Mercados globales

ALEMANIA (08.00h).- Ventas Minoristas (mayo; a/a) -2,4% vs -1,0% esperado vs +5,1% anterior. OPINIÓN: Las ventas en Alemania se reducen en términos interanuales. A priori parece un dato malo, pero la realidad es que las ventas minoristas en Alemania crecieron a un ritmo de +4,5% (a/a) en mayo de 2020. Por tanto, no compara con un registro plenamente afectado por la pandemia.

JAPÓN (01:50).- (i) Tankan Manufacturas Grandes (2T21) 14 vs 16 esperado y 5 anterior. (ii) Tankan Inversión en Activos Fijos de Manufacturas Grandes 9,6% vs 7,2% esperado y 3,0% anterior (iii) Tankan Pequeñas Manufacturas -7 vs -5 esperado y -13 anterior. (iv) PMI Manufacturero (junio; final): 52,4 vs 51,5 anterior. OPINIÓN: Datos mixtos en el sector manufacturero japonés. El Tankan muestra una divergencia entre las grandes y pequeñas compañías manufactureras. La confianza de las compañías grandes mejora y se acomoda en zona de expansión – por encima de 0 – debido a una inversión en aumento. Sin embargo, para las pequeñas empresas la recuperación es más lenta y aún permanecen en zona de contracción. En paralelo, se ha revisado al alza el PMI Manufacturero. La actividad manufacturera gana tracción tras la reapertura de la economía después de las continuas extensiones del estado de emergencia y esto se refleja en una inversión al alza (9,6% vs 7,2% esperado).

CHINA (03:45h).- PMI Manufacturero Caixin (junio; final): 51,3 vs 51,8 esperado y 52,0 preliminar. OPINIÓN: Afloja el ritmo de la actividad manufacturero en China. Los principales motivos son el repunte de casos en una de las provincias más exportadoras (Guandong) y, como venimos viendo en los últimos meses, problemas en la cadena de suministro. China fue la primera en iniciar la recuperación y, en consecuencia, tras una fuerte expansión, su actividad se normaliza.

EE.UU. (ayer).- i) Encuesta de Creación de Empleo ADP 692k en junio vs 600k estimado y 886k anterior (revisado desde 978k). OPINIÓN: Buenas noticias para bolsas. El mercado laboral continúa recuperando, aunque de forma progresiva y sin grandes sobresaltos que hagan prever un cambio brusco en la política monetaria de la Fed. Si bien, el mercado los tomará con cierta prudencia hasta el viernes, cuando conoceremos la Creación de Empleo no Agrícola y Tasa de Paro de junio. ii) EEUU/Fed. Waller (vicepresidente de la Fed de St. Louis y miembro del comité de la Fed) se une a las voces más hawkish. Está a favor de comenzar a retirar estímulos monetarios pronto. Empezaría por los MBS este mismo año y defiende que para empezar a subir tipos a finales de 2022 o principios de 2023, habría que haber finalizado el tapering a cierre de 2022. OPINIÓN: Malo para bolsas, aunque con escasa capacidad de soprender tras las declaraciones recientes de otros miembros como Bullard, Kaplan, Bostic y Rosengren.

ALEMANIA (ayer).- Variación de Desempleo-38,0k en junio vs -20,0k estimado y -19k anterior. Tasa de Paro 5,9% en junio, igual que estimado y anterior. OPINIÓN: Positivo para bolsas. El mercado laboral sigue recuperando en Alemania gracias sobre todo a la reapertura del sector servicios. Ya se ha recuperado 1/3 de empleo destruido por la pandemia. La Tasa de Paro alcanzó máximos de 6,4% en junio 2020 y venía del 5,0% antes del virus.

EUROZONA (ayer).- IPC de junio desacelera una décima hasta 1,9% desde 2,0% anterior. En línea con lo estimado. La tasa subyacente también se modera hasta +0,9% en junio desde +1,0% anterior. OPINIÓN: Buenas noticias para bolsas. El IPC desacelera en junio por primera vez desde septiembre de 2020 y podría haber tocado techo. Prevemos que continúe esta tendencia conforme avance el año y la base comparable se normalice. Además, este nivel sigue dentro del objetivo del 2% del BCE. Será interpretado por las bolsas como menor presión para los bancos centrales de cara a una posible retirada de estímulos monetarios.

BANCOS EUROPEOS: El BCE permitirá la vuelta al dividendo el 30 de septiembre. El Comité de Riesgos Europeo (The European Systemic Risk Board) anunció ayer que levantará las restricciones si las condiciones económicas y financieras no se deterioran. Link al comunicado. La decisión formal se tomará en el comité del 23 de septiembre, pero todo apunta en la buena dirección. Opinión de Bankinter: Es una buena noticia que confirma nuestra recomendación de compra en el sector. Ahora, las entidades sólo pueden repartir dividendos por hasta el 15% del BNA. Pensamos que la eliminación de esta restricción es un catalizador importante para las cotizaciones en 2S21. La banca afronta la recuperación económica en buenas condiciones (liquidez & capital) con un colchón de provisiones importante realizado durante la pandemia. Nuestras entidades favoritas continúan siendo por este orden: Intesa (+23,2% YTD), BBVA(+35,8% YTD), ING (+48,2%), Deutsche Bank(+24,1% YTD), BNP (+24,1%) y Commerzbank(+14,0% YTD) - este último sólo para perfiles dinámicos -

Agenda Semanal:

FRANCIA (08:45h).- La Producción Industrial de mayo en línea con lo esperado. La Producción Industrial aumenta en mayo +20,5% a/a, en línea con el +21,7% esperado y compara frente a +44,2% esperado (revisado desde +43,9%). La Producción Manufacturera +22,3% a/a vs +26,0% esperado y vs +49,5% anterior. OPINÓN: Evolución en línea con lo esperado, dato neutral para mercados.
CHINA (03:45h).- Los PMIs de junio peores de lo esperado. El PMI de Servicios recorta a 50,3 en junio desde 55,1 en mayo y compara negativamente frente al 54,9 esperado. Por su parte, el PMI Compuesto también cae, en este caso a 50,6 desde 53,8 en mayo (sin estimación previa). OPINÓN: Mala evolución de estos indicadores y además peores de lo esperado. Pueden haber sido el motivo detrás del ligero recorte que ha sufrido la bolsa China esta madrugada (-0,2%). Hoy conoceremos los PMIs (junio) de la mayoría de los países de la eurozona, las perspectivas son favorables y de confirmarse reforzarían el escenario de recuperación en Europa.

PETRÓLEO/OPEP+ (viernes). - Tras la celebración de la segunda jornada de la reunión de la OPEP + Rusia el viernes sin llegar a un acuerdo, hoy tendrá lugar la tercera sesión. Emiratos Árabes Unidos (EAU) se sigue mostrando en contra de algunos aspectos del borrador del acuerdo. El pacto apuntaba a un aumento de producción de 400.000 bpd en agosto mientras que el mercado esperaba un incremento de 500.000 bpd. Y, adicionalmente, un aumento gradual hasta alcanzar un incremento de ~2M Bpd entre agosto y diciembre. OPINIÓN: El punto en discordia por parte de Emiratos Árabes Unidos (EAU) son las cuotas de partida individuales acordadas en mayo 2020 para la reducción de la producción en 10M b/d y así evitar que el precio del crudo siguiera cayendo. De esa reducción de 10M b/d, quedan activos 5,8M b/d. En este contexto, EAU está a favor de aumentar la producción, pero no en extender los 5,8M b/d de recortes aún pendientes de abril 2022 a diciembre 2022. Esta disputa no es nueva, ya que EAU se ha mostrado disconforme con la cuota de partida calculada inicialmente al parecerles muy baja. Su intención es aumentarla de 3,17M b/d a 3,84M b/d, tal y como ha ocurrido recientemente con algunos países a los que se les ha elevado la base de partida (Azerbaiyán, Kuwait o Nigeria). Si no se alcanzase un acuerdo se mantendrían los términos existentes que extienden los recortes en la producción actuales hasta abril de 2022, lo que encarecería el petróleo y añadiría presiones inflacionistas.

EE.UU. (viernes). - (i) La Creación de Empleo No Agrícola (junio) sorprende al alza y suma 850K vs 720K esperado y 583K anterior (revisado desde 559K). (ii) La Tasa de Paro (junio) crece hasta 5,9% vs 5,6% estimado y 5,8% anterior. (iii) Las Ganancias Media/Hora (junio, a/a)+3,6%, tal y como se esperaba, vs +1,9% anterior (revisado desde +2,0%). Link a la nota.OPINIÓN: Datos positivos, que suponen un impulso hacia la recuperación del mercado laboral. Hasta ahora, 15,6M de los 22M de empleos destruidos durante la pandemia ya se han reestablecido. El sector del ocio y turismo volvió a sumar 343K empleos, aunque todavía tiene camino por recorrer al ser uno de los más afectados por la pandemia. Prevemos que en los próximos meses el número de parados actuales que se irán incorporando al mercado laboral aumentará a medida que los subsidios continúen dejándose de aplicar entre julio y septiembre, como ya ocurrió en junio. A su vez, la llegada de la temporada turística y un aumento de la vacunación animará el ritmo de recuperación del mercado laboral. Como referencia, la oferta de trabajo disponible en mayo (JOLTS Job Openings) ya se situaba en 9.286K vs 8.288K en abril. Por otra parte, el fuerte repunte de las ganancias medias podría suponer un incremento de las presiones inflacionistas. En definitiva, aunque el mercado laboral sigue recuperándose, el ritmo no es lo suficientemente rápido como para prever una anticipación en la retirada de estímulos monetarios por parte de la Fed. (iv)La Balanza Comercial (mayo) sigue profundizando su déficit hasta -71.200M$ vs -71.300M$ esperado y -69.100M$ anterior (revisado desde -68.900M$). OPINIÓN: A medida que avanza la recuperación económica en el resto de países, estos aumentan la demanda de bienes y servicios estadounidenses (Exportaciones +0,6%). Sin embargo, la demanda interna a su vez está creciendo a un nivel superior al gozar EE.UU. de una mejor situación económica (Importaciones +1,3%). Además, los cuellos de botella provocan retrasos en los pedidos, escasez de containers y un aumento de las tarifas de los fletes. Las principales conclusiones que se sacan son: (1) el turismo comienza a coger cierto impulso (+11% el gasto de los turistas en EE.UU. y +17% las exportaciones del sector); (2) la escasez de chips provoca retrasos y pérdidas en el comercio de bienes que se nutren de los mismos (-4,6% las exportaciones de automóviles). Además, provoca un aumento de la dependencia de países como Taiwán, uno de los principales fabricantes de chips. (v) Los Pedidos a Fábrica (mayo, m/m) mejoran hasta +1,7% vs +1,6% esperado y -0,1% anterior (revisado desde -0,6%). (vi) Los Pedidos de Bienes Duraderos (final, mayo, m/m) repiten el preliminar y esperado en +2,3% vs -0,8% anterior. OPINIÓN: El indicador consigue el mayor avance desde enero 2021 impulsado por avances en prácticamente todas las partidas. Destacan los fuertes repuntes en Defensa (+17,4%) y Transporte (+7,7%). Además, los Bienes de Consumo volvieron a crecer (+1,3%) tras el retroceso en abril. El sector manufacturero ha sido de los pocos resilientes durante la pandemia. Como referencia, en el último año los Pedidos a Fábrica sólo retrocedieron durante un mes. Por lo tanto, es de esperar que con la recuperación de la economía en marcha y una vez se solucionen los problemas con los cuellos de botellas existentes en algunas partes de la cadena de suministro previstas en el corto plazo, ambos indicadores seguirán mejorando en los próximos meses.

UEM (viernes). - El Índice de Precios a la Producción (mayo, a/a) crece hasta +9,6% tal y como se esperaba y vs +7,6% anterior. En términos intermensuales (m/m) +1,3% vs +1,2% esperado y +0,9% anterior (revisado desde +1,0%). OPINIÓN: Fuerte repunte de los precios industriales hasta niveles cercanos a los máximos históricos de 1982. El aumento de los precios de la energía (+25,1% a/a; +2,1% m/m) unido a cuellos de botella existentes en determinadas partes de la cadena de producción impactan directamente en los precios. Esperamos que comiencen a estabilizarse una vez que estas disrupciones temporales se vayan solventando.

PETRÓLEO.- Disputas internas entre A. Saudí y EAU bloquean los progresivos incrementos de producción que estaban previstos por parte de la OPEP+. Tras frustrarse sucesivas reuniones desde el jueves hasta ayer, no se sabe cuándo mantendrán la siguiente reunión, de manera que resulta improbable cualquier incremento de producción en julio y agosto. En la reunión del jueves pasado estaba previsto que aprobaran +0,4M b/d. El petróleo se encarece, aunque no de forma agresiva: WTI 76,7$/b. (+2%) y Brent 77,4$/b. (+0,4%). OPINIÓN:Impacto negativo para bolsas, aunque moderado, puesto que puede reavivar el temor a la inflación y, por extensión, la presión sobre la Fed para reducir QE. En nuestra opinión, la razón originaria del desacuerdo es el hecho de que algunos miembros (A. Saudí especialmente, según parece) quieren recalcular/revisar las cuotas de producción individuales reales (es decir, cuánto producía cada uno realmente) cuando en 2020 adoptaron un recorte de producción voluntario de 10M b/d (en el mundo se producen casi 98M b/d) ante la crisis del covid, porque desde entonces han ido recuperando producción hasta dejar actualmente el recorte (sobre una situación normalizada) en 5,8M b/d. Pero no todos los miembros están de acuerdo en las cuotas recuperadas por cada miembro. La OPEP+ había acordado previamente aumentar producción en 2M b/d entre mayo y julio, de los cuales quedaban por aplicar en la práctica los 0,4M b/d que deberían haber aprobado el jueves. En nuestra opinión, los 2 desenlaces más probables a esta situación son: (i)Pasa el tiempo, no convocan ninguna reunión y siguen sin llegar a un acuerdo, manteniéndose el reparto actual de cuotas. En esa situación lo más probable es que los miembros que quieren ir aumentando producción excedan sus cuotas sin reconocerlo formalmente. Es decir, que incumplan cuotas, como históricamente ha sucedido en este tipo de situaciones. Eso llevaría a una caída de precios después de un rebote en el corto plazo (próximas 2/3 semanas) hasta aprox. 80$/b. (ii) Que se convoque una reunión de “reconciliación” en algún momento del mes de julio, después de haber mantenido contactos no reconocidos los miembros en disputa, en la cual se adoptarían incrementos de producción más progresivos de lo previsto, asignando cuotas que, generalmente, sí se cumplirían. Por tanto, en ambos 2 desenlaces el encarecimiento del petróleo será solo de corto plazo, pero la diferencia es que en el Escenario (i), pasadas esas 2/3 semanas, los precios se estabilizarían en torno a 80/85$/b. para, probablemente, retroceder posteriormente, pasado un tiempo, en torno a 75$/b.; mientras que en el Escenario (ii) los precios se estabilizarían enseguida entre 70/75$/b.

ALEMANIA (08:00h).- Los Pedidos a Fábrica de mayo se enfrían hasta -3,7% m/m vs +0,9% esperado y +1,2% en abril. En términos interanuales desacelera hasta +54,3% a/a vs +59,4% esperado y +80,2% anterior. OPINIÓN: dato negativo aunque relativamente normal porque los Pedidos a Fábrica alemanes comienzan a debilitarse. Pero moderados por un efecto base cada vez menor (a partir de mayo los datos 2021 comparan con mejores datos 2020 y los rebotes se moderarán). En cualquier caso, el dato industrial alemán importante lo tendremos mañana con la Producción Industrial y podría ser más fuerte que los actuales Pedidos a Fábrica (+0,5% m/m esperado).

AUSTRALIA (06:30h).- El RBA (Banco Central Australiano) mantiene sin cambios su Tipo Director en 0,10% como se esperaba, pero comienza a reducir el ritmo de compras con una extensión de su QE pero a un ritmo menor que el actual. En concreto, este nuevo programa se aplicará a partir de septiembre una vez finalice el actual (3.800M$/semana) y estará compuesto por compras de 3.000M$ semanales al menos hasta noviembre’21 (24.000M$ paquete total aproximado). OPINIÓN:noticia positiva porque (i) ha anunciado una nueva extensión de sus programas de compras, cuando había alguna posibilidad de que este mes de julio anunciasen su finalización total. Además, el RBA abre la puerta a una nueva extensión en noviembre, si las condiciones en su IPC lo permiten (actualmente en +1,1% a/a vs +2,0%/+3,0% objetivo). La reducción del ritmo de compras entra dentro de lo esperado; y (ii) mantiene sin cambios su Tipo Director en niveles históricamente bajos (0,10%). Es decir, esta reunión de julio era la más delicada porque el RBA podía cambiar el rumbo de su política monetaria. Pero no ha sido así y ha alargado al menos hasta final de año su compromiso pro-ciclo con la economía australiana.

JAPÓN (01:30h).- El Consumo de los Hogares (mayo) desacelera aunque menos de lo esperado hasta +11,6% a/a vs +11,0% esperado y +13,0% en abril. OPINIÓN: es un dato negativo aunque dentro de lo normal, porque (i) desacelera respecto al dato anterior (máximo histórico), cuando lo normal hubiese sido que acelerase o se mantuviese porque mayo compara con la mayor contracción histórica (-16,2% a/a), pero (ii) es lógica la desaceleración porque corresponde a meses con restricciones en la movilidad por rebrotes del CV-19 en Japón.

UEM y otros (ayer).- (i) Batería de PMIs del mes de junio (PMI Servicios y PMI Compuesto), cuatro países publican los iniciales y otros cuatro más la eurozona los finales. Los PMIs más relevantes son los de aquellos países que solamente publican el registro inicial. En este primer grupo entran España(Servicios 62,5 vs 60,6 esperado y 59,4 previo; Compuesto 62,4 vs 60,5 esperado y 59,2 previo), Italia (Servicios 56,7 vs 56,2 esperado y 53,1 previo; Compuesto 58,3 vs 58,0 esperado y 55,7 previo), Irlanda (Servicios 63,1 vs 62,1 previo; Compuesto 63,4 vs 63,5 previo) y Rusia (Servicios 56,5 vs 55,8 esperado y 57,5 previo; Compuesto 55,0 vs 56,2 previo). Los países que publican los datos finales son: Japón (Servicios 48,0 vs 47,2 previo; Compuesto 48,9 vs 47,8 previo), Francia (Servicios 57,8 vs 57,4 previo; Compuesto 57,4 vs 57,1 previo), Alemania (Servicios 57,5 vs 58,1 previo; Compuesto 60,1 vs 60,4 previo), Reino Unido (Servicios 62,4 vs 61,7 previo; Compuesto 62,2 vs 61,7 previo), eurozona (Servicios 58,3 vs 58,0 previo; Compuesto 59,2 vs 59,5 previo). OPINIÓN: Nuestra valoración es positiva, la tónica es que mejoran los datos finales frente a los iniciales y en el caso de los países que publican hoy el dato, todos mejoran respecto a lo esperado y al mes anterior. La evolución de las campañas de vacunación y el control de la pandemia impulsan las expectativas al alza y se refleja en los PMIs de junio. Contrasta positivamente dfrente al mal dato publicado por China esta mañana (PMI Servicios 50,3 en junio vs 54,9 esperado y 55,1 en mayo; PMI Compuesto 50,6 desde 53,8 en mayo, no hay sin estimación previa) debido al aumento de los contagios COVID-19. (ii) El Sentimiento Inversor marca en julio un nuevo máximo desde marzo 2018. El índice Sentix mejora nuevamente en julio hasta 29,8 puntos en línea con el 30,0 esperado y supone un avance desde 28,1 en junio. OPINIÓN: Valoramos positivamente la evolución de este indicador, pone de manifiesto la mejoría de la economía y la Confianza de los Inversores en los mercados en la UEM. La reapertura de los servicios tras los avances en la vacunación, el control de la pandemia, el aumento del comercio internacional y unas condiciones de financiación atractivas (tipos reales negativos) explican el optimismo inversor.

SECTOR TURISMO: Reino Unido fija el final de las restricciones de movilidad el 19 de julio. En el anuncio realizado ayer por Boris Johnson también se incluyen las restricciones a los viajes internacionales. En los próximos días se concretarán las medidas que afectan al turismo, pero ya se baraja la posibilidad de eliminar la obligación de realizar cuarentena a todo viajero que proceda de un país dentro de su lista “amarilla/ámbar” (entre los que figura España). Esta medida afectaría a aquellos que hayan recibido la pauta completa de la vacuna. Opinión de Bankinter: Buenas noticias para el sector turístico. España es, en condiciones normales, el primer destino turístico en el exterior para los británicos. Antes del Covid, España recibía 18 millones de turistas británicos (el 21,7% del total de los 83 millones de turistas que visitan el país). Los británicos son los que más aportan, especialmente en temporada alta (junio, julio y agosto). En la temporada veraniega, el INE estima entre 2.200M€ y 2.500M€ al mes los ingresos que recibe el sector turístico español gracias al turismo que viene de Reino Unido. Eliminar restricciones en viajes, a través del pasaporte de vacunación, forma parte de la nueva hoja de ruta anunciada por Johnson para volver a la completa normalidad a partir del 19 de julio. En esa fecha, se eliminarán las restricciones contra el Covid en la mayor parte de Reino Unido. El gobierno británico negociará directamente con agencias de viaje y aerolíneas un plan para volver a la normalidad en los viajes turísticos pese al aumento de los contagios en Reino Unido a lo largo de las últimas semanas y a las nuevas exigencias impuestas por gobiernos como el español para los visitantes británicos no vacunados. Nuestras carteras modelo de acciones están muy expuestas a la recuperación del turismo con valores como IAG, Meliá y Amadeus.

INDICIES CIERRE 6 JULIO: SPX, NASDAQ, RTY, A50

SPX500: Corrección tras las fuertes subidas de los últimos días, se esperaba día rojo debido a la sobre compra de los últimos días, en las ultimas horas de la sesión se ha ido alejando de mínimos del día  todo gracias a la fuerza que trae el NASDAQ que hoy sin duda alguna a sido la estrella de la jornada.

NASDAQ: Con o sin divergencias viene con mucha fuerza, aguantado el día de hoy con una ganancia del 0.40%, Amazon a sido el que ha liderado el movimiento alcista con una sesión del +4.69%

RTY Sufriendo fuerte caída del -1.5%,  el soporte clave esta en los 2240p, cualquier ruptura de ese nivel puede ira buscar la parte baja del lateral

A50: Allí sigue en la zona de peligro que no se aclara, el Hang Seng hoy cerrando rojo también con una perdida del -0.25%, sigue la debilidad en las bolsas asiáticas, los medios dicen que es por los temores de la variante delta, yo no estoy muy seguro de eso.

DATOS MACROS HOY 7 DE JULIO

17:00 USD  Informe de Política Monetaria de la Fed
20:00 USD Minutas de la FOMC

El mercado va estar muy pendiente de lo que salga de las actas de la FED.

ALEMANIA (08:00h).–(A) La Producción Industrial (mayo, a/a) vuelve a crecer con fuerza: +17,3% vs +17,7% esperado y +27,6% anterior (revisado desde +26,4%). En términos intermensuales (m/m) decepciona: -0,3% vs +0,5% esperado y -0,3% anterior (revisado desde -1,0%). OPINIÓN: Dato negativo, ya que en términos intermensuales la Producción Industrial sigue perdiendo inercia por segundo mes consecutivo. Como referencia, el sector se encuentra aún un -5,0% por debajo del nivel prepandemia (febrero 2020). A pesar de que la Industria se ve favorecida por la aceleración del ritmo de vacunación y la mejora en los niveles de confianza, factores coyunturales como los cuellos de botella existentes y la escasez de determinadas materias primas pesan más sobre la actividad industrial. El fuerte repunte del sector en términos interanuales se debe a un efecto base todavía débil al comparar con un mes de 2020 que seguía afectado por los confinamientos y la limitación de la actividad industrial. En los próximos meses esperamos que el indicador siga estabilizándose. (B) Las Expectativas del ZEW alemán de julio retroceden. Pero la situación actual mejora con fuerza por quinto mes consecutivo. La Componente Expectativas retrocede más de lo esperado hasta 63,3 vs 75,2 esperado y 79,8 en junio. En términos prácticos es el segundo retroceso consecutivo desde el máximo en 21 años marcado el pasado mayo (84,4). La Componente de Situación Actual sí que mejora con fuerza hasta 21,9 vs 5,5 esperado y -9,1 en junio. Es decir, quinto rebote consecutivo desde febrero'21. En el caso del ZEW de EE.UU. y la UEM ocurre lo mismo: retroceso de las expectativas y rebote importante de la situación actual. La interpretación global de los datos es positiva porque (i) los rebotes recurrentes de la situación actual refleja que la recuperación económica es un hecho y sostenida en el tiempo y (ii) la desaceleración de las expectativas es lógica si la ponemos en contexto: (a) venía de máximos en 20 años gracias al avance en el ritmo de vacunación, pero (b) la vacunación ya está descontada, no es suficiente para mantener las expectativas tan elevadas y la variante Delta del CV-19 lógicamente lastra las perspectivas. A la misma hora conocimos las Ventas Minoristas de la UEM (mayo), mejores de lo esperado: avanzan +9,0% a/a vs +8,2% esperado y +23,3% en abril. La desaceleración es normal porque compara con mejores meses de 2020 y lo importante es el avance sostenido y suficientemente sólido.

JAPÓN (07:00h).- El Indicador Adelantado (Mayo) desciende ligeramente hasta 102,6 vs 102,7 esperado y 103,8 anterior. El Indicador Coincidente (Mayo), a su vez, también desciende hasta 92,7 igual que el esperado vs 95,3 anterior. OPINIÓN: Ligero deterioro del indicador motivado por dos factores. En primer lugar, ante el repunte de la incidencia del Covid-19 y la proximidad de los Juegos Olímpicos, el Gobierno implementó nuevas medidas de restricción de la movilidad. En segundo lugar, un ritmo de vacunación lento con menos de un 10% de la población vacunada con al menos una dosis a final de mayo. Sin embargo, a pesar de ello el indicador se encuentra en niveles máximos no vistos desde marzo 2014.

EE.UU. (ayer).- El ISM Servicios de junio retrocedió más de lo esperado hasta 60,1 vs 63,5 esperado y 64,0 anterior. Esto supone una corrección desde el máximo en 13 años (2008). OPINIÓN: dato negativo y con impacto en mercado. Lastró el cierre de las bolsas europeas y la apertura de las americanas porque empeoró ligeramente las expectativas del S. Servicios. Este sector es, precisamente, el más beneficiado por el ritmo de vacunación y la reapertura del ocio. Pero la nueva variante del CV-19 (variante Delta) e incluso una posible reducción de los estímulos monetarios americanos introduce cierta incertidumbre, reflejada en los indicadores de expectativas.

Fed minutas: Optimismo por economía, pero saltan alarmas por precios de viviendas

Por Carjuan Cruz 

Investing.com - El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Reserva Federal de Estados Unidos publicó las actas de su última reunión de política monetaria. Las minutas reflejan optimismo ante los progresos de la economía, pero no lo suficiente aún como para acelerar el ‘tapering’.  

Aunque algunos miembros señalaron que la recuperación se estaba dando con más fuerza de lo previsto, presionando la inflación, la mayoría cree que todavía hay que esperar para seguir evaluando cómo continúa la marcha del virus y el mercado laboral.

Sin embargo, las minutas evidencian más preocupación que antes por un aumento de los precios mayor al esperado a medida que la economía se reabre. En efecto, aunque se mantuvo la política monetaria en cuanto a los tipos y la compra de bonos mensual, se anticipó una subida de interés para 2023.

Y, aunque los estímulos continúan, en las minutas de la Fed se refleja preocupación por las presiones en los mercados inmobiliarios, por lo que algunos miembros indicaron que reducir la compra de los bonos respaldados en hipotecas (40 mil millones de dólares) podría ser beneficioso para esta situación.

Indicaron que los bajos tipos de interés contribuían a elevar los precios de la vivienda y que además estas presiones de valoración en los mercados de la vivienda podrían plantear riesgos para la estabilidad financiera.

“Varios participantes vieron los beneficios de reducir el ritmo de estas compras más rápidamente o antes que las compras de bonos del Tesoro a la luz de las presiones de valoración en los mercados inmobiliarios”, se indica en las actas.

Para otros funcionarios, es mejor disminuir gradualmente tanto las compras de bonos del tesoro (80 mil millones al mes, por ahora) como los activos MBS (los respaldados por hipotecas).

La recuperación por buen camino

El Comité indica que es muy posible que los efectos más negativos de la pandemia en la economía ya pasaron, y que las perspectivas económicas seguirán mejorando.

De hecho, se acordó eliminar las referencias en la declaración del FOMC que señalaban que el virus estaba "causando tremendas dificultades humanas y económicas" y que "la actual crisis de salud pública sigue pesando sobre la economía".

El cambio ahora implica usar como referencia: el progreso en las vacunas ha reducido la propagación del Covid-19 y probablemente continuará reduciendo los efectos económicos negativos de la crisis de salud pública.

Indicies: SPX, NASDAQ, RTY, A50 a cierre 7 de julio:

SPX500(+0.36%): Superando los los 4350p en la jornada de hoy, registrando un nuevo máximo hasta los 4353p, subida lenta pero consistente con un vix por debajo de 17p, realmente por el momento no se ve ningún miedo en los mercados  a pesar de las reuniones de la FED donde mostraban que los funcionarios tienen visiones distintas sobre el ciclo económico. No olvidar que los bancos de inversiones mas optimistas para el año 2021 le dan una previsión al SPX500 de 4400-4500p, ya no le queda mucho entre 100 y 200 puntos, y los mas pesimistas esperan un SPX500 en 3800p y eso es batacazo desde los niveles actuales.

NASDAQ(+0.18%): Sigue la fuerza en el sector tecnológico indiscutible y liderada por las FAANGS, hoy Apple ganado +1.8% de cambio y tocando casi los máximos anteriores,  siempre digo APPLE es NASDAQ y NASDAQ es APPLE, por proyección técnica para NASDAQ tenemos como precio objetivo psicológico los 15000p y para Apple se espera los 150$ , aun que si en Nasdaq hace recorrido completo podría ir a buscar los 15220p y en Apple tocaríamos target de los 165$ 

RTY(-0.95%): Ha llegado a estar mas rojo durante la sesión de hoy, pero ha ido recuperando posiciones a lo largo del día, ya se advertía de la ruptura de triangulo en el Russell en el video semanal, con posible proyección a los 2170p. Pero por el momento hoy solo ha hecho un rebasamiento puntual de nuestro soporte clave en los 2240p (mencionado tropecientas veces), tiene todas las pintas de cerrar por encima de 2240p, mientras este soporte aguante tenemos la esperanza de seguir viviendo en la parte alta del lateral eterno del RUSSELL2000

A50(+1.56%): Un excelente repunte en la sesión de hoy pero no lo saca de peligro a nivel técnico esta por debajo de las medias móviles importantes, pero como ya sabes nuestro soporte clave eran los 16800-16900p y casualmente esta rebotando en esa zona,  vean en el grafico que tras las fuertes caídas se ha parado justamente allí, mantengo la misma visión si el soporte es perdido, las caídas pueden ser considerables en China.

ALEMANIA (08.00h).- Balanza Comercial (mayo): 12.300 M€ vs 15.100 M€ esperado vs 15.200 M€ anterior. Las Exportaciones aumentan +0,3% (m/m) vs +0,6% esperado vs +0,2% anterior; las Importaciones +3,4% vs +0,4% esperado vs -1,4% anterior. OPINIÓN: El superávit comercial se reduce más de lo esperado por el sorprendente aumento de las importaciones en el mes como consecuencia de la reactivación económica en el país tras el cese de las restricciones.

JAPÓN (01.50h).- Balanza Comercial (mayo): 2.000 M¥ vs 241.500 M¥ esperado vs 289.500 M¥ anterior. Balanza por cuenta corriente 1.979.700 M¥ vs 1.807.200 M¥ esperado vs 1.321.800 M¥ anterior. OPINIÓN: El superávit por Cuenta Corriente se amplía en mayo +20,2% m/m a pesar de un menor saldo comercial (-30,9%). Las Exportaciones crecen +1,4% y las Importaciones +0,1%. El crecimiento del PIB seguirá fuertemente soportado por el sector exterior en la segunda mitad del año en un entorno de recuperación global que impulsará las exportaciones de una economía netamente exportadora.

EE.UU. (ayer).- (i) ).- Actas de la Fed sobre la reunión del 15/16 de junio. Link a las Actas de la Fed. OPINIÓN: Lo más importante que se puede sacar de las Actas son las discrepancias habidas en torno al inicio de la retirada de estímulos (tapering) y el anticipo de una doble subida de tipos en 2023 hasta el rango de 0,50%/0,75%. La sitúan lo suficientemente lejos para ir preparando al mercado a un ajuste progresivo en vez de inmediato y brusco. En lo relativo al tapering, varios consejeros ya han planteado la posibilidad de adelantar la reducción del ritmo de compras a raíz de una economía que avanza a un buen ritmo, aunque todavía se ve lastrada por una inflación al alza, pero transitoriamente, y un mercado laboral todavía no recuperado (7,3M de empleos aún por recuperar). A su vez, dentro del debate interno sobre el tapering hubo varios consejeros que abogaban por reducir antes el ritmo de compras de los MBS (40.000M$/mes) que el de los bonos (80.000M$/mes) frente a los que prefieren una retirada proporcional. Las decisiones – sin cambios en compras de bonos y en tipos- se tomaron por unanimidad (igual que en la reunión del 27/28 de abril). Por último, a pesar de los signos de reactivación de la economía son prudentes en cuanto a un futuro todavía incierto. (ii) El Indicador JOLTS Job Openings (mayo) continua repuntando hasta 9,21M, aunque decepciona frente al 9,33M esperado y 9,19M anterior (revisado desde 9,29M). OPINIÓN: Este indicador es la principal referencia de empleo disponible en EE.UU. y actualmente se sitúa en máximos históricos. Partiendo de los datos de Creación de Empleo No Agrícola desde marzo 2020 hasta mayo 2021, faltan por recuperar 7,3M de los 22M de empleos destruidos por la crisis del Covid-19. Esto quiere decir que en mayo 2021 la demanda laboral (empleo disponible) es superior a la oferta laboral (número de parados), pero una serie de factores coyunturales hacen que el mercado laboral no termine de recuperarse al ritmo esperado. El miedo al Covid-19, el cuidado de los hijos desde casa, gente sobrecualificada para determinados puestos o los cheques de ≈350$ semanales implementados desde hace unos meses son algunos de las causas del lento ritmo de reactivación del mercado laboral.

UEM (ayer). – La Comisión Europea (CE) prevé un crecimiento superior en 2021 y en 2022, unido a un repunte de la inflación, en la mayoría de países europeos. En el Informe de Previsiones Macroeconómicas del 2T, la CE revisa al alza el crecimiento de la UEM en 2021 hasta +4,8% a/a (vs +4,3% proyectado en mayo) y en 2022 hasta +4,5% a/a (vs +4,4% anterior). En cuanto a la Inflación, prevé un mayor repunte en 2021 hasta +1,9% a/a (vs +1,7% proyectado en mayo) y en 2022 hasta +1,4% (vs +1,3% anterior). Entre los países más destacados, Alemania mejora hasta +3,6% a/a vs +3,4% anterior en 2021 y +4,6% a/a vs +4,1% anterior en 2022. En cambio España acelera hasta +6,2% a/a vs +5,9% anterior en 2021, pero rebajan las previsiones para 2022 al +6,3% a/a vs +6,8% anterior. Link al informe publicado por la Comisión Europea. OPINIÓN:Buenas noticias ya que supone una mejora de las proyecciones de crecimiento para la casi totalidad de los países europeos. Por otro lado, ponen el foco en la inflación ante la progresiva eliminación de las restricciones impuestas por el Covid-19. A medida que la vacunación siga afianzándose y la situación sanitaria vaya mejorando en los próximos meses, el consumo privado seguirá recuperándose con fuerza (canalizando el ahorro acumulado durante 2020 y parte de 2021).

Esto, unido a factores coyunturales como el aumento del precio de la energía o los cuellos de botella existentes, provocan repuntes en los precios. También prevé una recuperación de las exportaciones en Europa gracias al fuerte crecimiento esperado en los principales socios comerciales (China, EE.UU.,…). Por último, la Comisión Europea destaca el inicio de la reactivación del turismo, pudiendo beneficiarse y coger inercia en los próximos meses con el certificado de vacunación Covid-19 implementado recientemente. Sin embargo, el sector todavía se encuentra lastrado por las restricciones a los viajes internacionales y la variante Delta del Covid-19. En definitiva, proyecciones con ligero impacto en mercado, aunque dependientes de la evolución de la inflación y la incidencia real de la variante india del Covid-19 en los próximos meses.

CHINA (03:30h).- IPC +1,1% a/a en junio vs +1,2% esperado y +1,3% en mayo. IPC Subyacente +0,9%, sin cambios respecto a mayo. Los Precios de Producción también sin cambios en junio: +8,8% a/a (coincide con lo esperado), comprara contra +9,0% en mayo. OPINIÓN: Dato positivo de inflación, el IPC recorta ligeramente frente al último mes ayudado en una mayor bajada de precios en productos porcinos (-49% a/a en junio frente a -34% en mayo). La partida más inflacionista es Transportes y Comunicaciones (+5,8%), reflejo de la subida de los precios de los combustibles (+23,6% a/a en junio frente a +21,3% en mayo). Siguen sin ceder las presiones inflacionistas por el lado de los Precios de Producción, que se mantienen en máximos desde 2008 debido a la subida de los precios de las materias primas. Esta situación es desfavorable para los márgenes de las compañías industriales pero el esperado recorte del coeficiente de reserva bancaria debe aliviar esta presión a medida que el sector bancario recorta el coste de financiación.

BCE (ayer).- Revisión estratégica de su Política Monetaria: fija un objetivo de inflación simétrico en +2% a medio plazo vs el actual de “inferior pero cercano a 2%”. Mantiene el IPC armonizado como medida “apropiada” de los precios, pero recomienda la inclusión del coste de la vivienda en propiedad. Incluirá consideraciones acerca del cambio climático en su política. OPINIÓN: Sin revisión desde 2003, el BCE actualiza su estrategia de política monetaria para eliminar ambigüedades, reforzar su compromiso con la estabilidad de precios (= inflación del 2%), adaptar sus mensajes e introducir variables para combatir el cambio climático. Los cambios propuestos no suponen de facto ningún cambio material sobre el enfoque actual ni sobre las perspectivas de inflación.

EE.UU. (ayer).- (i) El crédito al consumo en mayo sube a un tasa de +10%. El crédito revolving, que puede tomar la forma de tarjetas de crédito o líneas de crédito, sube a un ritmo de +11,4% en el mes y el resto -que incluye préstamos para vehículos de motor así como como préstamos para casas o educación-, sube al +9,5%. Se acelera el ritmo de subida frente a los meses anteriores (+5,7% an abril, + 5,5% en marzo). OPINIÓN: Dato positivo que refleja el buen momento en que se encuentra el consumo y la confianza de los consumidores en EE.UU. Los avances en vacunación, la reapertura de la economía y las mejoras en el mercado laboral animan a los consumidores. Además, las entidades financieras se animan a posicionarse en la financiación al consumo ante una demanda cada vez más solvente. (ii) Peticiones Semanales de Desempleo: 373k vs 350k esperado vs 371k anterior (revisado desde 364k). OPINIÓN: Las peticiones se estabilizan en niveles similares a la semana pasada, pero se espera que en las próximas semanas siga aproximándose a los niveles pre-pandemia (250k) a medida que las vacunaciones avanzan, los beneficios extra por desempleo van suspendiéndose y la actividad va normalizándose.

SECTOR AUTOS: La Unión Europea sanciona a Volkswagen y BMW con 875M€ por el exceso de emisiones de CO2. En concreto, Volkswagen tendrá que pagar al regulador una multa de 502M€ y BMW de 373M€. En el caso de Volkswagen, el Grupo se podría plantear recurrir la sanción, mientras que BMW la ha aceptado. Esta noticia lastró ayer el precio de sus acciones: Volkswagen (-2,8%) y BMW (-2,1%). Daimler también ha sido declarado responsable de emisión excesiva de gases, pero no ha sido sancionado porque fue quien denunció esta práctica. En cualquier caso, el precio de sus acciones también se vieron lastradas durante la sesión (-2,4%). Opinión de Bankinter: Noticia negativa para las tres compañías a nivel reputacional porque (i) afecta a sus marcas en un contexto en el que el consumidor valora más la Responsabilidad Medioambiental y (ii)porque previsiblemente obligará a estas compañías a aumentar su inversión en márketing para revertir este daño reputacional. Sin embargo, estimamos que solo tendrá impacto en el corto plazo porque (a)precisamente estas compañías han anunciado recientemente sus nuevos planes estratégicos enfocados al desarrollo del coche eléctrico y (b) a nivel financiero las sanciones no supondrán un problema porque representan un 0,7% y 2% de la caja disponible de Volkswagen y BMW respectivamente. Mantenemos nuestra recomendación de Comprar sobre las tresCompañías, beneficiadas por la recuperación cíclica, el Consumo de Lujo y el desarrollo de vehículos eléctricos.

KERING (Comprar; Precio Objetivo: 800€; Cierre: 712,9€; Var. día: -3,37%; Var. 2021: +19,9%): Adquiere la empresa de gafas de lujo Lindberg. Linberg es una empresa familiar danesa que diseña y produce marcos para gafas personalizables de alta gama. Es propietaria de patentes para marcos hipoalergénicos, ajustables y sin tornillos que diferencian sus productos en el segmento premium. No se ha desvelado el precio de la operación.Opinión de Bankinter: La adquisición refuerza el posicionamiento del grupo en el segmento de gafas premium donde opera desde 2014 bajo la división Kering Eyewear. Con un portfolio de 15 marcas, esta división obtuvo ingresos de 600 M€ en 2019, el 3,8% del total. La integración generará sinergias en distribución y expansión geográfica y contribuirá a acelerar el crecimiento de la división. Una de las fortalezas del grupo es su situación financiera (DFN/EBITDA de 0,5x en 2020) que permite invertir en crecimiento inorgánico con la adquisición de compañías que complementan su porfolio de marcas. Seguimos positivos con el valor. Una normalización de la actividad en Europa, 28% de los ingresos, y del turismo seguirán favoreciendo unas marcas con un componente de “moda” más elevado que otras con un estilo más “atemporal”. Las ventas 1T21 batieron ampliamente las expectativas con un crecimiento orgánico de +25,8% vs 1T20 y +3% vs 1T19. El consenso espera un aumento de las ventas de +65,3% en 2T21 y de +20,6% en el ejercicio 2021.

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