Mercados verdes: El tapering de Powell será lento ¿Y si se va en febrero?

 La presentación de Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos, en el simposio de Jackson Hole calmó a los mercados; si bien afirmó que el organismo sí tiene previsto comenzar a retirar los estímulos este año, adelantó que será gradual y seguirá evaluando el desempeño de la economía y los efectos de la variante Delta de Covid-19 en la recuperación económica.

https://es.investing.com/news/economic-indicators/mercados-verdes-el-tapering-de-powell-sera-lento-y-si-se-va-en-febrero-2154236

Powell consigue hábilmente desviar la atención a la inflación «transitoria» y no deja ver tapering muy cercano y contenta a los mercados

https://serenitymarkets.com/todos-los-comentarios/macro/powell-consigue-habilmente-desviar-la-atencion-a-la-inflacion-transitoria-y-no-deja-ver-tapering-muy-cercano-y-contenta-a-los-mercados/

Agenda Semanal:

El gran dilema ahora en los mercados

"La semana estuvo marcada por el dato de empleo en Estados Unidos y ahora surge un gran dilema. Verá, la tasa de paro ha bajado en agosto del 5,4% al 5,2%, pero la sorpresa ha sido la cifras creación de empleo, ya que el mes pasado se crearon 1,05 millones de puestos de trabajo, y ahora en agosto cayó con fuerza a 235.000. Claro, hay que recordar que la Reserva Federal siempre ha comentado que procedería al tapering (retirada progresiva de las medidas de estímulo) si el mercado laboral se fortalecía"

https://es.investing.com/analysis/el-gran-dilema-ahora-en-los-mercados-200446171

Bonos: “Las reuniones de los B.C. marcan el rumbo”.
En Europa, la rentabilidad de los soberanos repunta tras los comentarios en tono hawkish de algunos miembros del BCE (Knot, Holzmann…) y el aumento de las emisiones en el primario. La rentabilidad del Bund sube hasta -0,36% (+7 p.b.) en parte también afectado por la incertidumbre sobre las elecciones en Alemania (26 de septiembre). En EE.UU., un empleo americano decepcionante (Creación de Empleo No agrícola 235k vs 733k esperado) se ve contrarrestado por un aumento de Ganancias Personales – más inflación -y las rentabilidades mantienen el rango lateral. El mal dato quita presión a la Fed para anunciar la retirada de estímulos. Sin embargo, las rentabilidades de los bonos americanos cada vez apuntan más a niveles más altos salvo que la Fed cambie su hoja de ruta en su próxima reunión. Esta semana la atención se centra en la reunión del BCE (jueves). Rango (semanal) estimado T-Note: 1,27%/1,37%. Rango (semanal) estimado TIR del Bund: -0,30%/-0,40%. Divisas: “El tono moderado del BCE dará estabilidad al €/$.”
Eurodólar (€/USD). - El dólar se debilita ante una creación de empleo en agosto más débil de lo esperado y que apoya el tono pausado de la Fed para la retirada de estímulos. Esta semana la clave estará en la reunión del BCE el jueves. Un tono también de cautela debería dar estabilidad al cruce. Rango estimado (semana): 1,182/1,194.
Euroyen (€/JPY). - La reunión del BCE será la clave de la semana, pero no esperamos que el banco central anuncie el inicio de la reducción de estímulos todavía por lo que esperamos que el Euroyen se mueva en un rango lateral. Rango estimado (semana): 129,8/131,4.
Eurolibra (€/GBP). - Semana sin referencias relevantes en Reino Unido (únicamente conoceremos Ventas Minoristas de agosto el martes y PIB mensual de julio el viernes) y donde por lo tanto podríamos vivir una cierta lateralidad en la divisa. Rango estimado (semana): 0,845/0,864.
Eurosuizo (€/CHF). - Tras una semana de revalorización del Euro (+1,0%), esta semana estimamos que el cruce cotice en un rango lateral y consolide los niveles actuales si no hay sorpresas en la reunión del BCE. Rango estimado (semana): 1,081/1,090.

BCE/UEM (Ayer).- El BCE cumple con las expectativas (política monetaria & previsiones macro). Reduce el ritmo de compras de bonos del Programa de Emergencia (PEPP) en 4T 2021 - principal foco de atención del mercado - pero mantiene el importe total del programa (1,85 Bn€) y la duración hasta marzo 2022 (al menos). El programa de Compras APP (vigente desde 2014) continúa intacto (20.000 M€/mes) y los tipos de interés sin cambios: Depósito -0,50%; Referencia/MRO: 0,0% y Crédito: +0,25%. OPINION: El BCE está confortable con la política actual, aboga por la flexibilidad - reduce las compras del PEPP en 4T 2021 pero mantiene la puerta abierta a un ajuste de la política - y resta importancia al repunte de la Inflación (+3,0% en agosto vs 2,2% ant.). Las nuevas previsiones de Inflación tan sólo superan en dos décimas el objetivo simétrico del 2,0% en 2021 pero se mantienen por debajo en 2022 y 2023. La estrategia para contrarrestar el CV19 funciona(compras de bonos y financiación atractiva para la banca/TLTROs) porque: (i) la economía avanza en la buena dirección a pesar la variante Delta (+14,3% en el PIB del 2T 2021 vs -1,3% anterior), (ii) las condiciones de financiación – clave para la recuperación según el BCE - son atractivas (tipos cero/negativo y reactivación del crédito a empresas y hogares) y hay mucha liquidez.. La incertidumbre por la variante delta persiste, pero el balance de riesgos está equilibrado (buena señal) y la visión macro es positiva. La principal novedad del comunicado es el ajuste fino en el ritmo de compras del PEPP de cara al 4T 2021. El BCE parece satisfecho con la evolución de los tipos de interés y las condiciones de financiación (diferenciales de crédito estrechos) y decide aminorar el ritmo de compras. En principio, esto juega en contra de los bonos (TIR al alza y precio a la baja) pero la medida está en línea con lo esperado por el mercado. El mercado especulaba con una reducción hasta 60.000/70.000 M€/mes (vs 80.000 M€ actual) pero el BCE simplemente anuncia un ritmo de compras inferior al realizado durante los dos trimestres anteriores. Link al informe completo en el bróker.

Índices
En la última secuencia semanal, notaremos la nueva escapada del Nikkei, que se ganó un 4,3% (+ 5,4% la semana anterior). El índice japonés está regresando a gran velocidad a sus máximos de marzo pasado, nuevamente registrando una ganancia anual de más del 10%. El Hang Seng, por su parte, se quedó atrás, con una pérdida del 1,45% en los últimos cinco días. Por tanto, el índice de Hong Kong ha perdido más del 5% desde el 1 de enero. En cuanto al compuesto de Shanghai, ganó un 3,43% esta semana, firmando un nuevo récord anual.
En Europa, el CAC 40 registró una pérdida semanal del 1,16% y el Dax cedió el 1,37% y el Footsie el 1,95%. El SMI luce sombrío, con un descenso del 2,54%, al igual que Portugal que pierde un 3%. España e Italia lo están haciendo mejor, con caídas respectivas del 2% y el 1,23%.
En el momento de redactar este informe, el rojo domina en Estados Unidos, el Nasdaq-100 se mantiene estable durante la semana, pero el S & P500 está ganando un 0,9% y el Dow Jones un 0,06%.

Materias primas
La estrella de esta semana es sin duda el aluminio. El golpe de Estado en Guinea hizo que el precio de los metales no ferrosos se disparara. El país es un importante productor de bauxita, que es un ingrediente esencial en la fabricación de aluminio. El hecho político genera preocupaciones sobre la oferta de las cadenas productivas, la ley de la oferta y la demanda hace el resto: el precio por tonelada se ha disparado en los últimos cinco días (+ 4%) hasta alcanzar los $ 2.774.

En cuanto a los metales preciosos, el platino perdió un 4% durante la semana. Mientras tanto, el paladio alcanzó sus niveles más bajos durante más de un año y rindió un 9%. Los altibajos en la línea de producción automotriz, debido a la escasez de componentes electrónicos, generan temores de una oferta que supere la demanda en el corto plazo.

Finalmente, el petróleo repuntó este fin de semana tras una caída provocada por China, ante el anuncio de un drenaje de sus reservas estratégicas de oro negro para abastecer el mercado. En las últimas cinco sesiones, el barril de Londres ha cedido un 2%, el WTI ha caído un 2,5%. El oro sigue estancado y ronda los 1.800 dólares la onza. The Barbarian Relic pone fin a la racha semanal en territorio negativo (-1,8%).

Macroeconómica

Los acontecimientos macroeconómicos no han faltado durante una semana, pero sus consecuencias en general se borraron con bastante rapidez al volver a una cierta actitud de esperar y ver qué pasaba. Después de la agitación creada por las decepcionantes cifras del empleo en Estados Unidos en agosto, los inversores esperaron con firmeza esta semana al Banco Central Europeo. Christine Lagarde y su equipo han respaldado una tasa más baja de recompra de activos, citando una "recalibración" en lugar de una "reducción" del programa. El límite máximo para los reembolsos mensuales se reducirá a 65 000 millones de euros, frente a los 80 000 millones de euros anteriores. De hecho, el BCE ya había comprado menos acciones bajo el "PEPP" desde agosto, por lo que la decisión no tomó a nadie por sorpresa. Es importante señalar que el BCE ha elevado sus proyecciones de crecimiento e inflación, señal de que la economía europea se mantiene fuerte.
En el mercado cambiario, el dólar compensó el atraso acumulado luego de los datos de empleo. El índice del dólar, que mide la fortaleza del dólar frente a una canasta de seis monedas, ha subido ligeramente durante la semana. Se necesitan 1,18249 USD por 1 EUR y 1,08522 EUR por 1 CHF. Bitcoin ha tenido una semana complicada, cayendo por debajo de los 46.000 dólares, pero la volatilidad sigue siendo alta. Por el lado de la deuda soberana, el dólar estadounidense a 10 años cotiza al 1,32%. El rendimiento del Bund subió hasta el -0,35%, mientras que el del OAT francés, que había vuelto a territorio positivo a principios de semana, se situó en el -0,02% el viernes. En el resto de la zona euro, la firma italiana, con un 0,69%, está menos remunerada que su contraparte griega (0,74%).
La semana que viene, los inversores buscarán más indicios de la trayectoria de la inflación en el índice de precios al consumidor de EE. UU. Para agosto (martes) y tomarán el pulso de la moral de los hogares con las ventas minoristas de EE. UU. (Jueves).

Una calma que esconde un nerviosismo

Otra semana de calma en los mercados mientras los principales índices mundiales se estabilizan en su nivel actual. En un contexto inflacionario visible, los principales banqueros centrales se están preparando sabiamente para implementar una posible reducción en la recompra de activos (tapering) y bonos. La era posterior a la pandemia podría allanar el camino para un aumento de las tasas de interés. Todos hacen sus estimaciones, pero el consenso general espera un plan que comenzaría en noviembre y terminaría a mediados de 2022. La próxima semana estará marcada por la publicación de los índices de precios al consumidor, en particular el martes para Estados Unidos. El jueves se compartirá el índice de la Fed de Filadelfia y los nuevos reclamos de prestaciones por desempleo.

Ya de vuelta de vacaciones, esperemos tener una buena semana!!

Agenda Semanal:

1) Los futuros del petróleo WTI subieron un 2,3% a 69,72 dólares el barril el viernes, recuperándose de una caída del -1,7% en la sesión anterior, y avanzaron un +0,5% en la semana por la preocupación por la oferta. Tres cuartas partes de la producción de crudo en alta mar del Golfo de México sigue detenida debido a las interrupciones causadas por el huracán Ida. Además, los inventarios de Estados Unidos cayeron en 1,529 millones de barriles hasta los 423,9 en lo que es el quinto descenso consecutivo y el nivel más bajo desde septiembre de 2019.

2) El oro cerró la semana por debajo de los 1.800 dólares la onza, no muy lejos del mínimo de dos semanas de 1.781 dólares alcanzado el miércoles, y sufriendo su primera pérdida semanal desde principios de agosto. Destacar que las importaciones de oro de la India en agosto casi se duplicaron con respecto al año anterior, hasta alcanzar el nivel más alto en cinco meses, debido a la fuerte demanda, ya que los joyeros acumulan inventarios para la próxima temporada festiva.

3) Los futuros del níquel superaron los 20.200 dólares por primera vez desde mayo de 2014, impulsados por la fuerte demanda de los fabricantes de baterías para vehículos eléctricos. Los inventarios de níquel a un mínimo histórico de 4.455 toneladas en agosto.

4) La Bolsa de Japón sigue en racha. El Nikkei continúa subiendo desde la confirmación del relevo al frente del Gobierno. El viernes subió un +1,25% en lo que es su novena subida en las diez últimas sesiones.

5) Los futuros del uranio se dispararon por encima de los 40 dólares, el máximo desde noviembre de 2014, apoyados por la fuerte demanda. Sprott Physical Uranium Trust ha comenzado a comprar agresivamente uranio en agosto.

6) El café robusta alcanzó un nuevo máximo de cuatro años por la preocupación de que el calor y la sequedad amenacen aún más las cosechas en Brasil, mientras que las preocupaciones por la oferta en Vietnam y Colombia también han apoyado los precios.

7) El aluminio sube a niveles de agosto de 2008, ya que el suministro se vio perturbado por el golpe militar en Guinea, el mayor proveedor de China. Sube en el año +40% por el aumento de la demanda y las interrupciones del transporte marítimo.

8) El gas natural sube a su nivel más alto en más de 7 años, un 235% por encima del mínimo del año pasado.

Wall Street cae después de que la tasa de inflación se relaje hasta el 5,3%

https://www.ecobolsa.com/noticias/wall-street-suaves-compras-foco-totalmente-centrado-inflacion.html

REINO UNIDO (08:00h). - El IPC avanza +3,2% a/a en agosto vs. +2,9% estimado y +2,0% anterior. La tasa subyacente acelera hasta +3,1% a/a desde +1,8% y vs. +2,9% estimado. OPINIÓN: Tras moderarse en julio, el IPC avanza con más fuerza de lo estimado en agosto. Tanto en la tasa general como en la subyacente. La recuperación de la actividad, las disrupciones en la cadena de suministros, el encarecimiento de las materias primas y una base comparable baja son factores que explican este movimiento. En cualquier caso, el impacto en mercado ha sido moderado y la libra sigue cotizando alrededor de 0,854 en su cruce contra el euro.
CHINA (04:00h). - (i) Las Ventas Minoristasaflojan más de lo esperado en agosto, +2,5% a/a vs. +7,0% estimado y +8,5% anterior. (ii) La Producción Industrial sigue el mismo patrón, +5,3% a/a vs. +5,8% estimado y +6,4% previo. OPINIÓN: La tendencia de desaceleración de las Ventas Minoristas gana inercia en agosto. La variante Delta se extiende por el país, desencadena nuevas restricciones y pesa sobre el sector servicios. El sector manufacturero también sufre en este contexto, pero con menor intensidad.
JAPÓN (01:50h). - Los Pedidos de Maquinariaavanzan menos de lo esperado en julio, +11,1% a/a vs. +14,8% estimado y +18,6% anterior. OPINIÓN:El dato retrocede y defrauda estimaciones. Sin embargo, es un comportamiento razonable tras el importante repunte del mes anterior y con la extensión del estado de alarma, que ha penalizado los pedidos de compañías del sector servicios. Pese a todo ello el indicador sigue mostrando un comportamiento sólido favorecido por la fortaleza del sector industrial.
EE.UU. (ayer). - (i) El IPC cede ligeramente en agosto, la inflación subyacente cae con más fuerza. El IPC se reduce muy ligeramente en agosto, tal como se esperaba. El IPC sube +5,3% a/a (vs +5,4% en julio y +5,3% esperado). La Inflación subyacente cae con más fuerza a +4,0% (+4,2% esperado vs +4,3% ant.), algo positivo. OPINIÓN: Los datos son coherentes con la caída de los PMIs de agosto: Manufacturero 61,1 vs. 63,4; Servicios 55,1 vs. 59,9. El IPC supera el objetivo de la Fed (~2,0%) y aunque se califica de transitorio (efecto base, costes de logística, huracán Ida, escasez de chips), son incrementos que duran más tiempo de lo deseado. La Tasa de Paro (5,2% en agosto) supera el +3,5% pre-pandemia, pero los salarios (+4,3% a/a en agosto) crecen a tasas inferiores a la inflación. Con el IPC sobrepasando el objetivo de la Fed, la evolución del empleo es la clave para marcar el ritmo de la retirada de estímulos. Tras las reticencias de Powell en Jackson Hole a sobre reaccionar, en la próxima reunión de la Fed (22-sep) se deliberará sobre las recompras de activos y eventualmente la evolución de los tipos de interés. La Fed contempla una evolución hacia el pleno empleo y el IPC volviendo a su objetivo. En este escenario, reduciría el ritmo de compras de activos (120.000M$/mes) en 2021 para eventualmente subir los tipos. Nuestra lectura es positiva para mercados, se alivia la presión sobre la Fed y apoya las posturas dovish encabezadas por el gobernador Powell. Link al informe en el bróker. (ii)Los Salarios Reales Medios por Hora disminuyen -0,9% a/a en agosto vs -1,2% en julio, y también -0,9% por semana (anterior -0,9% revisado desde -0,7%). OPINIÓN: La evolución del indicador contrasta con la fortaleza que muestran los salarios (+4,3% a/a en agosto), puede ser un indicador temprano de una moderación salarial o de un aumento en la participación laboral.