Mercados globales

Las 'buenas noticias' de la economía japonesa

El producto interior bruto (PIB) de Japón, la tercera mayor economía del mundo, se contrajo más de lo esperado en el tercer trimestre del año. "Lo único bueno que se puede decir de las cifras del tercer trimestre es que sabemos exactamente de dónde proceden", comenta Robert Carnell, analista de ING Economics, que añade: "Las restricciones de emergencia [por la covid-19] que provocaron la contracción ya se han levantado en su mayor parte, lo que debería permitir un sólido repunte en el cuarto trimestre".

Este experto también destaca que "hay algunos estímulos fiscales en preparación, que aunque probablemente no llegarán a tiempo para levantar el PIB del cuarto trimestre, podrían proporcionar cierto apoyo al perfil de crecimiento de 2022". Así, Carnell estima que el PIB nipón se expandirá un 1,8% en el conjunto de 2021 y un 1,7% en 2022. "No vemos ningún cambio notable en la política [monetaria] del Banco de Japón durante el próximo año", señala.

REINO UNIDO (8:00h).- El IPC acelera en octubre hasta +4,2% a/a vs. +3,9% estimado y +3,1% anterior. La tasa subyacente sigue el mismo patrón, +3,4% vs. +3,1% estimado y +2,9% previo. OPINIÓN: Los precios suben más de lo estimado en octubre y rondan máximos de la última década. El encarecimiento de la energía influye de manera determinante en el indicador, pero no es el único elemento que provoca el avance. Como muestra el repunte de la tasa subyacente, que excluye energía y alimentación. Las disrupciones en la cadena de suministro en un contexto de recuperación económica y alta demanda son otra distorsión que favorece este comportamiento. Lo lógico es esperar una moderación de estas tasas a lo largo del próximo año cuando todos estos factores vayan normalizándose.

JAPÓN (0:50h).- (i) La Balanza Comercial muestra en octubre un déficit inferior a lo estimado, -444.700M JPY en términos ajustados vs. -609.200M JPY estimado y -605.500M JPY anterior (revisado desde -624.800M JPY). El desglose del dato muestra que avanzan las Exportaciones (+9,4% a/a vs. +10,3% estimado y +13,0% anterior) y las Importaciones, que lo hacen con mayor fuerza (+26,7% vs. +31,8% estimado y +38,2% anterior, revisado desde +38,6%). (ii) Los Pedidos de Maquinaria quedan por debajo de lo estimado en septiembre, +123,5% vs. +17,6% y +17,0%. OPINIÓN: Dato positivo en cuanto muestra un buen comportamiento tanto de Exportaciones como de Importaciones. Ahora bien, las disrupciones en la cadena de suministro y escasez de ciertos componentes ralentizan la producción industrial y eso provoca que las Exportaciones no logren avanzar tanto como se estimaba. En cualquier caso, mantienen un ritmo más que aceptable gracias a que la demanda de acero desde Asia en general y de material de fabricación de chips desde China en particular logran amortizar el debilitamiento de otras partidas.

GAS/NORD STREAM 2: Alemania suspende el procedimiento de certificación del gaseoducto que transportaría directamente gas desde Rusia, sin pasar por Ucrania. El motivo son las dudas que despierta la legalidad en su gestión y exige que se adecuen a los requerimientos alemanes. OPINIÓN.- Noticia negativa para el gas: ayer la referencia europea subía +17,8%. Se incrementa el temor a que esta crisis se prolongue. Rusia presiona para que se abra lo antes posible, en un contexto de fuerte tensión geopolítica con Ucrania, que se prolonga desde la invasión de Crimea en 2014. Su apertura dejaría al margen a Ucrania y no tendría que pagar por utilizar su territorio. Sin embargo, EE.UU. ha presionado en varias ocasiones para evitar su apertura y la Unión Europea también pone impedimentos puesto que Ucrania es uno de sus grandes socios energéticos. Recordemos que Rusia es el principal proveedor de gas de la Unión Europea.

UEM (ayer).- El PIB final del 3T21 confirmó la normalización del crecimiento. El empleo acelera. El PIB final del 3T confirma el crecimiento en +3,7% a/a y el Número de Personas Empleadas en el mismo trimestre acelera hasta +2,0% a/a vs +1,8% en el 2T21. OPINIÓN: datos positivos pero sin impacto en mercado porque el PIB era dato final y solo confirmó la "normalización" de crecimiento económico tras el CV19 (positivo pero ya conocido) y unos datos de empleo mejores que el trimestre anterior pero sin fuerza para mover el mercado.

EE.UU. (ayer).- (1) El PIB Las Ventas Minoristas de octubre rebotan por encima de expectativas con un avance de +1,7% m/m vs +1,4% esperado y +0,8% anterior (revisado desde +0,7%). En términos a/a las ventas también aceleran hasta +16,3% a/a vs +14,3% en septiembre. Por componentes lo más importante es: (i) Las ventas de Equipos Electrónicos aumentan por primera vez en 4 meses (+3,8% m/m). Muy positivo porque indica que los problemas de suministros de semiconductores ceden, al menos temporalmente. (ii) Los Materiales de Construcción aceleran hasta +2,8% m/m desde un septiembre casi plano. Positivo porque demuestra una vez más la fortaleza del Mercado Inmobiliario americano. (iii) Las ventas de Gasolineras aceleran hasta +3,9% m/m pero esta lectura tiene dos caras. Por un lado, aumenta la propia demanda de combustibles. Pero, por otro lado, tiene un efecto precio muy importante. OPINIÓN: estimamos que los datos son muy positivos porque (a) adelantan una campaña navideña muy prometedora, (b) en consecuencia, unos resultados 4T21 esperados probablemente revisados al alza y (c) un respiro en los problemas logísticos y de suministros que amenazaban (y siguen amenazando) las ventas minoristas de final de año. Link a la nota en el Bróker. (2) "Vuelta al trabajo" tras el fin de las ayudas fiscales: La Producción Industrial y la Utilización de la Capacidad Productiva baten expectativas en octubre. La Producción Industrial de octubre ha batido expectativas con un rebote de +1,6% m/m vs +0,9% esperado y -1,3% en septiembre. En términos a/a implica una aceleración de +5,1% a/a vs +4,6% en sept. La Utilización de Capacidad Productiva aumenta hasta 76,4% vs 75,9% esperado y 75,2% anterior. De todos los Grupos Industriales consideramos importante destacar dos: (a) La Alta Tecnología acelera hasta +1,3% m/m vs +1,0% anterior. Estimamos que esto es importante porque significa que hay mayor suministro de componentes (sobre todo semiconductores) para hacer frente a la demanda actual y aumentar en la medida de lo posible los inventarios de cara a la campaña de navidad. (b) Las Manufacturas recuperan el crecimiento hasta +1,2% m/m después de 2 meses consecutivos en contracción. Esta mejora tiene dos motivos. El primero, la reactivación industrial después del Huracán Ida (impacto en agosto y septiembre). Y, el segundo, la "vuelta al trabajo" una vez finalizadas las ayudas por desempleo que desincentivaban la incorporación al mercado laboral. En general, datos muy positivos junto con las Ventas Minoristas conocidas previamente. Link a la nota en el Broker.

Los principales índices de Wall Street cerraron muy cerca de marcar nuevos máximos impulsados por los buenos datos macroeconómicos conocidos en la sesión de ayer.Las empresas de consumo discrecional, tecnología y salud lideraron la sesión.

JAPÓN.- Se ha filtrado que su nuevo plan de estímulos es superior a lo esperado: 55,7Bn JPY (0,49Bn$) vs 40Bn JPY esperados. Parece que, si se incluyen los fondos que no serán liberados inmediatamente, alcanzaría 78,9Bn JPY (0,69Bn$). Se anunciará formalmente mañana. OPINIÓN:Impacto positivo sobre el Nikkei-225, mientras que tal vez algo depreciatorio para el yen, aunque poco. No se podrá evaluar con más profundidad hasta que se anuncie su composición porque lo más importante es qué proporción del programa se dirige específicamente a dinamizar el PIB. Como punto de situación relativo, desde que comenzó la pandemia en marzo 2020 Japón ha introducido estímulos por un total de aprox. 3Bn$, casi 2/3 de su PIB.

ESPAÑA (ayer).- La Deuda de las Administraciones Públicas alcanzó 1.432 miles M€ en septiembre (+9,5% a/a), lo que supondría un 122,1% sobre el PIB de los últimos cuatro trimestres (hasta el dato provisional de septiembre 2021). Linkal comunicado del BdE OPINIÓN: El aumento de la Deuda Pública hasta septiembre (+9,5% a/a) y un crecimiento del PIB en el 2T y3T 2021 más moderado de lo estimado, limita la tendencia de reducción de su peso sobre el PIB iniciada a partir del pico del 125,2% al cierre del 1T 2021. Esta ratio se había moderado al 122,8% al 2T 2021, pero la ralentización del crecimiento limita la corrección al 122,1% con los datos provisionales del 3T 2021. Nuestras estimaciones en el escenario negativo para este año apuntan a un 121,5% para final este año, lo que supondría que no se produce corrección en el conjunto del año (desde el 199,9% del cierre de 2020).

EE.UU. (ayer).- El número de Viviendas Iniciadasdesciende hasta 1.520k en octubre vs. 1.579k esperado y 1.530k anterior (revisado desde 1.555k). Los Permisos de Construcción, indicador que adelanta la actividad en los próximos meses, recupera terreno: 1.650k vs. 1.630k esperado y 1.589k anterior. OPINIÓN: El descenso de las Viviendas Iniciadas se explica por la escasez de suministros, la falta de mano de obra cualificada y la subida de los precios de los materiales. Todo ello en un contexto en que la demanda sigue siendo elevada, lo que se traduce en avances de precio. Los últimos registros de Variación de Precios de Vivienda CaseShiller muestran avances interanuales en el entorno del +20%. El sector de la vivienda se mantiene sostenido por unas condiciones de financiación laxas, la recuperación del mercado laboral y unos niveles elevados de confianza del consumidor. De hecho, el Índice de Confianza de la National Association of Home Builders se mantiene cercano a sus máximos históricos. Link a la nota completa en el Bróker.

UEM (ayer).- El IPC final de la UEM +4,1% en octubre en línea con el dato preliminar y +3,4% en septiembre. La tasa subyacente +2,0% vs. +2,1% preliminar y +1,9% en septiembre. OPINIÓN: Datos sin grandes cambios respecto a su primera estimación que confirman la tendencia alcista en el frente precios. La energía explica en gran medida esta evolución, pero además también influyen las disrupciones en las cadenas de suministro y la escasez de determinados componentes. Todo ello restringe la oferta en un contexto de alta demanda y provoca importantes avances en los precios.

Japón, contra corriente: ultima un nuevo plan de estímulos

El Gobierno de Japón se dispone a anunciar este viernes un paquete de gasto récord de 490.000 millones de dólares (más de 430.844 millones de euros) para amortiguar el golpe económico de la pandemia, según informa Reuters. La tercera mayor economía del mundo se muestra así en dirección contraria al resto de grandes potencias, cuya tendencia actual es la de retirar las medidas de estímulo ante la crisis de la covid-19. El país nipón añade tensiones a sus ya maltrechas finanzas.

Se trataría del mayor plan de medidas económicas puesto en marcha hasta la fecha por un Ejecutivo japonés, superando al que activó el país en la fase inicial de la pandemia, según informó este jueves el diario nipón Nikkei. El primer ministro, Fumio Kishida, anunció el pasado día 10 que impulsaría un plan de estímulos "de decenas de billones de yenes" para revitalizar la economía nacional tras el impacto causado por la crisis del coronavirus, recuerda Efe.

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Lagarde: el BCE no debe endurecer su política "antes de tiempo"

La presidenta del Banco Central Europeo (BCE), Christine Lagarde, ha insistido este viernes en que el organismo no debería endurecer su política monetaria demasiado pronto, ni siquiera ante una inflación "inoportuna y dolorosa". Así lo ha declarado en el Congreso Bancario Europeo que tiene lugar en Frankfurt, donde ha defendido que el BCE se toma "muy en serio" la preocupación por el aumento de los precios. "Reconocemos que el aumento de la inflación reduce los ingresos reales de los ciudadanos, especialmente de los que se encuentran en la parte inferior de la distribución de la renta", ha dicho Lagarde, según recoge Bloomberg.

La presidenta del BCE considera que una subida de los tipos de interés en respuesta a una escalada de la inflación de carácter transitorio supondría un endurecimiento prematuro de las condiciones, lo cual añadiría un lastre injustificado a la recuperación de la Eurozona. Así, Christine Lagarde no cree que a lo largo de 2022 se den las circunstancias necesarias tomar esta decisión. "Es muy poco probable que se cumplan las condiciones para subir tipos el próximo año", ha declarado, según Europa Press. "Deberíamos seguir alimentando estas fuerzas, no retirando el apoyo monetario de forma prematura".