[Fijo] Análisis Bankinter

SESIÓN: Llega el plato fuerte de la semana: la reunión del BCE (13.45h). La primera tras la revisión estratégica que fijó un objetivo de inflación del 2% a medio plazo (vs “inferior pero cercano al 2%” anterior). Esta nueva flexibilidad probablemente se refleje en nuevas guías de tipos y de programas de compra que en la práctica se traducirán en estímulos y condiciones laxas por mucho tiempo. Dará confort pero no sorpresa. La TIR del Bund ya ha recortado 10pb hasta -0,40% desde la revisión estratégica del 8 de julio. Más recorrido no sería sostenible ni realista (pero cosas veredes, amigo Sancho). En el frente macro, en EE.UU. las Peticiones Semanales de Desempleo (14.30h) y el Indicador Adelantado (16h); en Europa, la Confianza del Consumidor (16h) seguirán anticipando avances en la recuperación. Y en el frente corporativo, los resultados siguen dando alas. En Europa, Novartis (-0,5%), ASML (+3,1%), SAP (-2,5%) y en EE.UU. Coca Cola (+1,2%), Verizon (+0,5%), United Airlines (+3,7%), J&J (+0,5%) batían expectativas. Netflix (-3,4%) se desinflaba tras decepcionar en nuevos suscriptores. Hoy es el turno de Unilever en Europa, American Airlines, Southwest, Intel, Twitter y AT&T en EE.UU. Beneficios empresariales que sorprenden al alza y apoyo de bancos centrales. Vientos de cola que seguirán impulsando los índices tras los avances de ayer (EU50 +1,8%, S&P500 +0,8%, Nasdaq100 +0,8%). Ayer también volaban las criptos al son de declaraciones de Elon Musk. VIX 17,9% (-1,8pp). Bund -0,40%. T-Note 1,29%. USD 1,18. JPY 129,9. Oro 1.800$. Brent 72,2$ (+4,2%). WTI 70,3$ (+4,3%). Bitcoin +8,2% (32.115$). Ether +11,3% (1.980$). FIN.

El BCE adapta su política monetaria al nuevo objetivo de inflación.  El tono dovish del BCE y los buenos resultados empresariales permiten nuevos avances en las bolsas.

??BCE: Tipo Director sin cambios en 0,0%, Marginal de Crédito: +0,25% y Tipo de Depósito -0,50%. En línea con lo esperado. Euro/dólar: 1,179 -0,01%; EuroStoxx-50: +1,1%; Futuros S&P500: +0,12%. Comparecencia de Lagarde a las 14:30h.

??BCE: Mantiene sin cambios el PEPP en 1,85 Bn€. Plazos del programa también sin cambios:  hasta marzo 2022 y reinversión hasta, al menos, finales de 2023. El BCE vuelve a reiterar que "el Consejo de Gobierno espera que el ritmo de las compras en el marco del PEPP durante el próximo trimestre continúen a un ritmo significativamente más elevado que en los primeros meses de este año". También mantiene sin cambios el Programas de Compras de Bonos (APP) en 20.000M€/mes durante el periodo de tiempo que sea necesario y espera que finalicen poco antes de que comience a subir los tipos de interés oficiales.

??BCE: Con la revisión estratégica recientemente anunciada el BCE cambia a "objetivo simétrico de inflación del 2% a medio plazo" (vs anterior de "cerca del 2% pero por debajo").

“El Consejo de Gobierno espera que los tipos de interés oficiales del BCE continúen en sus niveles actuales, o en niveles inferiores, hasta que observe que la inflación se sitúa en el 2 % bastante antes del final de su horizonte de proyección y de forma duradera en el resto de dicho horizonte, y considere que el progreso realizado de la inflación subyacente está suficientemente avanzado para ser compatible con una estabilización de la inflación en el 2 % a medio plazo. Ello también podría implicar un período transitorio en el que la inflación sea moderadamente superior al objetivo".

Hoy: "BCE y Fed mantienen complacencia y dan soporte. Resultados empresariales mantienen el sesgo positivo."

Afrontamos una semana muy intensa tanto en el frente macro como empresarial. En el primero, destaca la reunión de la Fed el miércoles. Tras las recientes comparecencias de Powell ante las Cámaras es improbable que aporte novedad. La Fed dibujará un panorama económico benigno, con presiones inflacionistas coyunturales y un mercado laboral en recomposición, pero lejos del objetivo de pleno empleo y de los niveles pre-pandemia (5,9% actual vs 3,5% en 2019). Los bancos centrales quieren un verano tranquilo y no esperamos novedades hasta, al menos, la reunión de banqueros centrales en Jackson Hole (26/28 agosto). El PCE el viernes podría asustar si supera el 4,1% esperado en junio, sobre todo si se sospecha que hay motivos no tan y frenar las bolsas. Los PIB del 2T21 en EE.UU. (jueves) y UEM (viernes) marcarán los picos del ciclo, pero pierden relevancia tras indicadores adelantados como los PMIs del viernes, más robustos de lo esperado. A nivel empresarial, tendremos avalancha de resultados. Las expectativas son muy elevadas y lo importante es que sigan sorprendiendo positivamente. Ahí estará la clave. Mucho ya está descontado; será difícil repetir el saldo de la semana pasada. La tentación de cerrar posiciones antes del parón de agosto podría propiciar tomas de beneficios. Toca descansar.

Ayer: "Tocaba descansar..."Jornada mixta en las bolsas pero mejor NY, como casi siempre: EuroStoxx-50 -0,2% y nuevos máximos de S&P500 +0,2% (4.422) y Nasdaq-100 +0,1% (15.125). Semana intensa en macro (Fed el miércoles, PCE de EE.UU. el viernes y PIB 2T 2021 en EE.UU. jueves y UEM viernes) y avalancha de resultados (ayer Testa y LVMH, muy buenos). Nuevas fricciones geopolíticas porque aumenta la tensión comercial al decir China que sus relaciones con EE.UU. están punto muerto. Creemos que será difícil repetir la subida de las bolsas de la semana pasada porque el miedo a la inflación persiste y surge la tentación de reducir o cerrar posiciones antes de agosto. Como decíamos ayer, “toca descansar” y el mercado se tomó un respiro a la espera de la segunda mitad de la semana que será intensa en eventos. En otros mercados, tranquilidad en bonos (TIR T-Note 1,278% -1,2pb, Bund -0,420 +0,3pb), petróleo mixto tras la subida de la semana pasada (Brent +0,5%, West Texas -0,2%). Bitcoin sigue al alza, +9,5%. Calma en divisas, señal de la tranquilidad de fondo del mercado: 1,180$/€ vs 1,177$/€ y 130,3JPY/€ vs 130,1JPY/€.

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26/07/2021
Hoy: "... y posiblemente hoy también las bolsas descansen."

Estimamos que el compás de espera de ayer se mantendrá hasta mañana. Hoy la macro mira hacia EE.UU. y saldrá decente: 14:30h Duraderos (+2,1% esperado vs +2,3%), 15h Precios Vivienda CS-20 (+16,3% vs +14,9%) y 16h Confianza del Consumidor (123,9 vs 127,3). Será un aperitivo antes de los abundantes datos de jueves y viernes. Hoy publican pesos pesados como Apple, Microsoft, Alphabet o Kering, que deberían salir buenos pero no sorprender. Esta mañana, cierres mixtos en Asia(Nikkei +0,6%, China -0,4%, Hong Kong -1,1%), en negativo el cierre de iniciativas privadas en Chinaa sectores desde educación hasta inmobiliarias. Los futuros ligeramente en negativo. Estimamos unaapertura bajista, una sesión con movimientos laterales y suave tendencia a la baja. El letargo terminará mañana.

Ayer: "Toma de beneficios precautoria por si los resultados..."Tanto S&P500 como Nasdaq-100 marcaron sendos nuevos máximos históricos el lunes. Y por sorpresa, porque el contexto no invitaba a ello. Por eso la toma de beneficios de ayer martes no sorprende a nadie. Incluso es algo sano para airear algunas posiciones. Tocó ayer, por sorpresa al igual que los máximos del lunes, sencillamente porque los Pedidos de Bienes Duraderos americanos salieron por debajo de expectativas (+0,8% vs +2,1%) pero también debido al sell-off en China y a la tensión de espera ante los resultados de varias tecnológicas americanas que publicaban al cierre (Apple, Microsoft y Alphabet). El mercado no quería hacer nada hasta conocerlos. Más bien tomó beneficios por si acaso y porque hacía mucho tiempo que no lo hacía. Adicionalmente, GE publicó cifras buenas hacia las 17h, revisando al alza sus objetivos 2021… pero aludió a presiones inflacionistas y eso introdujo miedo en NY. Por eso las bolsas continuaron en “modo espera” hasta los resultados de las tecnológicas al cierre, pero tomando beneficios por si acaso tras esa alusión a la inflación por parte de GE y ante la inminencia de la Fed del miércoles 20h. Reacción natural, aunque no guste.

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Hoy: "Fed de trámite y más resultados. Los descansos son buenos en verano porque reorganizan un poco el mercado."

China, Fed y digestión de los resultados de anoche de Apple (BPA 1,30$ vs 1,013$ esperado, pero la escasez de chips le afecta), Microsoft (2,17$ vs 1,92$), Alphabet (27,26$ vs 19,34$ y eleva guidance) y AMD (0,63$ vs 0,54$). En general todas las compañías que han publicado en las últimas horas (muchísimas) baten expectativas, pero el mercado está inquieto ante el sell-off en China, la Fed (20h) y la caída de la actividad con el verano. Por eso la toma de beneficios de ayer, más precautoria que justificada. NY marcó nuevos máximos históricos anteayer y el rally de bonos ha sido espectacular. Alguna corrección es inevitable, por si acaso. Y si China gestiona mal su economía (intervencionismo sobre las grandes compañías, como punta de un gran iceberg intervencionista) y hay reunión de la Fed, entonces con más motivo. Luego se reconducirá, pero no todavía. Lo normal es que, a estas alturas, lo de China afecte poco al resto del mundo y que la reunión de la Fed sea de trámite porque lo importante es Jackson Hole 26/28 agosto. Magníficos resultados empresariales (BPA S&P500 +83,6% vs +65,9% esperado) pero el mercado está acostumbrado, ha marcado nuevos máximos históricos (NY) y ahora quiere descansar y recogerse de cara al verano. No es más que eso. Hoy ligeros retrocesos, menores que ayer, y mejora del tono después de la Fed.

Ayer: "Mejor de lo esperado, a pesar de la cautela por la Fed."Y mejor de lo esperado incluso en Europa desde el inicio de la sesión. Por una vez NY tardó algo más en rebotar, sin duda debido a la espera algo tensa por desenlace de la reunión de la Fed a las 20h. Las buenas cifras y elevación de guidance por parte de Alphabet publicadas ya con el mercado cerrado el martes se descontaron en la sesión de ayer y ayudaron a mejorar el tono tras la toma de beneficios anterior… que tampoco fue gran cosa. Ni la alusión a la inflación por GE, ni el reconocimiento por parte de Apple de que la escasez de chips afectará a sus ventas hicieron realmente daño a unas bolsas que estaban deseando rebotar desde la apertura y que si no rebotaron con más fuerza fue por si acaso la Fed sorprendía con algo nuevo a las 20h. Pero eso no sucedió y Wall St. se fue animando poco a poco tras conocer su comunicado y comprobar que Powell sigue con su tono “dovish”. Por eso, aunque NY consolida un máximo histórico detrás de otro y la Fed siempre impone cierto respeto, tanto la sesión europea como, al final, también la americana resultaron ser mejores de lo esperado. Y estuvo justificado.

EE.UU. (ayer).-(i) La Fed mantiene el tipo de interés de referencia (Fed Funds Rates) sin cambios en el rango 0,00%/0,25%, tal y como se esperaba. Mantiene el ritmo actual de compras de bonos en al menos 80.000M$ en treasuries y 40.000M$ en MBS mensuales hasta que se consiga un progreso sustancial adicional hacia los objetivos del Comité de máximo empleo y estabilidad de precios.Las decisiones han sido votadas a favor por unanimidad. El principal cambio en el comunicado es que introduce un sesgo ligeramente más hawkish (duro) al afirmar que la economía ha progresado en los objetivos necesarios para considerar el inicio del tapering (reducción de programa de compras). Ahora bien, el comentario se matiza al afirmar que el Comité monitorizará estos progresos en próximas reuniones. OPINIÓN:Reunión con pocos cambios, tal y como esperábamos. Es cierto que el comunicado muestra un sesgo ligeramente más hawkish (duro), pero nada realmente relevante. Pensamos que la Fed simplemente quiere telegrafiar y ser lo más transparente posible respecto a sus futuros movimientos. De hecho, en la rueda de prensa Powell muestra una postura marcadamente dovish(suave). Insiste en que el empleo sigue claramente lejos de cumplir con sus objetivos y que la inflación es transitoria y no afecta de manera generalizada a la economía. No cambiarán nada hasta que sus objetivos se cumplan. Link a la nota completa en el Bróker. (ii)El Senado avanza en la aprobación de un nuevo plan de infraestructuras por valor de 550.000M$ con el apoyo de 17 republicanos y 2 independientes. Las votaciones sobre enmiendas y la aprobación final podrían extenderse a la próxima semana. Entre los proyectos a los que se destinaría la financiación destacan: 110.000M$ para carreteras/puentes, 73.000M$ para la actualización de la red eléctrica, 66.000M$ para mejoras de trenes, 65.000M$ para mejorar la banda ancha, 55.000M$ para agua potable, 39.000M$ para tránsito, 25.000M$ para aeropuertos, 17.000M$ para puertos y 7.500M$ para cargadores de vehículos eléctricos. OPINIÓN: Buena noticia ya que el plan avanza después de varios meses atascado por la divergencia entre demócratas y republicanos. El plan se reduce hasta 550.000M$ desde 1,2Bn$ previstos en las últimas semanas y un presupuesto inicial de 2,6Bn$ en marzo. Debido al apoyo de un grupo de republicanos se podría alcanzar la aprobación final del plan la próxima semana. Los miembros que están en contra del plan afirman que no quieren aumentar aún más el déficit.

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Hoy: "Mucha macro, más resultados y mejor tono de noticias."

Eso no significa que las bolsas rebotarán hoy necesariamente, aunque sí es lo más probable al coincidir una serie de factores: la Fed insinuó anoche que empiezan a darse las circunstancias para ir reduciendo su programa de compras sin que las bolsas se asustasen por ello, el Senado americano está cerca de un acuerdo sobre el programa de infraestructuras cuando hace un par de días parecía complicado, fin del sell-off ­en China después de una videoconferencia del regulador de su bolsa con bancos de inversión transmitiendo estabilidad, los rebrotes por la variante Delta ya están descontados y los resultados son buenos o estupendos (Alphabet, AMD, Boeing, Facebook, VW, etc en las últimas horas). Incluso el petróleo rebota y eso es buena señal con respecto al ciclo económico.

Hoy seguiremos encajando muchos resultados(Amazon, L’Oreal…) y la macro será aún más intensa. Destaca el PIB 2T americano a las 14:30h, que no será nada malo: +8,5% esperado después de +6,4% en 1T, que tampoco estuvo mal. Lo lógico sería disfrutar de un rebote suave por la mañana, que podría ir a más por la tarde en NY si el PIB americano no decepciona… que no debería.

SESIÓN: Mucha macro, más resultados y mejor tono de noticias. Eso no significa que las bolsas rebotarán hoy necesariamente, aunque sí es lo más probable al coincidir una serie de factores: la Fed insinuó anoche que empiezan a darse las circunstancias para ir reduciendo su programa de compras sin que las bolsas se asustasen por ello, el Senado americano está cerca de un acuerdo sobre el programa de infraestructuras cuando hace un par de días parecía complicado, fin del sell-off en China después de una videoconferencia del regulador de su bolsa con bancos de inversión transmitiendo estabilidad, los rebrotes por la variante Delta ya están descontados y los resultados son buenos o estupendos (Alphabet, AMD, Boeing, Facebook, VW, etc en las últimas horas). Incluso el petróleo rebota y eso es buena señal con respecto al ciclo económico. Hoy seguiremos encajando muchos resultados (Amazon, L’Oreal…) y la macro será aún más intensa. Destaca el PIB 2T americano a las 14:30h, que no será nada malo: +8,5% esperado después de +6,4% en 1T, que tampoco estuvo mal. Lo lógico sería disfrutar de un rebote suave por la mañana, que podría ir a más por la tarde en NY si el PIB americano no decepciona… que no debería. Todo o casi todo sigue el patrón que habíamos estimado y que mantenemos. Preocuparse sin motivos fundados es angustiarse innecesariamente y puede derivar en alguna patología mental. 😉 VIX 18,3% (-110pb). Bund -0,456%. T-Note 1,241%. USD 1,185. JPY 130,1. Oro 1.816$. Brent 75,0$. WTI 72,6$. Bitcoin -0,3% (39.780$). Ether -0,2% (2.290$). FIN.

Mucha macro, más resultados y mejor tono de noticias. Eso no significa que las bolsas vayan a rebotar hoy necesariamente, aunque sí es lo más probable al coincidir una serie de factores... (escuchar audio)

??EE.UU.- PIB (2T t/t anualizado) +6,5% vs 8,4% esperado y +6,4% anterior. Deflactor PCE +6,1% vs +5,9% esperado y +2,5% anterior. El PIB sorprende y no cumple las expectativas. Las bolsas avanzan en Europa: Ibex-35 +0,9% impulsado por los bancos, ES-50 +0,5%. Los futuros americanos vienen mixtos: S&P500 +0,2%, Nasdaq -0,1%

Ayer: "El PIB americano marca el máximo desde 1951."Segundo día de subidas en bolsas y rozando un nuevo máximo histórico del S&P500 (EuroStoxx-50: +0,3%; S&P500 +0,4%) gracias al rebote del PIB americano y unos resultados empresariales que siguen batiendo expectativas. La referencia del día fue el PIB 2T21 de EE.UU.porque confirmó la recuperación económica americana con el mayor crecimiento registrado desde 1951 (+12,2% a/a), aunque en términos t/t se quedó por detrás de las expectativas (+6,5% t/t vs +8,5% esperado). Este crecimiento estaba relativamente descontado porque (i) compara con el peor trimestre del año pasado y (ii) el 2T21 ha sido el trimestre con la actividad realmente abierta; lo importante es el avance sostenido de la economía americana (Consumo acelerando en los últimos 4 trimestres; +17% a/a media) y fue suficiente para impulsar al mercado. También ayudaron las referencias europeas por la mañana: (a) la Tasa de Paro alemana mejorando hasta 5,7% desde 5,9% y (b) la Confianza Económica de la UEM mejorando hasta un nuevo máximo histórico (ver Entorno Económico). Por el lado empresarial también fue un buen día. Continuamos con la temporada de resultados, en Europa fue el penúltimo día, en EE.UU. casi la mitad del S&P500 ya ha publicado, y en ambos casos todas (o casi todas) las compañías baten expectativas.

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Hoy: "Bullard y el PCE podrían generar ruido de nuevo."

Estimamos que tendremos tomas de beneficios pero pequeñas y dentro de lo normal. Encaramos la entrada de agosto y esto implica cierre de posiciones antes de un mes con poco volumen en bolsas. Además, esta mañana amanecemos con tres factores que no ayudarán en la apertura: (i) las bolsas chinascorrigen de nuevo por el miedo a más presión regulatoria, (ii) los resultados de Amazon (ayer tras el cierre) fueron peores de lo esperado y (iii) en Japón es probable que extiendan el Estado de Emergencia. Durante el día lo más importante será el PCE americano (14:30h). Es la referencia de precios para la Fed y previsiblemente acelerará por séptima vez consecutiva hasta +4,0%. En los últimos meses el dato ha perdido influencia en bolsas pero hoy podría ser distinto. Justo después de conocer el dato, hablará Bullard sobre política monetaria (15h), es el consejero más hawkish de la Fed y, si la inflación acelera más de lo esperado, sería la excusa perfecta para volver a generar ruido. En Europatambién tendremos referencias importantes aunque no serán capaces de dar la vuelta a las bolsas: (i) PIBs europeos rebotando por primera vez desde 2019, (ii) IPC de la UEM dentro del nuevo objetivo de inflación del BCE (+2,0% esp. vs +2% flexible) y (iii) resultados empresariales que siguen batiendo expectativas. En cualquier caso, tendremos un cierre de mes razonablemente bueno a pesar de las correcciones de hoy (¿+1% EuroStoxx-50; +2% S&P500?) gracias a una temporada de resultados empresariales americanos de record (BPA S&P500 +88,5% a/a).

SESIÓN: Hoy es final de mes y arranque formal de las semanas más intensas del verano, lo que significa caída de volúmenes y tendencia a cerrar posiciones por vacaciones. Asia floja (Nikkei -1,7%; CSI-300 -1,3%) aún tocada por el intervencionismo chino. Situados en máximos históricos consecutivos cada poco tiempo (NY) lo natural en estas circunstancias es marcharse bajando algo exposición o cubrir algo, pero poco y solo por si acaso porque estructuralmente todo juega a favor de bolsas y bonos. Estos últimos están sobrevalorados por culpa de los b.c., pero no las bolsas, a las que ciclo global y resultados empresariales seguirán dando respaldo. Conclusión: deberíamos tener hoy 30 de julio cierta retirada de posiciones espontánea y natural, pero nada relevante que deba hacerle cambiar a uno de opinión sobre el mercado. Toca por fechas y por máximos y no hay que darle más vueltas.   A primera hora ha salido macro japonesa y francesa más bien buena, durante la mañana saldrán PIBs en Europa seguramente buenos y 14:30 PCE americano repuntando (Core +3,7% vs +3,4%) pero parece improbable que eso cambie las cosas. En todo caso, como los PIBs 2T europeos mostrarán por primera vez la superación de esta crisis (UEM +13,2% esperado), la mañana europea podría retroceder muy poco, con tendencia a ganar tracción. VIX 17,7% (-50pb). Bund -0,452%. T-Note 1,250%. USD 1,188. JPY 130,1. Oro 1.827$. Brent 75,6$. WTI 73,2$. Bitcoin +0,1% (39.750$). Ether +4,2% (2.408$). FIN.

Hoy: "Bullard y el PCE podrían generar algo de ruido. Tomas de beneficios pequeñas y lógicas porque encaramos agosto con menos negociación en bolsas."

?? El PIB del 2T 2021  recupera +19,80% a/a (preliminar) vs +18,9% consenso (Bloomberg). En términos intertrimestrales vuelve al crecimiento (+2,8% t/t) tras la desaceleración del 4T20 (+0,01% t/t) y 1T21 (-0,4% t/t) por las restricciones a la movilidad por la tercera ola.  OPINIÓN: Las cifras baten expectativas (+18,7% a/a, Análisis Bankinter) y deberían marcar un punto de inflexión, tras cinco trimestres de descensos interanuales. La vacunación sigue avanzando. Además, en el segundo semestre comienza el desembolso del NGEU (pre-financiación del NGEU 9.000M€ en las próximas semanas y 10.000M€ a finales de año). Nuestras estimaciones actuales apuntan a un crecimiento del PIB del +6,0% a/a 2021e y +5,8% a/a 2022e .

?? PIB 2T21: +13,7% vs +13,2% esperado y -1,3% anterior. En términos intertrimestrales +2,0% vs +1,5% esperado y -0,3% anterior. Buenos datos en la UEM. El PIB 2T21 asciende más de lo esperado reflejando un movimiento de recuperación por menores restricciones. Destacan positivamente: España +2,8%, Italia +2,7% y Alemania +1,5%. En paralelo, se publica la tasa de paro (7,7%), mejor registro desde junio 2020 e inflación (+2,2%) que aumenta por efecto base y energía. Impacto positivo en mercado. EuroStoxx-50 -0,45%, Bund -0,446%.

??EE.UU.- Deflactor del PCE junio +4,0% a/a en línea con lo esperado y con el anterior (revisado desde 3,9%). El deflactor subyacente +3,5% a/a vs +3,7% esperado y 3,4% ant. 

OPINIÓN: Sin sorpresas e incluso algo más moderado en términos subyacentes. Esta evolución debe apoyar el mensaje de la Fed, en su reunión de esta semana, sobre la transitoriedad de los factores que están afectando a los precios y que irán desapareciendo progresivamente.

?? EE.UU./Fed.- Bullard (Fed St. Louis) ha repetido su tono hawkish afirmando que los mercados ya están preparados para que el tapering empiece. En su opinión, la Fed debería empezar a desacelerar su programa de compra de activos en el 3T 2021 y concluirlo en marzo de 2022. A su vez, Powell, sigue manteniendo un tono dovish. Habrá que esperar a Jackson Hole (26/28 agosto) para tener una visión más clara sobre las fechas de comienzo del tapering. Impacto negativo pero reducido en el mercado: S&P500 -0,16% TIR T-Note 1,229% -4pb.

Hoy: "lateralidad

El objetivo es consolidar niveles."

Bolsas: Entramos en semanas típicamente veraniegas, caracterizadas por volúmenes reducidos. Prevemos cierta tranquilidad en bolsas, que deberían seguir soportadas por la fuerte recuperación económica y de resultados empresariales, y sin grandes novedades por parte de los Bancos Centrales. Esta semana tendremos datos macro con sesgo positivo. Los datos de Empleo en EE.UU. (Creación de Empleo No Agrícola y Tasa de Paro el viernes) muestran una recuperación del mercado laboral, pero progresiva y sin grandes sobresaltos que hagan prever un cambios brusco en la política monetaria de la Fed. También en EE.UU. tendremos ISM Manufacturero estable en niveles próximos a 60, claramente de expansión económica. Continúa la campaña de resultados, aunque con menor intensidad. Seguiremos teniendo publicaciones en EE.UU. aunque las principales compañías ya lo han hecho. En Europa sí tendremos todavía algunas relevantes, sobre todo compañías alemanas como BMW, Siemens, Deutsche Post, Adidas, Bayer, Vonovia, Allianz, ING. A ello se unen los resultados favorables de los test de estrés de la banca europea (ver Entorno). Los Bancos Centrales siguen dando soporte. Esta semana es el turno del BoE que se prevé que mantenga tipos en +0,10% y el plan de compra de activos en 895.000M GBP. Tan solo algunos países emergentes podrían endurecer su política monetaria, como es el caso de Brasil, donde se prevé una subida del tipo SELIC de 100p.b. hasta 5,25%. En consecuencia, prevemos movimiento lateral en bolsntramos en semanas típicamente veraniegas, caracterizadas por volúmenes reducidos. Prevemos cierta tranquilidad en bolsas, que deberían seguir soportadas por la fuerte recuperación económica y de resultados empresariales, y sin grandes novedades por parte de los Bancos Centrales. Esta semana tendremos datos macro con sesgo positivo. Los datos de Empleo en EE.UU. (Creación de Empleo No Agrícola y Tasa de Paro el viernes) muestran una recuperación del mercado laboral, pero progresiva y sin grandes sobresaltos que hagan prever un cambios brusco en la política monetaria de la Fed. También en EE.UU. tendremos ISM Manufacturero estable en niveles próximos a 60, claramente de expansión económica. Continúa la campaña de resultados, aunque con menor intensidad. Seguiremos teniendo publicaciones en EE.UU. aunque las principales compañías ya lo han hecho. En Europa sí tendremos todavía algunas relevantes, sobre todo compañías alemanas como BMW, Siemens, Deutsche Post, Adidas, Bayer, Vonovia, Allianz, ING. A ello se unen los resultados favorables de los test de estrés de la banca europea (ver Entorno). Los Bancos Centrales siguen dando soporte. Esta semas esta semana. Cualquier posible corrección sería puntual, un merecido descanso tras las fuertes revalorizaciones acumuladas este año (S&P500 +18%, Nasdaq 100 +17% y Eurostoxx 50 +15%), y que aprovecharíamos para tomar posiciones de cara a un buen final de año.

Bonos: “¿Complacencia?... Probablemente”.

Los bonos soberanos alcanzan nuevos mínimos de TIR (T-Note a 10A en 1,22%; -24 pb en 1 mes/MTD con el Bund en -0,46%; -25 pb MTD) porque no se atisban cambios inminentes en la política monetaria, apenas hay emisiones en el primario y la variante delta genera inquietud. Los bancos centrales no quieren sustos, pero es mejor ir con cuidado: (1) el tono de la Fed es algo más hawkish/duro – el debate sobre el tapering/retirada en las compras de bonos está vivo –, (2) la Inflación podría durar más tiempo de lo esperado - el PCE Subyacente sube +3,5% en junio vs 3,4% anterior - y (3) es normal ver repuntes de volatilidad de cara a Jackson Hole (26-28 agosto). Esta semana, la mejora del Empleo americano acapara la atención. Rango (semanal) estimado T-Note: 1,22%/1,32%. Rango (semanal) estimado TIR del Bund: -0,36%/-0,46%.

SESIÓN: El viernes se produjo el cierre de posiciones previo a las vacaciones (S&P500 -0,5% y EU50 -0,7%), que habíamos anticipado. Aunque se trata de un efecto aislado y puntual. Hoy las bolsas deberían recuperar posiciones, apoyados en el sector financiero, tras los resultados favorables de los test de estés en Europa y avances en las negociaciones para la aprobación del plan de infraestructuras en EE.UU. En el frente macro, destaca el ISM Manufacturero de julio, que se mantendrá en niveles próximos a 60 y, por tanto, de clara expansión económica (>50). Para el resto de la semana el objetivo es consolidar niveles próximos a máximos históricos, soportadas por: (i) Campaña de resultados que continuará, aunque con menor intensidad (ii) Datos de empleo americano favorables el viernes; (iii) Soporte de los bancos centrales (BoE el jueves, que está previsto que mantenga tipos). Cualquier posible corrección será puntual y habrá que aprovecharlo para tomar posiciones de cara a un final de año. VIX 18,2% (+54pb). Bund -0,463%. T-Note 1,224%; USD 1,1878. JPY 130,2. Oro 1,810$. Brent 74,4$. WTI 73,1$. Bitcoin -3,75% (39.750$). FIN

Hoy ligero rebote en Bolsas. El objetivo de la semana es consolidar niveles próximos a máximos históricos.

ALLIANZ.- Ponemos recomendación y P. Objetivo en revisión (anterior: Comprar; P. Obj. 239,5€) tras la revisión de riesgos por litigio en EE.UU. Cae un -5,9%. OPINIÓN: Anuncia la revisión de los riesgos por un litigio en EE.UU. anunciado el 1S 2020. Puede tener impacto significativo en la cuenta de resultados, pero se desconoce el importe y la compañía aún no ha realizado provisiones. Esto se une a las inundaciones de Alemania para las que se estima un coste de 500M€. Por tanto, ante la falta de visibilidad del importe total estimado y al riesgo inherente de la demanda, ponemos nuestra recomendación y P. Objetivo en revisión. La compañía presenta resultados el viernes (06/08). La nota positiva de la sesión es AXA (Comprar) que repunta +3,6% después de batir expectativas en su presentación de resultados. Axa (en carteras modelo) se establece como nuestra principal apuesta europea.

??ISM Manufacturero de julio 59,5 vs 61 estimado y 60,6 anterior. Por tanto, en clara expansión económica. Destaca la evolución algo más débil de Precios Pagados, después del máximo desde 1979 alcanzado en junio, e inventarios, afectados por los cuellos de botella en la industria. Impacto positivo en mercado. Hoy bolsas al alza: EuroStoxx-50 +0,8%, Ibex-35 +1,3% y S&P +0,5%. EUR 1,188 y TIR T-Note en 1,2%

Ayer: "Resultados y macro impulsan la sesión."

La jornada estuvo marcada por el alza en los principales índices, algunos hasta niveles cercanos a máximos históricos (CAC 40, Stoxx 600). Este buen comportamiento estuvo soportado por una macro que acompañó. Lo más importante fueron los indicadores manufactureros, que se consolidaron en clara zona de expansión tanto en Europa como en EE.UU. Por otro lado, los resultados empresariales siguieron batiendo las estimaciones del mercado. El crecimiento de BPA en el S&P 500 durante el 2T 2021 se mantiene en +89% vs +66% esperado. Ayer en Europa lo más destacado fue AXA (+4,6%) y en EE.UU. la compra de Afterpay por Square (+10,2%).

Con todo ello, bolsas al alza en Europa (EuroStoxx-50 +0,67%) y mixtas en EE.UU. (S&P 500 -0,18%; Nasdaq 100 +0,02%). También fue un buen día para la renta fija con compras generalizadas de todos los bonos, sobre todo periféricos. Destaca el descenso de la TIR del T-Note hasta +1,178% (-3,7 p.b.).El eurodólar se mantuvo en 1,1870 mientras que el petroléo sufrió una corrección por el temor al impacto de la variante Delta en la demanda y la tensión geopolítica derivada del ataque a un petrolero la semanda pasada.

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Hoy: "Respiro en las bolsas a la espera de EE.UU. y el BoE."

Hoy la sesión se presenta tranquila. Es posible una ligera toma de beneficios a la espera del empleo americano, la reunión del BoE (que podría traer novedades sobre su plan de retirada de estímulos) y la aprobación por parte del Senado americano del plan de infraestructuras de 550.000M$. Las reducidas referencias macro que se publican no serán suficientes como para apoyar las subidas. En Europa se espera que los Precios Industriales sigan introduciendo las presiones inflacionistas (+10,3% esp. vs +9,6% ant.) y en EE.UU. los Pedidos a Fábrica mantendrán el buen ritmo de reactivación económica (+1,0% esp. vs +1,7% ant.), en un contexto de fuerte recuperación de la demanda. Por otra parte, la intensidad en la publicación de resultados es cada vez más escasa. Hoy es el turno de BMW, BP, Infineon, Activision y Marriott. Con todo ello, lo razonable sería una sesión de consolidación, tal y como ha sucedido en la madrugada asiática (Nikkei -0,48%; CSI 300 -0,1%). Un ligero respiro, saludable tras los recientes ascensos y que debe ser interpretado como una oportunidad de entrada a precios más atractivos. El mercado está soportado y los recientes máximos alcanzados son una buena muestra de ello.

SESIÓN: Los buenos resultados empresariales (BPA + 89% en el S&P) y la perspectiva de nuevos estímulos fiscales (Plan de Infraestructuras de Biden) impulsaron ayer a las bolsas (ES-50 +0,7%, Nasdaq 100 +0,1%). Además, las operaciones corporativas (compra de Afterpay por Square) animaron al mercado. Por el lado negativo,  la caída del petróleo (-3,6%) ante mayores tensiones EEUU- Irán. La sesión de hoy se presenta con ligera toma de beneficios a la espera de las referencias más importantes de la semana que se concentran a finales de semana. El jueves se reúne el BoE (foco en sus planes de retirada de estímulos) y el viernes conoceremos el ritmo de creación de empleo en EEUU (clave para valorar los progresos del mercado laboral hacia el objetivo de la Fed). La macro de hoy es escasa (Pedidos de Fábrica en EE.UU.) y la atención se mantendrá en los resultados (BMW, Activision, Marriott o Infineon). La expansión de la variante Delta, las mayores presiones regulatorias desde China y la decisión del Banco Central de Australia de seguir adelante con el tapering a pesar de los confinamientos, podrían llevar a una toma de beneficios en bolsas en la sesión.  El fondo del mercado es positivo y cualquier corrección es vista como oportunidad de compra. VIX 19,46% (+122pb). Bund -0,489%. T-Note 1,180%; USD 1,1876; JPY 129,68; Oro 1,811$. Brent 72,9$. WTI 71,28$. Bitcoin (38.242$). FIN

??ESPAÑA: El número de parados se redujo en -197,8 mil personas en julio, desde -166,9 mil en junio, hasta un total de 3,41 M (-9,4% a/a). Los ERTE también se reducen hasta 331,5 mil trabajadores (vs 388,2 mil revisado a cierre de junio) y los Autónomos con prestación especial 220,0 mil.

OPINIÓN: Dato mejor de lo esperado y de la media histórica del mes de julio (-29,3 mil). Tradicionalmente julio es un mes de creación de empleo, favorecido además por el proceso de reapertura. La Tasa de Paro implícita (con ERTES y autónomos) se reduce hasta 17,4% (desde 18,2% implícito del mes anterior).

Respiro en las bolsas a la espera de EE.UU. (empleo y plan de infraestructuras) y la reunión del BoE

Ayer: "Moderadas subidas, máximos en varios índices."

Las moderadas subidas condujeron a nuevos máximos en varios de sus índices como el STOXX600 (465,38 +0,20% en el día), el CAC francés (6.723,8 +0,72%) y el S&P500 (4.423 +0,82%). El EuroStoxx50 también cercano a máximos subió un +0,03%. Los resultados empresariales, con cerca del 70% publicados, han seguido siendo positivos en términos generales (el EuroStoxx50 el 80,9% de sorpresas positivas, mientras el S&P500 el 87% sigue sorprendiendo al alza). Sin embargo, ayer la compañía de comercio electrónico Alibaba se quedaba por debajo de lo esperado, como hace unos días protagonizaba Amazon. Por otra parte, en China la moderación de los comentarios sobre los videojuegos online (que habían calificado anteriormente como “opio espiritual”) permitieron la recuperación de Tencent (no reflejada todavía en su principal accionista Prosus). En el lado macro, los Pedidos a Fábrica de junio sorprendieron al alza (+1,5% vs +1% esperado), lo que unido a la revisión del mes anterior, supone un nuevo apoyo para el sector manufacturero tras la ligera moderación del ISM Manufacturero de julio (pero ampliamente en expansión 59,5). Esta madrugada buenos datos PMIs en China, especialmente de Servicios.

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Hoy: "La clave en el mercado laboral, ADP americano."

El indicador de empleo privado ADP inicia hoy los datos sobre la evolución del mercado laboral (viernes Tasa de Paro). El Gobernador Waller señalaba que la evolución/fortaleza del empleo en los próximos dos meses será clave para determinar la política de la Fed (sobre la compra de activos). Para hoy se estima una creación de empleo privado de 683k, tras la cifra superior a la esperada de junio, cuando alcanzó los 692k. A pesar de la ligera ralentización, la cifra debería mostrar solidez en la recuperación, ya que compara con una media en el año de +495,2k vs +159k de media en 2019. Casi el 50% de los empleos del mes de junio estuvieron relacionados con Servicios de Ocio y Hostelería.

En resumen, esperamos una nueva jornada de moderadas subidas, favorecidas por los buenos datos macro esta madrugada en China (especialmente PMIs de Servicios), la mejora del mensaje sobre los videojuegos y los resultados; salvo que la creación de empleo sorprendiese ampliamente al alza y conlleve un aumento de la volatilidad.

SESIÓN:Moderadas subidas ayer, que condujeron a nuevos máximos en varios índices: el STOXX600 (465,38), el CAC francés (6.723,8) o el S&P 500 (4.422). Los resultados empresariales siguen siendo positivos (en el EuroStoxx50 el 80,9% de sorpresas positivas, mientras en el S&P500 el 87% sigue sorprendiendo al alza). Ayer Alibaba decepcionó y la moderación de los comentarios sobre los videojuegos online (que habían calificado anteriormente como “opio espiritual”) permitieron la recuperación de Tencent. En el lado macro, los Pedidos a Fábrica de junio sorprendieron al alza (+1,5% vs +1,0% esperado), nuevo impulso del Sector Manufacturero (ISM Manufacturero en 59,5). La sesión de hoy vendrá marcada por el Empleo Privado ADP, que será clave, puesto que el Gobernador Waller (Fed) señalaba que la evolución/fortaleza del empleo en los próximos dos meses será clave para determinar la política de la Fed (sobre la compra de activos). Probablemente el ADP supere los 680K (vs 692k anterior), impulsado por los Servicios de Ocio y Hostelería. De confirmarse, sería buen dato puesto que compara con una media de +495K en el año y +159k de media en 2019. Con todo ello, esperamos una sesión de moderadas subidas, favorecidas por los buenos datos macro esta madrugada en China (especialmente PMIs de Servicios), los resultados empresariales y un empleo americano fuerte. El fondo del mercado es positivo y cualquier corrección debe ser vista como oportunidad de compra. VIX 18,04%. Bund -0,484%. T-Note 1,180%; USD 1,1875; JPY 129,6; Oro 1,812$. Brent 72,3$. WTI 70,33$. Bitcoin (37.877$, -0,5%). FIN

“La clave es el mercado laboral, ADP americano”