puntos vs 96,5 e vs 98,6 ant. y la componente de Perspectivas (gráfico adjunto) cae a 85,1 puntos vs 92,0 esperado vs 98,4 ant. (mínimos desde mayo 2020). El SX50: +0,02% y la TIR del Bund alemán en 0,49% (-3 p.b).

SESIÓN: El viernes fue mixto, con tendencia a flojear y hoy viene con aspecto similar o incluso algo más bajista, con los futuros retrocediendo aprox. -0,4%. Más negociaciones Rusia/Ucrania esta semana: el mercado alberga expectativa de mejora xq Ucrania acepta ser neutral en adelante y renuncia en la práctica a recuperar los territorios ocupados. Pero Rusia no cerrará ningún acuerdo de paz hasta haber cercado y asediado Kiev, para poder entregarla como parte del acuerdo. Y más vale que tengan un acuerdo para el desfile en la Plaza Roja del 9 de mayo o esto tomará un cariz realmente malo para todos. 

Hoy no se publica nada que mueva el mercado. Semana de inflación y empleo, en Europa y USA. Paro mejor (y será la última mejora que veamos) e inflación mal, pero ya descontado. Las bolsas no consideran que las valoraciones de compañías y bolsas se actualizarán a lo largo de abril y mayo… y entonces su reacción podría ser menos complaciente. El fin de las compras de la Fed (ahora) y el BCE (junio) no será neutral para las bolsas. 

Esta semana será un periodo de espera con mucha macro, que influirá poco en unas bolsas que aterrizarán progresivamente hasta estancarse y luego gotear. Hay pocos incentivos potenciales, poco que ganar y el riesgo del mercado es elevado. Hoy probable goteo a la baja. 

S&P500 +0,5%; Nq-100 -0,1%; ES-50 +0,1%. VIX 20,8% (-90pb). Bund 0,59%. T-Note 2,53%. Spread 2A-10A USA = 14,7pb; B10A ESP 1,485%. USD 1,097. JPY 134,5. Oro 1.938$. Brent 116,8$. WTI 109,8$. Bitcoin +6,9% (47.180$). Ether +5,7% (3.3324$). FIN.

“Que el cambio de contexto sea progresivo permite reaccionar sin precipitación para adaptarse. Mucha macro y goteo bajista.”

SESIÓN: La caída del crudo y la esperanza de algún avance de las negociaciones entre Ucrania y Rusia hoy en Turquía animan a las bolsas. Las restricciones en China (confinamientos en Shanghai por CV-19) reducen las expectativas de demanda de crudo del mayor importador global y tanto Brent como WTI caían ayer -7%. 

Las bolsas ignoran los temores que sí reflejan los bonos. La curva de tipos en EE.UU. sigue aplanándose, con los tramos a partir del 5 años invertidos (diferencial 5A-10A: -10,6 pb; 5A-30A: -1,8 pb). El tramo 5 años – 30 años entra en negativo por primera vez desde 2006. Esto ocurre cuando el mercado de bonos descuenta una severa desaceleración económica.

Hoy la macro relevante es de EE.UU.: Precios de la Vivienda S&P Core-Logic de enero (+18,55% a/a) y Confianza del Consumidor de marzo (107,0 desde 110,5). Será decente/buena con lo que no penalizará al mercado. Pero dará paso a indicadores de confianza mañana en Europa donde sí será más patente el deterioro de las perspectivas. Esta mañana la Confianza del Consumidor de abril en Alemania retrocede hasta -15,5 vs -14,5 esperado vs -8,1 anterior, en línea con las fuertes caídas de los últimos registros de ZEW e IFO.     

Pero hasta entonces los futuros apuntan a una nueva sesión de complacencia en un entorno de riesgo más confortable según muestran indicadores como VIX (19,63%, -118pb) o Yen (cerca de mínimos de 6 años vs $). 

S&P500 +0,7%; Nq-100 +1,6%; ES-50 +0,5%. VIX 19,6% (-120pb). Bund 0,575%. T-Note 2,475%. Spread 2A-10A USA = 6,8pb; B10A ESP 1,447%. USD 1,0985. JPY 135,7. Oro 1.923$. Brent 111,1$. WTI 104,8$. Bitcoin +0,8% (47.555$). Ether +2,0% (3.398$). FIN.

Hoy: “Apertura al alza y mercados a la espera de referencias macro.”

SESIÓN: Ayer magnífica sesión gracias a la euforia por una paz cercana, aparentemente. Pero tras unas subidas tan fuertes en Europa, lo normal sería tener hoy una toma de beneficios. Tal vez modesta porque el mercado está dispuesto a sorprender positivamente por sistema, ignorando un deterioro del contexto (PIB, IPC, BPAs…) que es inevitable incluso en el caso de que la guerra terminase hoy mismo. 

Hoy salen inflación (ALE, ESP…), indicadores de confianza en el UEM y, en USA, Empleo ADP (precursor del empleo oficial del viernes) y PIB 4T final. Las inflaciones son al alza y en serio (9h ESP +8% vs +7,6%; 14h ALE +6,3% vs +5,1%), la confianza  a la baja y probablemente mas de lo que se espera (11h Industrial 9,0 vs 14,0; Economía 109 vs 114…), mientras que el empleo americano seguirá estupendo (14:15h ADP 450k vs 475k) y su PIB 4T podría revisarse algo al alza (+7,1% vs +7,0%). Contraste macro entre Europa y USA, que debilitará algo a la primera y fortalecerá Wall St., que podría aguantar el positivo al final de la sesión. 

Pero mucho cuidado con el mensaje que transmite el spread 2-10 americano que, insistimos, es el semáforo para guiarse ahora aparte de la guerra: se estrecha hasta c.4p.b., que es como decir que ya está en negativo y eso históricamente anticipa las recesiones (ver gráfico adjunto en el Telegram siguiente; recesiones en barras grises verticales). El fondo sigue siendo preocupante (menos PIB, menos BPAs, más IPC, spread 2-10 casi negativo…) pero el mercado lo ignora y eso es peligroso. 

El caso es que hoy Europa podría retroceder algo y Wall St. tal vez plano gracias a la macro americana.

S&P500 +1,2%; Nq-100 +1,7%; ES-50 +3%. VIX 18,9% (-90pb). Bund 0,64%. T-Note 2,34%. Spread 2A-10A USA = 3,8pb; B10A ESP 1,476%. USD 1,109. JPY 136. Oro 1.925$. Brent 111,2$. WTI 105,2$. Bitcoin -1,1% (47.441$). Ether -0,7% (3.393$). FIN.

El avance en las negociaciones Ucrania/Rusia reduce la prima de riesgo de las bolsas. Hoy toma de beneficios, pero entorno más "constructivo.”

SESIÓN: Cerraremos hoy marzo con tono indefinido. Los futuros vienen rebotando aprox. +0,2%, pero madrugada asiática francamente floja tras unos PMIs chinos en contracción económica al situarse por debajo de 50 (Manufacturero 49,9, Servicios 48,8 y Compuesto 48,8). Ventas Por Menor alemanas 8AM bien (+7,0% vs +6,1% esperado), pero son de febrero. Y los precios inmobiliarios siguieron subiendo irresponsablemente en UK en marzo (+14,3% vs +12,6% feb.). 

Saldrá mucha macro que reforzará el desacoplamiento positivo favorable a USA vs UEM: 9:55h Paro en Alemania (repetirá en 5%), inflación repuntando (marzo) en Portugal (10:30h), Italia (11h; +7,2% vs +6,2%) y Francia (+4,3% vs +3,6%), 11h Paro UEM (probablemente será su último retroceso, hasta 6,7% vs 6,8%, xq ya en abril se estancará), 14:30h Paro Semanal americano (bueno: 197k; cualquier cifra inferior a 200k lo es), 14:30h Deflactor Consumo USA o PCE (+6,4% vs +6,1%; este es el indicador de inflación por el que se guía la Fed), 14:30h Ingresos y Gastos Personales más bien buenos (+0,5% esperado para ambos) y 15:45h Chicago PMI mejorando algo (57,0 vs 56,3). 

Los resultados de H&M 1T publicados a 1ª hora son son malos y eso que no incluyen el impacto de la guerra xq cierra en feb. Los siguientes serán peores. 

Lo bueno es que el petróleo cae c.-5% xq EEUU liberará reservas estratégicas en los próximos meses para abaratarlo. Lo malo, que las negociaciones de paz se enfrían y los rumores de retirada del ejército ruso son exagerados. El spread 2-10 años americano es solo testimonialmente positivo, así que el aviso está ahí y es mejor no mirar hacia otro lado. 

La conclusión es que hoy puede rebotar o caer milimétricamente sin que tenga ninguna importancia. La semana va demasiado bien (S&P500 +1,3%; ES-50 +2,4%...), así que lo lógico sería que jueves/viernes aflojara, retrocediendo algo, para entrar a partir de ahora en una etapa francamente floja a medida que se publique macro débil, cifras empresariales revisándose a la baja y se valore bien el impacto de las subidas de tipos rápidas. 

S&P500 -0,6%; Nq-100 -1,1%; ES-50 -1,1%. VIX 19,3% (+40pb). Bund 0,66%. T-Note 2,35%. Spread 2A-10A USA = 4pb; B10A ESP 1,55%. USD 1,115. JPY 136,1. Oro 1.921$. Brent 107,6$. WTI 101,6$. Bitcoin -0,7% (47.114$). Ether +0,3% (3.404$). FIN.

El petróleo da un respiro a las bolsas, que podrían avanzar ligeramente hoy si los datos de inflación americana lo permiten.

SESIÓN: Tras 2 días consecutivos de caídas, hoy debería rebotar, pero igual no lo consigue. Los futuros vienen mixtos por varias razones: 

1 Veremos si Rusia sigue suministrando gas a Europa tras pedir que se pague en rublos, algo que es una tontería porque para eso basta con abrir una cuenta en rublos en Gazprom Bank en la que se depositan los €/$ de los pagos e inmediatamente se convierten a rublos. Rusia quiere sujetar el rublo con esta medida y probablemente lo consiga (+4% ayer). Alemania activa un plan de racionamiento de gas. 

2 Las fuerzas rusas se reagrupan para atacar desde el este, no se retiran. 

3 Negociaciones de paz sin resultados concretos. 

4 Rusia debe atender el vencimiento de bonos por 2.000M$ el lunes y veremos si elude el impago. 

5 11h Inflación UEM marzo: +6,7% o superior desde +5,8%. 

6 Paro e ISM Manufacturero americanos por la tarde, probablemente buenos. 

7 Noche asiática bajista (c.-1%). Confianza en Japón (Tankan) floja esta madrugada. 

El semáforo nº1 ahora, que es el spread 2-10A americano, entra y sale de negativo en las últimas 24h y ahora está en un testimonial +0,5p.b. Históricamente ha anticipado recesiones o al menos bolsas retrocediendo cuando ha entrado en negativo, aunque no inmediatamente. Semana próxima sin referencias potentes, salvo las actas de la última reunión de la Fed el miércoles, en las que intentaremos descubrir si reducirá su balance o no y cuándo. Esto es clave porque el fin de los QE y la posible reducción de balance (es decir, venta de activos en balance) disminuirá/retirará flujo de liquidez, que es lo que viene dando soporte a las bolsas estas últimas semanas porque el resto de los factores son adversos. 

Cerramos 1T con S&P500 -4,9% y ES-50 -9,2% (marzo +3,6% y -0,6% respectivamente), más lo que haga hoy, que probablemente será retroceder algo. Si lo hiciera, encadenaría 3 sesiones consecutivas cayendo, así que el lunes tocaría rebote… o, de lo contrario, empezaría a indicar cambio de tendencia. Aunque este planteamiento sea frívolo, suele funcionar. Y estaría respaldado por una ausencia de estímulos que haría que fuera razonable que las bolsas iniciaran una fase de goteo/debilitamiento. 

S&P500 -1,6%; Nq-100 -1,6%; ES-50 -1,4%. VIX 20,6% (+130pb). Bund 0,55%. T-Note 2,377%. Spread 2A-10A USA = 0,5pb; B10A ESP 1,48%. USD 1,107. JPY 135,5. Oro 1.937$. Brent 103,6$. WTI 98,9$. Bitcoin -5,2% (44.673$). Ether -4,2% (3.260$). FIN.

Hoy: “La inflación europea y el empleo americano marcan la sesión, sin perder de vista las negociaciones en Turquía.”

SESIÓN: El viernes consiguió rebotar, aunque milimétricamente, tras 2 días consecutivos de retrocesos, y hoy viene con tono parecido: futuros +0,1%/+0,3%. Cuidado porque el spread 2-10 años americano parece consolidarse en negativo (-6,7pb), anticipando un ciclo económico más complicado y bolsas planas en el mejor de los casos, aunque esto no suceda inmediatamente. 

Lo más preocupante es la ausencia de posibles estímulos en un contexto de rápidas subidas de tipos y bolsas con valoraciones ajustadas debido a una prima de riesgo superior y a unos beneficios revisándose a la baja. La semana pasada Europa rebotó aprox. +2%, pero Wall St. casi plano. Y Wall St. manda en cuanto a la tendencia. 

Hoy tenemos Asia rebotando un poco, 10:30h Confianza del Inversor en Europa con aspecto de retroceder más de lo que espera el consenso (-9,4 vs -7,0) y 16h Pedidos a Fábrica americanos flojos (-0,6% vs +1,4%). Lo más importante del resto de la semana serán las Actas de la última reunión de la Fed que se publican el miércoles: podrían permitirnos conocer cuándo, cuánto y a qué ritmo reducirá su balance. Esto es importante porque, junto a las subidas de tipos, vivimos el final de las inyecciones de liquidez de los b.c. (la Fed terminó en marzo y el BCE terminará en junio) y viviremos enseguida el impacto de drenar liquidez, de ir vendiendo una parte de los bonos en balance, lo cual tiene más riesgo. Y más aún en un contexto de superinflación, menos crecimiento y beneficios a la baja. 

Concentrándonos en la sesión de hoy, el aspecto es modestamente alcista, pero puede volverse tibio y perder fuerza cuando vaya publicándose la macro. 

S&P500 +0,3%; Nq-100 +0,2%; ES-50 +0,4%. VIX 19,6% (-100pb). Bund 0,57%. T-Note 2,41%. Spread 2A-10A USA = -6,7pb; B10A ESP 1,485%. USD 1,105. JPY 135,4. Oro 1.920$. Brent 105,1$. WTI 99,8$. Bitcoin +3,5% (46.216$). Ether +7,5% (3.504$). FIN.

“La liquidez (artificial) y la super-inflación siguen favoreciendo a unas bolsas con riesgos al alza. Viene rebotando algo, pero cuidado.”

SESIÓN: Ayer las bolsas consiguieron rebotar, pasando por alto una macro que fue débil: el Índice Sentix (indicador de sentimiento de inversores) para la UEM (-18 puntos), se situó en el nivel más bajo desde julio de 2020. Fue incluso peor en Expectativas (-29,8), menor nivel desde diciembre de 2011, y alertaba de la posibilidad de una recesión en Europa. Twitter fue la gran protagonista del día (+27,1%), al anunciar la entrada de Elon Musk en su accionariado con el 9% de las acciones. El spread 2-10 años americano parece consolidarse en negativo (-1,8pb), anticipando debilidad en el ciclo económico.

A pesar de que Asia rebota ligeramente (China sigue cerrada), hoy la jornada será de transición. La única referencia relevante es el ISM No Manufacturero en EE.UU., que aunque se espera que repunte hasta 58,5 desde 56,5 ant., podría desacelerar como ya ocurriera con el Manufacturero. Esta mañana el RBA (b.c. australiano) mantiene tipos tal y como se esperaba.

Además el mercado estará expectante a la principal referencia de la semana que tendrá lugar mañana: las Actas de la Fed, que mostrarán el debate interno sobre la reducción de balance y algún indicio sobre fechas, ritmo y cantidad. La Fed busca controlar la inflación y consideran que la economía y el mercado laboral se mantienen lo suficientemente fuertes para asimilar el endurecimiento de las condiciones financieras (PIB 2022e +2,8%, todavía superior al 1,75% de largo plazo; mientras la Tasa de Paro se estima en un 3,5% este año). 

El petróleo rebota (Brent 109,7$, +1,4%) por la expectativa de nuevas sanciones a Rusia, tanto por parte de EE.UU. como de Europa. Ello de nuevo eleva el temor a disrupciones en los suministros.

S&P500 +0,8%; Nq-100 +1,0%; ES-50 +0,8%. VIX 18,6%; Bund 0,50%. T-Note 2,42%. Spread 2A-10A USA = -1,8pb; B10A ESP 1,447%. USD 1,097; JPY 134,4. Oro 1.930$. Brent 109,0$. WTI 104,7$. Bitcoin +0,9% (46.733$). FIN

"Jornada de transición, a la espera de las Actas de la Fed”