[Fijo] Análisis Bankinter

ALEMANIA: La encuesta IFO de clima empresarial mejora en línea con lo estimado, hasta 90,2 en enero vs 88,6 anterior y 90,3 estimado. La componente de Expectativas bate estimaciones, mientras que la de Situación Actual se queda por debajo. Buenas noticias, que apoyan la hipótesis de que Alemania no entrará en recesión, como dijo la semana pasada el Canciller.

En estos momentos, el Eurostoxx50 retrocede -0,1%, la TIR del Bund se reduce -4p.b. hasta 2,1% y el euro se mantiene sin cambios significativos en 1,09.

CANADÁ: El Banco Central de Canadá sube tipos +25p.b. hasta 4,50%, en línea con lo estimado. Modera de esta forma el ritmo de las subidas, desde +50p.b. anterior. Además, dice que los mantendrá en estos niveles, a la espera de ver su impacto en economía e inflación.

SESIÓN: Ayer, EE.UU. consiguió remontar las pérdidas y el S&P500 cerró plano, a pesar de los débiles resultados de Microsoft. La clave la encontramos de nuevo en los bancos centrales. En esta ocasión, el de Canadá anunció una subida de +25p.b, frenando el ritmo desde +50p.b. anterior, y anunció que los mantendrá en los niveles actuales (4,50%) un tiempo, hasta ver el impacto en economía e inflación. Esta es la tendencia que deberíamos ver en el resto de bancos centrales, a frenar e incluso parar las subidas antes de lo que deberían. ¡Por mucho que mantengan una dialéctica dura! De ser así, darán soporte a bonos y bolsas.

En el frente macro, las probabilidades de recesión económica se reducen. Hoy se publica el PIB en EE.UU, que se prevé crezca un +2,6% en 4T 2022 (t/t anualizado) vs +3,2% anterior. Además, el gobierno alemán ha revisado al alza sus previsiones de crecimiento económico hasta +0,2% en 2023 (vs -0,4% anterior).

Por último, los resultados empresariales hoy dejan algunas noticias positivas: AT&T, SAP, Sabadell y Tesla buenos. Este último sube +5,5% en el aftermarket. IBM mixtos, buenos en 4T pero guías no tan positivas.

Hoy prevemos bolsas al alza, aunque de forma moderada (¿+0,5%?).

S&P500 -0,0% Nq100 -0,3% ES-50 -0,1% VIX 19,1% Bund 2,15%. T-Note 3,44%. Spread 2A-10A USA=-69pb B10A: ESP 3,11% ITA 3,94%. Euribor 12m 3,360%. USD 1,09. JPY 141,5. Oro 1.946$. Brent 86,1$. WTI 80,2$. Bitcoin +3,0% (23.598$). Ether +1,2% (1.619$).

EE.UU.- (i) El PIB (adelantado) 4T 2022 por encima de lo esperado, pero desacelera respecto al dato anterior: +2,9% t/t anualizado vs +2,6% esp. y +3,2% ant. (ii) Los Pedidos de Bienes Duraderos (diciembre) avanzan mucho más de lo esperado: +5,6% m/m vs +2,5% esp. y -1,7% anterior (revisado desde -2,1%). (iii) Las Peticiones Semanales de Desempleo vuelven a sorprender a la baja: 186K desde 192K anterior (revisado desde 190K) y 205K esp. La economía americana sigue creciendo a niveles muy sólidos, a pesar del endurecimiento de la política monetaria por parte de la Fed, que parece estar logrando su objetivo (reducir la inflación sin deteriorar el crecimiento). Lo que da más argumentos para que suban +25pb en su próxima reunión. El temor a una fuerte recesión se mitiga con unas sólidas cifras de crecimiento que impactan positivamente en los futuros del S&P500 (+0,7%) y negativamente en la TIR del T-Note, que sube +6,6pb.

SESIÓN: Ayer, la Fed volvió a frenar el ritmo de subidas de tipos hasta +25p.b., situándolos en el rango 4,50% /4,75% en línea con lo estimado. En la rueda de prensa, Powell mostró un tono algo más suave. Reconoce que la inflación está ya en tendencia de desaceleración y de cara a próximas reuniones, hizo referencia un par (“a couple”) de subidas más, dejando claro que ya está en la fase final del proceso de subida de tipos y reduciendo la probabilidad de superar el nivel de 5,00%/5,25%. Por otra parte, se mostró convencido de lograr combatir la inflación sin entrar en recesión, lo que contribuye también a reducir los temores a una recesión. Esto animó a bolsas y bonos. El S&P500 cerró subiendo +1,0%, Nasdaq100 +2,2%, la TIR del T-Note de redujo -9p.b. hasta 3,42% y el dólar se depreció -1,2% hasta 1,10/€.

Hoy es el turno de BCE (14:15h) y BoE (13:00h). Se prevé que ambos suban tipos +50p.b. Si bien, la clave estará en lo que digan con respecto a las próximas subidas. Lagarde probablemente intentará mantener el tono duro de sus últimas comparecencias, pero el mercado probablemente de poca credibilidad a sus palabras. Lo más probable es que suba +25p.b. en marzo y mayo, hasta terminar en un máximo de 3,00%/3,50%.
En el frente empresarial, ayer tras el cierre de EE.UU. conocimos los resultados de Meta Platforms, con mejores previsiones de ingresos y plan de recompra de acciones equivalente al 10% de su capitalización bursátil. Subió +20% en el aftermarket. Hoy a primera hora los de Santander, ING e Infineon, todo ellos con tono constructivo. Además, hoy publicarán al cierre algunas de las grandes tecnológicas americanas (Apple, Alphabet y Amazon).

Por tanto, hoy prevemos apertura de bolsas al alza, que probablemente aguantaran el resto de la sesión, a pesar de la subida de tipos del BCE y tono duro de Lagarde. El fin de la subida de tipos se acerca y los temores a una recesión se alejan. Sólidos soportes para las bolsas.

S&P500 +1,0% Nq100 +2,2% ES-50 +0,2% VIX 21,44% (-1,53pb). Bund 2,29%. T-Note 3,40%. Spread 2A-10A USA=-70,1pb B10A: ESP 3,33% ITA 4,28%. Euribor 12m 3,41% (fut.12m 3,19%). USD 1,101. JPY 141,6. Oro 1.955,63$. Brent 83,22$. WTI 76,88$. Bitcoin +0,55% (23.813$). Ether +2,0% (1.668$).

REINO UNIDO.- El Banco de Inglaterra sube tipos 50 p.b. hasta 4,0%, en línea con lo esperado. Decisión no unánime: 7 miembros a favor de 50 pb y 2 a favor de 0 pb. Se confirma por tanto el mantenimiento de la política monetaria hawkish (dura), en un contexto en el que recordemos que la inflación cerró el 2022 en +10,5% (una de las más elevadas de las grandes economías mundiales). Respecto al tamaño de balance, el BoE anuncia que continúa con el proceso de reducción del mismo y comunica un total de 838.000MGBP (vs 844.000MGBP en diciembre).

UEM: el BCE sube +50pb los tipos de interés, en línea con lo esperado: Director 3,00%; Depósito 2,50%; Marginal de Crédito 3,25%. En vista de las presiones sobre la inflación subyacente, el Consejo de Gobierno prevé aumentar los tipos de interés otros 50 puntos básicos en su próxima reunión de política monetaria del 16 de marzo y posteriormente evaluará la senda futura de su política monetaria. Respecto al balance, mantienen el ritmo de reducción en 15.000M$ desde marzo y hasta junio 2023.

SESIÓN: Ayer, el BCE subió los tipos de interés +50pb en línea con lo esperado: Director 3,00%; Depósito 2,50%; Marginal de Crédito 3,25%. Además, en vista de las presiones sobre la inflación subyacente, el BCE prevé aumentar los tipos de interés otros +50 pb en su reunión de marzo y posteriormente evaluará la senda futura de su política monetaria. Respecto al Balance, mantienen el ritmo de reducción en 15.000M$ desde marzo y hasta junio 2023. No concretan qué harán a partir de esa fecha. A pesar de que el mensaje pretendía ser hawkish, el mercado parece poner en duda la determinación del BCE. Por tanto, hay que prestar más atención a lo que hacen los bancos centrales que a lo que realmente dicen. También el BoE actuó, subió +50 p.b. hasta 4,0%, en línea con lo esperado, en una decisión que no fue tomada por unanimidad. Mostró un tono más constructivo revisando las expectativas de inflación, junto con un mensaje de que la recesión sería más corta y menos profunda de lo inicialmente esperado. Con todo ello, las bolsas subieron, (S&P500 +1,5%, EuroStoxx-50 +1,7%), los bonos se vendieron (Bund -21pb) y el euro perdió tracción frente al dólar (-0,7%).
Hoy podría ser un día de toma de beneficios. Las grandes tecnológicas del S&P500 publicaron ayer al cierre de mercado americano y el impacto se hará visible en la sesión de hoy. Apple, Alphabet y Amazon decepcionaron y ello ya está presionando en los futuros S&P (-0,5%). Apple (BPA 1,88$/acc vs 1,94$/acc. esp), Aphabet (1,05$/acc vs 1,33$/acc) y Amazon (0,38$/acc vs 0,53$/acc). En Europa, ha batido expectativas CaixaBank (que da buenas guías para 2023).
Además, la clave estará en el mercado laboral americano: Creación de Empleo no Agrícola y la Tasa de Paro a las 14:30h. Lo previsible es ver una reducción en la Creación de Empleo ¿<200k? y quizá un ligero repunte en la Tasa de Paro, que sería positivo para las bolsas, aunque no suficiente para amortiguar las caídas de las grandes tecnológicas.
Por tanto, hoy prevemos una jornada bajista, afectada por los resultados de empresariales, en definitiva, una sana toma de beneficios.
S&P500 +1,5% Nq100 +3,6% ES-50 +1,7% VIX 18,73% (+0,86pb). Bund 2,06%. T-Note 3,38%. Spread 2A-10A USA=-72pb B10A: ESP 3,03% ITA 3,87%. Euribor 12m 3,41% (fut.12m 3,00%). USD 1,09. JPY 140,1. Oro 1.915,49$. Brent 82,14$. WTI 75,80$. Bitcoin +0,29% (23.519$). Ether +0,3% (1.641$)

SESIÓN: Lo más importante de las últimas horas y la razón por la cual NY rebotó ayer son unas declaraciones de Powell menos hawkish/duras de lo temido (aunque no había mucho temor sobre esto), diciendo que la inflación ha comenzado a suavizarse, aunque la batalla para reducirla llevará tiempo y que hay que vigilar la fortaleza del empleo. Pero no dijo que ésta fuera un riesgo para la inflación. La Tasa de Paro publicada el viernes pasado bajó hasta 3,4% y la Creación de Empleo fue +517k vs unos 200k esperados; bastarían unos 80k/mes para que se mantuviera estable el actual nivel de empleo. Podría haber utilizado estos excelentes datos de empleo para ponerse hawkish/duro, pero no lo hizo. Le preguntaron reiteradamente sobre este asunto, pero reiteradamente se resistió a admitir que podría forzar que la Fed suba más allá del 5,00/5,25% que tiene ahora descontado el mercado. Por eso, fue más importante lo que no quiso decir que lo que dijo.

En Japón también enfoque suave. Kishida (PM) ha sondeado a Amamiya (ViceGob) para relevar a Kuroda al frente del BoJ desde 8 abril, lo que debería debilitar un poco al yen (140,7/€; 131,1/$) porque es más suave/dovish que otros posibles candidatos. Conceptualmente todo esto favorece tipos bajos (o menos altos) desde una perspectiva global, pero importa poco porque hablamos de Japón. Lo de Powell sí es importante. Bastante importante.

Y lo siguiente importante es la inflación alemana de mañana 8AM, que se teme rebote hasta +8,9% desde +8,6%. Esta cifra es un misterio porque no es fácil estimarla, pero si saliera inferior a +8,9% sería bien recibida. India ha subido tipos esta noche (6,50% vs 6,25%) y Suecia lo hará mañana 9:30h (3,00% vs 2,50%). Ambas están descontadas. El enfoque del b.c. India (RBoI) no impacta casi nada, pero sí lo haría el b.c. sueco (Riksbank) si fuera expresivo o si subiera sólo 25pb. Esto es improbable, pero no imposible. Sobre todo una suavización de su enfoque.

Hoy Europa replicará la subida de Wall St de ayer, pero NY tomará algunos beneficios por la tarde. No es una semana con referencias potentes y el mejor desenlace será lateralizar.

S&P500 +1,3% Nq100 +2,1% ES-50 +0,1% VIX 18,7% (-77pb) Bund 2,31%. T-Note 3,65%. Spread 2A-10A USA=-78pb B10A: ESP 3,38% ITA 4,17%. Euribor 12m 3,401% (fut.12m 3,288%). USD 1,073. JPY 140,7. Oro 1.878$. Brent 83,7$. WTI 77,3$. Bitcoin +1,1% (23.199$). Ether +2,5% (1.674$).

LOGISTA publica buenas cifras del 4T 2022 y mejora sus guías para este año. Confirma el pago del dividendo final del ejercicio 2022 el 23 de febrero. Crece tanto en Ingresos +8% como en BNA +15%, beneficiándose de: (i) La diversificación de negocio (la dependencia del Tabaco se modera hasta el 58% del Beneficio Bruto desde el 70,7% 4T 2021) y (ii) El buen resultado financiero (por las subidas de tipos del BCE). El retroceso en la sesión de hoy (-0,6%) es una simple toma de beneficios tras el buen comportamiento de la acción en 2022 (+34,6%) y en 2023 (+6,4%).

SESIÓN: La inflación alemana (8AM) ha salido +8,7% en lugar de repuntar hasta +8,9% desde +8,6%, así que arrancamos bien el día. Williams (Fed NY) dice que 5,00/5,25% le parece “razonable”, que es lo que el mercado descuenta. Es bueno.

Credit Suisse ha perdido 1.500M$, en línea con expectativas y equivalente a pérdidas de 7.900M$ en todo 2022. Pero lo peor es que pierde activos gestionados por 100.700M$, mucho más que los 61.900M$ esperados. Una barbaridad. Toyota sorprende positivamente con EBITDA +22% en parte gracias a la debilidad del yen, Unilever bate expectativas de ventas (+9,2% vs +8,2% esperado) y AstraZéneca también bate pero sólo en beneficios (BPA 1,38$ vs 1,34$) y no en Ventas (11.200M$ vs 11.300M$). El aspecto es mejor en conjunto. Sobre todo por la sorpresa positiva de la inflación alemana, aunque también porque el tono de los resultados corporativos parece decente o bueno.

Ayer la sesión fue floja, como se esperaba, pero hoy viene algo mejor, así que podría rebotar ligeramente (¿+0,5%?) y tratar de continuar así también mañana porque la subida de tipos de Suecia hoy 9:30AM hasta 3,00% desde 2,50% está completamente descontada, el Paro Semanal USA de 14:30h no asustaría aunque saliera demasiado bueno (+190k esperado) puesto que el mercado está ya curado de espanto sobre esto desde el excelente registro de empleo del viernes pasado y probablemente la Confianza de la Univ. Michigan de mañana 16h mejorará ligeramente (65,0 vs 64,9), pero no tanto como para preocupar.

Las declaraciones de Williams han tranquilizado bastante en relación a la actitud de la Fed. Llevamos una semana ligeramente bajista (S&P500 -0,5%; ES-50 -1,1%) y puede que las sesiones de hoy y mañana corrijan el saldo un poco al alza hasta tal vez ofrecer un resultado casi neutral. Ese era el patrón estimado el lunes.

S&P500 -1,1% Nq100 -1,8% ES-50 +0,0% VIX 19,6% (+100pb) Bund 2,32%. T-Note 3,61%. Spread 2A-10A USA=-82pb B10A: ESP 3,37% ITA 4,19%. Euribor 12m 3,435% (fut.12m 3,261%). USD 1,072. JPY 140,8. Oro 1.880$. Brent 85,2$. WTI 78,5$. Bitcoin -2,3% (22.672$). Ether -2,6% (1.630$).

SUECIA: El Riskbank sube tipos, en línea con lo esperado, +50pb, hasta 3,00% desde 2,50% anterior. El banco central cumple con lo anticipado en su última reunión (en noviembre), sube tipo la quinta reunión consecutiva y vuelve a ralentizar el ritmo de las subidas. Demuestra preocupación con la elevada inflación en Suecia (+10% dic.) y refiere la posibilidad de nuevas subidas de tipo en primavera.

CREDIT SUISSE: Cae -10,4% en la sesión tras presentar resultados (vs +1,7% el EuroStoxx Banks).

UEM.- Proyecciones de invierno de la CE mejoran y evitan la recesión técnica. UE: PIB 2023e +0,8% y 2024e +1,6% 2024e (+0,9% y +1,5% en la Zona Euro) vs el +0,3% estimado en otoño para ambas zonas. Estiman un IPC medio para la UE del +6,4% 2023 (vs +7% ant.) y +2,8% 2024; para la Zona Euro proyectan +5,6% (vs +6,1% ant.) y +2,5% 2024.

UEM.- PIB 4T 2022 (1ª revisión): +1,9% a/a vs +1,9% preliminar. En el trimestre, +0,1% vs +0,1% preliminar. OPINIÓN: En la primera revisión, el PIB mantiene la cifra preliminar. Así, cerraríamos 2022 con un crecimiento medio del PIB de +3,6%. En este momento, el EuroStoxx-50 sube +0,3%, la TIR del Bund alemán cae -1,5pb (2,352%) y el EUR/USD está en 1,0761.