[Fijo] Análisis Bankinter

SESIÓN: 1 día ha durado el rebote en Europa. Y en NY ni eso: arrancó ayer la semana (lunes festivo) cayendo con cierta fuerza... luego rebotó y al final cayó con menos fuerza que al principio. Típico de no tener una idea clara de lo que ocurre. 

La inflación europea es francamente mala (c.+8%), repuntando, al contrario que la americana. Eso significa TIR de los bonos europeos  al  alza (Bund 1,135% vs 0,975% el viernes y más presión sobre el BCE para que suba tipos en julio (¿o directamente en junio?) y deje de comprar bonos el 30 de junio. Waller (Fed) defiende subir a ritmo de +50pb hasta que la inflación ceda y eso asusta porque recuerda al Volcker Bear Market de 1982: la inflación estaba en 10%/12%, así que subió tipos hasta ¡20%! en junio 1981 y el S&P500 reaccionó cayendo -25% desde ese momento y hasta agosto 1982, cuando tocó fondo... para rebotar sólidamente a continuación, pero solo una vez que la inflación había retrocedido hasta +5%. Han pasado 40 años y la escala de las medidas anti-inflacionistas será distinta, pero debemos suponer que la Fed sigue haciendo lo que tiene que hacer cuando es necesario, ignorando las consecuencias políticas (por eso hablan tanto últimamente Biden y Powell…) y sobre el crecimiento. La prioridad es la prioridad: la inflación. 

Nos encontramos en esas semanas que deciden si entramos o no en otro Bear Market, por lo que no debemos confiarnos, sino refugiarnos. No es tan importante acertar como proteger. ¿Cuándo entraríamos en Bear Market? Teóricamente en 3.835 del S&P500, un 7% inferior a su nivel actual y donde marcaría -20% desde su máximo 2022, c.4.800 el 3 de enero. 

Hoy a las 8AM han salido unas pésimas Ventas Por Menor alemanas (-0,4% vs +4% esperado vs -2,7% anterior), tenemos PMIs europeos en retroceso a lo largo de la mañana y a las 16h Canadá subirá tipos (1,50% vs 1,00%) y saldrá un ISM Manufacturero americano en ligero retroceso (54,5 vs 55,4). A 13h habla Lagarde (BCE), 17:30h Williams (Fed), 19h Bullard (Fed) y 20h Libro Beige de la Fed. Los futuros vienen rebotando algo, pero es cero fiable. Parecía que tendríamos 1 ó 2 semanas de paz, pero al final no. Es probable que hoy rebote al principio, pero luego se de la vuelta y caiga algo. 

S&P500 -0,6%; Nq-100 -0,3; ES-50 -1,4%. VIX 26,2% (-31pb). Bund 1,124%. T-Note 2,866%. Spread 2A-10A USA = +30pb vs +27pb; B10A ESP 2,23%. USD 1,072. JPY 138,2. Oro 1.831$. Brent 115,6$. WTI 114,7$. Bitcoin -0,2% (31.531$). Ether -2,5% (1.930$). FIN.

??UEM.- Tasa de paro (abril): 6,8% como esperado y anterior. Aunque el desempleo se mantiene en mínimos históricos, la creación de empleo se ralentiza en la UEM en un entorno de inflación en máximos históricos (+8,1% en mayo) e incertidumbre por la guerra en Ucrania. ES-50 +0,12%, Bund 1,125%. €/$ 1,0715

??EE.UU.- ISM Manufacturero (mayo): 56,1 vs 54,5 esperado vs 55,4 anterior. El indicador sorprende con un avance en el mes. Aunque alejado del máximo de 63,7 marcado en marzo 2021, mantiene niveles elevados con perspectiva histórica y coherentes con un PMI Manufacturero final de 57,0 en mayo. La componente de Precios desciende menos de lo esperado: 82,2 vs 81,0 esperado vs 84,6 anterior. Ambos indicadores muestran una demanda sólida y aumentan la presión sobre la Fed para orquestar un aterrizaje suave de la economía y reconducir la inflación. La TIR del T-Note repunta +8,7pb hasta 2,931% y las bolsas entran en terreno negativo (S&P500 -0,49%, Nasdaq100 -0,16%). El $ gana terreno (€/$ 1,066.

??CANADÁ.- El Bank of Canada sube tipos +50 pb hasta 1,5% como esperado. Declara estar preparado para actuar más “contundentemente” si es necesario para reducir la inflación.  El banco central cumple las expectativas de una segunda subida consecutiva de +50pb. Opina que hay un exceso de demanda y prevé repuntes adicionales de precios en los próximos meses, con lo que anticipa nuevas subidas de tipos para atajar unas presiones inflacionistas cada vez más consolidadas. El Gobernador no descarta subidas de +75pb o superiores. El IPC alcanzó en abril máximos de las últimas 3 décadas (+6,8%). S&P500 -0,6%; T-Note 2,92% (+8pb); €/$ 1,066 (-0,7%)

SESIÓN: Ayer goteo bajista y hoy similar, tendiendo a mejorar por la tarde. La situación es tan inestable que los datos macro buenos se interpretan negativamente porque refuerzan la expectativa de que la Fed suba tipos agresivamente y los malos también se interpretan negativamente porque hacen temer un ciclo económico global recesivo. Lo primero sucedió ayer: ISM Manufacturero americano batiendo expectativas (56,1 vs 54,5 esperado vs 55,4 anterior) pero interpretado en negativo. Dimon (CEO de JPMorgan) dice que la Fed debe enfrentar la inflación subiendo tipos y reduciendo balance (QT) porque hay mucha liquidez. Lo expresó de forma tan impulsiva que asustó: dijo que la economía americana enfrenta un “huracán”. Capri (marcas de lujo como Michael Kors y Jimmy Choo) publicó cifras y guidance buenos y como si nada. Igual que sucedió con Salesforce un día antes. Y el RBC (b.c. de Canadá) subió los 50pb esperados, hasta 1,50%, y dijo que podría subir de golpe 75pb si lo creyera necesario, empleando una dureza que sirvió de recordatorio de lo dura que puede llegar a ponerse la Fed con la inflación. Ante eso, Europa y Wall St corrigieron con ganas y la TIR del Bund repuntó desde 1,110% hasta 1,185%. 

Londres cerrado hoy y mañana. En EE.UU. tenemos 14:15h Encuesta de Empleo ADP (300k vs 247k), 14:30h Paro Semanal (repetir en 210k) y 16h Pedidos a Fábrica (+0,7% vs +2,2%). Y mañana Ventas Por Menor europeas (+5,4% vs +0,8%) y datos completos de empleo americano. Difícilmente las ventas europeas saldrán tan buenas como se esperan, mientras que la economía americana ya está en pleno empleo y por eso influirá poco si las cifras salen dentro de lo normal. Bitcoin por debajo de 30.000$ y Ethereum por debajo de 2.000$ significa aversión al riesgo. Lo único bueno es que el FT publica que A.Saudí está preparada para sustituir la producción de Rusia, así que seguramente la OPEP decida aumentar producción en su reunión de hoy. Por eso petróleo -2% en las últimas horas. Asia ha retrocedido un poco y los futuros gotean. 

Aspecto bajista no violento, pero podría mejorar tras la reunión de la OPEP por la tarde. 

S&P500 -0,8%; Nq-100 -0,7; ES-50 -0,8%. VIX 25,7% (-50pb). Bund 1,166%. T-Note 2,91%. Spread 2A-10A USA = +26pb vs +30pb; B10A ESP 2,28%. USD 1,065. JPY 138,6. Oro 1.848$. Brent 114,4$. WTI 113,2$. Bitcoin -5,7% (29.755$). Ether -5,9% (1.817$). FIN.

??UEM.- Precios de Producción (abril) 37,2% vs +38,4% esperado y +36,9% anterior. En términos intermensuales avanzan +1,2% vs +2,3%. Alcanzan un nuevo máximo histórico y añaden presión sobre la inflación. Dato mejor de lo esperado ya que se sitúa por debajo de las expectativas. Los precios de producción excluyendo la energía se incrementan +15,6%.  EuroStoxx-50 +0,7%; Ibex-35 +0,1%.

??EE.UU.- La Encuesta de Empleo ADP apunta a la creación de 128k puestos de trabajo en mayo, frente a 300k esperado y 247k anterior. Los datos de empleo aflojan por tercer mes consecutivo. Los datos oficiales de creación de empleo saldrán el viernes (Payrolls y Tasa de Paro). En estos momentos: futuros del S&P500 +0,4%, la TIR del T-Note 2,92% y €/$ 1,069. Link al informe

?OPEP: Adelanta el incremento de producción previsto en septiembre de +432.000mbd a julio y agosto, lo que implica que en ambos meses la producción ascenderá en +648.000mbd (vs +432.000mbd anterior). De esta forma, la OPEP recuperará los niveles de producción previos al virus (aprox. 30,1Mbd.) en agosto vs septiembre previsto anterior. A pesar de la noticia, el petróleo sube porque el mercado considera que no será suficiente para compensar la caída de producción de Rusia tras el embargo de la UE. Brent 116,9$, +0,6%; West Texas 116,2$; +0,8%.

SESIÓN: Los futuros suben algo, así que la sesión rebotará de nuevo si el paro americano sale flojo, como la ADP ayer. Pero el mercado sigue sin saber cómo reaccionar. Ayer bolsas bien, luego flojas, al final rebotando con más fuerza de lo razonable pero, en el fondo, sin tener claro cómo interpretar ni la débil Encuesta de Empleo ADP (USA), ni las declaraciones hawkish de Brainard (nº2 de la Fed), quien no descartó seguir subiendo +50pb en sept. si la inflación no afloja. 

La noche asiática bien (Nikkei +1,2%), volatilidad a la baja y las cryptos rebotando. El petróleo no retrocede a pesar del aumento de producción de la OPEP porque se entiende que será insuficiente para reemplezar a Rusia. 

Hoy tenemos 11h Ventas Por Menor europeas (+5,4% vs +0,8%) y 14:30h Empleo americano. Las ventas europeas parecen demasiado buenas, pero podrían cumplirse porque son de abril y probablemente la inflación empezó a afectar al consumo sobre todo desde mayo. El empleo americano ya es muy bueno (Paro 3,6%). La cuestión ahora es si resulta realmente fiable considerando “la gran dimisión” (2,1M personas desaparecidas de la estadística) y durante cuánto tiempo aguantará sin empezar a deteriorarse. A las 16:30h habla Brainard (nº2 de la Fed), pero sobre un tema que carece de interés para el mercado. 

Los futuros vienen rebotando milimétricamente, pero decidirá la sesión el empleo americano. Si sale flojo, como la Encuesta ADP ayer (+128k empleos vs +300k esperados), y la Tasa de Paro no retrocede hasta 3,5%, eso llevará a creer en una menor agresividad de la Fed desde sept. La ADP toma datos hasta el día 12 del mes y la estadística formal (Bureau of Labor Stat.) hasta el 30, por lo que suele haber diferencias. Veremos. La semana va más o menos neutral (-0,4% ES-50; +0,4% S&P500), después de que la semana fuera magnífica… tras 7 consecutivas de caídas. Si el empleo sale flojo, rebote en Wall St. De lo contrario, modesta toma de beneficios y despiste generalizado. 

S&P500 +1,8%; Nq-100 +2,8; ES-50 +1%. VIX 24,7% (-97pb). Bund 1,232%. T-Note 2,917%. Spread 2A-10A USA = +27pb vs +26pb; B10A ESP 2,35%. USD 1,075. JPY 139,6. Oro 1.867$. Brent 117,3$. WTI 116,4$. Bitcoin +2,3% (30.509$). Ether +0,2% (1.823$). 

UEM: Ventas Minoristas peores de lo estimado en abril: +3,9% (a/a) vs +5,4% estimado y +1,6% anterior (revisado desde +0,8%). Si bien, siguen mostrando crecimiento con respecto al año anterior, soportadas por la reapertura económica y el ahorro acumulado durante la pandemia. Además, se revisa al alza el dato anterior. Prevemos impacto neutro en bolsas.
En esto momentos, los movimientos son muy moderados, Eurostoxx50 +0,25%, la TIR del Bund se amplia +1p.b. hasta 1,245% y EUR/USD sin cambios en 1,075, a la espera de los datos de empleo en EE.UU. (16:00h)

EE.UU: Creación de Empleo no Agrícola +390k en mayor vs +318k estimado y +428k anterior. Tasa de Paro 3,6% vs 3,5% estimado y 3,6% anterior. Datos mixtos. Aunque la Creación de Empleo bate estimaciones, la Tasa de Paro se mantiene sin cambios frente al anterior por segundo mes consecutivo, mostrando ya escasa capacidad de mejora. Prevemos impacto neutro en bolsas.
En estos momento, los futuros del S&P500 vienen con retrocesos del -0,5% y la TIR del T-Note se incrementa 4p.b. hasta 2,95%.

EE.UU: ISM de Servicios retrocede más de lo estimado en mayo: 55,9 vs 56,5 estimado y 57,1 anterior. Si bien, se mantiene en zona de expansión (>50), apoyado en la reapertura económica tras el virus, fortaleza del mercado laboral y ahorro acumulado durante la pandemia.
S&P500 y Nasdaq 100 abren con una caída del -1,1% y -1,6%, respectivamente. La TIR del T-NOTE se amplía +4p.b. hasta 2,95% y el dólar se mantiene sin cambios en 1,075/€.

SESIÓN: Podría rebotar hoy algo inercialmente como contrarreacción al jarro de agua fría del viernes para quienes se habían confiado porque, después del confuso empleo americano, Wall St empezó a hundirse casi preocupantemente. Últimamente cuando rebota es solo porque periódicamente van cerrándose algunas posiciones cortas, por si acaso. Pero, hasta ahora, nada más. 

Esta semana subirán tipos Australia (martes) e India (miércoles), Lagarde podría mostrarse más hawkish/dura en la rueda de prensa posterior a la reunión del BCE del jueves porque está muy presionada por la inflación (+8,1%) y la inflación americana se resistirá a retroceder el viernes. Incluso tal vez se ponga de manifiesto un potencial desacuerdo interno en el BCE para ir más lejos y más rápido con los tipos. Por eso el  euro ha roto 140 contra el yen. Y en el frente corporativo, las expectativas sobre los beneficios americanos del 2T continúan revisándose a la baja (el BPA del S&P500 se espera +3,9% vs +4% semana anterior vs +6,7% el 22 abril) y la semana pasada publicaron sendos profit warnings nada menos que Microsoft y HP. 

Por todo eso lo lógico sería sufrir un cierto goteo bajista esta semana, con rebotes puntuales de escasa energía. Los futuros suben algo, pero como simple contrarreacción inercial a las caídas del viernes. No es fiable, aunque podría terminar rebotando hoy un poco porque no tenemos referencias relevantes. Lo más importante que puede ocurrir esta semana es que el BCE se muestre más duro el jueves y que la inflación americana se resista o incluso repunte algo desde +8,3% actual el viernes. La semana podría complicarse esos días, al final.

S&P500 -1,6%; Nq-100 -2,7; ES-50 -0,3%. VIX 24,8% (+9pb). Bund 1,255%. T-Note 2,947%. Spread 2A-10A USA = +29pb vs +27pb; B10A ESP 2,435%. USD 1,072. JPY 140,2. Oro 1.855$. Brent 120,5$. WTI 119,7$. Bitcoin +2,3% (31.210$). Ether +2,8% (1.875$). FIN.

“Indefinición e inquietud: el BCE (jueves) podría ponerse más duro de lo descontado y tensarse la inflación americana (viernes). Semana plana o peor.”

SESIÓN: Tiene aspecto de c-1%. Australia ha subido tipos más de lo esperado (0,85% vs 0,60% esperado vs 0,35% anterior), las Ventas Por Menor UK han vuelto a ser flojas en mayo (-1,5% vs -1,7% abr.) y los Pedidos a Fábrica en Alemania directamente malos (-6,2% vs -4,1% esperado vs -3,1% anterior). El fuerte rebote de ayer fue por lo inesperado y nada más: el FT afirmó que el BCE prepara una propuesta para crear un nuevo programa de compra de bonos soberanos (estados) cuyas TIR de mercado hipotéticamente pudieran elevarse más de lo razonable. Eso redujo la TIR del B10A italiano desde 3,41% hasta 3,34% (aunque esta mañana ya está de nuevo en c.3,44%) y eso relanzó la bolsa europea, que rebotó c.+1,5% al cierre, aunque llegó hasta c.+1,9% a lo largo de la sesión. Pero el rebote fuerte tuvo lugar solo en Europa, porque NY no recuperó ni 1/5 de lo que cayó el viernes. Reproducimos textualmente una frase de un bróker americano ayer porque parece un buen resumen: "Right now, we do not really know whether or not the market can handle the interest rate hikes. It is probably prudent to remain cautious and be very careful if you are going to buy any dip days or even try to catch any momentum moves to the upside."  

Hoy tenemos el Índice Sentix del Inversor UEM, que viene siendo muy malo (el propio Sentix planteaba en uno de sus informes recientes la posibilidad de recesión) y que se espera -20,0 vs -22,6 mayo. Aparte de eso, poca cosa hoy: 14:55h Redbook o Ventas Semanales en Grandes Superficies, en el entorno de +12,5%, pero tendiendo a aflojar. Mañana India subirá tipos hasta 4,80/90% desde 4,40% y lo importante jueves y viernes: reunión BCE e IPC USA, respectivamente. 

El final de la semana puede ser delicado. Es probable que el BCE confirme un programa específico para dar soporte a la periferia si hiciera falta (¿cuándo se supone que haría falta y cómo piensa precisarlo?), pero también que se muestre más hawkish/duro con inflación/tipos. Y la inflación americana ofrece riesgo de no ceder. De momento hoy retrocesos c.-1% y cualquier rebote es desconfiable.

S&P500 +0,3%; Nq-100 +0,4; ES-50 +1,5%. VIX 25,1% (+28pb). Bund 1,34%. T-Note 3,05%. Spread 2A-10A USA = +30pb vs +29pb; B10A ESP 2,50%. USD 1,068. JPY 141,5. Oro 1.839$. Brent 120,2$. WTI 119,2$. Bitcoin -5,5% (29.482$). Ether -6,4% (1.754$). FIN.

Hoy: “Compás de espera hasta el BCE y el IPC de EE.UU.”

SESIÓN: Día de transición probablemente bajista. Ayer profit warning de Target al admitir deterioro de márgenes y descuentos en precios para consumir stock, reavivando los temores sobre la solidez del ciclo económico, incluso el americano: inflación elevada en combinación con enfriamiento de la demanda final. Ya el viernes salieron unas cifras de empleo dudosas. Y en Estados Unidos, no en la vulnerable Europa. Revisión a la baja de estimaciones de crecimiento global por parte del Banco Mundial (hasta +2,9% desde +4,1% en 2022 y +3,0% vs +3,2% en 2023), acompañadas de términos como “estanflación”, “amenaza real de excesivo tensionamiento de las condiciones financieras” y similares. Eso, envuelto en unas subidas de tipos en Australia (agresiva; ayer) e India (4,90% vs 4,40%; hoy 06:30AM), a las que se añade la reunión del BCE mañana 13:45h, refuerza esa inquietud de mercado que pensamos arrojará como resultado una semana errática y con un tramo final difícil.

Ayer compra de bonos, reducción de sus TIR de mercado y eso favoreció el rebote en NY. Pero esos rebotes terminan siempre mal porque su base es débil: valoraciones de las bolsas supuestamente mejores gracias a TIR de los bonos inferiores como reacción a malas noticias. Porque las malas noticias son siempre malas.

Esta mañana cifras 1T de Inditex bien, pero profit warning de Credit Suisse. Mañana BCE probablemente hawkish/duro, pasado inflación americana que podría no aflojar y los futuros americanos vienen cayendo c.-0,2%/-0,4%... aunque los europeos rebotando c.+0,2%/+0,4%. Es decir, el mercado está francamente despistado.

Hasta ahora la semana ha sido inesperadamente buena (S&P500 +1,3%; ES-50 +0,6%) pero podría perderlo todo entre jueves y viernes, salvo que Largarde se ponga muy pro-mercado en la rueda de prensa y/o la inflación americana remita claramente. Pero ninguna de esas 2 posibilidades se presenta como altamente probable. Cuidado con el tramo final de la semana.

S&P500 +1%; Nq-100 +0,9; ES-50 -0,8%. VIX 24,0% (-105pb). Bund 1,30%. T-Note 3,00%. Spread 2A-10A USA = +26pb vs +30pb; B10A ESP 2,43%. USD 1,069. JPY 142,5. Oro 1.848$. Brent 121,0$. WTI 120,0$. Bitcoin +3,8% (30.587$). Ether +3,3% (1.810$).

SESIÓN: Hoy caídas, salvo que el BCE (13:45h/14:30h) anuncie un nuevo programa de compras para los soberanos más vulnerables. Ayer fue un día bajista que se ajustó a lo esperado, sin sorpresas. Y fue a peor a medida que avanzaba la sesión americana, con rumores de profit warning de Intel, que al final se limitó a una rebaja de perspectivas en la demanda final de chips que llevó a una caída de -2,5% en el SOX. Como contraste, buenas cifras y guidance de Inditex, que aprovechamos para subir a Comprar desde Neutral (llevaba -22% en el año) y rebotó +6,3%. 

La Balanza Comercial China de las 5AM parece buena, pero importa poco por la reducida fiabilidad de los indicadores chinos. Y hoy es el esperado día del BCE. Podría adoptar una perspectiva más hawkish/dura. Veremos si Lagarde acierta o no al comunicar. Y mañana la inflación americana que, como no retroceda de +8,3% a +8,2%, complicará el cierre de la semana y reavivará el temor (muy fundamentado) a una inflación elevada durante un periodo de tiempo extendido (¿2/3 años?). El petróleo sigue subiendo y más que subirá (estimamos 150$/b. en Dic.) ahora que arranca la driving season en US, siendo este uno de los principales factores de inflación en el medio plazo. 

Los futuros vienen cayendo c. -0,6% en Europa y algo menos en Wall St., lo cual es lógico como medida precautoria hasta escuchar a Lagarde. Porque el BCE mantiene hoy una de las reuniones más importantes desde la salida de Draghi por los siguientes 2 motivos: (i) Deberá confirmar de alguna manera la subida de tipos de julio y tal vez indicar cómo de probables son los movimientos de 50pb en lugar de 25pb, y (ii) Podría confirmar la adopción (o no) de un programa nuevo de compra de activos para apoyar específicamente los bonos de los estados más vulnerables una vez expire su actual programa (APP) el 30 de junio. La sesión, que será bajista (¿-0,5%/-1%), solo mejoraría si se confirmase el lanzamiento de ese programa. Si no lo hace, tendremos bolsas cayendo y TIR de los bonos subiendo algo más. 

S&P500 -1,1%; Nq-100 -0,8%; ES-50 -0,8%. VIX 24,0% (0pb). Bund 1,36%. T-Note 3,03%. Spread 2A-10A USA = +25pb vs +26pb; B10A ESP 2,49%. USD 1,072. JPY 143,5. Oro 1.853$. Brent 124,0$. WTI 122,4$. Bitcoin -0,7% (30.307$). Ether -0,5% (1.800$). 

SESIÓN: Ayer gran golpe y hoy “gran” día, por la inflación americana (14:30h), que si rebota en lugar de retroceder (ahora +8,3% tras haber retrocedido en abril desde +8,5% en marzo) complicará - y mucho – la sesión. Los futuros europeos vienen cayendo de nuevo (c.-0,7%), pero los americanos rebotan milimétricamente (c.+0,1%)… rebote que debería tender a desaparecer enseguida ante la tensión por la inflación.

Ayer el BCE - y Lagarde en particular - perdió una oportunidad histórica para adelantarse a los acontecimientos en lugar de perseguirlos: debería haber concretado un nuevo programa de compra de bonos soberanos vulnerables (ITA, ESP…) ante las inevitables subidas de tipos que se avecinan desde julio, subidas que tampoco fue capaz de precisar (i.e., ¿+50pb en julio si o no?), aparte de no haber sido capaz de sorprender al mercado con decisión subiendo por sorpresa ayer, por ejemplo. La reputación se la gana uno con acciones y el BCE/Lagarde decepcionó absolutamente. Por eso las TIR de los bonos europeos aumentaron sustancialmente, especialmente ITA, y por eso las rotundas caídas de las bolsas. Incluso NY, que fue claramente a peor a lo largo de la sesión.

Con ese antecedente, en teoría hoy tocaría rebote inercial para comprar supuestas gangas de corto plazo, pero parece improbable que los rebotes se sustenten a lo largo de la sesión por 2 razones: (i) El riesgo de que la inflación americana de las 14:30h repunte en lugar de estabilizarse o retroceder no es despreciable. Y si repuntase tendríamos una mala reacción para cerrar la semana. (ii) La decepción con respecto al BCE es relevante. El Consejo no es consciente del desgaste reputacional que se está autoinfligiendo. En paralelo, China sigue cavando en el suelo pensando que así verá la luz del cielo en cuanto se refiere al covid: nuevos confinamientos en Shaghai (2M personas), pero insisten en su estrategia de covid cero en lugar de comprar las vacunas que funcionan.

El Bear Market formal está cada vez más cerca: S&P500 -11% desde que el 31 de enero cambiamos cualitativamente nuestra estrategia de inversión hacia más defensiva, -6,3% desde nuestra 1ª bajada de exposición el 24 feb., -4,4% desde que el 7 de marzo bajamos rotundamente exposición, -15,7% YTD y -16,2% desde su máximo el 3 de enero. Lo dicho: hoy lo decide todo la inflación americana, pero no tiene buen aspecto.

S&P500 -2,4%; Nq-100 -2,7%; ES-50 -1,7%. VIX 26,1% (+213pb). Bund 1,432%. T-Note 3,05%. Spread 2A-10A USA = +22pb vs +25pb; B10A ESP 2,63%. USD 1,062. JPY 142,4. Oro 1.845$. Brent 124,0$. WTI 122,4$. Bitcoin -0,7% (30.086$). Ether -0,5% (1.791$).

?? EE.UU.- La Inflación americana se dispara hasta +8,6% en mayo (vs 8,3% esperado vs +8,3% ant.) con la Subyacente en +6,0% (vs +5,9% e vs +6,2%). Malas noticias para bonos y bolsas. El SX5E cae -1,5%