BCE.- Lagarde anticipa un nuevo guidance de estímulos monetarios la próxima semana (reunión el jueves 22 de julio). En una entrevista a Bloomberg TV. Lagarde señaló que “será una reunión importante” que el BCE realizará algunos “interesantes cambios”. El final del programa de compras actual (PEPP de 1,85Bn€) en marzo de 2022, podría estar seguido de una “transición a un nuevo formato”. “Debemos ser muy flexibles y no estar creando la anticipación de que la salida está en las próximas semanas, meses”. OPINIÓN: El mensaje de Lagarde aumenta las expectativas de la extensión de las medidas de apoyo monetario a la economía europea, unos días después del cambio en el objetivo de inflación que ya aportó mayor flexibilidad, al ser modificado de un objetivo máximo del 2% a un rango “simétrico del 2%”. En su última reunión del mes de junio, el BCE mantuvo sin cambios el programa de compras (PEPP) si bien también mantuvo el ritmo significativamente elevado de las mismas que lleva realizando desde los primeros meses de este año. En aquel momento ya señaló que una discusión sobre la salida del PEPP sería “muy temprana y prematura”, las recientes declaraciones incrementan la expectativa del mantenimiento de la política monetaria acomodaticia.

ALEMANIA (08:00).- Los Precios Mayoristas de junio aumentaron un +10,7% a/a, desde +9,7% anterior. OPINIÓN: Aunque los datos de precios siguen siendo elevados, la variación mensual muestra una cierta moderación al +1,5% m/m, dos décimas por debajo del mes de mayo.

JAPÓN (01:50).- (i) Pedidos de Maquinaria aumentan un +12,2% a/a en mayo desde 6,5% a/a anterior y 6,3% esperado. OPINIÓN: Buena señal que contribuye a mejorar las expectativas de recuperación de la Industria. A pesar del inicio hoy mismo de un nuevo estado de alarma, este indicador logra el tercer mes consecutivo de mejora (no se había tenido un incremento similar desde junio de 2019), dando muestras de la mejora en las inversiones que están llevando a cabo las compañías. (ii) Índice de Precios de Producción aumentó un 5% a/a en junio, dos décimas por encima de lo esperado, mientras la cifra del mes anterior se revisaba una décima al alza hasta el +5,1% a/a. OPINIÓN: a pesar de que el índice de precios ligeramente superior al esperado y es históricamente alta, modera una décima respecto al mes anterior.

CHINA (viernes).- El PBOC reducirá el coeficiente de reserva de los bancos 50 pb a partir del 15 de julio. El coeficiente de los grandes bancos pasa del 12,5% al 12,0% y la media ponderada queda en 8,9%. OPINIÓN: La medida liberará liquidez por un importe de 1 Bn yuan (154.190 M$) que los bancos podrán emplear en dar crédito para estimular la recuperación económica. El PBOC anticipa posibles nuevos retoques en el coeficiente para liberar crédito y aliviar el impacto del encarecimiento de las materias primas en las pequeñas y medianas empresas. A pesar de que se prevé que la economía china crecerá este año entre +6%/8%, el crecimiento pierde tracción lo que justifica el movimiento del banco central.

EE.UU. (viernes).- Informe semestral de política económica de la Fed: La escasez de materiales y las dificultades de contratación frenan el crecimiento, las recientes presiones inflacionistas pueden durar, pero remitirán. Resumen del Informe: El progreso en las vacunaciones durante 1S21 ha llevado a una reapertura de la economía y a un fuerte crecimiento económico, apoyados por una política monetaria y fiscal acomodaticia. En 1T21, el PIB real aumentó +6,4% impulsado por un aumento en el consumo de los hogares y la inversión empresarial, pero restringido por una reducción en inventarios causada por la aparición de cuellos de botella en la producción de bienes. Los datos 2T21 sugieren un robusto aumento de la demanda. Sin embargo, el empleo se ha mantenido por debajo de los niveles previos a la pandemia, la tasa de desempleo bajó de 6,7% en diciembre a 5,9% en junio. Además, la escasez en el suministro de materias primas y las dificultades en la contratación de empleados han frenado la actividad en varias industrias. Estos cuellos de botella y otros factores en gran medida transitorios se reflejan en los precios PCE (Gastos de Consumo Personal) que aumentaron en mayo +3,9% a/a desde +1,2% a finales de 2020, mientras que el IPC Subyacente aumentó del +1,4% a final de 202 hasta +3,4% en mayo. La principal presión inflacionistaha venido de los precios de los bienes que experimentan cuellos de botella en la cadena de suministro (vehículos de motor y electrodomésticos) y de servicios, como los transporte aéreos y alojamientos, cuyos precios han aumentado hacia niveles más normales a medida que la demanda se ha recuperado. El FOMC mantuvo los tipos de interés cercanos al 0% y mantuvo las compras de bonos en 80.000M$ mensuales y 40.000M$ mensuales en MBSs como medidas para apoyar la recuperación económica. Estas compras fomentan el funcionamiento del mercado y apoyan el flujo de crédito a hogares y empresas. El Comité FOMC espera mantener el actual rango objetivo para la tasa de fondos federales hasta que el mercado laboral se recupere y la inflación haya aumentado al +2% (o la supere temporalmente). Estas medidas, junto con la orientación del Comité sobre las tasas de interés y el uso del balance de la Reserva Federal, ayudarán a garantizar que la política monetaria continúe apoyando a la economía hasta que se complete la recuperación. Desde enero, el crecimiento de las reservas, la reducción de la Cuenta General del Tesoro y el aumento en el uso de la facilidad de recompra inversa a un día (ON RRP) han afectado significativamente la composición de los pasivos de la Reserva Federal. En un contexto de bajas tasas de interés de mercado a corto plazo y amplia liquidez, el uso de la facilidad ON RRP ha aumentado sustancialmente desde abril y ha alcanzado un máximo reciente de casi $ 1 Tr.$, en comparación con casi cero en febrero. Link al documento. OPINIÓN: El informe semestral no aporta novedades, describe la evolución de la economía y política monetaria durante 1S21 y reitera los últimos mensajes dela Fed. No esperamos que tenga impacto en mercados.

El BCE fija en el 2% su objetivo de inflación y se da margen para que suba de forma temporal

https://cincodias.elpais.com/cincodias/2021/07/08/mercados/1625741941_036224.html

ALEMANIA (08.00h).- IPC (junio Final) se confirma en +2,3% como esperado vs +2,5% anterior. En el mes: +0,4% vs +0,5% anterior. OPINIÓN: La inflación afloja dos décimas por menores precios de la energía. A pesar de que en los próximos meses podríamos asistir a nuevos repuntes, creemos que se deben a efectos base y factores temporales. El BCE espera que los repuntes sean coyunturales y mantendrá su política monetaria ultra-acomodaticia.

CHINA (04.00h).- Balanza Comercial (junio): 51.530 M$ vs 44.750 M$ esperado vs 45.540 M$ anterior. Exportaciones: +32,2% (a/a) vs +23,0% esperado vs +27,9% anterior. Importaciones +36,7% (a/a) vs +29,5% esperado vs +51,1% anterior. OPINIÓN: Sorprende el crecimiento tanto de exportaciones como de importaciones a pesar de las disrupciones en los puertos del sur de China por los rebrotes de CV-19. A pesar de que las exportaciones a EE.UU. desaceleran hasta +17,8%, el superávit continúa aumentando hasta 32.600 M$. El crecimiento refleja el aumento del precio de algunas materias primas como el hierro. En los próximos meses se espera una moderación del comercio exterior reflejando un mayor efecto base del año anterior y menores precios de algunas materias primas como hierro y cobre. La contribución del sector exterior compensa una demanda doméstica que se va desacelerando.

INDIA (ayer).- (i) La Producción Industrial +29,3% a/a en mayo (vs +32% esperado). Por áreas de negocio la Producción Industrial aumentó especialmente en Bienes de Consumo Duradero +98,2% a/a y Bienes de Capital +85,3% a/a.(ii) IPC de junio +6,26% a/a desde 6,30% anterior (+6,59% esperado). Todavía bajo impacto del Covid OPINIÓN: datos ligeramente inferiores a los esperados, ante los efectos en producción de la ola de Covid que afectó especialmente al país en el mes de mayo, tras la aceleración en la recuperación de la producción Industrial entre marzo y abril (+24,1% a/a y +134,4% a/a en abril revisado desde 134,6%). La inflación, a pesar del ligerísimo descenso, sigue por encima del objetivo del Banco Central (+4% / +6%), aunque también afectada por los efectos en restricciones de suministros. Por tanto, se espera que el RBI mantenga la política monetaria laxa.

INDUSTRIA EÓLICA: SIEMENS GAMESA (Neutral; Precio Objetivo: 28,50€; Cierre 27,63€; Var. Día: +2,6%; Var. año: -16,5%); ACCIONA (Comprar; Pr. Objetivo 152,00€; Cierre 128,10€ Var. Día +0,71%, Var. Año +9,77%): EE.UU. podría establecer aranceles del 73% a suministradores de material eólico. La administración de Comercio Internacional de EE.UU. habría decidido imponer aranceles del 73% a la exportación de torres eólicas, por venta de material por debajo de coste, según El Confidencial. Entre las compañías afectadas se encontrarían Siemens Gamesa, Vestas, Nordex, Haizea Wind Group o Windar. La Comisión de Comercio Internacional lanzó requerimientos y tras determinar que las compañías españolas españolas no cooperan habría decidido imponer los aranceles de forma definitiva. Habría quedado excluido Proinlasa después de cumplimantar el formulario de costes solicitado por la administración. Opinión de Bankinter: SIEMENS GAMESA, de confirmarse la noticia sería muy negativa ya que reduciría su competitividad en un mercado destacado como EE.UU.. Como referencia, en el 2T21 suponía el 22% de los nuevos pedidos en Onshore de los últimos 12M. Además, es un mercado en el que se espera crecimiento en los próximos años en Offshore,donde Siemens Gamesa es uno de los líderes del sector. La administración Biden está analizando iniciativas para el desarrollo de energías limpias entre ellas, el pasado 29 de marzo anunciaba un objetivo conjunto del Departamento de Comercio, Interior y Energía para el desarrollo de unos 30GW de Offshorepara 2030. En la sesión de hoy el valor sufrirá descensos ante el aumento de la prima de riesgo (un aumento de 25pb en la prima de riesgo supondría en torno al -6% en valoración). Recomendación Neutral, considerábamos ya que los precios actuales descuentan un escenario de fuerte crecimiento y esta situación, en caso de confirmarse, reduciría su competitividad en un mercado de crecimiento. A pesar de ello, cabe recordar que recientemente la administración Biden había llegado a un acuerdo de paralización de aranceles en otro tema relacionado con las reclamaciones a la OMC de Boeing-Airbus, por lo que habrá que confirmar la evolución de esta noticia. ACCIONA tiene una participación del 33% en NORDEX. A los precios actuales de mercado, el valor de esta participación alcanza los 723M€. La capitalización bursátil de Acciona es de 7.022M€, por lo que su participación en NORDEX representa el 10,3% de su valor. La participación en NORDEX la tiene directamente Acciona. ACCIONA ENERGÍA (Comprar; Pr. Objetivo €31,00€; Cierre 30,54€ Var. Día -0,20%, Var. Año +15,6%) no tiene ninguna participación en el fabricante de turbinas eólicas. Si hoy reaccionase con caídas en el entorno de -10% para NORDEX, el impacto sería del-1% para ACCIONA y nulo para ACCIONA ENERGIA. Sin embargo, es probable que el impacto en bolsa sea superior afectado por el ruido negativo de esta noticia.

AENA (Comprar; Precio Objetivo: 156,2€; Cierre 138,65€; Var. Día +0,0%; Var. 2021: -2,5%): El tráfico de pasajeros alcanza 9.266.794 en junio, un 66% inferior a junio 2019. La justicia ratifica que AENA no podrá cobrar la renta mínima garantizada anual (RMGA) de 2020 a SSP. Respecto al tráfico, el grupo suspende la comparación mensual con 2020 al no considerarla representativa dado que el estado de emergencia, que estuvo en vigor en España hasta el 21 de junio 2020, supuso la eliminación de todos los vuelos no esenciales (así, por ejemplo, el tráfico de pasajeros hubiera aumentado +779,4% m/m vs junio 2020). Los pasajeros nacionales se sitúan en 4,8 millones (40% menos que en junio 2019) y los internacionales en 4,5 (-76,9%). Respecto al auto judicial, SSP es uno de los principales clientes comerciales de AENA con 34 contratos de arrendamiento que en 2020 generaron unos ingresos de 39,6 M€. Opinión de Bankinter: El tráfico aeroportuario va cogiendo tracción desde mayo y prevemos que siga mejorando con fuerza en los próximos meses por la buena marcha de la campaña de vacunación y progresiva reducción de limitaciones a la movilidad en Europa y la llegada de la temporada estival. Estimamos 133M de pasajeros en 2021, que representa +75% vs 2020, aunque sería todavía un -50% inferior a los de 2019. Habrá que esperar hasta 2025 para recuperar niveles previos al virus. En cuanto a la RMGA, hay en juego hasta 800M€, de los que ya incluimos -440M€ en cuenta de resultados y valoración. El peor escenario supondría rebajar nuestra valoración en un -2%. Mantenemos recomendación de Comprar. Aena es una buena alternativa de inversión para tener exposición a la recuperación del ciclo, sin incurrir en riesgos excesivamente elevados. Su demanda está artificialmente contenida por las medidas de control sanitario, y recuperará con más fuerza y velocidad incluso que el ciclo económico. Por otra parte, la compañía presenta una sólida posición financiera.

NOVO NORDISK (Cierre 545DKK; Var. Día +0,07%; Var. 2021: +27,7%): Adquiere Prothena por 1.230M$. La operación todavía está pendiente de aprobación por parte de las autoridades pertinentes. La cartera de fármacos de Prothena incluye Alzheimer, Parkinson y enfermedades cardiovasculares. Opinión de Bankinter: La noticia es positiva para Novo Norsdisk por varios motivos: (i) La adquisición es acorde con su estrategia de diversificar su negocio y reducir su dependencia de la diabetes (en 1T21 el 85% de sus ventas procedieron de este segmento). (ii) Tiene músculo financiero para poder hacer frente a la operación. Su Deuda Financiera Neta (1T21) asciende a 3.792MDKK y cuenta con un volumen de caja de 5.863MDKK. (iii) El precio que abona es reducido. Como referencia, pagará 1.230M$ y Prothena capitaliza 2.400M$. Este precio provocó una caída de -8,2% de Prothena ayer.

Indicies: SPX, NASDAQ, RTY, A50 al cierre 13 de julio:

 La clave del día ha sido el dato de IPC, ha salido mas alto de lo esperado 5.4% frente a la previsión de 4.9% es lo que a condicionado la jornada de hoy.

SPX500: Todo iba bien.. haciendo máximos hasta que salió el dato, y se fue a mínimos del día, el mercado sigue divido hay quien piensa que es transitoria y otros que no…. Por técnico apuntamos los 4400-4450p, la tendencia sigue alcista en el SPX500 y no olvidar que estamos en temporada de resultados y esto va traer volatilidad.. y por si fuera poco también es semana de vencimientos de derivados.

NASDAQ: El dato IPC no afectado en absoluto al NASDAQ, ha tenido su tirón a la baja ante la publicación pero rápidamente a remontado, lo que pasa es que ha tocado los 15.000p y lo han empapelado correctamente, ya se advertía que los 15.000p era una parada piscología para NASDAQ, pero eso no quita que su tendencia sigue alcista. puede retroceder pero mientras no pierda los 14.000p, sigue en tendencia alcista

RTY: El russell2000 es mas sensible a los datos relacionados con la economía y el crecimiento y desde luego el dato no le ha sentado nada bien (la excusa de hoy…) por que de por si ya venia con problema con esa ruptura de triangulo a la baja. Mientras no supere la MA50 en diario no podemos decir que tiene ganas de ir atacar la parte alta del lateral.
Si pierde nuevamente el soporte clave en los 2240p, podría ir a buscar la parte baja del lateral y con esto los chicharros sufren. Seguro que os habéis dado cuenta verdad? si el russell2000 no se mueve, los chicharros están en sufriendo constantemente verdad ?

A50: Allí sigue en la zona de peligro que no se decide si romper abajo o empezar a tener repuntes alcistas.. Tanta calma en esa zona no me gusta mucho, a estas alturas esperar sorpresas alcistas creo que es complicado, por lo cual me hace pensar que podemos tener sorpresa bajista.

Al final es el mismo pan de cada día…sabemos perfectamente que estamos en un mercado Hyper sobre-comprado y lleno de divergencias, pero nadie quiere bajar del carro por si nos perdemos otra subida..

Saludos.

ESPAÑA (09.00h).- (i) El IPC en junio (final) se sitúa en +2,7%, vs +2,6% preliminar y estimado y +2,7% anterior. En términos intermensuales +0,5%, vs +0,4% estimado y preliminar, y +0,5% anterior. En términos subyacentes (a/a) +0,2% igual que anterior. En términos intermensuales +0,1% vs +0,3% anterior. OPINIÓN.- Aumento en el nivel de precios, en línea con otros países como EE.UU. (+5,4%) o Reino Unido (+2,5%), impulsado por el alza del petróleo. De hecho, la Inflación Subyacente se mantiene en un nivel moderado. Estimamos que la inflación cerrará 2021 en +2,4%, en +1,4% en 2022 y +1,2% 2023. Consideramos que el efecto debe ser transitorio, por efecto base o tensiones de oferta, si bien, no observamos tensiones en el lado de la demanda. (ii) Ayer se dio visto bueno definitivo al Plan de Recuperación y Resiliencia de España por parte de los ministros de finanzas europeos, junto al de otros once países. Link al comunicado OPINIÓN:se van cumpliendo los plazos, tras la luz verde el pasado 17 de junio de la Comisión Europea. Esta autorización supone el desembolso de la prefinanciación (13% del total de las subvenciones), que en el caso de España suponen 9.000M€ (los PGE contemplaban 27.000M€ en 2021). A finales de año podría aprobarse el segundo desembolso (unos 10.000M€), que depende de unas 50 metas, muchas de las cuales se basan en medidas ya puestas en marcha. Los siguientes desembolsossemestrales hasta 2026 seguirán vinculados al cumplimiento de hitos y revisiones bianuales (entre estos hitos destacan las reformas, laboral y de pensiones). Mantenemos nuestras estimacionesque contemplan un impacto en crecimiento en torno a +1pp (unos 10.800M€) en 2021e y que éste se acelere en 2022 (+1,8pp). Link al informe trimestral.

REINO UNIDO (08:00h).- El IPC en junio se sitúa en +2,5% vs +2,2% estimado y +2,1% anterior. En términos intermensuales +0,5% vs +0,2% estimado y +0,6% anterior. En términos subyacentes +2,3% vs +2,0% estimado y anterior. OPINIÓN: Inflación al alza en línea con otros países de su entorno (EE.UU. junio +5,4%). Este aumento se explica por el repunte en los precios del petróleo. La clave es si este aumento es algo transitorio y si influirá en la decisión de política monetaria del BOE. Como referencia, el nivel de tipos se sitúa en 0,10% y desde noviembre de 2020 no ha modificado el volumen de compra de activos en 95.000MGBP (875.000M GBP soberanos y 20.000M GBP corporativos) tras más que doblar su volumen durante el año 2020. Su objetivo de inflación se sitúa en +2% y ya especificó que no endurecerá su política monetaria al menos hasta que no se absorba la capacidad productiva ociosa, la economía se recupere y se alcance el objetivo de inflación.

JAPÓN (06:30h).- Producción Industrial (final, mayo): en términos interanuales +21,1% vs +22,0% preliminar y +15,8% anterior. En términos intermensuales -6,5% vs -5,9% preliminar y +2,9% anterior. OPINIÓN: el indicador se ve afectado por problemas en la producción de vehículos, por la escasez de semiconductores y por las restricciones impuestas en el país para contener el COVID-19. Impacto moderado en mercado.

N. ZELANDA (04:00h).- El banco central (RBNZ) sigue con su tapering progresivo. El RBNZ ha repetido tipo director en 0,25%, pero: (i) Elimina desde el 23.07 su programa de compra de bonos(LSAP = Large Scale Asset Purchase), que ya había reducido desde 1.800M NZ$/semana hasta tan solo 200M NZ$/semana. Mantiene intacto su otro programa de entrega de crédito a empresas. (ii) Como consecuencia de este movimiento, el mercado podría empezar a situar la primera subida de tipos incluso en el 4T 2021 en lugar de en el 2S 2022 como hasta ahora. OPINIÓN: Todo como esperado. La consecuencia más inmediata ha sido la apreciación del NZ$ desde 0,6964/US$ hasta 0,7016/US$, que es más bien poco. Los 200M NZ$/semana que seguía inyectando ya eran un importe solo testimonial y se esperaba su eliminación. Hasta esta reunión del RBNZ se esperaba que su primera subida de tipos tuviera lugar en 2022, más probablemente en el 2T a pesar de que el propio RBNZ había indicado en mayo que podría hacerlo a lo largo del 2S.

Ahora es probable que la expectativa del mercado se adelante incluso al 4T 2021. Pero lo realmente importante es que, tanto el RBNZ como el RBA (Australia), ya han comenzado con sus respectivos taperings suaves y progresivos, aunque en este último caso el guidance para la primera subida de tipos la sitúa en 2024, bastante más tarde.

EE.UU. (ayer).- IPC junio: 5,4% (a/a) vs +4,9% esperado vs +5,0% anterior. Es el mayor aumento desde agosto 2008. En el mes +0,9% vs +0,5% esperado vs +0,6% anterior. IPC Subyacente: +4,5% (a/a) vs +4,0% esperado vs +3,8% anterior. Mes: +0,9% vs +0,4% esperado vs +0,7% anterior. OPINIÓN: La inflación sigue presionada por tercer mes consecutivo por el alza de los costes relacionados con el transporte. La componente de Transportes aumenta +3,6% (m/m), seguido de Materias Primas energéticas (+2,6%). Disrupciones en las cadenas de suministros y la escasez de semiconductores ralentiza la producción de vehículos y eleva el precio de los usados (+10,5% m/m). Éste ha sido el concepto más inflacionista en los últimos meses. Esperamos que el IPC muestre todavía registros elevados en los próximos meses, aunque tenderá a normalizarse a partir de 2022. La Fed espera un PCE Subyacente (referencia real de precios para la Fed) de +3,1% en 2021 pero convergiendo hacia el objetivo del 2% en 2022 y 2023 (+2,1% en ambos años). Esto permitirá una retirada gradual de estímulos a medida que el otro objetivo de la Fed, la recuperación del pleno empleo vaya materializándose (Tasa de Paro 5,9% vs 3,5% pre pandemia). Link a la Nota

REINO UNIDO (8:00h).- (i) La Tasa de Paro ILO (3 meses móviles) sube hasta 4,8% en mayo vs. 4,7% en abril; . (ii) Las Peticiones de Subsidio de Desempleo caen hasta -114.700 en junio vs. -151.400 anterior (revisado desde -92.600); (iii) Las Ganancias Medias Semanales 3M a/a suben +7,3% vs +7,1% estimado y +5,6% anterior. OPINIÓN: El dato de Tasa de Paro de mayo es ligeramente peor de lo esperado y da soporte al discurso de los bancos centrales de que la economía sigue necesitando estímulos. La subida de los salarios es ligeramente superior a lo esperado, como viene ocurriendo desde que se empezó a reabrir la economía. El rápido ritmo de reapertura de la economía genera desajustes entre oferta y demanda en el mercado laboral. Si esta tendencia persiste, podría significar una presión adicional sobre los precios y también sobre el BoE. De todas formas, solo esperamos cambios en la política monetaria del BoE cuando la recuperación esté más avanzada.

CHINA (4:00h).- (i) El PIB avanza +7,9% a/a en el 2T21 vs. +8,0% estimado y +18,3% anterior; (ii) En junio, la Producción Industrial aumenta +8,3% a/a vs. +7,9% estimado y +8,8% anterior. (iii) Las Ventas Minoristas acumulan hasta junio un incremento de +23,0% vs. +22,8% estimado y +25,7% anterior. En el mes de junio +12,1% a/a y vs. +10,8% estimado. OPINIÓN: La economía china se sigue expandiendo con fuerza, aunque el dato es inferior al del 1T21, pero eso se debe en parte al efecto base ya que el 1T21 comparaba con el período de 2020 de mayor paralización del país por la pandemia (1T20 -6,8% vs 2T21 +3,2%). La Producción Industrial y las Ventas Minoristas baten expectativas y apoyan la confianza en la recuperación tras los temores que habían surgido después del anuncio del PBOC sobre la reducción del coeficiente de reserva. (iv) A partir de hoy el PBOC reduce el Coeficiente de Reserva de los bancos en -50 pb. El coeficiente de los grandes bancos pasa del 12,5% al 12,0% y la media ponderada queda en 8,9%. OPINIÓN:La medida liberará liquidez por un importe de 1Bn de yuanes (~154.000M$) que los bancos podrán emplear en dar crédito para estimular la recuperación económica. El PBOC anticipa posibles reducciones adicionales en el coeficiente para liberar más crédito. A pesar de que se prevé que la economía china crecerá este año entre +6%/8%, el crecimiento pierde tracción lo que justifica el movimiento del banco central, pero eso no significa que vaya a adoptar una política acomodaticia agresiva.

COREA DEL SUR (03:00h).- El Banco Central de Corea mantiene tipos pero deja claro que habrá una primera subida en los próximos meses. Corea está en medio de su peor ola de Cv-19 y hay restricciones a la movilidad en varias partes del país. OPINIÓN: El gobernador adoptó un tono más hawkish durante la rueda de prensa y está claro que será uno de los primeros Bancos Centrales en subir tipos. De todas formas, esa subida va a estar muy condicionada por el avance de la campaña de vacunación y de la fuerza de la recuperación en el país.

EE.UU. (ayer).- (A) Comparecencia semestral de Jerome Powell ante la Comisión de Asuntos Económicos del Congreso (antes conocida como Humphrey-Hawkins). Mensaje claramente “dovish”/suave: el alza de los precios es transitorio y queda un largo camino por recorrer en términos de mejora del empleo. Por ello, la política monetaria seguirá siendo acomodaticia. No hace referencia a cuándo comenzará a reducir activos, pero sí que será muy transparente con el proceso y será progresivo. Los principales aspectos de su comparecencia son: (1) Empleo: mejora sustancialmente, pero queda un largo camino por recorrer. La Tasa de Paro se situó en 5,9% en junio vs 3,5% en febrero 2020, nivel que estima volverá a alcanzar. (2) Inflación: reconoce que es elevada. En el mes de junio repuntó hasta +5,4%, mayor aumento desde agosto de 2008. A pesar de ello, insiste en que es transitoria. El alza se debe a sectores muy concretos y a cuellos de botella en la producción (escasez de semiconductores), reapertura de la economía, alza de las materias primas y estímulos fiscales. Todo ello seguirá impactando en el corto plazo, pero la inflación se moderará posteriormente. Como referencia, la Fed mantiene su estimación de PCE subyacente en +3,1% en 2021, +2,0% en 2022 y +2,1% en 2023, por tanto niveles próximos al 2,0% objetivo de la Fed en el medio plazo. Insiste en que está dispuesto a tolerar registros más altos durante un tiempo y se siente cómodo con las expectativas de inflación a medio plazo. Si el nivel de precios elevado se extiende en el tiempo, por supuesto la Fed cambiaría su política monetaria porque cuenta con las herramientas para poder hacerlo, pero no quiere actuar de manera prematura. (3) El PIB crece con fuerza impulsado por el buen ritmo de vacunación, las ayudas fiscales y la política monetaria acomodaticia, pero hace referencia al impacto en la inversión de la escasez de materiales. (4) Política Monetaria: seguirá dando soporte a la economía hasta que la recuperación esté completada y se logre máximo empleo y estabilidad de precios. Están preparados para actuar en caso de considerarlo necesario. El timing dependerá de la evolución de los datos. La Fed valorará los progresos hacia sus objetivos “reunión a reunión”. El tapering será ordenado, metódico y transparente. En el momento en el que se produzca el tapering, Powell no es partidario de reducir en una mayor proporción los activos MBS (40.000M$/mes vs 80.000M$ bonos del Tesoro). OPINIÓN.- Powell vuelve a reflejar un tono claramente dovish incluso a pesar del alza de la inflación, lo que tranquiliza al mercado porque la política seguirá siendo acomodaticia por un periodo prolongado de tiempo, que es lo realmente importante. Además, el proceso de reducción de activos será progresivo y transparente. No hace ninguna referencia a cuándo comenzará el tapering. En nuestra opinión, es algo que sucederá en 2022 y podría ser anunciado informalmente en Jackson Hole (26/28 agosto) y formalmente en la reunión del 22 de septiembre. El mensaje dovish de Powell tuvo impacto moderadamente positivo en bolsas, redujo la TIR del T-Note y depreció el dólar. Link al comunicado. (B) Libro Beige de la Fed: La actividad económica se ha fortalecido desde finales de mayo a comienzos de julio y refleja un crecimiento económico de moderado a robusto (previo modesto/moderado). Aun así, detectan problemas por el lado de la oferta ante la escasez de materias primas o trabajadores. En general, las perspectivas económicas de las regiones fueron más optimistas que en informes anteriores. La mayoría de las áreas reportan mejoras en el mercado laboral, con un crecimiento moderado o fuerte del empleo y moderado de los salarios. En cuanto al nivel de precios, se han acelerado desde el último informe por el aumento en los costes de las materias primas y las disrupciones en las cadenas de producción. Aunque muchos consideran que el elevado nivel de precios es transitorio, la mayoría espera aumentos adicionales en los próximos meses. OPINIÓN: El Beige Book dibuja un panorama económico más alentador que el informe previo. El crecimiento económico y el empleo mejoran pero detectan presiones por el lado de los precios. Hacen referencia directa a la disrupción en las cadenas de suministros, lo que puede llevar a ascensos adicionales en los precios en los próximos meses. En definitiva, este Beige Book aporta pocas sorpresas e impacto reducido en mercado. Link al informe.

(C) Repunte en los Precios de Producción en junio, coherente con el IPC publicado esta semana. En términos interanuales +7,3% vs +6,7% estimado y +6,6% anterior. Si se excluyen los elementos más volátiles, como Alimentación y Energía, ascienden a +5,6% vs +5,1% estimado y +4,8% anterior. En términos intermensuales: +1,0% vs +0,6% estimado y +0,8% anterior. Excluyendo los elementos más volátiles: +1,0% vs +0,5% estimado y +0,7% anterior. OPINIÓN:Los Precios de Producción repuntan en junio, impulsados por el alza de las materias primas, las disrupciones en las cadenas de suministro y el menor volumen de semiconductores, lo que impacta directamente en algunas industrias, particularmente la automovilística. Como referencia, los precios de automóviles y componentes se elevan en el mes +17,4%. El dato es coherente con el IPC de junio publicado esta semana: +5,4%, mayor aumento desde agosto de 2008, y la Tasa Subyacente +4,5%, máximo desde noviembre de 1991.

EUROPA (ayer).- La Producción Industrial desacelera en mayo, lastrada por la industria automovilística, pero sigue fuerte. En términos interanuales desacelera hasta +20,5% en mayo vs +22,2% estimado y +39,4% anterior (+39,3% preliminar). La disminución mensual fue -1,0% vs -0,3% estimado. El dato del mes anterior se revisa a la baja hasta +0,6% desde +0,8% preliminar. OPINIÓN: La Producción Industrial pierde inercia en la mayor parte de los países (Alemania -0,6%, Francia -0,3% e Irlanda -4,6%) impactada principalmente por el sector automovilístico y la escasez de semiconductores. Además, afecta el efecto base. Como referencia, en mayo 2020 había ya una mayor apertura de la economía y la Producción Industrial subió +13,5% vs bajadas de -11,0% y -19,3% en marzo y abril, respectivamente. En definitiva, datos algo más débiles, pero impactados por hechos puntuales como es la escasez de semiconductores, y no por una pérdida de impulso o caída de confianza. Aun con todo, el nivel sigue siendo elevado y confirma la recuperación de la economía.

OPEP (ayer).- La OPEP y Emiratos Árabes Unidos (EUA) alcanzan un acuerdo preliminar, mediante el cual EAU elevará su cuota de producción hasta 3,65MBarr./día desde 3,17MBarr./día actual. Todavía es preliminar y debe ser aprobado por todos los miembros de la OPEP, para lo cual se cerrará una reunión pronto (aún sin definir fecha). EUA aprueba mantener la extensión de los recortes propuestos por Arabia Saudí hasta 2022. OPINIÓN.- El petróleo recibió esta noticia con descensos (Brent 74,8$, -2,3% y West Texas 73,1$, -2,8%), porque se espera que, tras este acuerdo, puedan elevar la producción en agosto en +400.000Barr./día. Recordemos que en abril acordó aumentar su oferta en +2,1 Mbd entre mayo, junio y julio. En mayo, el aumento ascendió a 600.000 bpd (350.000 bpd de la OPEP+ y 250.000 bpd de Arabia Saudí), en junio 700.000 bpd (350.000/OPEP+ y 350.000 de Arabia Saudí) y en julio 881.000 bpd (441.000/OPEP+ y 400.000 Arabia Saudí). La noticia es positiva por dos motivos: (i) El acuerdo supondrá un incremento de producción y ello debería reducir el precio: bueno por menor inflación y mayor crecimiento económico. (ii) Reduce la incertidumbre sobre la posibilidad de aumentos unilaterales de producción por parte de los integrantes a falta de acuerdo.

CANADÁ (ayer).- El Banco Central (RBC) revisa sus estimaciones de crecimiento de PIB hasta +6,0% en 2021 vs +6,5% anterior, +4,6% en 2022 vs +3,7% anterior y +3,25% en 2023. También revisa al alza sus previsiones de Inflación hasta +3,0% desde +2,3% La fuerte recuperación de la economía y el buen ritmo en la vacunación le llevan a endurecer su política monetaria: reducirán sus compras de activos semanales hasta 2.000M$CAD/semana desde 3.000M$CAD/semana previo. Con esta, es la segunda reducción del volumen de compras de activos, puesto que llegó a comprar 5.000M$CAD/semana. Por otra parte, mantiene el tipo de interés de referencia en 0,25% y expone que se mantendrá en dicho nivel hasta que se complete la recuperación. Espera empezar las subidas de tipos en 2S22. OPINIÓN.- El RBC fue de los primeros bancos centrales de un país desarrollado en endurecer su política monetaria y se esperaba que las compras de activos se fueran normalizando en tanto en cuanto la actividad económica recuperara. Lo más importante es que el Banco Central no subirá tipos hasta que la recuperación esté completada. A pesar de haber revisado al alza las estimaciones de inflación, sostiene que la subida de precios es transitoria.

TURQUÍA (ayer).- El Banco Central mantiene el tipo de interés de referencia en 19,0%, en línea con estimaciones. Recordemos que Turquía elevó su tipo de descuento en marzo desde 17% hasta el actual 19% y ello provocó la sustitución del gobernador de su b.c. OPINIÓN.- Sin impacto. Mantiene tipos de interés en un entorno de debilidad de la lira (-15% desde marzo) y de aumento de la inflación (+17,5%) por el aumento de los precios de las materias primas. La independencia y profesionalidad de su b.c. es uno de los grandes retos del país.

SECTOR AUTOMÓVIL EUROPEO (08:00h).-Las ventas de vehículos avanzan +10,4% a/a en junio. Con ello, el acumulado anual avanza +25,2%. El número de vehículos hasta junio alcanza los 5,4M de unidades. OPINIÓN: Dato positivo. Muestra un avance inferior al de otros meses, pero se debe a que la base comparable está menos distorsionada que en registros previos. Conforme avance el ejercicio este efecto base seguirá siendo positivo, aunque menos potente. Lo realmente relevante es que las previsiones de diferentes fabricantes apuntan a una normalización importante de los volúmenes. La retirada progresiva de las medidas de aislamiento social y las vacunas serán claves para propiciar esta evolución.

JAPÓN (07:30h).- El Banco de Japón mantiene sin cambios su política monetaria. El tipo director permanece en -0,1% y sigue con su objetivo de mantener el tipo del bono a 10 años en 0% y el tipo a corto plazo en 0%. En cuanto a los objetivos de crecimiento, revisa su previsión del PIB de este año hasta +3,8% (vs. +4,0% estimado en abril) y +2,7% el próximo (vs. +2,4% previo). Respecto a la inflación, estima que alcanzará +0,6% este año (vs. +0,1% estimado en abril) y +0,9% el próximo (vs. +0,8% anterior) en gran medida por el repunte de los precios de la energía. OPINIÓN: La decisión en cuanto a política monetaria cumple el patrón estimado al no producirse ningún cambio. La revisión a la baja del crecimiento este año no sorprende dada la situación sanitaria en el país. De hecho, esta actualización de previsiones señala a un desplazamiento del crecimiento hacia 2022 y no a una ralentización duradera de la economía. En este sentido el banco central mantiene su visión sobre una recuperación moderada de la actividad. Todo ello lleva a anticipar que la política monetaria permanecerá sin cambios durante un tiempo. Link a la decisión de política monetaria. Link al informe de previsiones económicas.

EE.UU. (ayer).- (A) Yellen, Secretaria del Tesoro, se muestra preocupada por los niveles actuales de inflación. Sin embargo, insiste en que los repuntes serán transitorios. Considera que los precios permanecerán a niveles elevados durante varios meses, pero que a medio plazo retrocederán. A su vez muestra también preocupación respecto al repunte de los precios inmobiliarios. OPINIÓN: El mensaje de Yellen está en línea con el expresado por la Fed. Es cierto que las últimas lecturas de inflación muestran registros claramente superiores al +2% (+5,4% en junio), pero el desglose del dato apunta a que efectivamente son componentes con carácter transitorio los que provocan gran parte del repunte (energía, transporte, coches usados…). Sin olvidar una base comparable altamente distorsionada. (B)Comparecencia semestral de Jerome Powell ante el Comité Bancario del Senado. Powell repite el mensaje dovish de ayer. Insiste en que el alza de los precios es transitorio y queda recorrido en la recuperacion del empleo, por tanto es pronto para modificar su política monetaria. Tranquiliza al mercado insistiendo en que la Fed será transparente y avisará con antelación antes de empezar el tapering. Afirma que después de empezarlo podrá mantener su balance constante por algún tiempo. Reconoce las mejoras en (i) Empleo 5,9% en junio, pero su objetivo es alcanzar el pleno empleo (próximo al 3,5%); (ii) inflación, que admite ser elevada, aunque eso se debe a un shock en la economía debido a su rápida reapertura. Espera una inflación elevada en los próximos meses pero que se irá moderando a medida que se vayan solucionando los cuellos de botella, por lo que, repite, es transitoria. En el mes de junio repuntó hasta +5,4%, mayor aumento desde agosto de 2008. (iii) Política Monetaria: seguirá dando soporte a la economía hasta que la recuperación esté completada y se logre máximo empleo y estabilidad de precios. Tienen las herramientas necesarias para actuar cuando sea necesario, pero no es el momento de usarlas, sino de seguir apoyando la recuperación. El timing dependerá de la evolución de los datos. La Fed valorará los progresos hacia sus objetivos “reunión a reunión”. El tapering será ordenado, metódico y transparente. OPINIÓN.- Después de los comentarios hawkish de Bullard (St. Louis), Powell mantiene ante el Senado el mensaje dovish del día anterior ante el Congreso. Su postura mantiene el mercado tranquilo porque garantiza que aun queda recorrido hasta el comienzo del tapering y que será anunciado con antelación y de forma transparente. En nuestra opinión, es algo que sucederá en 2022 y podría ser anunciado informalmente en Jackson Hole (26/28 agosto) y formalmente en la reunión del 22 de septiembre. (C) La Producción Industrial avanza +0,4% m/m en junio vs. +0,6% estimado y +0,7% anterior (revisado a la baja desde +0,8%). (D) La Utilización de la Capacidad Productiva 75,4% vs. 75,6% estimado y 75,1% anterior (revisado también a peor desde 75,2%). OPINIÓN: Ambos datos quedan ligeramente por debajo de lo estimado y la Producción Industrial muestra cierta ralentización respecto al último registro. Sin embargo, siguen siendo datos positivos que muestran que la recuperación de la economía en EE.UU. continúa su curso. En términos interanuales la Producción Industrial encadena cuatro avances consecutivos, siendo especialmente profundos los de abril y mayo (+17,6% y +16,3% respectivamente). El registro de junio sigue siendo fuerte (+9,8%), pero cierta moderación es lógica conforme la base comparable se normaliza. Por su parte, la Utilización de la Capacidad Productiva confirma su avance gradual y alcanza el mejor registro desde febrero de 2020. Linka la nota completa en el Bróker. (E) El Empire Manufacturing, muestra una mejora considerable de la actividad manufacturera en la zona de Nueva York superior a lo estimado en julio, 43,0 vs, 18,0 estimado y 17,4 previo. (F) Peticiones Semanales de Desempleo 360k vs 350k esperado y 386k anterior (revisado desde 373k). OPNIÓN: La economía americana sigue mostrando fortaleza. El Empire Manufacturing, que representa el sentimiento manufacturero en NY registró su nivel más elevado de la serie histórica y es una prueba más de la recuperación y fortaleza de la economía de EE.UU.. Las Peticiones Semanales de Desempleo se quedan ligeramente por encima de lo esperado pero alcanzan su valor más bajo desde el inicio de la pandemia. Como referencia, la media de Peticiones en 2019 se sitúo en 218k, por lo que hay todavía algún recorrido hasta los niveles prepandemia, pero la mejora del mercado laboral es indiscutible.

Agenda Semanal

Esta semana, es el turno del BCE (jueves) y la tecnología americana, pero todo apunta a más de lo mismo: Política monetaria acomodaticia (pro-economía y mercado), resultados empresariales buenos y semana de altibajos con sesgo positivo.Lagarde (Presidenta del BCE) lanzó un anzuelo al mercado la semana pasada al anticipar cambios “interesantes” en la reunión de este jueves que es la cita clave de la semana. ¿Qué esperamos? (1) Un mensaje dovish/suave que persigue mantener las condiciones de financiación atractivas (bueno para los beneficios y las valoraciones) y aplacar los miedos a una retirada temprana en las compras de bonos.

Cabe recordar que el programa de compras de emergencia (PEPP) tiene una vigencia prevista inicialmente hasta marzo de 2022.

La campaña de resultados gana intensidad y la tecnología toma el relevo a la banca americana. Destacan Netflix, Intuitive Surgical (martes), ASML y Texas Instruments (miércoles) y Twitter(jueves). Las cifras serán buenas, sobre todo en semiconductores donde nuestra recomendación de inversión es estratégica. En el plano macro, lo más importante es que los PMI¿s Manufactureros (viernes) continúan en zona de fuerte expansión a ambos lados del Atlántico.

Bonos: “La Fed y el BCE no quieren sustos en julio.”

Sigue vivo el interés por los bonos a pesar de la Inflación y el cambio en la política de algunos bancos centrales – Canadá y Nueva Zelanda reducen el ritmo de compras de bonos -. En la UEM, el BCE acelera las compras hasta ~24.047 M€/semana (vs 13.718 M€ ant.), apenas hay emisiones esta semana y Lagarde vaticina cambios “interesantes” en la reunión del jueves. Todo apunta hacia un mensaje dovish/suave dirigido a mantener (1) las condiciones de financiación atractivas (tipos bajos & diferenciales contenidos) y (2) flexibilidad en las compras (bueno para la periferia). ¿Suficiente para evitar un repunte de TIRES? Probablemente, al menos hasta Jackson Hole (26-28 agosto). Rango (semanal) estimado T-Note: 1,26%/1,36%. Rango (semanal) estimado TIR del Bund: -0,27%/-0,37%.

Divisas: “ Dólar soportado por la macro y un BCE dovish”

Eurodólar (€/USD).- El jueves es la primera reunión de política monetaria del BCE tras su revisión estratégica que incluía un cambio del objetivo de inflación. Esperamos un tono dovish por parte del BCE, que modificará la guía de tipos y compra de activos para tolerar registros de inflación superiores al 2%. En EEUU la macro (Indicador Adelantado y Viviendas Iniciadas) será favorable para el dólar.Rango estimado (semana) 1,173/1,186

Euroyen (€/JPY).- La macro japonesa volverá a mostrar la ausencia de tensiones inflacionistas (IPC junio +0,2% estimado, tasa subyacente -0,2%) y el fondo de mercado continuará siendo positivo. Todo ello restará atractivo al yen depreciándolo ligeramente frente al euro en próximas sesiones. Rango estimado (semana): 129,8/131,1.

Eurolibra (€/GBP).– La advertencia a final de semana de la posibilidad de restaurar algunas restricciones en caso de avance del virus, debilitaba la libra. Estas declaraciones se producían justo antes del “día de la libertad”, hoy lunes. Esta semana la evolución dependerá fundamentalmente del mensaje del BCE. Rango estimado (semana): 0,8600/0,8480

Eurosuizo (€/CHF).– En una semana de consolidación para las bolsas y sin cambios relevantes de los Bancos Centrales durante el verano, el €/CHF deberá cotizar en un rango lateral con movimientos milimétricos al alza de forma a ir acercándose a los valores previos a la apreciación del franco de la primera semana de julio. Rango estimado (semana): 1,083/1,090.

REINO UNIDO (01:01h). – El Indicador Rightmove de Precios de Vivienda sigue avanzando en julio. En términos intermensuales (m/m) avanza +0,7% vs +0,8% en junio. En términos interanuales (a/a) acelera hasta +5,7% vs +7,5% en junio (que compara con abril 2020 ya que no hubo registros en mayo y junio 2020). OPINIÓN: Dato positivo que sigue mostrando la fortaleza del sector inmobiliario en Reino Unido a pesar de finalizar la exención temporal del gravamen por transmisión de viviendas. Además, los precios inmobiliarios se encuentran en estos últimos dos meses en los niveles más altos de los últimos cinco años, coincidiendo con una mejora de la economía en Reino Unido. Esta se ve soportada por el fin de las restricciones de la movilidad y uno de los ritmos de vacunación más avanzados a nivel mundial. Esperamos que el sector siga fortaleciéndose en lo que queda de año. Conviene recordar que desde noviembre 2019 los precios llevan creciendo todos los meses.
PETRÓLEO (ayer).- La OPEP alcanza un acuerdo e introducirán +400.000Barr./día desde agosto hasta diciembre 2021, en total 2MBarr./día. Malo para el petróleo, pero bueno para ciclo e inflación.- En diciembre 2021, el cartel espera haber recuperado 5,8 MBarr./día, casi el 60% del volumen recortado, si las condiciones económicas lo permiten (la OPEP llegó a recortar 10MBarr./día en los peores momentos de la pandemia). Los productores que aumentarán su producción son: Emiratos Árabes Unidos (EUA) 3,5MBarr./día desde 3,168MBarr./día anterior, Rusia y Arabia Saudí (hasta 11,5MBarr./día cada uno vs 11M/Barr./día anterior), Irak (4,8MBarr./día vs 4,6MBarr./día anterior) y Kuwait (2,9MBarr./día vs 2,8MBarr./día anterior). La producción total de la OPEP ascenderá a 27,8Mbarr./día. (2020, 25,6MBarr./día y 2019, 29,4MBarr./día). La próxima reunión se celebrará el 1 de septiembre. OPINIÓN.-Noticia esperada, puesto que un principio de acuerdo fue alcanzado el 14 de julio. Además, el aumento se produce en un contexto de reactivación económica y con los precios del petróleo en máximos de dos años y medio. El petróleo recibe este acuerdo con descensos (Brent 72,9$, -1,0% y West Texas 71,1$, -1,0%). En nuestra opinión, es una noticia positiva por dos motivos: (i) El acuerdo supondrá un incremento de producción y ello debería reducir el precio: bueno por menor inflación y apoyo al crecimiento económico. (ii) Reduce la incertidumbre sobre la posibilidad de aumentos unilaterales de producción por parte de los integrantes a falta de acuerdo. Recordemos que en abril la OPEP acordó aumentar su oferta en +2,1 Mbd entre mayo, junio y julio. En mayo, el aumento ascendió a 600.000 bpd (350.000 bpd de la OPEP+ y 250.000 bpd de Arabia Saudí), en junio 700.000 bpd (350.000/OPEP+ y 350.000 de Arabia Saudí) y en julio 881.000 bpd (441.000/OPEP+ y 400.000 Arabia Saudí). Impacto negativo en compañías petroleras durante la sesión de hoy. Link al comunicado.
EE.UU (viernes).- (i) Las Ventas Minoristas sorprenden muy positivamente: +0,6% en junio vs. -0,3% estimado y -1,7% anterior (revisado desde -1,3%). El Grupo de Control (menos volátil) también registra un ascenso notable, +1,1% vs. +0,4% estimado y -1,4% previo (revisado desde -0,7%). OPINIÓN:Muy buen dato que vuelve a evidenciar la potencia del Consumo americano y la fortaleza de la reactivación económica en el país. Los estímulos monetarios y fiscales, una exitosa campaña de vacunación, una elevada tasa de ahorro y unos fuertes niveles de confianza favorecen este buen desempeño. Link a la nota completa en el Bróker. (ii)El dato preliminar de julio de la Confianza del Consumidor de la Universidad de Michiganempeora inesperadamente: 80,8 vs. 86,5 estimado y 85,5 anterior. A este desenlace contribuye tanto la componente de Condiciones Actuales (84,5 vs. 91,0 estimado y 88,6 anterior) como la de Expectativas (78,4 vs. 85,0 vs. 83,5 previo). OPINIÓN: Dato débil. El indicador toca el nivel más bajo desde febrero de este año probablemente influido por los nuevos rebrotes del virus.
UEM (viernes).- El IPC final de junio confirma el dato previo y queda en +1,9%. Por tanto, el indicador se modera desde +2,0% en mayo. La tasa subyacente también confirma el retroceso hasta +0,9% en junio desde +1,0% anterior. OPINIÓN: El IPC desacelera en junio por primera vez desde finales de 2020 en parte por un menor efecto de los precios de la energía. En adelante esta tendencia debería continuar confrorme la base comparable se normalice.

CHINA (03.30h).- Tipo de interés 12m repite en 3,85% y Tipo de interés a 5a en 4,65%. OPINIÓN: El Banco Central de China mantiene la política monetaria estable, tal y como se esperaba. Permanece sin cambios desde abril de 2020. Como mencionamos la semana pasada, la reducción delcoeficiente de reserva de los bancos 50 pb hasta 12,0% no significaba que el PBOC fuera a adoptar una política acomodaticia agresiva. Esta medida está justificada ya que libera liquidez a los bancos y favorece el crédito en un momento en el que el crecimiento pierde tracción.
JAPÓN (01:30h).- IPC (junio; a/a) +0,2% vs +0,2% esperado y -0,1% anterior. OPINIÓN: Entra de nuevo en zona positiva tras 8 meses en negativo. La inflación está impulsada principalmente por los precios de la energía, pero este efecto es menor que en otros países ya que se contrarresta con un débil consumo debido a las continuas restricciones en el país. Esto conlleva que el BoJ mantenga sus fuertes estímulos ya que la inflación se mantiene muy alejada de su objetivo (2%).

Casi la mitad del S&P 500 ha bajado más de un 10%, mientras que el índice ha bajado menos de un 3%.

JAPÓN (01.50h).- (i) Balanza Comercial (junio): -90.200 M¥ en términos ajustados vs 22.600 M¥ esperado vs 43.100 M¥ anterior. Exportaciones +48,6% vs +46,2% esperado vs +49,6% anterior. Importaciones +32,7% vs +28,2% esperado vs +27,9% anterior. OPINIÓN: El saldo comercial es deficitario en junio por el encarecimiento de las importaciones de energía, pero el fuerte ritmo de las exportaciones sigue siendo positivo. A medio plazo, las perspectivas del sector exterior son favorables de la mano de la recuperación de la demanda de EE.UU. y Europa, que más que compensarán una previsible desaceleración de las exportaciones a Asia por la ola de contagios en la región. (ii) Actas de la Reunión del Banco de Japón (BoJ) del 17/18 de junio. Apunta a la necesidad de mantener los estímulos monetarios de manera persistente e introducen nuevas medidas para valorar el impacto del cambio climático. OPINIÓN: Con posterioridad a la reunión de las Actas, el 15/16 de julio, el Banco de Japón mantuvo sin cambios su política monetaria. El tipo director permanece en -0,1% así como el objetivo de mantener el tipo del bono a 10 años en torno a 0%. Revisó su previsión del PIB 2021 hasta +3,8% (vs. +4,0% estimado en abril) y +2,7% en 2022 (vs. +2,4% previo). Respecto a la inflación, estima que alcanzará +0,6% en 2021 (vs. +0,1% estimado en abril y +0,2% actual) y +0,9% en 2022 (vs. +0,8% anterior) en gran medida por el repunte de los precios de la energía. En un entorno de nuevas restricciones por la situación sanitaria en el país, el BoJ mantiene una postura ultra acomodaticia. Las previsiones apuntan a un desplazamiento del crecimiento hacia 2022 y no a una ralentización duradera de la economía. En este sentido el banco central mantiene su visión sobre una recuperación moderada de la actividad. Todo ello lleva a anticipar que la política monetaria permanecerá sin cambios durante un tiempo.

EE.UU.(ayer).- Viviendas Iniciadas (junio) 1.643k vs 1.590k esperado vs 1.546k anterior (revisado desde 1.572k). Sin embargo, los Permisos de Construcción– indicador aproximado de la actividad en los próximos meses - aflojan hasta 1.598k frente 1.696k esperado y 1.683k anterior (revisado desde 1.681k). OPINIÓN: Las Viviendas iniciadas se consolidan cerca de máximos mientras que los Permisos aflojan en un entorno de aumento de coste de materiales, disrupciones en la cadena de suministro y escasez de suelo y trabajadores. Los fundamentales del sector siguen siendo sólidos debido a las condiciones de financiación favorables (tipo medio 2,9% vs 3,8% jul-19), los salarios se incrementan (+3,6% en junio) y la tasa de paro se reduce hasta 5,9% (vs 6,7% dic-20). En contraposición, la encuesta de la Univ. de Michigan sobre condiciones de compra de vivienda se deteriora debido al fuerte incremento de los precios de la vivienda (Case-Shiller +14,9% en abril). Este incremento será una de las principales variables a monitorizar.

El BCE afronta este jueves una cita "importante" aunque el tapering sigue sin estar sobre la mesa

https://www.eleconomista.es/economia/noticias/11333726/07/21/El-BCE-afronta-este-jueves-una-cita-importante-aunque-el-tapering-sigue-sin-estar-sobre-la-mesa.html