[Fijo] Análisis Bankinter

EE.UU.- La espiral inflacionista en EEUU invita a pensar en un tono hawkish/duro de la Fed (decisión de tipos el miércoles 15/jun). El IPC sube en mayo +8,6% (vs +8,3% esperado vs +8,3% ant.).

EE.UU.- La Confianza del Consumidor de la Univ. de Michigan alcanza mínimos históricos al situarse en junio (dato preliminar) en 50,2 puntos (vs 58,1 esperado vs 58,4 ant.). La confianza del consumidor acusa la pérdida de poder adquisitivo tras la espiral inflacionista que vive EEUU (+8,6% en el IPC), el endurecimiento de las condiciones financieras (tipos de interés al aza) y un efecto riqueza negativo (pérdidas en bonos & acciones). Cabe destacar además que la componente que mide las perspectivas de Inflación empeora hasta +5,4% a 1A (vs +5,3% ant) y +3,3% a 5/10 A (+3,0% ant). El SX5E cae -3,2% y el T-Note a 10A sube +6,1 pb hasta 3,10%

 Si el jueves fue malo por la falta de determinación y concreción del BCE, el viernes peor al repuntar la inflación americana en lugar de retroceder, como esperaba el mercado. Eso era lo que temíamos que podía suceder. Ambas cosas.

Hoy igual. El mercado se da cuenta tarde de que los b.c. tendrán que subir tipos más allá y más rápido de lo esperado, por lo que corre a refugiarse… algo que nosotros venimos haciendo desde el 31 de enero y con más determinación en 7 de marzo, cuando redujimos sustancialmente exposición y nos movimos a value y activos refugio.

El S&P500 ha caído un 14% desde nuestro primer movimiento, pero el EuroStoxx-50 sigue un 2,5% por encima, aunque esto parece una anomalía pasajera que se resolverá esta misma semana a juzgar por el aspecto que traen la preapertura (STOXX-600 -1,4%) y los futuros americanos (S&P500 -1,6%)… a lo cual hay que añadir el riesgo que supone la reunión de la Fed el miércoles 20h: se espera +50pb, hasta 1,25%/1,50%, pero empezarán a barajarse +75pb y eso pondrá las cosas muy difíciles a las bolsas y a los bonos. Basta ver el T-Note a 3,16%, el Bund a 1,50%, el USD a 1,05 con intención de apreciarse hacia 1,04% y las cryptos hundirse (Bitcoin -15% esta mañana).

En realidad esta semana tenemos 4 reuniones de b.c.: Fed, BoE (+25pb, hasta 1,25%; jueves, 13h), SNB (Suiza, jueves) y BoJ (Japón, viernes). Las 2 primeras importan y las 2 últimas no. Además, Cuádruple Hora Bruja el viernes y macro relevante a lo largo de la semana (ZEW alemán; Ventas Por Menor y Producción Industrial americanas…, etc), pero que no será particularmente buena y no ayudará a las bolsas. La reunión informal de banqueros centrales en Jackson Hole de este agosto será la más importante de los últimos años por la orientación que proporcionen en esta desorientación generalizada.

Hoy la sesión será mala y es reiterativo que insistamos en adoptar un perfil muy bajo de cara al verano, refugiarse… pero volvemos a hacerlo, a pesar del riesgo que supone posicionarse así e insistir en ello, porque es lo que creemos correcto.

S&P500 -2,9%; Nq-100 -3,6%; ES-50 -3,4%. VIX 27,8% (+166pb). Bund 1,50%. T-Note 3,165%. Spread 2A-10A USA = +2pb vs +22pb; B10A ESP 2,79%. USD 1,050. JPY 141,4. Oro 1.864$. Brent 120,3$. WTI 118,9$. Bitcoin -15,5% (25.432$). Ether -25,1% (1.341$).

SESIÓN: Ayer peor aún que el final de la semana pasada. Mercado roto, aunque hoy los futuros vengan rebotando algo (STOXX-600 +0,8%; S&P500 +1,1%). Es el rebote del gato muerto.

 La resistencia de la inflación a retroceder y una macro que empieza a mostrar debilidad obligan al mercado a reconocer la realidad ahora sin esperar al verano, una realidad que es dura por lo que ya hemos comentado tantas veces: agotamiento e incluso inversión del ciclo económico a causa de una inflación que al principio era solo de oferta pero que la invasión de Ucrania ha convertido en también de demanda, ante la cual los b.c. actuarán más duramente de lo que se descuenta, consiguiendo menos de lo que esperan, y resultados empresariales estancados por el estrechamiento de los márgenes, además de rentas personales reales erosionadas. 

Hoy 11h ZEW Sentimiento Económico en Alemania, tal vez algo menos malo, pero malo (-27,5 vs -34,3). Mañana Fed subiendo +50pb, hasta 1,25%/1,50% y se teme que pueda ser más. El jueves el BoE sube +25pb, hasta 1,25%, pero que también puede sorprender subiendo más. Y el viernes Leading americano flojo (-0,4%), además de otros datos macro, con Cuádruple Hora Bruja. Esa renovación de contratos de futuros y opciones sobre bolsas y compañías se hará con mucho miedo, es decir, bajista. 

El S&P500 cerró ayer a 3.749,6, así que ya está en Bear Market puesto que desde su máximo de este año (4.796,6 el 3 enero) ha caído -21,8%. Desde que empezamos a adoptar una estrategia defensiva el 31 de enero, S&P500 y ES-500 han caído c.-17% y desde nuestra última y final reducción de exposición el 7 de marzo -10,7% y -0,3%, de manera que hoy podemos decir que nuestra estrategia ha sido absolutamente correcta. 

Hoy entrará dinero buscando gangas, lógico tras 4 sesiones consecutivas cayendo seriamente el S&P500, pero difícilmente supondrá ningún cambio de tendencia. El diferencial 2-10 años americano ha entrado en negativo (-1pb), la volatilidad ha subido más de 600pb de golpe y las cryptos en caída libre, como activo irracionalmente especulativo que son. Ahora, paciencia para tratar de identificar el momento de reentrar, pero eso no sucederá antes de que la inflación remita y los b.c. consideren que han terminado su trabajo, lo cual no está cerca. 

S&P500 -3,9%; Nq-100 -4,6%; ES-50 -2,7%. VIX 34,0% (+627pb). Bund 1,628%. T-Note 3,33%. Spread 2A-10A USA = -1pb vs +2pb; B10A ESP 3,00%. USD 1,041. JPY 140,0. Oro 1.826$. Brent 122,4$. WTI 121,1$. Bitcoin -10,1% (22.908$). Ether -8,6% (1.225$). 

SESIÓN: Tras 4 días cayendo fuerte, NY tampoco consiguió rebotar ayer (S&P500 -0,4%, aunque Nq-100 +0,2%) y eso es una mala señal. Demasiados días seguidos de caídas demasiado fuertes. Hoy volverá a intentar rebotar pero ya veremos. Tenemos 4 asuntos: 

(i) La Fed podría subir 75pb y no los previstos 50pb a la vista que la situación se complica y exige acciones más rápidas. Esto no es necesariamente bueno, ni tampoco lo más probable, aunque dependerá de cómo se explique, de cómo sean sus estimaciones macro actualizadas y del diagrama de puntos en el que los consejeros sitúan sus estimaciones de tipos a 3 años. 

(ii) Rumores no confirmados de que el BCE se reunirá hoy de manera extraordinaria para abordar cómo resolver las ampliaciones de spreads (primas de riesgo), algo que estaría ya resuelto si en su reunión de la semana pasada (9 junio) hubiera hecho lo que debía: formalizar y concretar un programa especial de compras para prevenir esta situación, cosa que, asombrosamente, no hizo. Sin embargo, Schnabel, consejera alemana con elevada influencia y sentido técnico, dijo ayer que no es necesaria ninguna herramienta específica, sino que el BCE actuará “a medida, según las circunstancias.” Esto parece bueno, pero podría terminar no siéndolo si refleja una vez más la falta de alineamiento interno y determinación del BCE. 

(iii) BlackRock, que es la mayor gestora de fondos del mundo, dice que no invertirá en bolsa en los próximos 12 meses porque hay demasiada incertidumbre. Esto no es bueno, desde luego. 

(iv) El BoJ comprará ilimitadamente sus propios bonos en mercado para evitar que el 10 años supere 0,25%, algo que ha estado sucediendo estos días. 

Los futuros vienen rebotando c.+0,5%, pero inseguros. Si el BCE transmite algo que merezca la pena, entonces Europa rebotará. Pero la clave es la Fed a las 20h. Lo más probable es que suba 50pb y no 75pb, que revise a peor sus estimaciones macro (menos crecimiento y más inflación) y que el diagrama de puntos indique tipos más altos. Eso daría lugar a una sesión americana difícil, probablemente bajista otra vez. Confiemos poco en el posible rebote en Europa. Hemos entrado en Bear Market y no saldremos de él inmediatamente. Toca esperar con paciencia, refugiados, porque el ajuste está en marcha y no terminará hasta que la inflación remita y los b.c. consideren que han terminado su trabajo. 

S&P500 –0,4%; Nq-100 +0,2%; ES-50 -0,8%. VIX 32,7% (-130pb). Bund 1,75%. T-Note 3,42%. Spread 2A-10A USA = +6pb vs -1pb; B10A ESP 3,05%. USD 1,044. JPY 141,0. Oro 1.818$. Brent 121,7$. WTI 119,4$. Bitcoin -7,9% (21.099$). Ether -9,0% (1.115$).

SESIÓN: Tal vez hoy modesto rebote europeo por la mañana (¿+0,2%?), pero la tarde americana puede ser distinta, más débil. BCE y Fed demostraron ayer que llegan tarde (mucho más el BCE que la Fed, desde luego) y corregir eso no es malo, pero no cambia unas bolsas que se han vuelto estructuralmente bajistas. Lo de ayer no es malo, sino bueno, pero no revierte el Bear Market en que hemos entrado. 

Tras 6 días seguidos de caídas respetables, Europa rebotó ayer gracias a una reunión de urgencia del BCE tras la cual vino a decir que evitará la fragmentación de las condiciones de financiación en la UEM, pero sin concretar nada. Es decir, que pondrá dinero para comprar los spreads soberanos que más se amplíen (ITA, ESP, PORT, GRE), pero sin decir cuándo, ni cuánto deben ampliarse para que intervenga. Etéreo, pero suficiente para romper momentáneamente la racha de caídas del ES-50. Aunque podría haberlo dicho en su reunión de la semana pasada y así evitarse una reunión de urgencia que debilita su imagen. Y Wall St también rebotó tras 5 días de caídas tras subir la Fed 75pb en lugar de 50, hasta 1,50%/1,75%, y revisar notablemente a la baja sus estimaciones de crecimiento y al alza las de inflación, con los consejeros (diagrama de puntos) situando sus estimaciones de tipos mucho más altas que antes (Dic.’22: 3,25%/3,5% vs 1,75%/2,0% anterior). Powell se explicó bien, pero el aumentar en el último momento la dimensión de las subidas de tipos reduce algo la fiabilidad de la Fed, al tiempo que el nuevo escenario macro que describen está entre regular y malo. 

La probabilidad de entrar en recesión ha aumentado. El mensaje de ayer es: tipos más altos más rápidamente, menos PIB y más inflación. Eso, bueno no es. Pero es precisamente lo que nosotros defendemos desde hace meses que ocurrirá y por eso nos anticipamos reduciendo exposición desde febrero. Subir rápidamente los tipos dudosamente reducirá en una primera fase una inflación que aún sigue siendo básicamente de oferta (más adelante sí lo hará, porque la inflación ya está empezando a ser de demanda, por permeabilidad), pero inmediatamente reducirá el crecimiento e introducirá serios temores a una recesión. Recordemos que el PIB 1T USA fue -1,5% y que con 2 registros negativos consecutivos se entra formalmente en recesión. Por eso el rebote será efímero. Hoy ya veremos cómo cierra NY. En situaciones como estas las segundas reflexiones son las que terminan imponiéndose. 

Hoy a las 13h el BoE subirá +25pb, hasta 1,25%... pero no descartemos +50pb. Los b.c. reaccionan tarde a las circunstancias en lugar de anticiparse a ellas y así es improbable que salgamos rápidamente del Bear Market. Verano interesante. Ya lo anticipamos reduciendo (mucho) exposición a tiempo contra la complacencia generalizada de entonces (enero/marzo). 

S&P500 +1,5%; Nq-100 +2,5%; ES-50 +1,6%. VIX 29,6% (-310pb). Bund 1,61%. T-Note 3,30%. Spread 2A-10A USA = +6pb vs +6pb; B10A ESP 2,84%. USD 1,043. JPY 140,0. Oro 1.832$. Brent 119,3$. WTI 116,3$. Bitcoin +4,1% (21.940$). Ether +6,4% (1.184$). 

SESIÓN: Difícil que hoy aguante en positivo, aunque vengan rebotando los futuros europeos (+0,5%) y americanos (+1%). Ese rebote que hoy ofrece la preapertura es la típica contrarreacción inercial  tras las fortísimas caídas de ayer… que pusieron en su sitio al mercado tras los precipitados rebotes del miércoles, que recordemos fueron resultado de la reunión extraordinaria del BCE (insuficiente de contenido) y de la subida más agresiva de la Fed (+75 p.b.). 

El Bear Market no terminará mientras los b.c. no den por concluido su trabajo, para lo cual deberán ver retroceder sustancialmente la inflación, no sólo un poco. Y acaban de ponerse a ello. Aún nos queda ver las revisiones a la baja de crecimiento (PIBs) y de los resultados corporativos (BPAs). Lo mejor que podemos esperar es que el ajuste de precios (bolsas y bonos) sea intenso y rápido durante las próximas semanas, para así tener un agosto ya estabilizado, con la reunión en Jackson Hole 25/27 enfocada en analizar lo conseguido con las subidas de  tipos y realizar pequeños ajustes en el 4T, en lugar de seguir discutiendo qué hacer para reducir la inflación. Cuanto antes pase la fase de dolor, mejor. 

Esta madrugada el BoJ ha hecho lo absolutamente esperado: tipo director -0,10% y mantener TIR de su B10A en positivo, por encima de 0%. Son conclusiones más estéticas que prácticas porque lo importante es que compra sus propios bonos para que su TIR no supere 0,25% (en 0,22% esta mañana). 

Hoy tenemos Cuádruple Hora Bruja, que es vencimientos de contratos de futuros y opciones sobre índices y valores (compañías). Eso concentrará el volumen a partir de las 12h, que es cuando empieza en ES-50 (16:15/16:45h Ibex-35). En Wall St desde 14:30h, pero allí es solo “triple hora bruja” xq están prohibidos los futuros sobre acciones. Es  improbable que las renovaciones sean alcistas, por lo que la sesión perderá fuelle según avance, con poco volumen por la mañana. A las 15:15h salen 3 datos americanos, que serán normales o algo flojos: Prod. Industrial (+0,4% vs +1,1%), Utilización capacidad (79,2% vs 79,0%) y Leading Indicator (-0,4% vs -0,3%). La sesión evolucionará a menos y continuaremos en Bear Market. 

S&P500 -3,3%; Nq-100 -4,0%; ES-50 -3,0%. VIX 33,0% (+335pb). Bund 1,70%. T-Note 3,23%. Spread 2A-10A USA = +8pb vs +6pb; B10A ESP 2,85%. USD 1,053. JPY 140,0. Oro 1.846$. Brent 119,1$. WTI 116,8$. Bitcoin -5,2% (20.811$). Ether -6,9% (1.101$). FIN.

?? EE.UU. – La Producción Industrial (mayo) crece menos de lo esperado:  +0,2% m/m vs +0,4% esperado y +1,4% anterior (revisado desde +1,1%). En estos momentos los futuros apuntan a una apertura alcista en EE.UU. (S&P 500 +0,3%; Nasdaq 100 +0,4%), el T-Note repunta +1,7p.b. hasta 3,21% y el dólar se fortalece contra el euro hasta 1,0487.

?? EE.UU.– El Indicador Adelantado (mayo) cae tal y como se esperaba:  -0,4% vs -0,4% anterior (revisado desde -0,3%). El indicador retrocede por tercer mes consecutivo, mostrando un deterioro en las perspectivas económicas. En estos momentos, S&P 500 +0,8%, T-Note  al alza hasta +3,26% (+6,5 p.b.) y dólar fortaleciéndose contra el euro hasta 1,0471

EE.UU.– El Indicador Adelantado (mayo) cae tal y como se esperaba: -0,4% vs -0,4% anterior (revisado desde -0,3%). El indicador retrocede por tercer mes consecutivo, mostrando un deterioro en las perspectivas económicas. En estos momentos, S&P 500 +0,8%, T-Note al alza hasta +3,26% (+6,5 p.b.) y dólar fortaleciéndose contra el euro hasta 1,0471

SESIÓN: Hoy NY está cerrado y los futuros europeos vienen cayendo ligeramente (c.-0,4%) después de un rebote igualmente ligero el viernes. Esta semana podría ser menos dura, de estabilización o, en todo caso, +/-1%, como orientación. La semana pasada comprobamos que los b.c. reaccionan tarde a las circunstancias en lugar de anticiparse a ellas y así es improbable que salgamos rápidamente del Bear Market. Pero puede que no quede mucho ajuste, aunque eso dependerá de la velocidad a que se produzca (¿junio + julio?) y del éxito que consigan los b.c. combatiendo la inflación, que es la clave de bóveda. Cuanto más tarden en conseguir los primeros resultados efectivos (es decir, que retroceda al menos 2 meses consecutivos), mayor será la erosión de los resultados empresariales, de los ingresos reales de las familias y, por extensión de esto último, la incomodidad social. Y el mercado (bolsas y bonos) refleja eso mismo en consecuencia… o bien deja de hacerlo cuando, al conseguir el objetivo perseguido, las perspectivas empiezan a revertir a mejor.

Los riesgos bajistas de esta semana son inferiores a los de la pasada porque no hay reuniones de b.c. y la macro que se publica no parece potencialmente destructiva, pero Powell (Fed) comparece ante Senado (miércoles) y Congreso (jueves) para dar explicaciones de sus acciones y sobre la situación, algo que aportará tensión a mediados de semana. Su informe, publicado el viernes, expresa mucha determinación contra la inflación y eso es bueno… pero también malo porque subir mucho y rápido los tipos implica seguir castigando bolsas y bonos. Powell será duro en las cámaras, pero también constructivo con respecto a las perspectivas de éxito de las medidas de la Fed y eso aportará estabilidad al mercado.

Insistimos en que este verano será “interesante” y que lo importante es con qué nos encontraremos en septiembre, tras la reunión de bancos centrales en Jackson Hole (25/27 agosto). Ya lo anticipamos reduciendo (mucho) exposición a tiempo contra la complacencia generalizada de enero/marzo. Por cierto, las cryptos están KO.

S&P500 +0,2%; Nq-100 +1,2%; ES-50 +0,3%. VIX 31,1% (-182pb). Bund 1,70%. T-Note 3,23%. Spread 2A-10A USA = +6pb vs +8pb; B10A ESP 2,85%. USD 1,053. JPY 140,0. Oro 1.846$. Brent 119,1$. WTI 116,8$. Bitcoin -4,4% (19.862$). Ether -3,0% (1.069$).

SESIÓN: Hoy reabre EE.UU. Lo hará probablemente con subidas, tras el rebote de ayer en Europa (Eurostoxx50 +0,9%) y las fuertes caídas acumuladas en las últimas semanas (S&P500 -11% MTD). La sesión asiática viene con alzas y los futuros apuntan a subidas del +1,5% en EE.UU. y más moderadas en Europa (+1,0%). Será una sesión con escasas referencias macro, en la que lo más destacado está en el mercado de bonos. La TIR del Bund se amplía +9p.b. y la del T-Note +5p.b. y la explicación la encontramos en las declaraciones de banqueros centrales: (i) Lagarde (BCE) confirma subidas de tipos en julio y septiembre, que continuarán posteriormente. Sigue sin dar detalle del mecanismo anti-fragmentación; (ii) Mann (BoE) considera necesario acelerar las subidas de tipos. Muestra preocupación ante la depreciación de la libra. Hoy tendremos macro sólo en EE.UU. y de escasa relevancia; (iii) Bullard (Fed) considera necesario continuar con las subidas de tipos agresivas y prevé un aterrizaje suave de la economía americana.

En definitiva, sesión de transición, en la que las bolsas intentarán rebotar. Pero cuidado, se trata de rebotes muy vulnerables y la tensión volverá el miércoles con la comparecencia de Powell en el Senado. Tendrá que mantener el tono duro frente a la inflación, mientras intenta calmar las dudas con respecto al crecimiento económico. La capacidad de sorprender positivamente es muy reducida.

S&P500 cerrado; Nq-100 cerrado; ES-50 +0,9%. VIX 31,0% (-10pb). Bund 1,74%. T-Note 3,28%. Spread 2A-10A USA = +4pb vs +6pb; B10A ESP 2,83%. USD 1,052. JPY 142,0. Oro 1.835$. Brent 115,1$. WTI 111,5$. Bitcoin +4,0% (21.045$). Ether +4,1% (1.154$).

Sesión de transición, con rebote inercial a la espera de Powell. El miércoles comparece ante el Senado.

SESIÓN: Hoy empieza lo importante: 15:30h comparecencia semestral de Powell (Fed) en el Senado (mañana Congreso). Por eso, y porque ayer el mercado rebotó con excesiva alegría, hoy la sesión viene con retrocesos (c.-1%). Estamos jugando a una especie de escondite entre bajadas y subidas, pero con saldo claramente bajista: de las 14 sesiones de junio, 8 bajadas y 6 rebotes, con saldo mensual de un impresionante -8,9% para el S&P500 (-21% año). El mayor rebote de junio fue el de ayer: +2,5%. 

Pero hoy las cosas cambiarán porque la precaución ante lo que pueda decir Powell es elevada. No por lo que diga por iniciativa propia, porque el informe ya se publicó el viernes pasado, sino porque la presión de las preguntas será notable y ya veremos cómo se desenvuelve. Si se pone nervioso, los senadores serán implacables. Y la posibilidad de que le hagan preguntas que exijan respuestas desagradables es elevada. Basta con que, p.ej., le pregunten si seguirá subiendo tipos aunque la inflación no remita y a pesar de que eso desacelere la economía y el responda afirmativamente, que antepone el control de precios a todo lo demás. Y tanto esa pregunta como esa respuesta son altamente probables. Eso traerá a la memoria cómo subió tipos Volcker en 1981/83 por el mismo motivo y lo que sufrieron la economía y las bolsas hasta que consiguió domesticar la inflación. Y eso que Reagan bajaba impuestos y desregulaba. 

Estamos en la etapa de la solución, pero el dolor para conseguirla aún no ha quedado atrás. Estamos a medio camino y todavía queda ajuste en mercado, en bolsas. Lo más probable es que hoy tengamos retrocesos -1% o más, salvo que Powell se muestre realmente hábil y tranquilo en sus respuestas, afirmando que los tipos más altos no afectarán al ciclo económico o algo parecido… pero eso es poco probable porque sabe perfectamente que eso no es cierto y que el ciclo americano ya está debilitándose. En cualquier caso, el cierre final de la sesión depende de lo acertado que esté hoy. La fiabilidad de los rebotes es próxima a cero, más aún en las cryptos. 

S&P500 +2,5%; Nq-100 +2,5%; ES-50 +0,7%. VIX 30,2% (-81pb). Bund 1,754%. T-Note 3,253%. Spread 2A-10A USA = +6pb vs +4pb; B10A ESP 2,81%. USD 1,050. JPY 143,5. Oro 1.825$. Brent 110,7$. WTI 105,4$. Bitcoin -3,5% (20.306$). Ether -5,6% (1.091$). 

SESIÓN: Viene indefinida, tal vez más probable una modesta caída en Europa (¿-0,2%?) y con tendencia a aplanar luego en la tarde americana, pero probablemente también retrocederá algo. 

Powell dijo ayer en el Senado que la Fed está “firmemente comprometida” con reducir la inflación  y que los siguientes incrementos de tipos serán “adecuados”, pero que el ritmo continuará siendo “data dependent” y que la economía americana es lo suficientemente sólida como para soportar una política monetaria más dura. Todo eso ya se sabía, pero insinuó que no pasará nada grave y alejó psicológicamente el temor a la recesión, aunque más avanzada su intervención sí hizo alusión a ella, lo que probablemente hizo que WS cerrara cayendo algo. 

Fitch revisa a la baja su PIB’22e mundial desde +3,5% hasta +2,9% (el FMI revisó a la baja hace unas semanas, pero solo hasta +3,6% desde +4,4%) porque el “escenario global se ha deteriorado materialmente desde finales 2021”. Textualmente: “la estanflación, que se caracteriza por una elevada inflación, alto paro y demanda débil, se ha convertido en el riesgo dominante desde el 1T’22 y representa un escenario potencial de riesgo materializable”. Son tambores de recesión desde una agencia de rating que no sentarán nada bien hoy. Y el PMI Manufacturero japonés ha salido flojo esta madrugada: 52,7 desde 53,3. Hoy es el día de los PMIs americano, europeos, británico, etc, que retrocederán un poco más. Pero será otro retroceso más para situarse, en general, más bien en la banda 53/54 desde niveles superiores a 55, que eran mucho más cómodos. Powell comparece hoy en el Congreso, donde las preguntas pueden ser más agresivas y comprometedoras que en el Senado.

Lo único bueno de las últimas horas es la presión (reunión) de Biden sobre las petroleras para tratar de bajar precios y sobre el Congreso para suspender impuestos sobre gasolinas durante 3 meses, lo que ha permitido que ayer y hoy el petróleo se abarate (-2,5% y -1,2% respectivamente, Brent). 

Sesión indefinida, pero con sesgo bajista, cuyo desenlace final dependerá de Powell por la tarde. Cuando antes caigan las bolsas el aprox. -10% que pensamos les queda por ajustar (S&P500), mejor. Entonces nuestro enfoque cambiará. 

S&P500 -0,1%; Nq-100 -0,2%; ES-50 -0,8%. VIX 29,0% (-124pb). Bund 1,624%. T-Note 3,155%. Spread 2A-10A USA = +8pb vs +6pb; B10A ESP 2,70%. USD 1,057. JPY 143,5. Oro 1.834$. Brent 110,0$. WTI 104,3$. Bitcoin +0,3% (20.377$). Ether -0,4% (1.087$). 

??FRANCIA .- PMI Manufacturero 51,0 vs 54,0 esperado y 54,6 anterior. PMI Servicios 54,4 vs 57,5 esperado y 58,3 anterior. OPINIÓN: Decepciona. La ralentización en el sector manufacturero coincide con una producción de bienes en mínimos desde octubre de 2021 y prácticamente en mínimos de los últimos dos años. Esto se debe a una menor demanda y a las persistentes disrupciones en la cadena de suministro. El índice de precios se mantiene en niveles elevados y la confianza empresarial se encuentra en mínimos de 19 meses, también influida por la incertidumbre política. El PMI de Servicios se mantiene en un nivel más elevado, pero marca el mínimo desde enero. Bolsas a la baja en Europa: EuroStoxx-50 -1,2%