El Instituto de Investigación Económica alemán (IFO) tiene unas peores previsiones de crecimiento de la principal economía europea por el lastre de los cuellos de botella en las cadenas de suministro y la escasez de bienes intermedios que impide el crecimiento de la producción industrial, principal, componente de peso del PIB alemán

La clave para evitar una corrección es que se cierren los huecos bajistas del lunes

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FRANCIA (08:45h).- Clima Empresarial(septiembre) 111 vs 110 esperado y 110 anterior. Confianza Manufacturera 106 vs 109 esperado y 110 anterior. OPINIÓN: El Clima Empresarial mejora impulsado por el sector servicios y se mantiene por encima del nivel pre-pandemia (106) y de su media de largo plazo (100). La reapertura de la hostelería favorece esta mejora mientras que la confianza manufacturera desciende por una reducción de pedidos extranjeros. Sin embargo, las expectativas siguen siendo buenas para la industria.

EE.UU./FED (ayer).- La Fed cumple con el guión y mantiene sus herramientas de política monetaria. Tipo de interés de referencia en el rango 0,00%/0,25%. Mantiene el ritmo de compras de activos en al menos 80.000M$ en bonos y 40.000M$ en MBS (ritmo actual). Se limita a dar pistas sobre los plazos para el tapering: Debería comenzar pronto ("may soon be warranted") y finalizar a mediados de 2022. Las subidas de tipos no comenzarán antes de finalizar el tapering y estiman que las condiciones para ello podrían darse hacia finales de 2022. En cuanto a las perspectivas de crecimiento, las rebaja para 2021 (+5,9% vs +7,0% anterior), aunque las mejora para 2022 (+3,8% vs +3,3% anterior) y 2023 (+2,5% vs +2,4% anterior). Por primera vez incluye estimaciones para 2024, que apuntan a un crecimiento del +2,0%. Las proyecciones de inflación (PCE) se elevan de forma significativa para 2021 (+4,2% vs +3,4% en 2021), de forma moderada para 2022 (+2,2% vs +2,1%) y se mantienen sin cambios para 2023 (+2,2%). Para 2024 prevén +2,1% y mantienen el PCE de largo plazo en el +2,0%. OPINIÓN: Las indicaciones de plazos están en línea con las estimaciones del consenso, que apuntan al comienzo del tapering en diciembre de este año y que dure entre 6 y 12 meses (10 meses duró el tapering de 2014). Con respecto a la subida de tipos, el consenso estima que comiencen entre 4T 2022 y 1T 2023. Impacto neutro en mercados. Tan sólo el dólar reaccionó ligeramente a la baja -0,3% hasta 1,1692/€, mientras bolsas y bonos no experimentaron cambios significativos tras el anuncio. Link al informe completo.

EE.UU. (ayer).- Ventas de Vivienda de Segunda Mano en línea con lo estimado: 5,88M en agosto vs 5,89M estimado y 6,00M anterior (revisado desde 5,99M). OPINIÓN: Es una buena noticia que la actividad inmobiliaria se mantenga estable en niveles superiores a los previos a la pandemia (2019) y su media histórica (~5,30M), a pesar de subir los precios +14,9% a/a. Prevemos que el mercado inmobiliario norteamericano mantenga su fortaleza en próximos meses gracias a: (i) Reactivación económica; (ii) Bajos costes de financiación: (iii) Mercado laboral sólido, con salarios al alza (+4,3% a/a). Link al informe completo.

UEM (ayer).- (i) La Confianza del Consumidormejora en septiembre y bate estimaciones: -4,0 en septiembre vs -5,9 estimado y -5,3 anterior. OPINIÓN: Buenas noticias para bolsas. La Confianza del Consumidor vuelve a mejorar tras 2 meses consecutivos de retrocesos. Refleja menor preocupación ante la variante Delta. (ii) Madis Muller (BCE) expuso ayer que la institución analizará un posible incremento de compras de activos, una vez que sean retirados los estímulos adoptados por la pandemia.

BRASIL (ayer).- El Banco Central sube su tipo director, en línea con lo esperado, hasta 6,25% desde 5,25%. Es la quinta subida en lo que va de año. Esta vez los tipos se incrementan 100pbs vs 75 pbs en las cuatro subidas anteriores. OPINIÓN: Se prolonga el ciclo de subidas de tipos en Brasil. La continuidad en la tendencia alcista de la inflación lleva al Banco Central a ajustar su tipo director. Como referencia, la inflación alcanzó en agosto un nivel no visto desde 2016 (9,68%). En dicho año, la Tasa Selic se situaba en 14,25%. Esto favorece la apreciación del real brasileño (6,2/€) aunque permanece alejado de su nivel pre-pandemia (4,7/€).

Agenda Semanal:

El anuncio del tapering de la Reserva Federal y los problemas de las empresas China son los factores que afectan al mercado en estos momentos. Esta semana se publican cifras de indicadores adelantados como los PMI´s de los principales países del mundo , encuestas de confianza del consumidor además de PIB´s del 2Q. Sin duda datos interesantes que tendrán impacto en los mercados financieros.

ALEMANIA: Resultados provisionales de las elecciones: El SPD (25,7% de los votos) gana las elecciones con un estrecho margen frente al CDU/CSU (24,1%). Tras 16 años de gobierno de Angela Merkel, su partido no gana las elecciones. El escenario más probable es que cualquiera de estos dos partidos forme una coalición con los Verdes (14,8%) y con FDP (11,5%). El partido comunista, Linke (4,9%), de momento, no supera el umbral del 5% para entrar en el Parlamento. Se confirma que será necesaria una coalición de 3 partidos para formar Gobierno. En el interim, Merkel seguirá al mando del Gobierno. Paradójicamente, aunque las negociaciones podrían dilatar la toma de posesión del nuevo Gobierno, una vez cerradas darán estabilidad al Gobierno y a la política pactada de antemano. Excluyendo a los partidos más extremos (Linke y AfD) los demás comparten objetivos comunes en torno al impulso de la digitalización y descarbonización del país, y el compromiso con la UE. En los escenarios de coaliciones más probables prevemos un enfoque fiscal más expansivo que reforzará y alargará el ciclo expansivo de la economía con inversiones en esos frentes. Por tanto, un escenario favorable para la renta variable (especialmente los sectores de Energías Renovables (fabricantes y operadoras), Vehículos eléctricos, Semiconductores e Industria). En Renta Fija, el mayor déficit público tendrá escaso impactoen la rentabilidad de los bonos dado el apoyo del programa de compras del BCE y una emisión neta que seguirá moderada. En cuanto al Euro, cualquier escenario orientado al crecimiento y la cohesión interna será beneficioso, pero el menor diferencial de tipos de interés con otras divisas evitará una apreciación significativa y sostenida del Euro por este motivo. Link al Informe

JAPON (07:00 H).- La lectura final del Indicador Adelantado de julio confirma en 104,1 vs 104,2 anterior. OPINIÓN.- El dato final confirma el preliminar y se mantiene en un nivel elevado, de hecho hay que remontarse a 2014 para ver niveles similares. El indicador podría moderarse en los próximos meses por los rebrotes derivados del COVID-19 y las disrupciones en las cadenas de suministro, lo que provoca un debilitamiento de las expectativas de crecimiento.

ALEMANIA (viernes).-. El IFO pierde ímpetu y afloja por segundo mes consecutivo al situarse en septiembre en 98,8 puntos (vs 99,0 esperado vs 99,6 anterior). El descenso se explica por el Deterioro de la componente que mide la Situación Actual (100,4 puntos vs 101,8 esperado vs 101,4 ant.) así como por las Expectativas (97,3 puntos vs 96,5 esperado vs 97,8 anterior). OPINIÓN: Lo más importante es que el Indicador se va desplazando desde la zona de expansión/Boom hacia la contracción situándose justo en la frontera entre ambas. El descenso en ambas componentes se produce en un contexto de: (1) pérdida de tracción en los Indicadores intermedios de actividad/PMI¿s a nivel global, (2) los cuellos de botella en la cadena global de suministros y (3) una recuperación dispar entre sectores (mejoran los servicios y el consumo mayorista a pesar de la variante delta y afloja la industria).

FRANCIA (08:45h).- Confianza del Consumidor 102 en setiembre vs 100 estimado y 99 anterior. OPINIÓN: Dato positivo que supera las estimaciones. El indicador vuelve a niveles de 102, el segundo valor más elevado de este año (el más elevado fue 103 en junio). Las menores preocupaciones asociadas a la variante Delta impulsan el sentimiento de los consumidores en Francia, lo que es positivo para el conjunto de la actividad económica.

ALEMANIA (08:00h).- La Confianza del Consumidor GfK (octubre) se sitúa en +0.3 vs -1.5 esperado y -1.2 anterior. OPINIÓN: Sorpresa positiva en la Confianza del Consumidor en Alemania, que vuelve a terreno positivo por primera vez desde abril de 2020. La mejora de la situación pandémica, que en los últimos meses estaba muy afectada por la variante Delta, impulsa el sentimiento de los consumidores lo que puede dar fuerza al crecimiento económico en los próximos meses.

CHINA (03:30h).- Los beneficios de las empresas industriales chinas alcanzan +10,1% a/a en agosto vs +16,4% anterior. OPINIÓN: Los beneficios industriales en China siguen registrando un buen ritmo de crecimiento pero vuelven a desacelerar, lo que señala una vez más la pierda de tracción de la economía asiática. Parte de esta desaceleración se debe a que en agosto de 2020 los beneficios industriales repuntaron +19,10%. Otros factores que contribuyen a esta desaceleración son los elevados precios de las materias primas y la escasez de componentes esenciales en la producción industrial.

JAPÓN.- Algunos miembros del BoJ, en las Actas correspondientes a la reunión del 15/16 de julio, alertan del riesgo de un retraso en la reactivación de la economía, por las medidas de contención del virus y su impacto en el consumo. También alertan del impacto de la desaceleración de China, puesto que es su principal socio comercial. En este contexto, el Gobernador del BoJ reitera sus mensaje dovish y afirma que es necesario seguir aplicando políticas monetarias acomodaticias para alcanzar el objetivo de inflación de +2%. El Gobernador añadió que el BoJ seguirá monitorizando de cerca la situación pandémica y de la economía. OPINIÓN: No refleja grandes variaciones con respecto a la reunión de tipos, donde ya se estimó una recuperación moderada de la actividad. De hecho, revisó su previsión del PIB de este año hasta +3,8% (vs. +4,0% estimado en abril) y +2,7% el próximo (vs. +2,4% previo). Ello anticipa que la política monetaria permanecerá sin cambios durante un tiempo: El tipo director permanece en -0,1% y se mantiene el objetivo de mantener el tipo del bono a 10 años en 0% y el tipo a corto plazo en 0%.

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BCE (ayer).- Largade (BCE) comparece ante el Parlamento Europeo. Las principales conclusiones son: (i) la recuperación económica gana tracción, aunque las perspectivas sobre el crecimiento siguen siendo inciertas y dependen en gran medida de la evolución de la pandemia. Considera que las condiciones financieras laxas siguen siendo esenciales para la reactivación de la economía. (ii) El alza de la inflación es temporal. OPINIÓN.-Mensaje positivo del BCE, que reitera que la economía recupera en un contexto en el que el 60% de la población está vacunada con la pauta completa y que se han producido ya los primeros desembolsos del Fondo de recuperación Europeo (750.000M€, de los cuales ya se han distribuido 50.000M€). Además, hace hincapié en que la inflación es transitoria, puesto que responde a factores puntuales como efecto base, IVA en Alemania, precios de la energía o reapertura de la economía. Finalmente, reitera su mensaje claramente acomodaticio.

EE.UU. (ayer).- El dato preliminar de agosto de Pedidos de Bienes Duraderos sorprende positivamente y se sitúa en +1,8% vs +0,7% estimado y +0,5% anterior (revisado desde -0,1%). Si se excluye el Transporte, se sitúa en +0,2% vs +0,5% estimado y +0,3% anterior (revisado desde +0,1%). Si además se excluye la partida de Defensa, el indicador avanza +2,4% vs -0,5% anterior. OPINIÓN: registro positivo que refleja una recuperación de la inversión y ello tendrá repercusión directa en términos de PIB. Se produce una mejora de prácticamente la totalidad de los componentes, si bien los Bienes de Equipo son los que tienen una mejor evolución. También destaca positivamente la partida de Transporte y, particularmente, aviones comerciales, que aumentan +78%, hasta 53 aviones desde 31 anterior. Link al indicador.